Stablecoin Düzenlemesinin 2025'teki Etkisi: Pazar Değişimleri ve Rekabet Dinamikleri

18 Temmuz 2025'te, ABD Başkanı Trump resmen GENIUS Yasası'nı imzalayarak stablecoin'leri yeni bir gelişim aşamasına taşıdı. Şu anda, küresel stablecoin pazarı derin bir dönüşüm ve yoğun rekabet içinde bulunuyor ve geleceğin yörüngesi, giderek daha rafine hale gelen düzenleyici çerçeveler (ABD GENIUS Yasası gibi yeni düzenlemeler dahil) ve sürekli geliştirilen uyum standartları tarafından şekillendiriliyor.

Bu bağlamda, kripto para piyasası kademeli olarak Tether'ın USDT'si, Coinbase-Circle'ın USDC'si ve Trump ailesi tarafından piyasaya sürülen USD1 ile temsil edilen üç büyük kamp oluşturdu. USDT, benzersiz yatırım stratejileri ve verimli operasyonları sayesinde önemli kârlar elde etti; USDC, olağanüstü uyum ve şeffaflığı ile geleneksel finans kurumlarının güvenini kazanarak başarılı bir şekilde halka açıldı; USD1 ise özel arka planını kullanarak B2B ödeme pazarında hızla genişledi. Üçü de farklılaştırılmış stratejiler benimseyerek, pazara hakim olmak için şiddetli bir rekabete girdi.

Bu arada, stablecoin'ler geleneksel finans ile blokzincir dünyası arasında önemli bir köprü olarak ortaya çıkıyor ve küresel işletmelerin fintech inovasyonunu ve ödeme dönüşümünü yönlendirmede merkezi odak haline geliyor. 2025 yılında, fintech devleri, perakende ve teknoloji liderleri, bankalar, finans kurumları ve teknoloji altyapı sağlayıcıları dahil olmak üzere çok sayıda geleneksel şirket, stablecoin ödeme sektöründeki stratejik konuşlandırmalarını hızlandırdı. Bu durum, stablecoin uygulama senaryolarının sürekli genişlemesine ve uyumluluğun istikrarlı ilerlemesine yol açtı.

Bu raporda, CoinEx Research, üç büyük küresel bölgedeki stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveleri sistematik olarak özetleyecek, stablecoin pazar manzarasının ve üç lider stablecoin'in iş modellerinin ve pazar büyüklüklerinin derinlemesine bir analizini sunacak ve geleneksel işletmelerin stablecoin ödeme sektöründeki stratejik konuşlandırmalarına odaklanacaktır. Ek olarak, birkaç temsili geleneksel şirketin çözümlerinin, teknik mimarilerinin, uygulama senaryolarının ve uyumluluk ilerlemelerinin ayrıntılı bir incelemesi yoluyla, rapor ayrıca stablecoin alanındaki gelecekteki fırsatları ve ilgili endüstri zincirleri üzerindeki itici gücünü araştırmaktadır. Stablecoin'lerin kripto-doğal varlıklardan küresel ödeme altyapısına dönüşümünün, finansal inovasyonu güçlendiren derin etkisini ortaya koymaktadır.

1. Küresel Stablecoin Düzenleyici Çerçeveleri Karşılaştırması: ABD GENIUS Yasası, AB MiCA ve Hong Kong Stablecoin Yasası

Aşağıdaki tablo, düzenleyici temel farklılıkları ve makro politika etkilerini görselleştirmektedir.

Global Stablecoin Regulatory Frameworks Compared: U.S. GENIUS Act, EU MiCA, and Hong Kong Stablecoin Bill, Data as of 24 July 2025

Büyük küresel ekonomilerin stablecoin düzenlemesinde uyum, şeffaflık, rezerv sağlamlığı ve tüketici koruması vurgulayan bir yakınsama eğilimi gösterdiğini fark ettik. Ancak, farklı finansal stratejiler ve pazar özellikleri nedeniyle, çeşitli yargı bölgeleri hala belirli uygulama ve düzenleyici odakta farklılıklar göstermektedir.

