MEV Là Gì và Nó Ảnh Hưởng Đến Solana và Ethereum Như Thế Nào?

TL;DR

• MEV (Maximum Extractable Value) cho phép các validator sắp xếp lại thứ tự các giao dịch blockchain để thu lợi nhuận thêm, nhưng nó làm dấy lên lo ngại về tính công bằng và tập trung hóa trên Solana và Ethereum.
• Các validator có thể kiếm lợi từ MEV thông qua chênh lệch giá, thanh lý và tấn công sandwich, nhưng điều này có thể gây hại cho người dùng thông thường và ưu đãi người giàu.
• Trên Solana, MEV bị thống trị bởi Jito, một giao thức tập trung quyền lực và lợi nhuận vào các staker lớn và các tổ chức.
• Thiết kế tốc độ cao của Solana và việc thiếu mempool khiến các tổ chức lớn sử dụng Jito dễ dàng thống trị trò chơi MEV.
• Ethereum, với mempool công khai, phân phối cơ hội MEV giữa các validator, builder và searcher—nhưng vẫn đối mặt với nguy cơ tập trung hóa và lạm dụng.

Giới thiệu

Maximum Extractable Value, hay MEV, là lợi nhuận thêm mà các validator có thể kiếm được bằng cách quyết định cách tổ chức, bao gồm hoặc bỏ qua các giao dịch khi tạo một khối. Với sự phát triển của tài chính phi tập trung (DeFi) và memecoins—những đồng tiền kỳ lạ, biến động có thể tăng vọt hoặc giảm mạnh—MEV đã trở thành mối quan tâm lớn trên các blockchain như Solana và Ethereum, cả hai đều là nền tảng quan trọng trong hệ sinh thái DeFi. Solana, ra mắt vào tháng 3 năm 2020 bởi Quỹ Solana, sử dụng kết hợp proof-of-history (PoH) và proof-of-stake (PoS) để nâng cao khả năng mở rộng cho các ứng dụng phi tập trung ( DApps ). Ethereum, hoạt động từ tháng 7 năm 2015, cung cấp nền tảng toàn cầu cho các ứng dụng phi tập trung và hợp đồng thông minh sử dụng đồng tiền mã hóa gốc của nó, Ether (CoinMarketCap, 2025).

Bài viết này xem xét MEV là gì, cách nó hoạt động trên Solana và Ethereum, và các vấn đề đạo đức và quy định mà nó đặt ra. MEV là con dao hai lưỡi: nó tăng thu nhập cho validator, tiềm năng củng cố bảo mật mạng, nhưng nó cũng có nguy cơ tập trung hóa và công bằng khi các tổ chức lớn thống trị.

MEV là gì?

MEV là viết tắt của Maximum Extractable Value, và nó liên quan đến số tiền thêm mà các validator (hoặc thợ đào, trong quá khứ) có thể kiếm được bằng cách quyết định thứ tự các giao dịch trong một khối. Hãy tưởng tượng validator như một đầu bếp đang chuẩn bị một món ăn—bạn có thể hoán đổi các nguyên liệu để làm cho nó ngon hơn (hoặc sinh lợi hơn).

Trong blockchain, các giao dịch không chỉ được xử lý theo thứ tự chúng đến. Các validator có thể sắp xếp lại chúng để tối đa hóa lợi nhuận, và đó là nơi MEV xuất hiện.

Có một vài cách phổ biến mà các validator thực hiện điều này:

