CoinEx Araştırma: Merkeziyetsiz Sabit Kripto Paralar Üzerine Piyasa Analizi (I)

Bu makale, günümüz kripto piyasasındaki merkeziyetsiz stabil coinleri ve modellerini açıklayarak, avantaj ve dezavantajlarını karşılaştırarak merkeziyetsiz stabil coinleri değerlendirme yöntemi sunmaktadır. Aşağıda gösterilen merkeziyetsiz stabil coinler öğrenme çerçevesinden faydalanmanızı umuyoruz.

Bu makaledeki istatistikler Temmuz 2021'den 7 Şubat 2022'ye kadar kaydedilmiştir. Toplam arzı 100 milyon doların üzerinde olan merkeziyetsiz stabil coinlere odaklandık ve 19 Mayıs çöküşünden son düşüşlere kadar olan piyasa performanslarını inceledik. Özellikle, normal piyasa gözlemi 1 Temmuz - 31 Aralık 2021 arasındaki altı ayı kapsarken, 19 Ocak - 2 Şubat arası kaydedilen piyasa istatistikleri stres testleri için ayrılmıştır (bu dönemde BTC fiyatı bir ara yaklaşık %23 düştü ve DeFi protokolleri büyük tasfiyeler yaşadı, bu da stres testleri için uygun bir dönem oldu).

Merkeziyetsiz stabil coin nedir?

Fiyatlar arz ve talebe göre belirlenir. Özünde, para birimleri de bir tür emtiadır, yani fiyatları en temel ekonomik ilkeye uyar. Gerçek dünyadaki yasal para birimlerinde, ülkeler parasal arz ve talebin dinamik dengesini korumak ve fiyatını istikrara kavuşturmak için merkez bankalarına ve finansal politikalara güvenir. Böylece, yasal para birimlerinin satın alma gücü nispeten öngörülebilir bir dalgalanma aralığında tutulur.

Blokzincir alanında, merkeziyetsiz stabil coin protokolleri merkezi düzenleyicilerin rolünü üstlenir ve stabil coinlerinin ihracını ve istikrarını akıllı sözleşmeler aracılığıyla kontrol eder. Bu sözleşmeler, stabil coinin hedef para birimine sabit kalmasını sağlamak için başlıca protokol parametrelerini (örn. teminatlandırma oranı, basım için gereken coin oranı, senyoraj) ince ayar yaparak stabil coinin arz ve talebini ayarlar.

Merkeziyetsiz stabil coin protokollerini gözlemlerken dikkate alınması gereken faktörler

Merkeziyetsiz stabil coin protokollerini analiz ederken üç faktör dikkate alınmalıdır:

1. İstikrar: Bir stabil coinin hedef yasal para birimine sabitlenip sabitlenmediği ve sapmanın kabul edilebilir bir aralıkta olup olmadığı;
2. Varlıkların kullanım oranı: Çoğu merkeziyetsiz stabil coinin temel mekanizması para kullanarak daha fazla para basmaktır ve bu sürecin sermaye verimliliği de protokoller için önemli bir varlıktır;
3. Protokollerin kazanç gücü: Bir protokolün stabil coin ihracından nasıl kar ettiği ve gelirin kaynağı ve istikrarı.

Piyasa Görünümü

Mevcut stabil coin piyasasına hızlı bir bakışla başlayalım. Piyasada ihraç edilen stabil coinlerin çoğu USDC ve USDT'dir ve tüm stabil coinlerin toplam arzının %74'ünü oluştururken, %16'sını merkeziyetsiz stabil coinler oluşturmaktadır. Bu arada, USDT piyasada kaydedilen toplam işlem hacminin %84'ünü oluşturdu. Genel olarak, merkeziyetsiz stabil coinlerin tüm stabil coinlerin toplam piyasa değerindeki oranı çok yüksek değil ve daha az sıklıkla işlem görüyorlar. Buna rağmen, büyüme perspektifinden bakıldığında, merkeziyetsiz stabil coinlerin pazar payı artıyor.

