Pendahuluan: Kebangkitan Kedua Derivatif DeFi

Derivatif DeFi memasuki kebangkitan kedua mereka. Setelah dYdX dan GMX membuktikan perpetual on-chain layak namun terbatas oleh kinerja dan likuiditas, gelombang baru— Hyperliquid , Aster , Lighter, dan GRVT—sedang membentuk kembali lanskap. Pada tahun 2025, Perp DEX ini mencapai kinerja mendekati CEX, pencocokan transparan, dan model token berkelanjutan. Evolusi ini menandai pergeseran dari "bisakah ini bekerja on-chain?" menjadi "bisakah ini berkinerja lebih baik?"

CoinEx Research mengeksplorasi terobosan mereka dalam teknologi, arsitektur, dan ekonomi token (Bagian I) dan memeriksa pertumbuhan ekosistem dan dinamika pasar (Bagian II).

Terobosan Teknologi di Perp DEX: Dari AMM ke CLOB dan Pencocokan On-Chain dalam Milidetik

Generasi pertama Perp DEX terutama menggunakan AMM atau semi-tersentralisasi untuk mencapai perdagangan tanpa kepercayaan. Meskipun revolusioner, sistem ini menderita eksekusi lambat, slippage, latensi oracle , dan likuiditas terbatas—tidak pernah menyamai efisiensi bursa tersentralisasi.

Pada tahun 2025, generasi baru protokol hampir sepenuhnya beralih ke arsitektur CLOB + rantai berkinerja tinggi (L1/ZK-L2) dengan tiga tren utama:

Pencocokan Sepenuhnya On-Chain: Semua proses—dari pencocokan pesanan hingga penyelesaian—dapat diverifikasi dan diaudit, menghilangkan risiko eksekusi tersembunyi.
Kinerja Tingkat Milidetik: L1 kustom dan ZK-Rollups mengurangi latensi ke level sub-detik, mendekati throughput kelas CEX.
Pemisahan Likuiditas-Pencocokan: Pasar Maker dan Taker diinsentif secara independen, menstimulasi penyediaan likuiditas aktif.

Berikut adalah ikhtisar teknis singkat dari empat proyek representatif:

Hyperliquid: Pelopor CLOB On-Chain

Hyperliquid mencapai pencocokan sepenuhnya on-chain dengan rantai HyperCore + HyperEVM yang dikembangkan sendiri. Kinerja dan likuiditasnya mendekati CEX mainstream. Setiap transaksi yang dicocokkan diselesaikan dan dapat dilacak on-chain, mendukung latensi milidetik dan 200k+ TPS .

Struktur biayanya adalah Maker 0,01% / Taker 0,04%, dan staking token HYPE dapat menikmati pengurangan biaya hingga 40%. Dengan produk seperti vault HLP dan stablecoin USDH , Hyperliquid membentuk ekosistem DeFi yang mandiri.

Aster: Platform Mode Ganda dengan Perlindungan Privasi

Filosofi desain Aster adalah "melayani pedagang pemula dan profesional." Mode Simple-nya menyediakan antarmuka perdagangan satu klik, sementara mode Pro-nya mencakup pesanan tersembunyi (Stealth Order) dan perlindungan MEV . Versi mendatang berencana meluncurkan L1 yang dikembangkan sendiri (Aster Chain) dan mendukung akses multi-chain (BNB, ETH, Arbitrum, Solana).

Dalam hal kinerja, Aster menggunakan mesin pencocokan hybrid, dengan biaya Maker/Taker sebesar 0,01% / 0,03%, dan pengguna VIP menikmati diskon; lapisan privasi didasarkan pada mekanisme dark pool untuk mencegah perdagangan besar front-run . Likuiditas saat ini untuk aset long-tail masih bergantung pada penambangan likuiditas.

GRVT: Privasi Bertenaga ZK dan Likuiditas Institusional

GRVT mengintegrasikan teknologi ZK dengan pencocokan derivatif, menekankan privasi yang dapat dibuktikan. Intinya terletak pada desain ketersediaan data multi-lapis berdasarkan ZKsync + EigenDA, mencapai latensi rendah dan penyelesaian privat. Platform ini menargetkan pengguna institusional dan investor yang sadar privasi, mendukung insentif biaya Maker negatif (-1bp).

