AMM, Mở ra Nhiều Khả Năng Hơn cho Liquidity của Tài sản Kỹ thuật số

Như chúng ta đều biết, năm 2020 đã chứng kiến sự bùng nổ của DeFi. Sàn giao dịch đi trung tâm hoá (DEX), một phần không thể thiếu của hệ sinh thái DeFi, cũng đã xuất hiện, thu hút nhiều sự chú ý hơn trong thế giới tiền điện tử đối với sự phát triển của các dự án như vậy.

Trong năm 2020, tài khoản tạo lập thị trường tự động ( AMM ), một DEX dựa trên Ethereum do Uniswap dẫn đầu, đã được giới thiệu vào thế giới tiền điện tử và nhanh chóng trở thành một ví dụ điển hình của DEX, mang lại liquidity cho DeFi. Khi Uniswap lan rộng khắp lĩnh vực DeFi, AMM, kết hợp với các ưu đãi được cung cấp bởi yield farming, cũng đã ghi nhận sự tăng trưởng bùng nổ:

Compound đã niêm yết token COMP dưới hình thức yield farming trên Uniswap, thu hút sự chú ý nhờ lợi nhuận đáng kể. Nhiều dự án DeFi sau đó đã làm theo để niêm yết tài sản kỹ thuật số, chẳng hạn như Oikos, Balancer và YFI xuất hiện sau đó như một tổng hợp; trong một thời gian, thế giới tiền điện tử đắm chìm trong cơn sốt khai thác. Theo dữ liệu liên quan, khối lượng giao dịch của Uniswap đạt 15,4 tỷ đô la Mỹ chỉ riêng trong tháng 9 năm 2020, gần 2 tỷ đô la nhiều hơn so với con số của Coinbase.

Trong sáu tháng, tổng khối lượng giao dịch của Uniswap đã vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ. Rõ ràng, AMM đóng vai trò quan trọng. Vậy AMM chính xác là gì? Dưới đây là tất cả những điều bạn cần biết.

MM và AMM là gì?

Hãy bắt đầu với nhà tạo lập thị trường (MM), đây là một thực thể cung cấp liquidity cho sàn giao dịch và đồng thời kiểm soát giá token bằng cách giao dịch tài sản trong tài khoản của chính họ, tất cả nhằm tạo ra lợi nhuận. Liquidity được tạo ra bởi các hoạt động giao dịch của họ giúp giảm độ trượt giá của giao dịch khối lượng lớn.

So với MM, tài khoản tạo lập thị trường tự động, hay AMM, áp dụng robot thuật toán để mô phỏng các hành vi kiểm soát giá đó trong các thị trường điện tử như DeFi. Nói một cách đơn giản, nó tính toán giá mua và bán theo công thức để cung cấp báo giá liên tục cho thị trường.

AMM là một trong những công nghệ quan trọng nhất của DEX, và nó cũng đã được thị trường chứng minh là một trong những đổi mới DeFi có ảnh hưởng nhất. Nó thay đổi căn bản cách người dùng giao dịch tiền điện tử: Không giống như mô hình giao dịch sổ lệnh truyền thống, cả hai bên của giao dịch AMM đều tương tác với nhóm liquidity trên chuỗi. Nhóm liquidity cho phép người dùng chuyển đổi liền mạch giữa các token trên chuỗi một cách hoàn toàn phi tập trung và không cần lưu ký. Người cung cấp Liquidity (LP) kiếm được thu nhập thụ động từ phí giao dịch dựa trên tỷ lệ phần trăm đóng góp của họ vào nhóm liquidity.

Rủi ro AMM

Nhưng AMM không phải là một giải pháp hoàn hảo theo nghĩa nghiêm ngặt. Nó có một số hạn chế, chẳng hạn như hiệu suất sử dụng vốn thấp, rủi ro bổ sung và tổn thất tạm thời được thảo luận rộng rãi.

Tổn thất tạm thời đề cập đến khoản lỗ tạm thời do biến động giá trên thị trường bên ngoài khi nhà cung cấp liquidity cung cấp liquidity cho nhóm quỹ theo mô hình AMM. Tổn thất tạm thời chỉ tồn tại dưới AMM và có thể biến mất sau khi giá tài sản phục hồi. Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp, vì giá tài sản không thể trở về mức ban đầu, tổn thất tạm thời có thể trở thành vĩnh viễn, cho nó một tên gọi khác là tổn thất tương phản. Nói một cách đơn giản, tổn thất tạm thời là do chênh lệch giá của cùng một tài sản giữa các nền tảng khác nhau.

