BlockBeats tin tức, ngày 7 tháng 8, trong báo cáo hôm nay của Justin Park, nhà giao dịch tại chi nhánh Seoul của Goldman Sachs châu Á, chỉ ra rằng biến động mạnh gần đây của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã đẩy kỳ vọng cơ bản của ngành chip lưu trữ xuống mức bi quan thái quá, mức độ bi quan cơ bản mà định giá thị trường hàm chứa "vượt quá thực tế", cường độ và thời gian của chu kỳ lưu trữ đều có thể vượt qua các chu kỳ trước.

Goldman Sachs duy trì lập trường quá trọng (overweight) đối với thị trường Hàn Quốc và giữ nguyên mục tiêu 12 tháng của chỉ số KOSPI ở mức 12.000 điểm. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc từng lao dốc 39% sau đỉnh ngày 22 tháng 6, sau đó bùng nổ 17,9% trong ngày 31 tháng 7, mức tăng trong ngày lớn nhất lịch sử. Goldman Sachs cho rằng đợt giảm mạnh này của KOSPI không phải do nền tảng cơ bản xấu đi thực sự, mà xuất phát từ lo ngại về tính bền vững của chu kỳ lưu trữ, được khuếch đại đáng kể bởi hoạt động bán tháo thụ động của các quỹ ETF đòn bẩy và việc các nhà đầu tư ngắn hạn chạy theo bán ra. Tình hình kỹ thuật đã cải thiện rõ rệt — quy mô ETF đòn bẩy thu hẹp, dư nợ ký quỹ giảm, quản lý siết chặt hơn và vị thế quỹ phòng hộ hạ nhiệt, cơ cấu cổ phiếu trên thị trường trở nên sạch hơn, tạo nền tảng cho sự phục hồi tiếp theo.

Goldman Sachs lần lượt bác bỏ ba lo ngại cốt lõi của phe bán khống.

Lo ngại thứ nhất: Nvidia dự kiến giảm cấu hình HBM cho Rubin Ultra. Goldman Sachs diễn giải ngược lại — điều này càng xác nhận nút thắt cơ cấu về nguồn cung HBM, HBM đã trở thành thành phần cốt lõi khan hiếm nhất trong chuỗi cung ứng AI, khả năng tiếp cận HBM sẽ là yếu tố then chốt hạn chế sự mở rộng của ngành AI toàn cầu.

Lo ngại thứ hai: Chi phí cơ hội từ chiến lược LTA của SK Hynix. Một lượng lớn công suất bị ràng buộc vào dây chuyền sản xuất HBM3E đời cũ, khiến thị phần DRAM quý 2 của SK Hynix giảm xuống 26%, Samsung trở lại vị trí dẫn đầu với 39%, khoảng cách giữa Micron và SK Hynix thu hẹp chỉ còn 1 điểm phần trăm. Goldman Sachs cho rằng khả năng cạnh tranh giai đoạn tiếp theo của SK Hynix phụ thuộc vào việc có thể nhanh chóng hoàn tất chuyển đổi dây chuyền sản xuất hay không.

Lo ngại thứ ba: Câu chuyện NAND "vượt kỳ vọng nhưng thấp hơn kỳ vọng thị trường" kích hoạt hoạt động chốt lời, mảng điện toán tiêu dùng và biên (edge computing) sụt giảm mạnh 32% theo quý, ban lãnh đạo dự kiến phải đến năm 2027 mới có sự phục hồi thực chất. Đánh giá cơ cấu của Goldman Sachs là không gian thu nhỏ tiến trình DRAM đang tiến tới bão hòa — 10 nanomet có thể là node cuối cùng, năng suất giảm và chi phí vốn tăng vọt sẽ về mặt cơ cấu củng cố nhận định tích cực về chu kỳ lưu trữ.

Phía cầu lưu trữ có hai tín hiệu tích cực: ChangXin Memory (CXMT) đã từ chối yêu cầu giảm giá của Apple, định giá tương đương với Samsung và SK Hynix; DeepSeek đang có kế hoạch tăng giá "đáng kể", đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên suy luận AI trợ giá siêu rẻ.