Barış Çıktı, Bitcoin Düştü: Evde Yapılan Bir Düşüş

TL;DR:

• ABD-İran ateşkesi savaş primini düşürdü, WTI 70 doların altına düştü (savaş zamanı zirvesinden yaklaşık %40 daha düşük) ve güvenli limanlar teklifi geri verdi. Ancak Warsh'ın ilk FOMC'si şahinleşti, bu yüzden daha ucuz petrol finansal koşulları asla hafifletmedi.
• Çapraz varlık sürücüsü artık Orta Doğu jeopolitiğinden Warsh yönetimindeki Fed'e dönüyor. Çekirdek enflasyon güçleniyor ve noktalar bir artışa işaret ediyor, bu nedenle dolar ve reel getiriler teklifli kalıyor, bu da yüksek beta, kripto dahil olmak üzere geniş bir karşı rüzgar.
• BTC'nin düşük performansı kendi kendine oluştu. Strateji FUD, kriptonun son marjinal tekliflerinden birini ortadan kaldırdı, Spot ETF'ler yedinci hafta üst üste kan kaybetti ve stabilcoin arzı net itfalara geri döndü.
• Türevler düşüşü bir kapitülasyon dibi yerine savunmacı olarak fiyatladı. OI/piyasa değeri dünkü düşüşle birlikte ~%4 arttı, fonlama baskılandı, BTC IV 38'den 45'e çıktı ve aşağı yönlü put kanadında yeni alımlar birikti.
• 60 bin dolar tüm kompleks için çizgidir. Bunu tutarsa, savunmacı fiyatlandırma temkinli bir şekilde yapıcıya doğru rahatlayabilir; kaybederse, yüksek beta altcoinler yüksek korelasyon rejimine düşer.

1. Şahin Fed'in İptal Ettiği Petrol Rahatlaması

ABD ve İran bu hafta ön anlaşmaya vardı. Washington, İran limanlarına uyguladığı ablukayı kaldırdı ve nihai bir anlaşmaya yönelik görüşmeleri başlattı, iki taraf İsviçre'de bir yol haritası belirledi ve Hazine daha sonra İran ham petrolünün ihracatına izin verdi. Arz kesintisi riski hızla azaldı. Tankerler tekrar Hürmüz'ü geçiyor, WTI 70 doların altına düştü (savaş zamanı zirvesinden yaklaşık %40 daha düşük) ve altın ile diğer güvenli limanlar primlerini geri verdi. Neredeyse eş zamanlı olarak, Warsh'ın ilk FOMC'si faiz oranlarını sabit tuttu ancak açıklamadan gevşeme dilini çıkardı, nokta grafiği bu yıl bir artışa kaydı ve çekirdek enflasyon tekrar yükseldi. İki güç çarpıştı: daha ucuz enerjinin tetiklemesi gereken geniş rahatlama rallisi, daha sıkı politika ile dengelendi ve varlık performansı parçalandı. DXY 100'ü geri aldı, ön uç ayı piyasası eğrisine doğru satıldı ve ABD hisse senetleri sadece teknoloji sayesinde yüksek seviyelerini korudu. Bu haftaki gerçek değişim: gerilimin azalması, enflasyonun maliyet-itme ayağını sadece gevşetirken, politika sıkılaştırma ayağına yaslandı, bu nedenle petroldeki düşüş asla finansal koşulların gerçek bir gevşemesine dönüşmedi.

CoinEx Research'ün okuması: Orta Doğu risk primi çözülmesi çoğunlukla geride kaldı ve çapraz varlık fiyatlandırmasının marjinal sürücüsü artık bölgenin jeopolitiğinden Warsh yönetimindeki Fed'in politika yoluna dönüyor. Çekirdek enflasyonun güçlenmesi ve noktaların bir artışa işaret etmesiyle, dolar ve reel getiriler daha yüksek ve orada yapışkan olma eğiliminde; fiyatlandırılmış olan "daha düşük petrol finansal koşulları hafifletir" aktarımı artık politika tarafından kesildi. Bu karışım, yüksek beta varlıklar için geniş çapta bir karşı rüzgar, kripto dahil: yükselen reel getiriler ve daha güçlü bir dolar, risk iştahını sıkıştırıyor ve kriptonun enerji-hedge teklifi azaldıkça, jeopolitik korku sırasında topladığı marjinal akışı kaybediyor.

