Circle Lên Sàn: Thị Trường Tiền Mã Hóa Sẽ Bùng Nổ Hay Chùn Bước Do IPO Của Circle?

TL;DR

• IPO gần đây của Circle vào ngày 5 tháng 6 năm 2025 đã làm dấy lên nhiều cuộc thảo luận đáng kể trong thị trường tiền điện tử, gợi nhớ đến sự ra mắt của Coinbase năm 2021, vốn đã báo hiệu sự suy thoái của thị trường.
• Mặc dù có những điểm tương đồng, chẳng hạn như lợi nhuận Bitcoin cao và dòng vốn đầu tư thấp, những khác biệt như môi trường lãi suất cao hơn của Cục Dự trữ Liên bang và những tiến bộ tiềm năng về quy định (ví dụ: Đạo luật GENIUS) cho thấy kết quả có thể sẽ tinh tế hơn.
• Việc niêm yết của Circle có thể tăng cường niềm tin thị trường, củng cố vị thế của USDC và thu hút vốn từ các tổ chức, tiềm năng thúc đẩy tăng trưởng dài hạn bất chấp rủi ro biến động ngắn hạn.

Giới thiệu

Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của Circle trên Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) với mã chứng khoán CRCL đã làm dấy lên cuộc tranh luận trong cộng đồng tiền điện tử. Cổ phiếu của tổ chức phát hành stablecoin này đã tăng vọt 167% trong ngày ra mắt, đóng cửa ở mức 83,23 USD từ mức giá IPO 31 USD (giá cổ phiếu hiện đang ở mức 105,91 USD tính đến ngày 11 tháng 6 năm 2025). Hiệu suất bùng nổ này đã khiến một số người đặt câu hỏi liệu IPO của Circle có thể, giống như việc niêm yết của Coinbase vào tháng 4 năm 2021, báo hiệu đỉnh thị trường và sau đó là sự suy giảm hay không.

Tại thời điểm Coinbase ra mắt, Bitcoin được giao dịch gần 60.000 USD, chỉ để bước vào thị trường giá xuống ngay sau đó. Liệu IPO của Circle có kích hoạt một sự sụp đổ tương tự, hay nó có thể mở đường cho một kỷ nguyên tăng trưởng mới trong thị trường tiền điện tử? Bài viết này khám phá những điểm tương đồng giữa các sự kiện này, những khác biệt chính và tác động tiềm năng dài hạn của Circle đối với hệ sinh thái tiền điện tử.

So sánh thời điểm niêm yết hiện tại của Circle với Coinbase

IPO của Circle vào ngày 5 tháng 6 năm 2025 và việc niêm yết của Coinbase vào ngày 14 tháng 4 năm 2021 có những điểm tương đồng đáng chú ý về điều kiện thị trường, làm dấy lên lo ngại về khả năng lặp lại thị trường giá xuống sau Coinbase. Tuy nhiên, những điểm tương đồng này không đảm bảo một kết quả giống hệt nhau. Bằng cách xem xét dữ liệu on-chain và động lực thị trường, chúng ta có thể xác định các mô hình cung cấp thông tin chi tiết cho các nhà đầu tư đang điều hướng thời điểm quan trọng này.

Điểm tương đồng thứ nhất: Lợi nhuận Bitcoin ở mức cao

Trong thời gian IPO của Coinbase (ngày 14 tháng 4 năm 2021), phần trăm nguồn cung Bitcoin có lợi nhuận—một chỉ số cho biết tỷ lệ Bitcoin được nắm giữ ở mức giá trị cao hơn chi phí mua vào—là 98,45% (như được hiển thị trong vòng tròn đỏ trong hình ảnh dưới đây). Điều này có nghĩa là 98,45% bitcoin đang có lợi nhuận, phản ánh một thị trường quá nóng.

Nguồn: Glassnode

Tương tự, tại thời điểm IPO của Circle (ngày 5 tháng 6 năm 2025), khả năng sinh lời của Bitcoin đứng ở mức 89,17%, nhanh chóng tăng lên khoảng 99% ngay sau đó, báo hiệu mức độ phấn khích tương đương của thị trường (như được hiển thị trong vòng tròn đỏ trong hình ảnh dưới đây). Khả năng sinh lời cao này cho thấy hầu hết những người nắm giữ Bitcoin đều có lợi nhuận, thường là dấu hiệu báo trước việc chốt lời có thể làm giảm giá. Sự tương đồng với việc niêm yết của Coinbase cho thấy IPO của Circle có thể phản ánh một thị trường đã quá nóng, nơi mà sự nhiệt tình đầu cơ có thể dẫn đến biến động nếu tâm lý thay đổi.

