Tin tức BlockBeats, ngày 25 tháng 5, mặc dù sự chú ý của thị trường toàn cầu vẫn xoay quanh cuộc đàm phán Mỹ - Iran và việc mở lại eo biển Hormuz, nhưng vốn thực sự bắt đầu quan tâm, đã là một vấn đề sâu hơn — khi lạm phát cao, lãi suất cao và rủi ro nợ chủ quyền tồn tại cùng một lúc, liệu các ngân hàng trung ương trên thế giới còn có khả năng ổn định thị trường như những gì đã xảy ra trong hơn một thập kỷ qua.

Hiện tại, mặc dù thỏa thuận Mỹ - Iran dần dần được tiết lộ, bao gồm việc hạn chế mở lại eo biển Hormuz, thỏa thuận khung 60 ngày, khởi đầu lại cuộc đàm phán hạt nhân, vv, nhưng hai bên vẫn có sự bất đồng lớn về các vấn đề cốt lõi như urani được làm giàu cao, dỡ bỏ lệnh trừng phạt, giải phóng tài sản và hệ đứng Lebanon. Điều này cho thấy dù thị trường bắt đầu giao dịch "giảm căng thẳng chiến tranh," nhưng vốn không thật sự quay trở lại chế độ ưa thích rủi ro toàn diện.

Quan trọng hơn, thị trường bây giờ bắt đầu xuất hiện một hiện tượng mà thiên niên kỷ qua hiếm khi xảy ra — "kỳ vọng tăng lãi suất đã quay trở lại." Thị trường hợp đồng lãi suất Mỹ đã bắt đầu định giá sự tăng lãi suất vào tháng 10 nhanh nhất, và định giá hoàn toàn 25 điểm cơ bản tăng lãi suất trước cuối năm. Thành viên Hội đồng Cục dự trữ Liên bang Mỹ Waller đã rõ ràng cho biết, nếu kỳ vọng lạm phát mất điểm cốt lõi, Fed vẫn cần phải tăng lãi suất; bên trong Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bắt đầu trực tiếp thảo luận về khả năng tăng lãi suất vào tháng 6. Điều này ngụ ý rằng, narátif "hạ lãi suất cứu thị trường" mà thị trường mong đợi, bây giờ đang bị "lãi suất cao kéo dài" thay thế.

Và điều chính dưới đằng sau, là thị trường trái phiếu toàn cầu đang bắt đầu phản đối lại logic "Ngân hàng Trung ương sẽ luôn cứu vớt." El-Erian thực tế đã chỉ ra mối rủi ro lớn nhất hiện nay: bất cứ khủng hoảng tài chính, dịch bệnh hay chiến tranh, thị trường luôn tin rằng cuối cùng Ngân hàng Trung ương sẽ giải cứu tài sản rủi ro thông qua việc cắt giảm lãi suất, QE và kích thích tài chính, do đó "mua ở mức giá thấp" trở thành mô hình giao dịch thành công nhất trên toàn cầu. Nhưng bây giờ, áp lực từ lạm phát cao, nợ chủ quyền cao và áp lực tín dụng chủ quyền, bắt đầu hạn chế khả năng can thiệp của các ngân hàng trung ương, thị trường lần đầu tiên đối mặt với tình hình "chính sách muốn cứu, nhưng không chắc chắn có thể cứu nổi."

Đây cũng chính là lí do ban đầu của sự chia rẽ lớn trong thời gian gần đây của tài sản toàn cầu. Mặt một, cổ phiếu Mỹ AI và công nghệ vẫn duy trì ở mức cao do tính quen thuộc với thanh khoản và kỳ vọng tăng trưởng; mặt khác, lãi suất trái phiếu Mỹ, trái phiếu Nhật bản dài hạn, thị trường trái phiếu châu Âu đều bắt đầu có biến động gay gắt đồng thời. Điều này cho thấy vốn đang đánh giá lại: nếu trong tương lai ngân hàng trung ương không thể cung cấp thanh khoản vô hạn nữa, thì tất cả các tài sản định giá cao hiện tại, sẽ phải đối mặt lại áp lực "tỷ lệ lãi suất thực" và "chiết khấu dòng tiền" thực sự.

Liên quan đến thị trường tiền điện tử, BTC trong tương lai ngắn hạn vẫn sẽ nhận được sự hỗ trợ về việc khôi phục tư duy mạo hiểm từ việc ổn định tình hình Trung Đông, nhưng nếu thị trường lãi suất toàn cầu tiếp tục phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất, các tài sản đòn bẩy cao và định giá cao vẫn sẽ phải đối mặt với áp lực thu hẹp thanh khoản. Biến số lớn nhất của thị trường hiện tại, không chỉ là chiến trận, mà là sức ảnh hưởng của các công cụ chính sách toàn cầu đến thị trường, liệu chúng đang bắt đầu giảm sút không.