BTC bu hafta ABD hisse senetlerinden daha fazla düştü, ancak bu düşük performans çoğunlukla kripto-iç yapısından kaynaklanıyor, bunu aşağıda açıklıyoruz. İleriye dönük olarak, risk iştahını gerçekten değiştirebilecek değişken, yaklaşan PCE ve iş verilerinin Warsh'ın şahin tonunu yumuşatıp reel getirilerde bir zirve oluşturup oluşturmayacağıdır. O zamana kadar, nükleer müzakere penceresi ve Hürmüz nakliyesi etrafındaki uygulama riski hala duyarlılığı sarsabilir ve günün her saati işlem gören birkaç piyasadan biri olarak, kripto bu tür bir kuyruğu ilk fiyatlama eğilimindedir.

2. Strateji FUD Savunmacı Bir Yeniden Fiyatlandırmayı Tetikler

BTC'nin bu hafta ABD hisse senetlerine karşı düşük performansı esas olarak kripto içinden geldi; makro beta sadece yükselticiydi. Temel Tetiklenme, Strateji etrafındaki FUD idi. Endişe, daha yavaş bir birikim hızına, hatta zorunlu satışa dönüştü ve geçen haftaki "finansmanı sürdür, satın almaya devam et" marjinal teklif anlatısı günler içinde duyarlılık üzerindeki ana ağırlığa dönüştü ve kriptonun artan talebinin birkaç kaynağından birini ortadan kaldırdı. Akışlar aynı şeyi açıkça söylüyor: Spot ETF'ler yedinci hafta üst üste net çıkışlar kaydetti, bu hafta tekrar genişledi ve stabilcoin arzı, istikrara kavuşacak gibi görünürken net itfalara geri döndü. Spot talep ve borsa içi satın alma gücü birlikte daraldı.

Türevler bu düşüşü, dip alıcılarının uzun pozisyonlarını yeniden kaldıraçlamasına dair hiçbir işaret olmaksızın, savunmacı, riskten kaçınan bir yeniden fiyatlandırma olarak işaretliyor. Nominal OI hala Mayıs sonu zirvelerinden oldukça uzakta, ancak dünkü düşüş sırasında OI/piyasa değeri düşmek yerine aslında ~%4 arttı. Bunu baskılanmış fonlama ve fiyatta eş zamanlı bir düşüşle birleştirin ve anahtar 60 bin dolarlık psikolojik seviyede defter yapıcı bir uzun sinyal vermiyor. Opsiyonlar da aşağı yönlü ödeme yapıyor: BTC IV ay ortasında ~38'den 45'e çıktı, risk tersine çevirmeleri genişledi ve aşağı yönlü put kanadında yeni alımlar kümelendi. Bu düşüş pasif, uzun tasfiye kaldıraçsızlaştırması değil; türevler tarafından ek bir aktif kısa pozisyon alma ve aşağı yönlü korunma katmanıyla spot satışıdır.

CoinEx Research'ün okuması: Bu haftaki kripto zayıflığı, Strateji FUD tarafından tetiklenen ve ardından akış ve konumlandırma tarafından yükseltilen savunmacı bir sıfırlamaydı. Spot ve stabilcoin satın alma gücü azaldı, uzun pozisyonlar evde kaldı, kısa pozisyonlar marjinal olarak arttı ve kimse teklif vermediği için, bant savunmacı satışlar altında bir dip arıyor. Buradan itibaren izlenecek seviye 60 bin dolardır. Bunu tutarsa ve spot çıkışları daralmaya devam ederse ve put çarpıklığı düzleşirse, türev defterinin savunmacı fiyatlandırması marjinal olarak rahatlayabilirken, duyarlılık savunmacıdan temkinli bir şekilde yapıcıya doğru ilerler. Kaybederse, aşağı yönlü kuyruk hala dikkat gerektirir.