• Chênh lệch giá: Điều này giống như phát hiện một món hời ở một cửa hàng và bán cùng một mặt hàng với giá cao hơn ở cửa hàng khác. Các validator nhận thấy sự chênh lệch giá của một token trên các sàn giao dịch phi tập trung khác nhau (DEX), như Raydium của Solana hoặc Uniswap của Ethereum. Họ mua với giá thấp ở một nơi và bán với giá cao ở nơi khác, bỏ túi phần chênh lệch.
• Thanh lý: Trong các nền tảng cho vay DeFi, nếu tài sản thế chấp của ai đó giảm quá thấp, vị thế của họ có thể bị thanh lý. Các validator đua nhau xử lý các thanh lý này vì họ nhận được phần thưởng, như một khoản phí tìm kiếm, cho việc đóng khoản vay rủi ro.
• Tấn công Sandwich: Hãy tưởng tượng điều này như chen vào hàng để kiếm tiền nhanh chóng. Một validator phát hiện một giao dịch lớn, chẳng hạn như ai đó mua một memecoin. Họ đặt lệnh mua của mình ngay trước (front-running) để đẩy giá lên, để giao dịch lớn diễn ra với giá tệ hơn, sau đó bán ngay sau đó (back-running) với giá đã tăng. Người giao dịch nhận được một thỏa thuận tồi, và validator kiếm lợi.

Front-running có nghĩa là nhảy lên trước một giao dịch, trong khi back-running liên quan đến việc theo sau nó để tận dụng sự thay đổi giá. Để xem các ví dụ thực tế, hãy xem báo cáo của Helius về bối cảnh MEV của Solana, trong đó phác thảo cách các chiến lược này hoạt động trong thực tế. Đó là một thế giới hoang dã, nhưng nó cũng là một phần cốt lõi của cách blockchain hoạt động ngày nay.

MEV trên Solana: Trò chơi lợi nhuận tập trung

Solana đã trở thành điểm nóng cho MEV, được thúc đẩy bởi cơn sốt memecoin và một cảnh DeFi phát triển mạnh. Các nhà giao dịch theo đuổi lợi nhuận gấp 100 lần trên các token như WIF hoặc BONK, nhưng đằng sau hậu trường, một loại kiếm tiền khác đang diễn ra. Trò chơi MEV của Solana bị thống trị bởi giao thức Jito, kiểm soát tới 94% thị phần khách hàng. Hệ thống của Jito cho phép các validator ưu tiên một số giao dịch thông qua "Jito Bundles", nơi các searcher (những người săn tìm cơ hội MEV) trả tiền tip để giao dịch của họ được xử lý trước.

Đây là cách nó hoạt động: Hệ thống proof-of-stake của Solana cung cấp quyền xây dựng khối nhiều hơn cho các node có stake cao hơn—hãy nghĩ về nó như người giàu càng giàu hơn. Các node có stake cao, thường được vận hành bởi các tổ chức lớn, có quyền truy cập nhanh hơn vào dữ liệu giao dịch và có thể đồng bộ với dịch vụ của Jito để phát hiện cơ hội chênh lệch giá hoặc thanh lý trong mili giây. Thiết lập này đã biến MEV thành mỏ vàng. Trong năm qua, Jito đã xử lý các giao dịch trị giá 7,7 tỷ đô la, kiếm được khoảng 3,5 triệu đô la cho chính mình. Trong khi đó, các node có stake cao đạt được lợi nhuận hàng năm lên đến 20%. Các nhà môi giới đóng gói giao dịch cho Jito cũng thu lợi nhuận bằng cách bán quyền truy cập vào không gian khối.

Nhưng có một vấn đề. Hệ thống này nghiêng mạnh về tập trung hóa. Các tổ chức lớn, như Sol Strategies, đang mua lại các node validator để có nhiều quyền kiểm soát hơn đối với mạng lưới. Ví dụ, Sol Strategies gần đây đã mua lại các node như Cogent Crypto và Laine, tăng stake của họ lên 3,3 triệu SOL, trị giá khoảng 388 triệu đô la. Họ thậm chí đề xuất một thay đổi quản trị, SIMD-228 , để điều chỉnh mô hình lạm phát của Solana, điều này có thể đã loại bỏ các node nhỏ hơn. Mặc dù đề xuất đã thất bại, nhưng nó cho thấy cách các tổ chức lớn đang phô trương sức mạnh của họ, làm dấy lên nỗi sợ rằng lợi nhuận MEV của Solana đang tập trung vào ít tay hơn.

