ViaBTC Capital: UST'nin Düşüşünden Sonra, NEAR'ın Stabil Coin'i USN Benzer Bir Ölüm Spiralinden Kaçınabilir mi?

Arka Plan

Mayıs 2022'de, bir zamanlar toplam 40 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip olan UST ve LUNA bir gecede çöktü ve birçok kullanıcı büyük kayıplar yaşadı. Bu çöküşün ardından, algoritmik stabil coinler yeniden popüler bir kripto konusu haline geldi. NEAR adlı gelişmekte olan bir genel blokzincire özgü bir stabil coin olan USN, UST'nin çöküşüyle neredeyse aynı zamanda piyasaya sürüldü. UST'nin düşüşü, bu yeni stabil coine algoritmik bir stabil coinin ölüm spiralinin her şeyi nasıl korkunç bir kara delik gibi yutup yok edebileceğini gösterdi ve kullanıcılar USN'nin gelecekte benzer bir sondan kaçınıp kaçınamayacağını merak ediyor.

USN Hakkında

İlk NEAR-tabanlı algoritmik stabil coin olan USN, ABD Dolarına yumuşak bir şekilde sabitlenmiş ve NEAR ve USDT gibi teminatları içeren bir Rezerv Fonu tarafından desteklenmektedir. USN, NEAR ekosisteminde likiditeyi başlatmak için etkili bir yol olarak konumlandırılırken, aynı zamanda NEAR'ın bir token olarak kullanım alanına yeni bir katman eklemektedir. USN'nin temel stabilite mekanizmaları, zincir üstü arbitraj ve Para Kurulu ilkesine dayalı Rezerv Fonu'ndan oluşmaktadır. USN'yi geliştiren ve destekleyen DAO olan Decentral Bank ( https://decentral-bank.finance/ ), $USN'nin akıllı sözleşmelerini ve Rezerv Fonu'nu yönetmektedir. DAO, Rezerv Fonu'ndaki NEAR'ı stake etmek ve stake ödüllerini USN'yi entegre eden protokollerin kullanıcılarına dağıtmak için oy kullanabilir.

USN'nin ihraç mekanizması

USN'nin başlangıç arzı, Rezerv Fonu aracılığıyla NEAR ve USDT ile çift teminatlıdır. Decentral Bank, başlangıç teminatının (NEAR) 2:1 oranında aşırı teminatlandırılması yoluyla USN'nin ilk arzını gerçekleştirir. Sonrasında, yeni USN doğrudan NEAR veya diğer stabil coinler ile 1:1 oranında basılacaktır. Başka bir deyişle, ilk ihraçtan sonra, kullanıcılar 1:1 oranında NEAR veya diğer stabil coinler ile yeni USD basabilir ve Sender cüzdanında NEAR'ı doğrudan yeni USN'ye çevirebilirler. Ancak, Terra'nın UST basım mekanizmasından farklı olarak, bu tür dönüşümler için kullanılan NEAR doğrudan yakılmaz, bunun yerine Decentral Bank'in Rezerv Fonu'na aktarılır. Bu arada, USN yakıldığında, eşdeğer değerde bir miktar NEAR eklenir, bu da UST'nin yakma mekanizmasına benzer.

Sabitleme mekanizması

USN'nin ABD Doları'na 1:1 sabitlenmesi, zincir üstü arbitraj ve Rezerv Fonu aracılığıyla güvence altına alınmıştır. USN, sıfır kayma ve minimal komisyonlarla NEAR'ın USN ile değişimine izin veren bir akıllı sözleşme aracılığıyla sabitlemesini korur. USN sabitlemesini kaybettiği anda, arbitrajcılar USN sabitlemesine geri dönene kadar NEAR\USN ve NEAR\USD arasındaki fiyat farkından yararlanacaktır. Lansmanında, USN arzının bir kısmı, likidite madenciliği teşvikleri yoluyla stabil coinin likiditesini artırmak için Ref Finance'in StableSwap'ına yatırılacaktır.

Hazine Yönetiminin Otomasyonu

Hazine Yönetiminin Otomasyonu, USN'ye özgü bir tasarımdır. İhraç edilen her USN, Rezerv Fonu'nda saklanan karşılık teminat ile desteklenir. Rezerv Fonu'nun yöneticisi olan Decentral Bank, bu teminatları NEAR tabanlı akıllı sözleşmeler aracılığıyla yönetir. Bu zincir üstü sözleşmeler, Rezerv Fonu'nda herhangi bir ciddi dengesizliği önlemek için dinamik olarak yapılandırılabilir, gerçek zamanlı küçük hacimli işlemleri gerçekleştirebilecek şekilde Hazine Yönetimi stratejilerini otomatik olarak yürütür. USN'nin teknik dokümanına göre, temel Hazine Yönetimi stratejileri şunlardır: NEAR fiyatı yükseliş trendinin yavaşladığı noktaya kadar yükseldiğinde, Decentral Bank Fon'un varlıklarını dengelemek için NEAR satacaktır. Tersine, fiyat düşüş trendinin yavaşladığı noktaya düştüğünde NEAR alacaktır. Bu tasarımla Decentral Bank, fiyat aşırı ısındığında balonları önlemek için NEAR satmayı ve fiyat düşüşleri nedeniyle kullanıcılar panik yaşamaya başladığında piyasayı istikrarlı tutmayı planlamaktadır.