1.1 ABD GENIUS Yasası: Dolar Hegemonyası ve Finansal İstikrarın İkili Güvencesi

Avantajlar

Yasa, stablecoin'ler için birleşik bir federal çerçeve sağlayarak ABD'deki mevcut parçalanmış eyalet düzeyindeki düzenlemeyi sona erdirmeyi amaçlıyor, bu da pazar kesinliğini büyük ölçüde artıracak ve daha fazla uyumlu işletmenin yurt içinde gelişmesini çekecektir. Stablecoin'leri menkul kıymetler yerine ödeme araçları olarak açıkça tanımlayarak, SEC ile potansiyel çatışmaları önler ve sektörün büyümesi önündeki engelleri kaldırır. Sıkı 1:1 rezerv gereksinimleri, şeffaflık açıklamaları ve iflas önceliği kuralları, yatırımcı güvenini önemli ölçüde artıracaktır.

Öne Çıkanlar: ABD Hazine Bonoları Üzerindeki Etki

Yasa, stablecoin ihraççılarının rezervlerini ABD Hazine bonoları gibi yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklemelerini gerektiriyor. Bu, stablecoin pazarının büyümesinin doğrudan ABD Hazine bonolarına olan talebi artıracağı anlamına geliyor. Hazine Bakanı Janet Yellen, stablecoin'lerin açık harcamaları finanse etmeye yardımcı olarak 2 trilyon dolara kadar yeni talep çekebileceğini tahmin ediyor. Bu, şüphesiz ABD hükümetinin mali stratejisi için yeni bir destek kanalı sağlıyor ve doların küresel rezerv para birimi olarak statüsünü daha da pekiştiriyor.

Zorluklar ve Etkiler

Yasa, spekülatif riskleri azaltmak ve menkul kıymet olarak sınıflandırılmaktan kaçınmak amacıyla getiri veya faiz üreten stabil paraları kapsam dışı bırakıyor. Ancak bu, stabil paraların DeFi gibi yenilikçi senaryolardaki uygulama potansiyelini sınırlayabilir ve getiri yoluyla kâr sağlayan USDT gibi mevcut modellerle çelişir. Bu arada, yabancı stabil paralar (örn. USDT) için katı uyum gereklilikleri, ABD pazarında faaliyet göstermek isteyen ihraççıların önemli uyum baskılarıyla karşılaşacağı anlamına geliyor. Yasanın geçmesinden sonra, küresel stabil para piyasası manzarası üzerinde derin bir etki yaratması ve doların dijital varlık alanındaki merkezi rolünü daha da güçlendirmesi bekleniyor.

1.2 AB MiCA: Uyumu ve Finansal İstikrarı Önceleyen Bir Öncü

Avantajlar

Kripto varlıklar için dünyanın ilk kapsamlı düzenleyici çerçevesi olan MiCA, AB içindeki stabil para piyasası için yüksek yasal kesinlik ve tekdüzelik sağlayarak sınır ötesi operasyonların karmaşıklığını azaltıyor. "Önemli stabil paralar" için katı rezerv gereklilikleri (rezervlerin en az %60'ının AB düzenlemeli bankalarda tutulması), finansal istikrarı sağlamayı ve düzenleyicilerin büyük ihraççılar üzerindeki kontrolünü artırmayı amaçlıyor. Şeffaflık, denetim ve teknik doküman yükümlülükleri de yatırımcıları korumaya yardımcı oluyor.

