BlockBeats tin tức, ngày 19 tháng 8, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,75%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025, trong khi lợi suất kỳ hạn 20 năm tăng lên khoảng 5,28%, trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn tiếp tục chịu áp lực bán tháo. Điểm cốt lõi của đợt tăng lợi suất lần này không chỉ là kỳ vọng lãi suất ngắn hạn của Fed, mà là thị trường đang đánh giá lại thâm hụt tài khóa dài hạn, rủi ro lạm phát và phần bù kỳ hạn của Mỹ.

Quy mô nợ công Mỹ đã tiến gần đến 40 nghìn tỷ USD, thâm hụt tài khóa tiếp tục mở rộng, đồng nghĩa với việc chính phủ phải phụ thuộc vào nguồn cung trái phiếu lớn hơn để hấp thụ vốn thị trường. Khi nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn mới chấp nhận nắm giữ trái phiếu kho bạc dài hạn, điều này không chỉ ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn của chính phủ mà còn đồng thời đẩy cao chi phí vốn của doanh nghiệp, vay thế chấp và các tài sản có định giá cao. Nói cách khác, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng đang dần trở thành ràng buộc định giá cho toàn bộ thị trường tài chính.

Đây cũng là nguyên nhân quan trọng khiến định giá cổ phiếu công nghệ chịu áp lực gần đây. Các doanh nghiệp AI và bán dẫn vẫn có tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng khi lãi suất phi rủi ro liên tục tăng, tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tương lai cũng tăng theo, phần bù định giá của các công ty tăng trưởng cao buộc phải được tính toán lại.

Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed vì vậy càng có tầm quan trọng cao hơn. Thời điểm đó đã có 3 quan chức ủng hộ tăng lãi suất, thị trường hiện đang tìm kiếm thêm tín hiệu về lạm phát, mức độ hạn chế của chính sách và sự bất đồng nội bộ trong ủy ban. Nếu biên bản nghiêng về quan điểm diều hâu, sẽ củng cố thêm kỳ vọng lãi suất cao kéo dài; ngược lại, nếu nội bộ vẫn chủ yếu chờ đợi thêm dữ liệu kinh tế, có thể giảm bớt áp lực lãi suất ngắn hạn, nhưng chưa chắc đã giải quyết ngay được vấn đề định giá tài khóa của trái phiếu kho bạc dài hạn.

Sự thay đổi chi phí vốn toàn cầu cũng đang phản ánh tại Nhật Bản và Thụy Sĩ. Mizuho cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9, thậm chí dần tăng tần suất nâng lãi suất; việc bình thường hóa lãi suất của Nhật Bản đồng nghĩa với việc lợi thế chi phí của đồng Yên với vai trò đồng tiền tài trợ toàn cầu tiếp tục suy giảm. Trong khi đó, Thụy Sĩ hiện vẫn duy trì lãi suất 0%, đồng Franc Thụy Sĩ có thể trở thành đồng tiền tài trợ mới cho một số giao dịch chênh lệch lãi suất. Đây không chỉ đơn thuần là biến động tỷ giá, mà là dòng vốn chênh lệch lãi suất toàn cầu đang lựa chọn lại "nguồn vốn rẻ nhất".

Đối với thị trường tiền mã hóa, tác động của môi trường này còn trực tiếp hơn. Bitcoin dù có nhu cầu trung và dài hạn từ ETF và dòng vốn tổ chức, nhưng trong ngắn hạn vẫn là tài sản có độ nhạy cảm cao với thanh khoản USD, lãi suất thực và khẩu vị rủi ro. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn liên tục tăng, chi phí cơ hội của vốn toàn cầu tăng lên, cổ phiếu định giá cao và tài sản tiền mã hóa đều sẽ đối mặt với sự cạnh tranh vốn khốc liệt hơn.

Vì vậy, điều đáng chú ý nhất hiện tại không phải là kỳ vọng lãi suất đơn lẻ, mà là liệu "lãi suất chính sách của Fed" và "lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn" có xuất hiện sự phân kỳ hay không.