BlockBeats tin tức, ngày 1 tháng 6, khi PCE tháng 4 của Mỹ tăng lên 3,8%, PCE lõi duy trì ở mức cao 3,3%, cùng với nhiều quan chức Fed liên tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát, dù Fed chưa hành động, thị trường trái phiếu đã thực hiện trước một phần công việc thắt chặt. Thị trường bắt đầu chấp nhận một thực tế mới — lãi suất cao có thể kéo dài lâu hơn dự kiến ban đầu, và môi trường tài chính đã thắt chặt trước thời hạn.

Động lực chính thúc đẩy đợt định giá lại này vẫn đến từ tình hình Trung Đông. Dù ông Trump tuyên bố Mỹ và Iran đã đạt được đồng thuận về một số vấn đề, nhưng thực tế hai bên vẫn có bất đồng lớn về các vấn đề cốt lõi như chương trình hạt nhân, xử lý uranium làm giàu và quyền quản lý eo biển Hormuz. Iran không chỉ từ chối vận chuyển uranium làm giàu ra nước ngoài, mà quốc hội còn chuẩn bị thúc đẩy kế hoạch "quyền quản lý chủ quyền" eo biển Hormuz, trong khi quân đội Mỹ liên tục tiến hành các hoạt động quân sự xung quanh eo biển, thậm chí đã xuất hiện cảnh báo thủy lôi nghi ngờ trong lãnh hải Oman. Điều này cho thấy sự hạ nhiệt toàn diện mà thị trường kỳ vọng vẫn chưa xuất hiện, rủi ro nguồn cung năng lượng vẫn còn treo lơ lửng.

Chính vì vậy, thị trường trái phiếu đang thay Fed thực hiện công việc lẽ ra phải do chính sách tiền tệ đảm nhiệm. Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, thị trường thậm chí xuất hiện quan điểm "thị trường trái phiếu đã thay Walsh tăng lãi suất 75 điểm cơ bản". Từ việc lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đến 10 năm đồng loạt tăng, chi phí tài chính doanh nghiệp, lãi suất thế chấp và chi phí vốn đều tăng rõ rệt. Hiện tượng này có nghĩa là, dù Fed giữ nguyên lãi suất, chi phí vốn trên thị trường vẫn tiếp tục tăng, và môi trường thanh khoản toàn cầu thực tế đang bị thu hẹp một cách thụ động.

Nội bộ Fed cũng bắt đầu xuất hiện sự bất đồng rõ rệt hơn. Kashkari và Bowman cho rằng tác động giá cả từ chiến tranh vẫn cần thời gian để quan sát, nhưng Chủ tịch Fed Philadelphia Paulson và Chủ tịch Fed Kansas City Schmid cho rằng vấn đề lạm phát đã tồn tại từ trước khi chiến tranh bùng nổ, thậm chí cần xem xét thắt chặt chính sách hơn nữa. Ngoài ra, thị trường còn phải đối mặt với một rủi ro khác — vấn đề lòng tin vào thể chế. Cựu Chủ tịch Fed Powell hiếm khi đưa ra cảnh báo công khai rằng nếu chính phủ có thể cách chức các quan chức Fed vì bất đồng chính sách, uy tín của Fed sẽ bị tổn hại nghiêm trọng. Cuộc tranh cãi xoay quanh tính độc lập của Fed, ở một mức độ nào đó, đã vượt ra ngoài chính sách tiền tệ, bắt đầu ảnh hưởng đến đánh giá của các nhà đầu tư toàn cầu về sự ổn định của thể chế Mỹ.

Về thị trường tiền mã hóa, BTC hiện không chỉ đối mặt với vấn đề khẩu vị rủi ro, mà còn là thử thách thanh khoản do chi phí vốn toàn cầu đồng loạt tăng. Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp trong tuần này mạnh mẽ và lợi suất tiến gần hơn đến 5%, thị trường sẽ định giá lại tài sản rủi ro; ngược lại, nếu việc làm bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt, sẽ có cơ hội giảm bớt lo ngại về việc thắt chặt thêm. Ở giai đoạn hiện tại, yếu tố thực sự chi phối thị trường không còn là việc Fed có tăng lãi suất hay không, mà là liệu thị trường trái phiếu đã hoàn thành trước hiệu ứng của việc tăng lãi suất hay chưa.