BlockBeats tin tức, ngày 17 tháng 6, câu chuyện chính của thị trường toàn cầu đang dần chuyển từ "kết thúc chiến tranh Trung Đông" sang "định giá lại tài sản thời hậu chiến". Các chi tiết của bản ghi nhớ Mỹ-Iran liên tục được tiết lộ, bao gồm dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu dầu, giải phóng tài sản bị phong tỏa và kế hoạch quỹ đầu tư tư nhân trị giá 300 tỷ USD, thị trường đã bắt đầu giao dịch trước khả năng Iran quay trở lại thị trường năng lượng và vốn toàn cầu. Tuy nhiên, tốc độ phục hồi thực tế của eo biển Hormuz vẫn còn bất ổn, các đồng minh châu Âu có thái độ thận trọng đối với các hoạt động rà phá bom mìn và hộ tống, các công ty vận tải biển cũng cho rằng việc khôi phục hoàn toàn lưu thông bình thường vẫn cần vài tuần hoặc lâu hơn, cho thấy rủi ro địa chính trị tuy đã giảm nhưng chưa hoàn toàn biến mất.

Thị trường năng lượng đã bắt đầu phản ánh sự thay đổi này trước tiên. Khi Mỹ có thể cho phép Iran ngay lập tức khôi phục xuất khẩu dầu, khoảng 68 triệu thùng dầu thô Iran đang tồn đọng trên biển đang chờ quay trở lại thị trường, cùng với khả năng miễn trừ dầu Nga hết hạn, cấu trúc cung ứng năng lượng toàn cầu đang được tái tổ chức. Trong ngắn hạn, việc Iran tăng sản lượng giúp hạ giá dầu và chi phí vận chuyển, nhưng nếu xuất khẩu của Nga bị hạn chế trở lại, thị trường năng lượng vẫn có thể đối mặt với sự giằng co cung-cầu mới. Đây cũng là lý do tại sao nhu cầu vàng không giảm đáng kể dù có kỳ vọng hòa bình; khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy ngày càng nhiều ngân hàng trung ương tiếp tục tăng dự trữ vàng, về bản chất phản ánh nhu cầu phòng thủ dài hạn của các ngân hàng trung ương đối với rủi ro địa chính trị và nợ toàn cầu vẫn không thay đổi.

Trong khi đó, chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu có sự phân hóa rõ rệt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất lên 1%, mức cao nhất trong 31 năm, nhưng đồng thời tuyên bố sẽ ngừng thu hẹp quy mô mua trái phiếu từ năm sau; Ngân hàng Dự trữ Úc tạm dừng tăng lãi suất lần đầu tiên sau nhiều lần tăng liên tiếp. Điều này cho thấy các ngân hàng trung ương đã bắt đầu bước vào giai đoạn mới: "duy trì lãi suất cao lâu hơn, nhưng tránh thu hẹp thanh khoản đột ngột". Trọng tâm thực sự của thị trường là cuộc họp FOMC đầu tiên của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh diễn ra tối nay. Gần đây, dù là từ Castle Securities, khảo sát học thuật hay định giá thị trường, đều cho thấy kỳ vọng của thị trường đang dần chuyển từ cắt giảm lãi suất sang nguy cơ tăng lãi suất tái xuất hiện. Nói cách khác, trong hai năm qua, thị trường giao dịch dựa trên lịch trình cắt giảm lãi suất, nhưng giờ đây bắt đầu giao dịch dựa trên khả năng chi phí vốn tăng trở lại.

Đáng chú ý là, ngay cả khi kỳ vọng lãi suất cao tăng lên, tài sản rủi ro vẫn tiếp tục được dòng vốn ưa chuộng. SpaceX không chỉ hoàn tất thương vụ mua lại Anysphere trị giá 60 tỷ USD, mà còn vượt qua Microsoft và Amazon để trở thành công ty có vốn hóa lớn thứ tư toàn cầu; chi tiêu vốn cho AI, công nghệ vũ trụ và công nghệ lớn vẫn đang tăng tốc. Tuy nhiên, điều này cũng khiến thị trường lo ngại về rủi ro mất cân bằng giữa định giá và thanh khoản. Khi thị trường tín dụng vẫn duy trì chênh lệch lãi suất rất thấp và các công ty công nghệ có thể huy động vốn với chi phí cực kỳ thấp, sức ép của lãi suất cao đối với tài sản rủi ro thực sự chưa bộc lộ rõ.

Đối với thị trường tiền mã hóa, biến số lớn nhất hiện tại không còn là Trung Đông, mà là liệu Warsh có giảm bớt hướng dẫn chính sách và định nghĩa lại các điều kiện tài chính trong tương lai hay không. Nếu Fed chỉ duy trì lãi suất cao nhưng cho phép tín dụng tiếp tục mở rộng, thanh khoản thị trường vẫn có thể hỗ trợ hiệu suất của tài sản rủi ro; nhưng nếu trong tương lai bắt đầu quản lý nguồn cung vốn thông qua cả thu hẹp bảng cân đối và thắt chặt tín dụng, thì cổ phiếu công nghệ, khái niệm AI và thị trường tiền mã hóa đều có thể đối mặt với áp lực định giá lại. Do đó, bề ngoài thị trường hiện tại đang giao dịch dựa trên cổ tức hòa bình, nhưng thực chất đang chờ Fed quyết định hướng đi của thanh khoản toàn cầu trong giai đoạn tiếp theo, và hiệu suất của nó sẽ tiếp tục phản ánh đánh giá thực tế của thị trường về chi phí vốn và triển vọng thanh khoản.