Tidak seperti protokol lain, GRVT juga menawarkan produk pendapatan tetap (misalnya, imbal hasil tahunan 10%), berupaya memperkenalkan logika " pendapatan pasif " ke dalam pasar derivatif.

Lighter: Mesin Pencocokan Terverifikasi ZK di Ethereum L2

Lighter adalah protokol L2 yang dioptimalkan untuk perdagangan frekuensi tinggi. "Komputer ZK kustom"-nya dapat memverifikasi pencocokan dan penyelesaian on-chain, menggabungkan latensi rendah dengan biaya Gas rendah. Protokol ini berfokus pada pasar kontrak perpetual dan belum memperluas ke spot atau opsi. Biaya Maker/Taker diperkirakan kurang dari 0,01% / 0,03%, menarik pedagang dengan biaya rendah.

Dalam hal kinerja, Lighter memanfaatkan keamanan dan skalabilitas Ethereum L2 untuk mencapai "pencocokan yang dapat diverifikasi + throughput tinggi," dengan likuiditas terutama bersumber dari ekosistem Ethereum asli.

Secara keseluruhan, generasi baru Perp DEX mewakili pemutusan hubungan yang tegas dari era AMM. Dengan menggabungkan arsitektur CLOB, verifikasi ZK, dan pencocokan tingkat milidetik, protokol seperti Hyperliquid, Aster, Lighter, dan GRVT mempersempit—jika tidak menutup—kesenjangan dengan bursa tersentralisasi. Evolusi ini mengubah derivatif DeFi dari eksperimen desentralisasi menjadi infrastruktur keuangan yang dapat diskalakan dan berkinerja tinggi, menandakan kedatangan sejati perdagangan frekuensi tinggi on-chain.

Tokenomics Perp DEX: Dari Pembagian Yield ke Loop Nilai Deflasioner

Di era baru Perp DEX, token tidak lagi sekadar imbalan perdagangan tetapi mesin inti pertumbuhan protokol dan penangkapan nilai. Tidak seperti model pembagian pendapatan GMX, protokol yang muncul kini mengadopsi loop deflasioner berdasarkan pembelian kembali, pembakaran, dan pengomposan staking.

Evolusi ini menandai transisi DeFi dari insentif jangka pendek ke sirkulasi nilai internal yang berkelanjutan—di mana pemegang jangka panjang, penyedia likuiditas, dan pengguna aktif membentuk ekosistem yang saling memperkuat.

Hyperliquid: Siklus Deflasioner Dinamis Berbasis Pembelian Kembali

Model token Hyperliquid adalah yang paling eksperimental dan diawasi pasar. Awalnya ditetapkan sebagai mekanisme deflasioner (pembelian kembali + pembakaran), secara bertahap beralih ke struktur "penerbitan berkelanjutan + pembelian kembali dinamis" pada pertengahan 2025, didorong oleh tata kelola komunitas. Lebih dari 90% pendapatan biaya perdagangan dialokasikan ke Dana Bantuan untuk pembelian kembali HYPE; selama penurunan, kelebihan pasokan dibakar untuk menstabilkan harga.

Proposal komunitas terbaru (Proposal Jon) berencana membakar kepemilikan AF dan menghapus batas total supply , beralih ke mekanisme penerbitan berkelanjutan + pembakaran bersih untuk menyeimbangkan intensitas deflasioner dengan keberlanjutan insentif. Ini menciptakan siklus deflasioner yang mengatur diri sendiri yang mengikat pasokan token langsung ke kinerja protokol yang sebenarnya.

Aster: Pertumbuhan Dipimpin Komunitas dengan Deflasi Terkendali

Pasokan tetap 8 miliar ASTER menekankan kepemilikan komunitas (53,5%) dan alokasi tim minimal (5%). Jadwal perilisannya bertahap, dengan sebagian pendapatan protokol digunakan untuk pembelian kembali dan imbalan tata kelola. Melalui airdrop, penerapan multi-chain, dan dorongan komunitas yang kuat, Aster telah mencapai eksposur luas, terutama setelah migrasi APX → ASTER dan dukungan dari tokoh kunci seperti CZ dan MrBeast. Sementara momentum awal didorong oleh pemasaran, nilai jangka panjang bergantung pada pendapatan konsisten dan eksekusi pembelian kembali.