Öne Çıkanlar: Uyumlu Olmayan Stabil Paralar Üzerindeki Doğrudan Etki

MiCA'nın en dikkat çekici ve doğrudan etkilerinden biri, lisanssız stabil paraların (USDT gibi) listeden çıkarılması gerekliliğidir. Birçok önde gelen borsa, MiCA'ya uymak için Avrupa bölgesinde USDT'yi listeden çıkarmaya başladı bile, bu da USDT'nin AB'deki pazar payını ve etkisini doğrudan zayıflatıyor. Bu önlem, AB'nin piyasa uyumuna verdiği yüksek önceliği vurguluyor ve daha fazla stabil para ihraççısını uyumlu yolları seçmeye veya MiCA standartlarını karşılayan euro destekli stabil paralar (örn. Circle'ın EURC'si) çıkarmaya teşvik edebilir, ancak piyasa büyüklükleri şimdilik küçük kalıyor.

Zorluklar ve Etkiler

İstikrarı hedeflerken, rezervlerin çoğunu AB bankalarında tutma gerekliliği, büyük bir stabil para ihraççısının zorlukla karşılaşması durumunda Avrupa bankacılık sistemine yönelik potansiyel sistemik riskler konusunda endişelere yol açıyor.

1.3 Hong Kong Stabil Para Düzenlemesi: Pragmatik Yenilik ve Uluslararası Konumlandırma

Avantajlar

Hong Kong'un stabil para düzenlemesi, lisanslama sistemi, yüksek sermaye eşikleri (banka olmayan kurumlar için minimum 25 milyon HKD ödenmiş sermaye) ve katı rezerv gereklilikleri aracılığıyla piyasanın standardizasyonunu ve güvenliğini artırmayı amaçlıyor. Bağımsız rezerv varlık portföyleri ve düzenli denetimlere vurgu yaparak kullanıcı fonlarını etkili bir şekilde koruyor.

Öne Çıkanlar: Çeşitlendirilmiş Sabitleme Seçenekleri ve Uygulama Senaryolarının Keşfi

Düzenleme, lisanslı ihraççıların sabitlemek için farklı fiat para birimleri seçmelerine izin veriyor ve ihraççıların belirli ticari kullanım durumları önermelerini gerektiriyor. Örneğin, JD.com'un stabil para testleri, sınır ötesi ödemeler, yatırım ticareti ve perakende ödemeleri gibi çeşitli senaryoları kapsıyor. Bu, Hong Kong'un stabil para gelişimine yönelik pragmatik ve açık tutumunu yansıtıyor; stabil paraları özellikle sınır ötesi ödemeler ve işlemler gibi B2B senaryoları için gerçek ekonomiye daha fazla entegre etmeyi amaçlarken, gelecekteki RMB uluslararasılaşması için koşullar yaratıyor. Ant Group gibi ana kara internet devleri, sandbox testlerine aktif olarak katılarak, endüstrinin Hong Kong'un düzenleyici yaklaşımını tanıdığını doğruluyor. 17 Haziran'da JD.com'un Liu Qiangdong, JD.com'un dünya çapında tüm büyük para birimi ülkelerinde stabil para lisansları için başvurmayı ve küresel şirket döviz işlemlerini gerçekleştirmek için stabil para lisanslarını kullanmayı umduğunu, küresel sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 azaltmayı ve verimliliği 10 saniye içinde iyileştirmeyi hedeflediğini belirtti.

Zorluklar ve Etkiler

Nispeten yüksek sermaye ve uyum gereklilikleri, küçük işletmeler için zorluklar oluşturabilir ve yalnızca yeterli kaynağa sahip büyük kurumların stabil para çıkarabileceği artan piyasa yoğunlaşmasına yol açabilir. Ayrıca, mevcut piyasanın sadece "kripto çevresi" ile ilgili faaliyetlerden ziyade Hong Kong borsasında (ve hatta A-hisse senedi piyasasında) stabil para ödeme kavramlarına daha fazla önem verdiğini belirtmek gerekir. Bu, Hong Kong'un dijital varlıkları geleneksel finans ve gerçek ekonomi ile bütünleştirmeye daha fazla odaklandığını yansıtıyor. Bu hamle, stabil paralarda uluslararası bir düzenleyici avantaj elde etmeyi amaçlıyor ve yüksek kaliteli küresel stabil para projelerini çekmesi ve Hong Kong'un sanal varlık merkezi olarak konumunu daha da sağlamlaştırması bekleniyor.