Nguồn: Glassnode

Điểm tương đồng thứ hai: Dòng vốn đầu tư tương đối thấp

Một điểm tương đồng khác là tình trạng dòng vốn đầu tư vào thị trường tiền điện tử. Tại thời điểm IPO của Coinbase, dòng vốn vào thị trường ở mức tương đối thấp, với một đợt tăng nhẹ trong tháng tiếp theo trước khi đạt đỉnh vào tháng 5 năm 2021 và sau đó giảm mạnh (như được hiển thị trong vòng tròn đỏ trong hình ảnh dưới đây). Sự thiếu hụt vốn bền vững này đã góp phần vào sự sụt giảm giá Bitcoin sau đó.

Nguồn: Glassnode

Tương tự, tại thời điểm IPO của Circle, dòng vốn đầu tư vẫn ở mức thấp so với đỉnh điểm vào tháng 12 năm 2024, khi Bitcoin đạt mức giá tương tự. Dữ liệu hiện tại cho thấy dòng vốn đầu tư có thể đã đi ngang, thiếu động lực để thúc đẩy tăng giá hơn nữa (như được hiển thị trong vòng tròn đỏ trong hình ảnh dưới đây). Sự đình trệ này trong dòng vốn làm dấy lên lo ngại về khả năng thị trường duy trì định giá hiện tại mà không có đầu tư mới.

Nguồn: Glassnode

Circle có thể tránh kích hoạt sự sụp đổ thị trường tiền điện tử?

Mặc dù có những điểm tương đồng giữa IPO của Circle và Coinbase gợi ý về một đỉnh thị trường tiềm năng, một số yếu tố có thể giảm thiểu rủi ro sụp đổ thị trường tiền điện tử rộng rãi. Hai yếu tố chính—chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và các khuôn khổ quy định mới nổi—mang lại hy vọng rằng việc niêm yết của Circle có thể không báo hiệu một thị trường giá xuống mà thay vào đó là xúc tác cho sự tăng trưởng dài hạn.

Yếu tố thứ nhất: Môi trường lãi suất Cục Dự trữ Liên bang khác biệt

Tại thời điểm IPO của Coinbase, lãi suất quỹ liên bang Hoa Kỳ gần như bằng không (0,07%), khiến Cục Dự trữ Liên bang có ít không gian để kích thích thị trường thông qua cắt giảm lãi suất trong trường hợp suy thoái (như được hiển thị trong hình ảnh dưới đây).

Nguồn: MacroMicro

Ngược lại, tại thời điểm IPO của Circle, lãi suất quỹ liên bang đứng ở mức 4,33%, cung cấp không gian đáng kể cho việc nới lỏng tiền tệ (như được hiển thị trong hình ảnh dưới đây). Với việc không có cắt giảm lãi suất nào được thực hiện trong năm 2025 tính đến tháng 6, Fed có nhiều không gian để hạ lãi suất nếu điều kiện kinh tế đảm bảo, tiềm năng bơm thanh khoản vào các tài sản rủi ro như tiền điện tử. Một động thái như vậy có thể thúc đẩy Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác, chống lại áp lực giảm giá và hỗ trợ sự ổn định của thị trường.

Nguồn: MacroMicro

Yếu tố thứ hai: Đạo luật GENIUS và Dòng vốn tiềm năng

Đạo luật GENIUS được đề xuất, nhằm thiết lập một khuôn khổ quy định cho stablecoin tại Hoa Kỳ, đại diện cho một động lực đáng kể cho thị trường tiền điện tử. Như đã đề cập trong bài viết trước đây của CoinEx Academy, Đạo luật GENIUS có thể thu hút dòng vốn dài hạn đáng kể bằng cách cung cấp sự rõ ràng và tính hợp pháp cho các tổ chức phát hành stablecoin như Circle. Nếu được thông qua, Đạo luật GENIUS có thể đẩy nhanh việc áp dụng stablecoin trong thanh toán và tài chính phi tập trung (DeFi), thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản như Bitcoin và Ethereum. Mặc dù biến động ngắn hạn vẫn là một rủi ro, dòng vốn dài hạn từ các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân có thể thúc đẩy xu hướng tăng giá bền vững, phân biệt IPO của Circle với Coinbase.

Circle sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào?

Mặc dù có những lo ngại ngắn hạn về việc thị trường quá nóng, IPO của Circle có khả năng mang lại những lợi ích dài hạn đáng kể cho hệ sinh thái tiền điện tử. Bằng cách tăng cường niềm tin, củng cố vị thế thị trường của USDC, và tận dụng môi trường pháp lý đang cải thiện, Circle có thể thúc đẩy việc áp dụng và thanh khoản trong thị trường tiền điện tử.

