BlockBeats tin tức, ngày 8 tháng 7, Amazon tiếp tục vay nợ để đầu tư vào hạ tầng AI, Meta phục hồi trong tháng 7 nhờ kế hoạch cho thuê năng lực tính toán đám mây tiềm năng, trong khi Phố Wall vừa theo đuổi các cổ phiếu liên quan đến AI, vừa tính toán lại tỷ suất lợi nhuận của làn sóng đầu tư xây dựng này.

Sau hơn hai năm được thúc đẩy bởi chip Nvidia, chi tiêu vốn cho đám mây và các đợt gọi vốn cho mô hình lớn, câu hỏi của nhà đầu tư đang trở nên cụ thể hơn: Hàng nghìn tỷ đô la đầu tư vào trung tâm dữ liệu, GPU và điện năng cuối cùng sẽ kết tinh thành lợi nhuận, hay chỉ trở thành áp lực khấu hao và dòng tiền?

Bank of America Securities và SemiAnalysis trong tuần này đã đưa ra hai manh mối bổ sung cho nhau. Bên thứ nhất nâng dự báo chi tiêu vốn AI của Amazon, Alphabet và Meta lên mức cao mới, cố gắng đo lường tiềm năng doanh thu tương lai của các ông lớn đám mây bằng công suất trung tâm dữ liệu GW; bên thứ hai mô tả Anthropic là một trong số ít công ty mô hình tiên tiến đã gần đạt đến "xác minh lợi nhuận".

Bank of America Securities trong báo cáo ngành internet công bố ngày 7 tháng 7 đã nâng dự báo chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây lớn, cho rằng Amazon, Alphabet và Meta sẽ tiếp tục ưu tiên công suất trung tâm dữ liệu thay vì dòng tiền tự do ngắn hạn. Một ngày sau, báo cáo phân tích tài chính về Anthropic của SemiAnalysis đưa ra câu trả lời từ một góc nhìn khác: Nếu các công ty mô hình có thể chuyển đổi năng lực tính toán thành doanh thu phần mềm có biên lợi nhuận cao, thì đầu tư hạ tầng AI có thể đang bước vào giai đoạn thương mại hóa có thể kiểm chứng.

BofA dự báo, công suất trung tâm dữ liệu của ba ông lớn internet sẽ tăng từ khoảng 27GW vào cuối năm 2025 lên 39GW vào năm 2026, và đạt 57GW vào năm 2027. Amazon được cho là công ty mở rộng nhanh nhất, dự kiến bổ sung khoảng 15GW công suất trong giai đoạn 2026-2027, Google khoảng 9GW, Meta khoảng 6GW.

Điều này có nghĩa là cuộc cạnh tranh AI không chỉ là cuộc đua về tham số mô hình hay phân phối ứng dụng, mà còn là cuộc cạnh tranh về năng lực xây dựng điện năng, chip, máy chủ, bộ nhớ và trung tâm dữ liệu. BofA ước tính chi tiêu vốn năm 2026 của AWS là 159 tỷ đô la, Alphabet là 195 tỷ đô la, Meta là 145 tỷ đô la; đến năm 2027, ba con số này lần lượt tăng lên 230 tỷ đô la, 290 tỷ đô la và 185 tỷ đô la.

Mối lo ngại của nhà đầu tư cũng rất trực tiếp: Liệu những khoản chi tiêu này có trở thành áp lực khấu hao dài hạn và suy giảm biên lợi nhuận, thay vì tạo ra doanh thu trong tương lai hay không.

Câu trả lời của BofA nghiêng về hướng lạc quan. Ngân hàng này cho rằng, bản thân công suất trung tâm dữ liệu trên mỗi GW đang trở thành một tài sản có thể định giá. Tính toán của họ cho thấy, doanh thu hàng năm trên mỗi GW công suất đám mây của AWS vào năm 2026 là khoảng 10,6 tỷ USD, và của Google Cloud là khoảng 15,7 tỷ USD. Đến năm 2030, doanh thu đám mây của AWS có thể đạt 409 tỷ USD, và của Google Cloud là 387 tỷ USD. Nếu Meta có thể bán một phần công suất AI ra bên ngoài, cơ hội doanh thu tiềm năng cũng có thể lên tới 110 tỷ USD.

Phân tích của SemiAnalysis về Anthropic lại đưa logic này lên cấp độ công ty mô hình. Ảnh chụp màn hình cho thấy, tiêu đề báo cáo tuyên bố lợi nhuận của Anthropic trong quý 3 năm 2026 sẽ vượt quá 1 tỷ USD, và mô tả đây là "đỉnh cao tài chính cho IPO của Anthropic". Báo cáo cho biết Anthropic đã bí mật nộp đơn đăng ký phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào ngày 1 tháng 6 và cho rằng đây có thể là phòng thí nghiệm AI tiên phong đầu tiên gia nhập thị trường đại chúng với một lộ trình sinh lời rõ ràng.

Nhận định cốt lõi của báo cáo này là Anthropic có khả năng kiếm tiền mạnh mẽ hơn trong thị trường B2B, Claude Code và các kịch bản phát triển phần mềm doanh nghiệp. Không giống như các sản phẩm AI phụ thuộc vào lưu lượng người dùng tiêu dùng hoặc trợ cấp cao, một khi các công cụ phát triển doanh nghiệp đã đi vào quy trình làm việc, chúng dễ dàng hình thành việc sử dụng tần suất cao, đăng ký trả phí và tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn.

Nhìn chung hai báo cáo, câu chuyện của ngành AI đang thay đổi. Các nhà cung cấp đám mây đang xây dựng hạ tầng cơ bản, các công ty mô hình đang chứng minh rằng những hạ tầng này có thể được đóng gói lại thành doanh thu từ phần mềm, API, đại lý doanh nghiệp và công cụ mã. Bên trước quyết định nguồn cung, bên sau quyết định tỷ suất lợi nhuận.

Rủi ro vẫn còn nổi bật. BofA chỉ ra rằng, nguồn cung điện có thể là nút thắt quan trọng cho việc mở rộng công suất trung tâm dữ liệu; chi tiêu vốn cao cũng sẽ tiếp tục kìm hãm dòng tiền tự do. Đối với các công ty mô hình như Anthropic, khả năng sinh lời có bền vững hay không phụ thuộc vào chi phí suy luận, tỷ lệ giữ chân khách hàng, kỷ luật giá cả và liệu đối thủ cạnh tranh có phát động cuộc chiến giá hay không.

Nhưng thị trường đang tìm kiếm một công thức có thể nhân rộng: nếu mỗi GW sức mạnh tính toán có thể tạo ra ổn định hàng tỷ USD doanh thu, nếu các ứng dụng mô hình có thể bù đắp chi phí tính toán và hạ tầng và tạo ra lợi nhuận hoạt động, thì chu kỳ hạ tầng AI không còn chỉ là chu kỳ chi tiêu vốn, mà là một chu kỳ doanh thu đám mây mới.

Do đó, Anthropic trở thành một trường hợp thử nghiệm quan trọng. Nó không sở hữu hạ tầng đám mây toàn cầu như AWS hay Google, nhưng có thể thông qua các mô hình, công cụ mã và khách hàng doanh nghiệp để chuyển đổi sức mạnh tính toán bên ngoài thành doanh thu giá trị cao. Đối với các nhà đầu tư, đây chính là ranh giới giữa lý thuyết bong bóng AI và lý thuyết định giá lại nền tảng.