TL;DR

Các phân chia nội bộ của Fed đã giảm xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 xuống khoảng 45% (CME FedWatch).
Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) đã tích lũy gần 1 nghìn tỷ đô la trong thời gian đóng cửa gần đây; việc giải phóng thanh khoản đầy đủ có thể mất từ 1 đến 6 tuần.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy dòng vốn đầu tư đang sụt giảm kể từ cuối tháng 10; Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Tiền điện tử ở mức cực kỳ sợ hãi.
Áp lực mua hạn chế được nhìn thấy trong phân bố cơ sở chi phí; URPD tiết lộ các khoảng trống thanh khoản ở mức $81K–$89K và $71K–$79K.
Cải thiện vĩ mô được đảm bảo vào giữa năm 2026 (kết thúc nhiệm kỳ của Powell), với các kích hoạt sớm hơn có thể xảy ra.

Giới thiệu

Tính đến giữa tháng 11 năm 2025, Bitcoin đã điều chỉnh giảm mạnh so với mức cao nhất lịch sử trên 109.000 đô la, hiện giao dịch quanh mức 95.000–96.000 đô la. Tốc độ giảm đã khiến nhiều nhà đầu tư đặt ra cùng một câu hỏi: BTC có thể giảm thấp hơn bao nhiêu trước khi tìm được sự hỗ trợ đáng kể? Bài viết này sẽ xem xét các yếu tố chính đằng sau cơn hoảng loạn hiện tại và xác định các mục tiêu giảm giá thực tế dựa trên thực tế vĩ mô và các chỉ số trên chuỗi.

Tại sao thị trường vẫn ở trong trạng thái hoảng loạn?

Có hai yếu tố chính đang thúc đẩy nỗi sợ hãi lan rộng.

Thứ nhất, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2025 đã sụp đổ. Công cụ CME FedWatch hiện chỉ cho thấy xác suất 42,9% của một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản, giảm mạnh so với gần như chắc chắn chỉ vài tuần trước. Thiếu dữ liệu về lạm phát và việc làm cũng như các tín hiệu mâu thuẫn từ các quan chức của Fed đã khiến lãi suất duy trì ở mức cao hơn so với thị trường tiền điện tử đã định giá.

Nguồn: Công cụ CME Fedwatch

Thứ hai, đợt đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ trước đó đã khiến Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc (TGA) tăng lên gần 1 nghìn tỷ đô la. Mặc dù chính phủ đã hoạt động trở lại, việc giải phóng thanh khoản này vào nền kinh tế rộng lớn hơn không phải là một sự kiện tức thời. Các nhà phân tích ước tính đợt đầu tiên của các khoản tiền sẽ đến với thị trường trong vòng 1-5 ngày, với những tăng đáng kể diễn ra trong 1-6 tuần tiếp theo. Cho đến khi thanh khoản đó đến, các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, vẫn sẽ chịu áp lực.

Bitcoin có thể giảm thấp đến mức nào một cách thực tế?

Dữ liệu trên chuỗi hiện tại vẽ ra một bức tranh thận trọng. Glassnode cho thấy dòng vốn đầu tư 30 ngày cho BTC, ETH và LTC đã giảm đều đặn kể từ ngày 29 tháng 10, xác nhận kịch bản "siết chặt thanh khoản". Trong khi đó, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Tiền điện tử đã ở trong vùng sợ hãi cực độ trong nhiều ngày.

How Low Could Bitcoin Realistically Fall?

Nguồn: Glassnode

Quan trọng hơn, sơ đồ phân bố cơ sở chi phí của Bitcoin tiết lộ gần như không có nhu cầu mua đáng kể trong đợt giảm gần đây. Nếu không có nhu cầu mới bước vào, khả năng giảm giá tiếp tục vẫn còn.

Nguồn: Glassnode

Dữ liệu URPD trên chuỗi nổi bật hai vùng trống đáng chú ý nơi tương đối ít đồng tiền đã được giao dịch:

$81,000 – $89,000
$71,000 – $79,000

Những khu vực thanh khoản thấp này thường hoạt động như những "sườn dốc trơn trượt" trong các đợt bán tháo, cho phép giá giảm nhanh cho đến khi nó đạt đến một khu vực có hoạt động giao dịch lịch sử dày đặc hơn. Nếu áp lực bán vẫn tiếp tục, Bitcoin có thể thử nghiệm vùng $81K–$89K trong ngắn hạn, với vùng thấp hơn $71K–$79K là một kịch bản cực đoan hơn nhưng vẫn có thể xảy ra.

Nguồn: Glassnode

Khi nào thì điều kiện vĩ mô có thể cải thiện?

Lịch trình rõ ràng nhất cho sự cải thiện đến từ lịch trình lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang. Nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Trong chính quyền hiện tại, người kế nhiệm của ông được kỳ vọng sẽ áp dụng một lập trường ôn hòa hơn, phù hợp với các yêu cầu về lãi suất thấp hơn, tạo ra một luồng gió thuận lợi cho các tài sản rủi ro chậm nhất vào giữa năm 2026.

Trong khoảng thời gian này, các bất ngờ tích cực - như một sự chuyển hướng sớm hơn dự kiến của Fed hoặc tăng chi tiêu TGA nhanh hơn - có thể kích hoạt một sự đảo chiều nhanh chóng về tâm lý và rút ngắn đợt giảm giá hiện tại.

Kết luận

Bitcoin đang vượt qua một cơn bão hoàn hảo với xác suất cắt giảm lãi suất giảm và thanh khoản tài khóa bị trì hoãn. Các chỉ số trên chuỗi và dữ liệu URPD gợi ý rằng hướng đi ít trở ngại nhất vẫn là hướng xuống về vùng $81K–$89K và có thể là $71K–$79K nếu tình trạng hoảng loạn gia tăng. Mặc dù ngắn hạn có vẻ đau đớn, bối cảnh vĩ mô sẽ cải thiện một cách quyết định vào giữa năm 2026 chậm nhất, và có thể sớm hơn nếu dòng thanh khoản trở lại trước thời hạn.

Đối với các nhà đầu tư, môi trường này ưu tiên sự thận trọng, quản lý rủi ro kỷ luật và sẵn sàng tích lũy ở các vùng hỗ trợ sâu hơn khi các tín hiệu bỏ cuộc xuất hiện. Lịch sử cho thấy những đợt điều chỉnh nghiêm trọng nhất của Bitcoin luôn đi trước những giai đoạn tăng trưởng bò tót mạnh mẽ nhất.

Triển vọng giá Bitcoin: Các mức hỗ trợ nào có thể được kiểm tra tiếp theo?