Tất nhiên, những hạn chế này của AMM cũng đã thúc đẩy những người đến sau, như Uniswap và Bancor, đổi mới. Bằng cách cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, giảm rủi ro biến động và cung cấp nhiều lựa chọn phân bổ vốn hơn, AMM trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà cung cấp liquidity lớn hơn. Lấy OneSwap làm một ví dụ khác. Mô hình sổ lệnh AMM+ của nó cho phép người dùng giao dịch ở mức giá mong đợi thông qua các lệnh chờ, giúp giảm hiệu quả tổn thất tạm thời.

Các loại AMM

Nói chung, AMM có bốn loại sau: nhà tạo lập thị trường tổng số ổn định (CSMM), nhà tạo lập thị trường trung bình ổn định (CMMM), nhà tạo lập thị trường hàm số ổn định (CFMM), và tích số ổn định Nhà tạo lập thị trường (CPMM).

1. Nhà tạo lập thị trường tổng số ổn định (CSMM) là lựa chọn lý tưởng cho giao dịch không trượt giá, nhưng nó không thể cung cấp liquidity không giới hạn. Nó tuân theo công thức x+y=k, sẽ tạo thành một đường thẳng khi được vẽ ra. Nếu giá tham chiếu ngoài chuỗi giữa các token không phải là 1:1, CSMM cho phép các nhà kinh doanh chênh lệch giá làm cạn kiệt một trong các tài sản dự trữ. Điều đó sẽ phá hủy pool liquidity, buộc các nhà cung cấp liquidity phải gánh chịu tổn thất và tước đi liquidity của các nhà giao dịch. Do đó, CSMM không phải là một mô hình AMM phổ biến.
2. Nhà tạo lập thị trường trung bình ổn định (CMMM) cho phép người dùng tạo hoặc sở hữu nhiều hơn hai token và được tính trọng số ngoài phân phối tiêu chuẩn 50/50. Trong mô hình này, trung bình hình học có trọng số của mỗi tài sản dự trữ vẫn không đổi. Đối với một pool liquidity có ba tài sản, công thức của nó là (x*y*z)^(⅓)=k.
3. Nhà tạo lập thị trường hàm số ổn định (CFMM) kết hợp nhiều hàm số và tham số khác nhau để đạt được các hành vi cụ thể, chẳng hạn như điều chỉnh mức độ rủi ro của các nhà cung cấp liquidity hoặc giảm độ trượt giá của các nhà giao dịch. Ví dụ, Curve AMM sử dụng sự kết hợp của CPMM và CSMM để tạo ra liquidity dày đặc hơn, từ đó giảm độ trượt giá trong một phạm vi giao dịch nhất định. Nó thể hiện là một đường cong hyperbol (đường màu xanh), trả về tỷ giá hối đoái tuyến tính cho hầu hết các giao dịch và giá chỉ số cho các giao dịch lớn hơn.
4. Tích số ổn định Nhà tạo lập thị trường (CPMM) được áp dụng bởi Bancor, Uniswap và OneSwap. Hàm số x*y=k mà nó dựa trên xác định phạm vi giá của hai token theo số lượng có sẵn (liquidity) của mỗi token. Khi nguồn cung của Token X tăng lên, nguồn cung của Token Y phải giảm xuống và ngược lại. Bằng cách này, một tích số ổn định K có thể được duy trì. Hàm số này thể hiện một đường hyperbol khi được vẽ ra. Liquidity luôn có sẵn, nhưng giá sẽ ngày càng cao hơn, với hai đầu tiến đến vô cùng.

Đáng chú ý là CoinEx đã ra mắt chức năng AMM vào tháng 2 năm 2021 để cải thiện liquidity của thị trường giao dịch. Về cơ chế giao dịch, CoinEx áp dụng sự kết hợp của AMM + sổ lệnh, và hệ thống tự động chuyển đổi pool quỹ thành sổ lệnh.

Giống như Bancor, Uniswap và OneSwap, CoinEx áp dụng thuật toán Tích số ổn định Nhà tạo lập thị trường (CPMM), có thể cung cấp liquidity cho thị trường, bất kể quy mô của sổ lệnh hoặc pool liquidity.

Từ Bancor qua Uniswap đến OneSwap, công nghệ AMM đang mang lại những khả năng mới cho liquidity tức thì của bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào. AMM kích hoạt hành động giá trong các thị trường trước đây thiếu thanh khoản một cách rất an toàn, có thể truy cập toàn cầu và không cần lưu ký. Mặc dù bản thân AMM đã giúp dân chủ hóa việc cung cấp liquidity, mô hình hiện tại vẫn cần được đổi mới liên tục để duy trì tinh thần của DeFi tốt hơn.