2. 2025'te Stabil Para Piyasa Payı ve İhraççı İş Modelleri

Temmuz 2025 itibarıyla, stabil paraların toplam piyasa değeri 250 milyar doları aşmış durumda ve bunların %90'ından fazlası ABD doları varlıklarına sabitlenmiş durumda, bu da çoğu stabil paranın değer çapası olarak dolara güvendiğini gösteriyor. Ayrıca, Deutsche Bank raporuna göre, 2025 yılında stabil paraların toplam zincir üstü işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak Visa ve Mastercard'ın işlem hacimlerini geçmiş durumda.

Bunlar arasında, USDT ve USDC şüphesiz baskın güçlerdir ve birlikte pazar payının %80'inden fazlasını oluşturmaktadırlar. Yeni bir oyuncu olan USD1'in piyasa değeri sadece 2,2 milyar dolar olmasına rağmen, benzersiz ihraç geçmişi ona potansiyel büyüme alanı sağlamaktadır. Genel olarak, stablecoin piyasası daha büyük bir ölçeğe doğru gelişmektedir.

Comparison of the Three Major Stablecoin-USDT/USDC/USD1, Data as of 23 July 2025

3.Geleneksel işletmelerin stablecoin ödemelerini benimseme stratejik yönü

The strategic direction of traditional enterprises in adopting stablecoin payments

Temel Farklılıklar ve Trend Özeti

Teknoloji Yol Haritası:
Finansal kurumlar (örn. JPMorgan Chase) özel blok zincirlerine (Quorum) yönelirken, perakende devleri (örn. Amazon) bulut hizmetlerine (AWS Blockchain) güveniyor.
Hong Kong işletmeleri (örn. JD.com, ZA Bank) DeFi ile entegrasyon için Ethereum ekosistemiyle uyumluluğa öncelik veriyor.
Uyumluluk Stratejisi:
ABD işletmeleri STABLE Yasası kapsamında banka düzeyinde gereksinimleri karşılamalıyken, Hong Kong işletmeleri kademeli uyumluluk için sandbox mekanizmalarına güveniyor.
Uygulama Senaryoları:
Ödeme devleri (örn. Ant Group) C-ucu sınır ötesi para transferlerine odaklanırken, perakende devleri (örn. Walmart) kendi ekosistemleri içindeki kapalı döngü ödemeleri hedefliyor ve bankalar (örn. JPMorgan Chase) B-ucu büyük ölçekli ödemelere hizmet veriyor.
Rezerv Modeli:
Yasaklanan algoritma tabanlı stablecoin'ler hariç, işletmeler evrensel olarak %100 fiat para birimi veya kısa vadeli tahvil teminatını benimsiyor, bazıları (örn. ZA Bank) güvenilirliği artırmak için sigorta ekliyor.

4.Stablecoin Piyasa Yapısı ve İlgili Veriler

4.1 Stablecoin Piyasa Yapısı:

4 Haziran itibarıyla, stablecoin'lerin toplam ihraç ölçeği 250 milyar doları aştı ve 250'den fazla stablecoin türü mevcut. Piyasa, bir baskın oyuncu, bir güçlü rakip ve gelişen bir çeşitlilik modeli sergiliyor.
Tamamen Fiat Destekli: Baskın oyuncu 150 milyar doları aşan ölçeğiyle USDT'dir; güçlü rakip ise 60 milyar doları aşan ölçeğiyle USDC'dir. Her ikisi de zincir dışı stablecoin'lerdir ve toplamda pazar payının yaklaşık %87'sini oluşturmaktadır.
Yapılandırılmış/Sentetik Destekli: USDe (kripto paraları Ethena protokolüne yatırarak eşdeğer bir stablecoin karşılığında basılır ve aynı zamanda rezerv varlıklarının fiyat dalgalanmalarına karşı korunmak için hiçbir zaman kapanmayan sürekli kısa kontratlar oluşturulur).
Aşırı Teminatlandırılmış Kripto Destekli: DAI ve USDS (Sky protokolü aracılığıyla DAI temelinde ihraç edilir, ikisi 1:1 oranında birbirine dönüştürülebilir).

