BlockBeats tin tức, ngày 18 tháng 8, thị trường toàn cầu đồng thời đối mặt với ba yếu tố: rủi ro địa chính trị Mỹ - Iran, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn tăng, và việc định giá lại kỳ vọng chính sách của Fed. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,31%, mức cao nhất kể từ năm 2007, và Nhật Bản, Anh và Trung Quốc đều giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ trong tháng 6, phản ánh trái phiếu kho bạc dài hạn đang phải đối mặt với áp lực nhiều chiều từ nguồn cung tài khóa, nhu cầu nước ngoài và rủi ro lạm phát.

Mặt khác, sau khi thỏa thuận thấu hiểu 60 ngày Mỹ - Iran hết hạn, ông Trump tuyên bố không gia hạn và cảnh báo có thể thực hiện hành động quân sự nếu Oman cản trở Mỹ nối lại hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz; Iran thì tuyên bố đã chuyển chính sách từ phòng thủ sang hướng tấn công hơn, đồng thời yêu cầu Mỹ thực hiện các cam kết liên quan trong vòng vài tuần. Nếu ngoại giao tiếp tục thất bại, sự bất ổn trong hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz và nguồn cung dầu thô có thể đẩy giá năng lượng lên cao hơn, và thông qua kỳ vọng lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất toàn cầu và định giá tài sản rủi ro.

Về chính sách tiền tệ, khảo sát của Reuters cho thấy 90% nhà kinh tế dự đoán Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, khoảng 80% cho rằng cả năm sẽ không điều chỉnh lãi suất. Điều này trái ngược với sự suy yếu gần đây của đồng USD, nhưng điều thực sự đáng chú ý là lãi suất ngắn hạn chịu ảnh hưởng từ dữ liệu kinh tế, trong khi lãi suất dài hạn liên tục bị tác động bởi thâm hụt tài khóa, nguồn cung trái phiếu kho bạc và rủi ro lạm phát. Điều này có nghĩa là "Fed không tăng lãi suất" không đồng nghĩa với "điều kiện tài chính nới lỏng", chi phí vốn dài hạn vẫn có thể duy trì ở mức cao.

Vàng thì được hưởng lợi từ áp lực tài khóa và nhu cầu tăng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu, gần đây tiếp tục duy trì đà mạnh. Điều này cho thấy thị trường đang dần giao dịch theo một logic vĩ mô dài hạn hơn: khi nợ công Mỹ, chi phí lãi vay và nguồn cung trái phiếu kho bạc tiếp tục tăng, ngay cả khi chính sách tiền tệ không thắt chặt thêm, lãi suất dài hạn và mức bù rủi ro của tài sản USD vẫn có thể tăng.

Về thị trường chứng khoán, VIX giảm xuống 14,2, mức thấp nhất trong năm, chỉ số S&P 500 tăng khoảng 16% từ đầu năm, và các quỹ cổ phiếu cũng ghi nhận dòng vốn vào trong 12 tuần liên tiếp. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục leo thang, dữ liệu tiêu dùng suy yếu và căng thẳng Trung Đông leo thang, tạo ra sự chênh lệch rõ rệt với mức biến động cực thấp của thị trường chứng khoán. Điều này có nghĩa là rủi ro cốt lõi của thị trường hiện tại không nhất thiết đến từ một sự kiện đơn lẻ, mà là sự lệch pha giữa định giá tài sản biến động thấp với lãi suất cao, địa chính trị và áp lực tài khóa.

Thị trường tiền mã hóa cũng cho thấy sự phân hóa dòng vốn. Các quỹ ETF tiền mã hóa ghi nhận dòng vốn ròng ra khoảng 90,55 triệu USD trong tuần qua, nhưng vẫn ghi nhận dòng vốn ròng vào khoảng 977 triệu USD trong tháng qua, trong khi quý gần nhất ghi nhận dòng vốn ròng ra khoảng 5,406 tỷ USD. Động lực dòng vốn ngắn hạn chưa hình thành sự cộng hưởng rõ ràng, các tài sản biến động cao như BTC vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi thanh khoản USD, lợi suất dài hạn và khẩu vị rủi ro toàn cầu.

Do đó, điều thị trường thực sự cần quan sát trong thời gian tới không phải là kỳ vọng đơn thuần về giảm lãi suất hay tăng lãi suất, mà là liệu chi phí vốn dài hạn có tiếp tục tăng hay không, và liệu tình hình Mỹ - Iran có chuyển hóa thành cú sốc năng lượng và lạm phát hay không. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tiếp tục tăng, đồng thời rủi ro eo biển Hormuz đẩy giá năng lượng lên cao, các tài sản định giá cao như cổ phiếu và tiền mã hóa sẽ phải đối mặt với áp lực tỷ lệ chiết khấu và mức bù rủi ro cao hơn; ngược lại, nếu địa chính trị hạ nhiệt, lạm phát tiếp tục giảm và lợi suất trái phiếu dài hạn được kiểm soát, tài sản rủi ro mới có điều kiện duy trì mức định giá cao hiện tại.