USN ve diğer algoritmik stabil coinler arasındaki karşılaştırma

USN kendi benzersiz özelliklerine sahiptir ve bazı diğer algoritmik stabil coinlerin özelliklerini bünyesinde barındırır. USN'nin başlangıç arzı, NEAR ve USDT'nin çift aşırı teminatlandırılması yoluyla Rezerv Fonu tarafından ihraç edilir. Bu, basılacak DAI değerinin iki katı değerinde ETH teminatlandırılması yoluyla basılan DAI'nin ihraç mekanizmasından biraz farklıdır.

UST'nin tartışmalı bir yönü, LUNA fiyatı yükseldiğinde basılan UST'nin daha değerli olmasıdır. Bu arada, LUNA arzı düşecek, bu da fiyatını yükseltecek ve böylece yukarı yönlü bir spiral yaratacaktır. Ancak LUNA düşüşe geçtiğinde, UST ile LUNA'nın geri alınması LUNA'nın çöküşüne yol açarak bir ölüm spiraline neden olacaktır. Teminatsız UST'nin aksine, USN basmak için harcanan NEAR doğrudan yakılmaz veya dolaşımdan çıkarılmaz, bunun yerine USN Rezerv Fonu'na girer. Rezerv Fonu daha sonra USN arzının NEAR üzerinde aşırı fiyat etkilerinden kaçınmak için Hazine Yönetiminin Otomasyonu aracılığıyla piyasayı önceden stabilize eder. NEAR'ın yanı sıra USN kısmen USDT tarafından da desteklenir. Öte yandan UST, LUNA ile yüksek korelasyona sahip Bitcoin ve AVAX gibi rezerv varlıklarını elinde tutan Luna Foundation Guard tarafından desteklenir. Bu nedenle, piyasa düştüğünde, Luna Foundation Guard UST'nin sabitlemesini korumakta başarısız oldu. Teminat perspektifinden bakıldığında, USN bir dereceye kadar kısmi teminatlı bir stabil coin olan FRAX'a daha çok benzemektedir.

USN ölüm spiralinden kaçınabilir mi?

31 Mayıs itibarıyla, USN arzı 108 milyon dolar değerindeyken, NEAR 4.3 milyar dolarlık dolaşımdaki piyasa değeri, 6.1 milyar dolarlık FDV ve 607 milyon dolarlık 24 saatlik işlem hacmine sahiptir. NEAR'ın piyasa değeri ve işlem hacmiyle karşılaştırıldığında, USN'nin karşı karşıya olduğu risk hala yönetilebilir durumdadır. Ayrıca, USN ihraç edildiğinde, Para Kurulu ilkesine dayalı Rezerv Fonu, karşılık gelen miktarda NEAR veya diğer stabil coinleri alacaktır. Her zaman %100'den fazla bir oranda $USN'nin teminatını korumak için otomatik olarak dengelenir. Bu nedenle, normal koşullar altında, ciddi bir USN sabitlemesi kaybının gerçekleşmesi pek olası değildir.

Ancak, USN arzı genişledikçe, kullanıcılar sadece NEAR ile USN basabilir, bu da Rezerv Fonu'nun mutlaka eşdeğer miktarda stabil coine sahip olmayabileceği anlamına gelir. Rezerv Fonu aşırı koşullar altında NEAR'ın büyük bir fiyat düşüşüne hızlı yanıt veremezse, USN sabitlemesini kaybedebilir ve birçok sahip USN'lerini geri almakta zorlanabilir: USN'yi eşdeğer değerdeki teminatlara dönüştürmek.

Bu nedenle, aşırı koşulların etkisine hazırlıklı olmak için, USN basım ücretleri, Hazine Yönetiminin Otomasyonu ve NEAR stake geliri gibi yöntemlerle Rezerv Fonu'nun gelirini artırmalıdır. Bu arada, piyasa aşırı ısındığında aşırı balonların oluşmasını önlemek için USN arzına bir üst sınır getirilmelidir, çünkü bu balonlar piyasa düşüşe geçtiğinde katlanılamaz bir yük olabilir.

Sonuç

Hiçbir algoritmik sabit para birimi mükemmel değildir ve USN'nin de artıları ve eksileri vardır. Neyse ki, NEAR'ın USN'si, gelişiminin erken dönemlerinde tarihi Terra/UST çöküşüne tanık oldu ve bu durum USN'nin geliştiricileri ve kullanıcıları için güçlü bir uyarı niteliğindeydi. Mevcut arz ve teminat rezervi gibi faktörler açısından, USN'nin ölüm sarmalına girmesi pek olası değildir. Ancak, sabit para biriminin kullanımı yaygınlaştıkça arz genişleyecek ve ölüm sarmalı riski artacaktır. O zaman USN daha fazla zorlukla karşı karşıya kalacaktır.