BlockBeats tin tức, ngày 19 tháng 8, đêm qua cổ phiếu Mỹ giảm mạnh, giao dịch AI trở thành tâm điểm của làn sóng bán tháo trên thị trường. Nasdaq giảm 1,3%, S&P 500 giảm 0,7%, Nasdaq 100 giảm 1,7%, chỉ số bán dẫn Philadelphia lao dốc 5,6%. Cổ phiếu lưu trữ hứng chịu đòn đầu tiên, SanDisk giảm khoảng 9%, Micron giảm khoảng 7%, Western Digital giảm khoảng 7%; ông lớn chip AI là Nvidia giảm khoảng 2,3%, Broadcom giảm khoảng 3,2%, Marvell, Intel, Super Micro Computer và các cổ phiếu trong chuỗi bán dẫn cũng đồng loạt sụt giảm, nhóm quang thông tin và thiết bị mạng AI giảm sâu hơn. Đối với chu kỳ tăng giá AI lần này, hiện tại áp lực đang xuất hiện đồng thời ở cả kỳ vọng doanh thu và cơ cấu vị thế.

Áp lực đầu tiên đến từ dữ liệu thương mại hóa của các phòng thí nghiệm AI. OpenAI tiết lộ với nhà đầu tư rằng doanh thu quý 2 tăng từ 5,7 tỷ USD ở quý 1 lên 6,7 tỷ USD, tăng 18% theo quý, nhưng khoản lỗ tiếp tục mở rộng, biên lợi nhuận hoạt động tiếp tục suy giảm. Tốc độ tăng trưởng này thấp hơn kỳ vọng của một số cổ đông, khiến thị trường đánh giá lại lộ trình sinh lời trước IPO của OpenAI.

Anthropic cũng gây tranh cãi. Tính đến cuối tháng 7, tỷ lệ doanh thu hàng năm hóa được cho là đạt 65 tỷ USD, vẫn là tốc độ tăng trưởng cực cao, nhưng thấp hơn kỳ vọng 70-80 tỷ USD trở lên trong các nhận định lạc quan của bên thứ ba và thị trường trước đó.

Điều này đánh trúng vị trí nhạy cảm nhất của thị trường AI. Trong năm qua, phe mua cổ phiếu Mỹ sẵn sàng tiếp tục chi trả cho GPU, trung tâm dữ liệu, lưu trữ, điện năng và chi tiêu vốn đám mây, với tiền đề là các công ty ứng dụng hàng đầu như OpenAI, Anthropic có thể liên tục chứng minh nhu cầu cuối cùng đủ mạnh. Nhưng khi tốc độ tăng trưởng doanh thu thấp hơn kỳ vọng lạc quan và khoản lỗ tiếp tục mở rộng, nhà đầu tư sẽ bắt đầu xem xét lại chu kỳ hoàn vốn của chuỗi chi tiêu vốn AI.

Yếu tố vị thế đã khuếch đại đợt giảm này. Dữ liệu liên quan từ Goldman Sachs Prime Brokerage từng cho thấy tỷ lệ bán khống của các cổ phiếu thành phần tiêu biểu trong S&P 500 tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2011; thống kê từ FactSet và Robinhood cũng cho thấy trong ba tháng qua, vị thế bán khống của hầu hết các cổ phiếu lớn của Mỹ đều tăng. Đồng thời, chuỗi cơ sở hạ tầng AI vẫn tập trung một lượng lớn vốn mua, một số công ty AI có định giá cao cũng trở thành mục tiêu bán khống tập trung của các quỹ phòng hộ. Phe mua quá đông đúc và phe bán tăng cường cùng tồn tại, khiến thị trường nhạy cảm hơn với bất kỳ tin tức tiêu cực nào.

Trong cơ cấu này, đợt điều chỉnh sẽ bị khuếch đại. Giai đoạn trước, chuỗi AI tăng khá mạnh, phe mua đã có lợi nhuận nổi đáng kể; phe bán thì chờ đợi các lỗ hổng xuất hiện trong logic doanh thu, biên lợi nhuận hoặc chi tiêu vốn. Một khi câu chuyện tăng trưởng của OpenAI và Anthropic thấp hơn kỳ vọng cao nhất của thị trường, dòng vốn sẽ chốt lời trước, phe bán cũng sẽ thuận thế ép giảm định giá, cuối cùng tạo nên bức tranh cổ phiếu công nghệ đồng loạt suy yếu vào đêm qua.