MEV trên Ethereum: Thách thức phi tập trung hóa

Câu chuyện MEV của Ethereum khác nhưng cũng phức tạp không kém. Khi Ethereum sử dụng proof-of-work, các thợ đào quyết định thứ tự xử lý giao dịch. Sau "The Merge" vào năm 2022, chuyển Ethereum sang proof-of-stake, các validator đã tiếp quản, nhưng trò chơi MEV không chậm lại. Mempool của Ethereum—nơi các giao dịch chờ đợi trước khi được thêm vào một khối—là một chiến trường quan trọng. Không giống như thiết kế không có mempool của Solana, các mempool công khai và riêng tư của Ethereum cho phép các searcher và builder quét tìm các giao dịch có lợi nhuận, như chênh lệch giá hoặc tấn công sandwich.

Chuỗi cung ứng MEV trên Ethereum bao gồm ba thành phần chính: các validator, những người hoàn thiện các khối; các builder, những người tập hợp các giao dịch để tối đa hóa lợi nhuận; và các searcher, những người săn tìm cơ hội MEV. Cơ cấu này đã dẫn đến lợi nhuận khổng lồ—chỉ riêng các cuộc tấn công sandwich đã thu về 24 triệu đô la trong một tháng duy nhất vào năm 2024. Nhưng không phải tất cả đều tốt đẹp. Sự phụ thuộc vào các builder và searcher tập trung quyền lực, đe dọa tinh thần phi tập trung của Ethereum. Một vụ khai thác gần đây của anh em Peraire-Bueno, những người bị cáo buộc đã thao túng hệ thống relay để đánh cắp 25 triệu đô la trong vài giây, đã phơi bày cách MEV có thể bị lạm dụng.

Các cơ quan quản lý đang chú ý. SEC và CFTC đang giám sát các cuộc tấn công sandwich và thao túng oracle như các hành vi lạm dụng thị trường tiềm ẩn, với các quy định như Quy tắc 10b-5 của SEC đang có hiệu lực. Tại EU, quy định MiCA có thể phân loại một số hoạt động MEV là thao túng thị trường, đặc biệt khi các mempool riêng tư mang lại lợi thế cho một số người chơi nhất định. Những áp lực quy định này làm nổi bật sự căng thẳng giữa khả năng sinh lời của MEV và lời hứa về sự công bằng của Ethereum.

So sánh MEV trên Solana và Ethereum

Solana và Ethereum tiếp cận MEV theo những cách khác nhau, được định hình bởi thiết kế độc đáo của chúng. Kiến trúc tốc độ cao, không mempool của Solana phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng của Jito, nơi gần như độc quyền với 94% thị phần client. Điều này làm cho trò chơi MEV của Solana trở nên tập trung cao độ, ưu tiên các node có stake cao và các tổ chức lớn như Sol Strategies, những đơn vị có thể chi trả để thống trị việc sản xuất khối. Ngược lại, Ethereum phân tán MEV trên một mạng lưới rộng hơn gồm các validator, builder và searcher, nhưng điều này vẫn dẫn đến sự tập trung quyền lực giữa những người kiểm soát việc xây dựng khối.

Khả năng sinh lời kể một câu chuyện tương tự. Doanh thu MEV của Solana là rất lớn— 7,7 tỷ đô la giá trị giao dịch chảy qua riêng Jito, được thúc đẩy bởi cơn sốt memecoin và phí thấp khuyến khích các nỗ lực arbitrage spam. Lợi nhuận MEV của Ethereum cũng đáng kể, nhưng ít độc quyền hơn do hệ sinh thái đa dạng các tác nhân của nó. Tuy nhiên, Ethereum phải đối mặt với sự giám sát quy định nghiêm ngặt hơn do vị thế thống trị toàn cầu của nó trong DeFi, với các cơ quan như SEC và các cơ quan quản lý EU đang trấn áp các hoạt động thao túng, chẳng hạn như các cuộc tấn công sandwich. Solana, mặc dù không miễn nhiễm, nhưng hiện tại ít bị radar quy định phát hiện hơn.

Rủi ro tập trung hóa là điểm chung. Thiết kế của Solana tự nhiên nghiêng về sự kiểm soát của các tổ chức, trong khi Ethereum đấu tranh với sự cân bằng giữa sự thống trị của builder và searcher. Cả hai blockchain đều phải cân bằng giữa các động lực tài chính của MEV với nhu cầu duy trì phi tập trung.