Kaynak: Coingecko, CoinEx Institute

Günümüz piyasasında, dört tür merkeziyetsiz stabil coin protokolü vardır: aşırı teminatlı, kısmi teminatlı, ekosistem tipi ve türev tipi. Ayrıca, yaygın olarak benimsenen protokollerin çoğu (toplam arz ve işlem hacmine göre) aşırı teminatlıdır, türev tipi ise merkeziyetsiz stabil coin protokolünün yeni bir kategorisidir ve bu tür protokollerin çoğu test aşamasında veya yeni başlatılmıştır. Aşağıdaki resim, dört tür protokolün toplam arza göre pazar payını göstermektedir.

Kaynak: Coingecko, CoinEx Institute

1. Aşırı teminatlı stabil coin protokolleri

Aşırı teminatlı stabil coinler, kullanıcıların basılacak kriptolardan daha az değerli olan kripto teminatları yatırarak kripto varlıklar basmalarına izin veren protokollerde konuşlandırılır. Bu oldukça istikrarlı protokoller, protokoldeki varlıkları desteklemek için bu aşırı teminatlı varlıkları kullanır ve kullanıcıların teminatlandırma oranı tasfiye seviyesine ulaştığında pozisyonları tasfiye edilir. Bu tür protokollerin dezavantajı da eşit derecede açıktır - varlıkların düşük kullanım oranı.

Şu anda, iyi kurulmuş (toplam arzı 100 milyon doların üzerinde) aşırı teminatlı protokoller arasında MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) ve Spell (MIM) bulunmaktadır. Ayrıca, DAI ve MIM'in toplam arz ve işlem hacmi açısından bu kategorinin mutlak liderleri olduğu açıktır (birlikte >%90).

Kaynak: Coingecko, CoinEx Institute

İstikrar açısından, normal gözlem dönemi ile stres testi dönemi arasındaki istatistiksel karşılaştırma yoluyla, önemli piyasa dalgalanmalarının DAI fiyatı üzerinde neredeyse hiçbir etkisi olmadığını ve hatta stres testi döneminde daha istikrarlı hale geldiğini söyleyebiliriz. MIM düşüşten sonra önemli ölçüde dalgalanmasına rağmen (MIM fiyatı yaklaşık 0,99 dolara, %1 düşüş), fiyat kısa sürede toparlandı. Stres testi döneminde protokollerin genel performansına dayanarak, MIM istikrar açısından öne çıktı. İstikrarı zayıf olan protokoller arasında Kava Lend (USDX) ve Mai Finance (yönetişim tokeni: QI) yer alıyor. Fiyatlar uzun süre 1 doların altında kaldı. Ayrıca, stres testi döneminde fiyatlar düştü ve daha değişken hale geldi.

MIM ve LUSD toplam arz açısından en kötü performansı gösterenlerdir. Her iki stabil coinin arzı yaklaşık %40 düşerken, aynı kategorideki diğer protokollerin arzı nispeten istikrarlı kalmıştır, bu da MIM ve LUSD'ye olan güvenin eksikliğine işaret edebilir (MIM arzındaki düşüş büyük ölçüde MakerDAO'nun kurucu ortağının MIM ve UST'nin Ponzi şemaları olduğunu tweetlemesine bağlanabilir).

Genel olarak konuşursak, aşırı teminatlı stabil coinler stres testi altında önemli bir volatilite göstermedi.

Kaynak: Coingecko, CoinEx Institute

Varlıkların kullanım oranı açısından, DAI, LUSD ve USDX dahil protokoller ihtiyatlı ana akım coinlere odaklanırken, ALUSD, MAI ve MIM likiditeyi daha da serbest bırakmak için teminat olarak faiz getiren varlıkları tanıttı. Protokollerin gelir kaynakları temel olarak aynıdır ve borç verme & alma, tasfiye ve basım ücretlerini kapsar.

Kaynak: CoinEx Institute

Devamı