4.2 Çeşitli Stablecoin'lerin Pazar Payı

Market Share of Stablecoins, Data as of 04 June 2025

Çeşitli Stabil Paraların Piyasa Değerindeki Değişiklikler

Market Cap of Stablecoins, Data as of 31 Dec 2024

Stabil paralar, teminat yapısı ve ihraç modeline göre geniş kategorilere ayrılabilir. USDT ve USDC, tamamen fiat para ile desteklenir ve merkezi kuruluşlar tarafından ihraç edilir, rezervleri zincir dışı banka hesaplarında tutulur. Buna karşılık, USDe yeni bir sentetik stabil para sınıfını temsil eder: zincir üstü kripto teminatı kullanırken, oynaklığı hedge etmek için sürekli vadeli işlem sözleşmelerini kullanarak, dolara sabitlenmiş sentetik bir varlık oluşturur. Bu, getiri ve sermaye verimliliği için tasarlanmış yapılandırılmış stabil paralara doğru büyüyen bir eğilimi işaret eder.

5.Stabil Para Benimsenmesi ve Getiri Modellerinde Fırsatlar ve Riskler

5.1 Stabil Para İhracı: "Tavuk mu Yumurta mı" İkilemi ve Faiz Getiren Modellerdeki Fırsatlar

1:1 sabitlenmiş stabil paralar, merkezi olmayan stabil paralardan farklıdır ve öncelikle işlevselliğe, yani kullanım değerine odaklanır. Yerel stabil paralarla rekabet etmek için, kullanıcıların geçiş yapmasını sağlayacak cazip kullanım senaryoları sunmaları gerekir (örneğin, borsa işlem çifti olarak USDT, giriş-çıkış aracı olarak USDC). Bu, kullanıcıların neden USDT gibi ana akım stabil paraları terk edeceği sorusunu ele almayı gerektirir ve USD1'in MEME Lansmanı veya işlem çiftleri için Binance ile ortaklıklar gibi benzersiz senaryolar sunmayı zorunlu kılar. Ayrıca, kanallar aracılığıyla yıllık getiri sağlamak önemlidir, bu da faiz getiren stabil paralar için doğal bir avantajdır. Dahası, stabil para çeşitliliği arttıkça, kullanıcılar daha fazla seçenekle karşı karşıya kalır. Bir stabil parayı ne kadar çok kişi kullanırsa, kanalları o kadar büyür, ancak büyük kanallar kurulduğunda kullanıcı benimsemesi artacaktır—bu sorun doğası gereği döngüseldir.

5.2 Yerelleştirme Zorlukları: Fiat-Kripto Dönüşümü ve Ödeme Sektörü Fırsatları

Stabil paraların birincil uygulama senaryosu ödemelerdir ve tüm stabil para ihraççıları ortak bir zorlukla karşı karşıyadır: gerçek ödeme işlevselliğini entegre ederken yerel finansal kurumların düzenlemelerine uyum sağlamak. Şu anda benimsenen yaklaşım, ödeme amaçlı olarak stabil paraları giriş-çıkış rampaları aracılığıyla yerel para birimlerine dönüştürmeyi içerir. Visa ve Mastercard gibi Web2 ödeme sektöründen oyuncular pazara girerse, ihraç ve takas süreçlerini doğal olarak çözebilir ve güçlü bir rekabet avantajı sunabilirler. Ancak, bu ikisi giriş/çıkış rampası sürecini atlayamaz.