• Tăng cường niềm tin thị trường và tuân thủ: Việc Circle niêm yết thành công trên NYSE đánh dấu một cột mốc quan trọng cho ngành công nghiệp stablecoin, báo hiệu sự hội nhập của nó vào tài chính chính thống. USDC, được neo giá 1:1 với đồng đô la Mỹ, được kiểm toán hàng tháng bởi các công ty kế toán độc lập và tuân thủ các quy định của Hoa Kỳ và EU, cung cấp tính minh bạch cao hơn so với đối thủ cạnh tranh là Tether (USDT). Với tư cách là một công ty đại chúng, Circle phải đối mặt với các yêu cầu giám sát và công bố thông tin nghiêm ngặt hơn, tăng cường uy tín của mình trong mắt các nhà đầu tư tổ chức. Niềm tin được nâng cao này có thể thu hút dòng vốn đáng kể, tăng thanh khoản và hỗ trợ sự tăng giá cho các loại tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum.
• Củng cố vị thế thị trường của USDC: IPO của Circle củng cố vai trò của USDC như một "đồng đô la kỹ thuật số tuân thủ" hàng đầu, đặc biệt trong DeFi, thanh toán xuyên biên giới và tokenization tài sản thực (RWA). Các trường hợp sử dụng USDC đang mở rộng, từ cho vay DeFi đến tài chính chuỗi cung ứng, giảm chi phí giao dịch và nâng cao hiệu quả. Khi việc áp dụng USDC tăng lên, khối lượng giao dịch tổng thể của thị trường tiền điện tử cũng tăng theo, gián tiếp thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản như Bitcoin, Ethereum và các token lớn khác.
• Tận dụng môi trường chính sách đang cải thiện: Khả năng thông qua Đạo luật GENIUS, cùng với các phát triển quy định toàn cầu như Dự thảo Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông, cung cấp một khuôn khổ rõ ràng hơn cho hoạt động stablecoin. Circle, với tư cách là tổ chức phát hành tập trung vào tuân thủ, có vị thế tốt để hưởng lợi, tiềm năng thu hút nhiều tổ chức hơn vào không gian tiền điện tử. Triển vọng quy định lạc quan này có thể thúc đẩy tâm lý tích cực, hỗ trợ tăng trưởng giá cho Bitcoin và các tài sản khác.
• Thúc đẩy làn sóng IPO tiền điện tử rộng lớn hơn: IPO bùng nổ của Circle, vượt trội hơn các gã khổng lồ công nghệ như Meta và Airbnb, báo hiệu sự quan tâm mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với các công ty tiền điện tử. Thành công này có thể mở đường cho các công ty tiền điện tử khác, như Kraken và Gemini, theo đuổi niêm yết công khai, tiếp tục tích hợp tài sản kỹ thuật số vào tài chính truyền thống. Việc tăng cường tiếp xúc với thị trường công khai có thể nâng cao tính hợp pháp của ngành và thu hút thêm vốn, thúc đẩy tăng trưởng dài hạn.

Kết luận

IPO của Circle vào ngày 5 tháng 6 năm 2025 đã khơi dậy lại các cuộc thảo luận về quỹ đạo của thị trường tiền điện tử, với những điểm tương đồng với việc niêm yết của Coinbase năm 2021 làm dấy lên lo ngại về khả năng suy thoái. Lợi nhuận Bitcoin cao và dòng vốn thấp phản ánh các điều kiện trước thị trường gấu sau Coinbase, cho thấy rủi ro biến động ngắn hạn.

Tuy nhiên, những khác biệt chính, như môi trường lãi suất cao hơn của Cục Dự trữ Liên bang và tác động tiềm tàng của Đạo luật GENIUS, mang lại hy vọng rằng việc niêm yết của Circle có thể không kích hoạt một cuộc sụp đổ mà thay vào đó báo hiệu một giai đoạn tăng trưởng mới. Bằng cách tăng cường niềm tin, củng cố vị thế thị trường của USDC, và tận dụng những động lực quy định, Circle có thể thúc đẩy thanh khoản và áp dụng dài hạn trong thị trường tiền điện tử.

Các nhà đầu tư nên thận trọng với biến động ngắn hạn nhưng nhận ra tiềm năng của IPO trong việc củng cố nền tảng của ngành, định vị tiền điện tử cho sự tăng trưởng bền vững trong một bối cảnh tài chính ngày càng được hợp pháp hóa.