Giảm thiểu tác động tiêu cực của MEV

Vậy, làm thế nào để chúng ta thuần hóa mặt hoang dã của MEV? Ethereum đang khám phá Proposer-Builder Separation (PBS), phân chia vai trò đề xuất và xây dựng các khối để giảm sự thống trị của builder. Điều này có thể làm cho việc khai thác MEV công bằng hơn bằng cách đảm bảo không có người chơi đơn lẻ nào kiểm soát quá trình. Một ý tưởng khác là mã hóa thứ tự giao dịch, trong đó chi tiết giao dịch vẫn được ẩn cho đến khi chúng được hoàn tất, giảm front-running và các cuộc tấn công sandwich.

Solana có thể được hưởng lợi từ việc áp dụng client Firedancer, một bản nâng cấp hiệu suất cao có thể cải thiện tính công bằng của giao dịch và giảm sự phụ thuộc vào độc quyền của Jito. Quản trị cộng đồng cũng là chìa khóa—cả hai blockchain đều cần sự tham gia tích cực của các bên liên quan để thúc đẩy các quy tắc cân bằng giữa lợi nhuận và phi tập trung. Việc điều chỉnh các hoạt động MEV phù hợp với các nguyên tắc chống độc quyền, như thúc đẩy cạnh tranh và ngăn chặn tập trung quyền lực, có thể giúp duy trì sự công bằng. Những giải pháp này không hoàn hảo, nhưng chúng là những bước tiến hướng tới việc đảm bảo MEV không làm suy yếu giấc mơ phi tập trung.

Kết luận

MEV là một lực lượng mạnh mẽ trong blockchain, thúc đẩy lợi nhuận đồng thời đặt ra rủi ro cho sự công bằng và phi tập trung. Trên Solana, sự thống trị của Jito và các node có stake cao tạo ra một cỗ máy lợi nhuận tập trung, được tiếp sức bởi cơn điên loạn memecoin. Hệ thống phân tán hơn của Ethereum vẫn phải vật lộn với quyền lực của builder và áp lực quy định.

Cả hai blockchain đều cho thấy bản chất kép của MEV: một động cơ tài chính có thể ổn định thị trường nhưng cũng nghiêng sân chơi có lợi cho những người quyền lực. Con đường phía trước nằm ở công nghệ thông minh hơn, như proposer-builder separation và mã hóa thứ tự, cùng với quản trị do cộng đồng dẫn dắt để kiểm soát MEV.

Phần FAQ

MEV là gì?

MEV (Maximum Extractable Value) là lợi nhuận bổ sung mà các validator tạo ra bằng cách sắp xếp lại các giao dịch blockchain. Nó có thể làm cho các giao dịch trở nên không công bằng và ưu tiên các người chơi lớn trên Solana và Ethereum.

MEV ảnh hưởng đến người dùng như thế nào?

MEV có thể làm tăng chi phí hoặc làm xấu đi giá giao dịch cho người dùng. Trên Solana, sự kiểm soát của Jito làm trầm trọng thêm điều này; trên Ethereum, front-running và các cuộc tấn công sandwich gây hại cho các nhà giao dịch thông thường.

MEV có thể được khắc phục không?

Có, Proposer-Builder Separation của Ethereum và client Firedancer của Solana có thể giúp ích. Việc ẩn chi tiết giao dịch và các quy tắc cộng đồng cũng có thể làm mọi thứ công bằng hơn.

Tài liệu tham khảo

• CoinMarketCap. (2025). What is Solana (SOL)? Retrieved from https://coinmarketcap.com/currencies/solana/
• CoinMarketCap. (2025). Ethereum (ETH). Retrieved from https://coinmarketcap.com/currencies/ethereum/
• Solana Foundation. (n.d.). Solana blockchain platform. Retrieved from https://solana.com/
• Jito Network. (n.d.). Jito Foundation official website. Retrieved from https://www.jito.network/