6.Stabil Para Görünümü

Stabil paraların geleceği, ödeme senaryolarındaki uygulama derinliği ile tanımlanacak, büyük şirketlerin ve geleneksel finans kurumlarının katılımı büyüme ve olgunlaşma için kilit itici güçler olarak hizmet edecektir. Pazar gelişmeye devam ettikçe, stabil paraların küresel ödeme sisteminin vazgeçilmez bir parçası haline gelmesi bekleniyor ve pazar potansiyelleri henüz tam olarak gerçekleşmemiş durumda.

6.1 Ödeme Senaryoları: Stabil Paralar için Büyüme Tavanı

Stabil paraların gelecekteki gelişimi, özellikle sınır ötesi ödemeler, kurumsal transferler ve perakende ödemelerde kullanımlarına büyük ölçüde bağlıdır. USDT, "gölge dolar" olarak, OTC ve borsalardaki değer sabitleme avantajını kullanarak güçlü bir ağ etkisi oluşturur, uyumlu stabil paraların henüz ulaşamadığı pazarları kapsar ve uyumluluk, fon girişleri/çıkışları ve ödemelerde kapsamlı bir düzen kurmuştur. Daha güçlü uyumluluğa sahip USDC, istikrarlı fon giriş ve çıkış hizmetleri sağlamaya odaklanır.

6.2 Büyük Şirket Katılımı: Pazar Patlamasını Hızlandırma

Büyük şirketlerin ve geleneksel finans kurumlarının pazara girişi, stabil para piyasasının daha da gelişmesini sağlayan kritik bir faktördür. Örneğin, PayPal'ın girişimleri ve Facebook, X, Alibaba ve JD.com gibi oyuncuların katılımı, stabil para piyasasının güvenilirliğini ve istikrarını artırmakla kalmaz, aynı zamanda mevcut kripto topluluğunun ötesinde çok sayıda yeni kullanıcıyı da potansiyel olarak çeker. Bu katılımın, özellikle ödeme senaryolarında patlayıcı bir pazar büyümesini tetiklemesi bekleniyor.

6.3 Diğer Stabil Para Türleri: Potansiyele Sahip Niş Segmentler

Stablecoin'ler hala mavi bir okyanus olmaya devam ediyor ancak öncelikle büyük oyuncular için; güçlü kanallara sahip geleneksel şirketler doğal olarak rekabet avantajına sahipken, kripto-merkezli şirketlerin niş segmentlere odaklanması gerekiyor. USDT ve USDC piyasaya hakim olsa da, merkeziyetsiz stablecoin'ler (DAI gibi) ve getiri sağlayan stablecoin'ler (Ethena gibi) hala pazarın küçük bir kısmını işgal edebilir. Bu stablecoin'ler, benzersiz mekanizmaları (merkeziyetsizlik veya getiri sağlama gibi) nedeniyle belirli kullanıcı gruplarını çeker, ancak büyük sermaye girişlerinden sonra baz sıkışması ve arbitraj fırsatlarının azalması nedeniyle pazar payları sınırlıdır.

6.4 Uzun Vadeli Trend: Kripto Döngülerinden Ayrışma, Düzenleme Ana Akım Adaptasyonunu Yönlendiriyor

Stablecoin piyasası, kripto döngülerine bağlı kısa vadeli dalgalanmalara güvenmekten, uzun vadeli, sürdürülebilir bir varlık sınıfı olmaya doğru kademeli olarak değişiyor. Bu, daha fazla varlığın doğrudan diğer kripto varlıklarına değil, stablecoin'lere akabileceği anlamına geliyor. Özellikle ABD ve AB'deki stablecoin düzenlemeleri gibi düzenleyici çerçevelerin iyileştirilmesi, daha geniş kurumsal ve kullanıcı katılımı için daha güvenli ve şeffaf bir ortam sağlayarak ana akım adaptasyonunu daha da teşvik edecektir.

Küresel Stablecoin Düzenlemesi ve Piyasa Görünümü: 2025 Trendleri ve Rekabet Ortamı