Secara struktural, sistem token Aster mewujudkan model partisipasi komunitas tinggi + pelepasan jangka panjang + deflasi moderat yang khas, cocok untuk membangun ekosistem tata kelola yang digerakkan oleh pengguna.

GRVT: Nilai yang Ditopang oleh Kepercayaan Institusional dan Privasi

Model token GRVT belum sepenuhnya diungkapkan, tetapi berdasarkan orientasi desainnya, tokenomics GRVT tetap sebagian belum diungkapkan namun selaras dengan fokusnya pada institusi dan privasi. Penangkapan nilainya kemungkinan terkait dengan ekosistem ZKsync dan EigenDA, menekankan pengembalian yang stabil dan kepatuhan daripada deflasi yang agresif.

Dengan menghubungkan utilitas token dengan hasil komputasi privasi dan produk pendapatan tetap (hingga 10% APY), GRVT memposisikan tokennya sebagai kredensial ekosistem, bukan sekadar hadiah perdagangan. Meskipun struktur ini mungkin membatasi likuiditas awal, hal ini selaras dengan pasar yang ramah regulasi dan adopsi institusional jangka panjang.

Lighter: Insentif L2 dan Dukungan Likuiditas Inflasi Rendah

Desain token Lighter, yang masih dalam pengembangan, mengikuti model insentif L2 yang mirip dengan Arbitrum atau Optimism . Tokennya mendukung penyediaan likuiditas, pengembangan ekosistem, dan fungsi jaminan daripada pembagian pendapatan langsung. Mengingat biaya Lighter yang sangat rendah (Maker < 0,01%, Taker < 0,03%), protokol ini berfokus pada insentif berbasis utilitas untuk mempertahankan kedalaman perdagangan.

Secara keseluruhan, ekonomi token Lighter memprioritaskan stabilitas daripada deflasi, memastikan pertumbuhan ekosistem yang berkelanjutan tanpa ketergantungan berlebihan pada permintaan spekulatif.

Di seluruh proyek ini, kita menemukan bahwa konvergensi yang jelas muncul—tokenomics sebagai mesin nilai struktural. DEX Perp baru tidak lagi bergantung pada hype pembagian hasil tetapi mengintegrasikan siklus pembelian kembali, pembakaran, staking, dan insentif ke dalam fondasi ekonomi mereka. Aster dan Hyperliquid paling mendekati model keuangan tradisional dalam hal kematangan; Lighter dan GRVT sedang mengeksplorasi paradigma insentif baru dalam ekosistem masing-masing. Ini berarti bahwa nilai token DEX Perp di masa depan tidak akan lagi bergantung pada fluktuasi volume perdagangan jangka pendek tetapi akan didasarkan pada elastisitas pendapatan dan efisiensi deflasi yang melekat pada protokol.

Kesimpulan: Pertarungan Berikutnya untuk DEX Perp — Di Luar Teknologi dan Tokenomics

Dari terobosan kinerja hingga tokenomics deflasi, DEX Perp generasi baru telah menyelesaikan peningkatan penuh dalam teknologi dan penangkapan nilai. Namun, kekuatan teknis saja tidak dapat menjamin dominasi. Faktor penentu sekarang terletak pada pertumbuhan pengguna, ekspansi ekosistem, dan efisiensi likuiditas. Pemenang sebenarnya akan menjadi yang mempertahankan momentum pengguna dan membangun ekosistem yang saling memperkuat tanpa mengorbankan desentralisasi.

Pada bagian berikutnya, kita akan mengeksplorasi bagaimana Hyperliquid, Aster, Lighter, dan GRVT berbeda dalam strategi pertumbuhan, desain likuiditas, dan parit ekosistem—mengungkapkan bagaimana mereka membentuk infrastruktur kepercayaan era berikutnya dari keuangan on-chain.

Disclaimer: Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan nasihat investasi. Informasi mungkin tidak lengkap atau akurat. Lakukan riset Anda sendiri; penulis tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun.

CoinEx Wiki

Nền tảng Đăng nhập của USAFX và DOJ