BlockBeats tin tức, ngày 13 tháng 8, Citigroup trong báo cáo mới nhất cho biết, nút thắt tăng trưởng hiện tại của Nebius không phải là nhu cầu, mà là nhịp độ triển khai công suất. Ngân hàng này duy trì xếp hạng "Mua/Rủi ro cao" đối với Nebius, giá mục tiêu 278 USD.

Báo cáo cho biết, doanh thu quý 2 của Nebius mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi doanh thu SLA tài sản, Token Factory, Tavily, tỷ lệ sử dụng cao hơn và nhu cầu theo yêu cầu. Ban lãnh đạo cho biết, nhu cầu thị trường vẫn rất mạnh, mỗi GPU đều có nhiều người mua phía sau, tăng trưởng tồn đọng đơn hàng đến từ quy mô đơn hàng trung bình lớn hơn và hợp đồng trung hạn tăng lên trong mảng kinh doanh AI cloud cốt lõi.

Trong giao dịch cổ phiếu AI gần đây của thị trường Mỹ, neoclouds đang trở thành tâm điểm chú ý mới. Sau kế hoạch tài trợ cơ sở hạ tầng AI trị giá 500 tỷ USD của NVIDIA, báo cáo tài chính của CoreWeave và hướng dẫn mạnh mẽ của Lumentum, thị trường bắt đầu tìm kiếm ai có thể nhận được GPU, ai có thể huy động vốn xây dựng trung tâm dữ liệu, ai có thể chuyển đổi sức mạnh tính toán thành doanh thu.

Citigroup đặc biệt đề cập, khoảng 50%-60% chi phí vốn cơ sở hạ tầng của Nebius được hỗ trợ bởi khoản thanh toán trước của khách hàng. Xét theo góc độ dòng tiền, thời gian hoàn vốn của dự án có thể dưới một năm, khoảng 10 tháng. Điều này giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về áp lực tài chính của mô hình neocloud.

Thử thách thực sự sẽ đến trong nửa cuối năm. Nebius dự kiến, phần lớn công suất đã ký hợp đồng sẽ được triển khai trong nửa cuối năm 2026, việc triển khai liên quan đến Microsoft cũng sẽ tuân theo nhịp độ tương tự. Mục tiêu 800MW đến 1GW connected power vẫn có thể đạt được, nhưng việc chuyển đổi thành active power vẫn cần kiểm tra mạng, tích hợp và gỡ lỗi, việc ghi nhận doanh thu sẽ có độ trễ.

Ban lãnh đạo cũng cho biết, khung ARR từ 7 tỷ đến 9 tỷ USD không phụ thuộc vào một dự án đơn lẻ, mà được thúc đẩy chung bởi tỷ lệ sử dụng, định giá và tăng trưởng công suất. Phần lớn công suất đã ký hợp đồng 5GW dự kiến sẽ tăng dần trong hai đến ba năm tới.

Citigroup vẫn nhắc nhở, Nebius thuộc loại tài sản rủi ro cao, rủi ro bao gồm tập trung khách hàng, cường độ chi phí vốn cao, nguồn cung GPU và điều kiện tài trợ không chắc chắn. Nói cách khác, câu chuyện sức mạnh tính toán AI của Nebius vẫn rõ ràng, nhưng giá cổ phiếu sẽ phụ thuộc rất lớn vào nhịp độ giao hàng.