3. Altcoinler Güçle Değil, Varsayılan Olarak Tutunuyor

Geniş piyasa bu hafta düştü ve bir kez olsun sermaye paniğe kapılıp BTC'ye geri dönmedi. BTC düşüşe öncülük etti; Strateji FUD kendi başına düşmesine neden oldu, satışlar BTC'nin kendisinde yoğunlaştı ve yüksek beta altcoinler nispeten daha az düştü. Altcoinlerin bu haftaki göreceli direnci, BTC'nin izole zayıflığının bir fonksiyonudur. Bu pasif bir sonuçtur, altcoinlerin kendi başlarına güçlenmesi değildir. Bant ikiye ayrıldı. Haftanın ilk yarısında, BTC ve altcoin endeksi TOTAL3 sıfır çizgisine yakın yatay seyretti ve net bir göreceli kazanan yoktu, ve geçen sayıda işaret ettiğimiz tek parlak nokta olan ETH/BTC zaten zirvelerinden düşmüştü. Son iki seansta BTC kümülatif olarak ~%4 düştü, TOTAL3 kabaca sabit kaldı ve BTC.D hareket karşısında ~0.3 puan daha düştü. Ancak risk iştahı daha da zayıflarsa ve BTC 60 bin doları kaybederse, yüksek beta altcoinler büyük olasılıkla düşecek ve tüm piyasa yüksek korelasyon rejimine geçebilir.

Savunmacı bir bantta, izlenmeye değer DeFi isimleri, sağlam temellere sahip ve zaten sert bir düzeltme yaşamış olanlardır.

AAVE - V4 güvenlik denetimi bu hafta tamamlandı ve Aave, zincir üstü menkul kıymet finansmanını protokole dahil etmeyi önerdi. Sektör lideri protokol geliri ve yıllık 50 milyon dolarlık geri alım ile, BTC'den bağımsız olarak fiyatlandırılabilen gerçek nakit akışına sahip birkaç altcoin mavi çipinden biridir.

LINK - Chainlink bu hafta, 10 trilyon dolardan fazla varlığa sahip bir Avrupa-Kore bankacılık konsorsiyumu tarafından yönetilen Project Pangea'ya katıldı ve sınır ötesi stabilcoin ödeme testlerinde yer alıyor. Kurumsal düzeyde oracle benimsenmesi genişlemeye devam ederken, token hala rekor seviyelerde kullanım, fiyat gecikmeli ayrışma içinde. Ortalama geri dönüş kurulumu çekici görünüyor.

Sonuç: Haftanın boğa durumu iki kez vergilendirildi: şahin bir Warsh Fed, petrol rahatlamasını dengeledi, böylece finansal koşullar asla hafiflemedi ve kriptonun düşüşü kendi kendine oluştu, Strateji FUD tarafından tetiklendi ve yedinci hafta üst üste ETF çıkışları ve savunmacı bir türev defteri tarafından yükseltildi. Altcoinler sadece BTC tek başına darbe aldığı için tutundu, güçlü oldukları için değil. 60 bin dolar, kompleksin temkinli bir şekilde yapıcıya doğru istikrara kavuşup kavuşmayacağını veya daha düşük bir yüksek korelasyon ayağına geçip geçmeyeceğini belirleyen seviyedir.

Akış Şeması

Uyarı: Bu içerik yalnızca referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Bilgiler eksik veya yanlış olabilir. Lütfen kendi araştırmanızı yapın; yazar kayıplardan sorumlu değildir.