BlockBeats tin tức, ngày 11 tháng 8, số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ bất ngờ giảm 23.000 người, lần đầu tiên tăng trưởng âm kể từ tháng 2 năm nay. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, nhưng số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 và tháng 6 đã bị điều chỉnh giảm mạnh, cho thấy sức bền của thị trường lao động Mỹ đang suy yếu. Điều này khiến việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) lựa chọn chính sách giữa lạm phát và việc làm trở nên phức tạp hơn, đặc biệt khi gần đây các quan chức ngày càng bất đồng về việc tăng lãi suất, rủi ro chính sách tiền tệ vẫn sẽ được phản ánh trong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và định giá tài sản bằng đồng USD.

Trong khi đó, tóm tắt ý kiến cuộc họp tháng 7 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã phát đi tín hiệu tăng lãi suất mạnh mẽ hơn, một số thành viên cho rằng cần áp dụng cách thức bình thường hóa chính sách linh hoạt hơn, thậm chí tích cực hơn. Đồng yên suy yếu đã thúc đẩy Nhật Bản và Mỹ hiếm hoi tiến hành can thiệp thị trường ngoại hối chung, cho thấy vấn đề tỷ giá không còn chỉ là vấn đề chính sách tiền tệ của riêng Nhật Bản, mà đang dần tác động đến việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, thanh khoản đồng USD và cấu trúc giao dịch carry toàn cầu. Nếu kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản tiếp tục nóng lên, chi phí vốn của giao dịch carry đồng yên sẽ tăng, cũng có thể làm gia tăng biến động của các tài sản có định giá cao và đòn bẩy cao.

Trái phiếu kho bạc Mỹ đang ở một vị trí then chốt khác. Bessent gần đây ủng hộ can thiệp đồng yên, thảo luận về công cụ thanh khoản FIMA và điều chỉnh phát biểu về phát hành trái phiếu dài hạn, về bản chất đều nhằm giảm áp lực lên thị trường trái phiếu kho bạc dài hạn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thâm hụt tài khóa, lạm phát và chi phí năng lượng vẫn ở mức cao, sự hỗ trợ mà Bộ Tài chính có thể cung cấp là có hạn, yếu tố thực sự quyết định lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn là lộ trình lạm phát, chính sách của Fed và định giá của thị trường về tính bền vững tài khóa của Mỹ.

Về phía ngành công nghiệp lại cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác biệt. Nhu cầu đối với SpaceX, máy chủ AI, HBM và NAND vẫn ở mức cao, chi tiêu vốn của doanh nghiệp tiếp tục mở rộng, nhưng cổ phiếu SanDisk và Western Digital giảm mạnh sau báo cáo tài chính, phản ánh vấn đề không còn chỉ là "doanh thu có tăng trưởng hay không", mà là liệu doanh nghiệp có thể tiếp tục vượt qua kỳ vọng thị trường vốn đã rất cao hay không. Mâu thuẫn cốt lõi của ngành AI đang tiếp tục tập trung vào hiệu quả vốn và khả năng chịu đựng định giá.

Do đó, điều thị trường thực sự cần quan sát trong tuần này không phải là một dữ liệu đơn lẻ, mà là liệu việc hạ nhiệt của thị trường lao động có thể bù đắp áp lực của lạm phát và yếu tố tài khóa lên lãi suất dài hạn hay không, cũng như liệu chi tiêu vốn lớn cho AI có thể tiếp tục chuyển hóa thành dòng tiền đủ để hỗ trợ định giá cao hay không. Chỉ số CPI tháng 7 của Mỹ công bố vào thứ Tư sẽ là một sự kiểm chứng quan trọng. Nếu lạm phát vẫn còn tính bền dính, việc số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu có thể không đủ để tạo ra không gian giảm lãi suất bền vững; ngược lại, nếu lạm phát và việc làm cùng hạ nhiệt, áp lực lãi suất cao lên tài sản rủi ro toàn cầu mới có cơ hội được giảm bớt một cách thực chất.

Nhìn chung, tài sản toàn cầu vẫn đang ở trong môi trường tồn tại song song "nhu cầu tài khóa cao, chi tiêu vốn cao, chi phí vốn cao", mức độ biến động và sự phân hóa giữa các tài sản dự kiến sẽ duy trì ở mức cao.