Liệu KAS có thể sống sót qua một Chu kỳ tiền điện tử khác? Các tín hiệu quan trọng hiện tại

TL; DR

• KRC-20 và làn sóng L2 đầu tiên đã chứng minh rằng Kaspa có thể vận chuyển và xử lý hoạt động, nhưng cả hai vẫn chưa tạo ra người dùng bền vững hoặc giữ chân vốn.
• Mười BPS, Toccata, một đợt ra mắt công bằng và khoảng 96% nguồn cung đã phát hành làm giảm rủi ro kỹ thuật và pha loãng; chúng không giải quyết được nhu cầu hoặc kinh tế của thợ đào.
• Trường hợp chu kỳ tiếp theo của KAS phụ thuộc vào người dùng tự nhiên, phí L1 định kỳ, sức mạnh thị trường do Spot dẫn đầu và các ứng dụng sản xuất thay vì một đợt bùng nổ phát hành token khác.

Kaspa đã kích hoạt Toccata vào ngày 30 tháng 6, bổ sung cơ sở hạ tầng giao ước gốc và không kiến thức sau khi Crescendo đã chuyển mạng sang mười khối mỗi giây. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vẫn còn mờ nhạt: KAS vẫn thấp hơn khoảng 86% so với giá cao nhất lịch sử, KRC-20 tính thanh khoản đã giảm mạnh, và Kasplex và Igra vẫn hoạt động ở quy mô kinh tế nhỏ. Do đó, căng thẳng không còn là liệu Kaspa có thể vận chuyển các nâng cấp giao thức khó khăn hay không. Mà là liệu những nâng cấp đó có thể tạo ra nhu cầu định kỳ trước khi các khoản trợ cấp khối giảm đặt thêm áp lực lên thợ đào.

CoinEx Research sẽ kiểm tra khả năng giữ chân hệ sinh thái của Kaspa, nhu cầu có thể lập trình, kinh tế khai thác và cấu trúc thị trường để xác định các tín hiệu có thể quyết định liệu KAS có tồn tại qua một chu kỳ khác hay không.

KRC-20 là bài kiểm tra sống còn đầu tiên của Kaspa

Sự bùng nổ KRC-20 là có thật

Trong sự mở rộng KRC-20 năm 2024 , số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Kaspa được báo cáo đã tăng từ dưới 20.000 lên trên 90.000, trong khi giao dịch hàng ngày tăng từ dưới 150.000 lên hơn 8 triệu. Giao thức đã ghi nhận hơn 30 triệu giao dịch KRC-20, khoảng 40 triệu KAS phí tích lũy và hơn 900 token đã triển khai. Đó là một bài kiểm tra căng thẳng thực sự cho một mạng lưới bằng chứng công việc được xây dựng xung quanh thông lượng block-DAG .

Đến ngày 16 tháng 7 năm 2026, bộ chỉ mục cho thấy 144,4 triệu hoạt động tích lũy và 2.153 token. Những tổng số này chứng minh năng lực lịch sử, không phải nhu cầu hiện tại: các hoạt động tích lũy không tiết lộ có bao nhiêu người dùng hoặc đô la vẫn hoạt động.

Tính thanh khoản và hoạt động không tồn tại

Dòng chảy hiện tại yếu hơn nhiều. Sáu tài sản KRC-20 được theo dõi đã giảm 97,4%–99,6% so với mức cao nhất vào ngày 16 tháng 7. Kaspiano ghi nhận 1.175 giao dịch và khoảng 13.706 đô la khối lượng 30 ngày. Nó bao gồm một thị trường—không phải CEX, OTC hoặc tất cả hoạt động ngang hàng—nhưng vẫn minh họa tính thanh khoản hữu hình mỏng.

Nguồn: CoinEx Research, CoinGecko. Dữ liệu tính đến ngày 16 tháng 7 năm 2026; KONAN và KASPER được CoinGecko cập nhật lần cuối vào ngày 7 tháng 7 năm 2026, trong khi các hàng hiển thị khác được cập nhật vào ngày 16 tháng 7 năm 2026.

Một so sánh minh họa giữa các nguồn cho thấy điều tương tự: CoinEx Research định giá NACHO gần 50 triệu đô la và KASPER gần 7,5 triệu đô la vào năm 2024; ảnh chụp nhanh Kaspa.com hiện tại là khoảng 3,07 triệu đô la và 0,27 triệu đô la. Các ngày và nhà cung cấp khác nhau, vì vậy đây không phải là các mức giảm tương đương. Tuy nhiên, chúng hỗ trợ sự sụp đổ rộng lớn hơn về tính thanh khoản.

KRC-20 đã chứng minh năng lực, không phải khả năng giữ chân

KRC-20 đã xác nhận năng lực: Kaspa đã xử lý tắc nghẽn, tạo ra phí thợ đào tạm thời và thu hút ví. Nó không xác nhận người dùng lặp lại, ứng dụng bền vững hoặc vốn ổn định. Do đó, chu kỳ tiếp theo không thể dựa vào một đợt phát hành khác; khối lượng thị trường, ví hoạt động, người nắm giữ và phí phải duy trì sau khi nhu cầu đúc tiền giảm dần.

L2 của Kaspa đã hoạt động—Nhưng việc áp dụng vẫn chưa được chứng minh

Kasplex đã mất hầu hết động lực ra mắt

Mainnet Kasplex ra mắt vào tháng 9 năm 2025 và đạt đỉnh 7.613 tài khoản hoạt động hàng tuần. Trong tuần đầy đủ tính đến ngày 12 tháng 7 năm 2026, nó có 169—giảm 97,8%. Giao dịch hàng tháng giảm từ 186.790 vào tháng 10 xuống 30.433 vào tháng 6, giảm 83,7%. DefiLlama cũng chỉ cho thấy khoảng 409.500 đô la TVL, 107.900 đô la khối lượng DEX 24 giờ và 10 đô la phí chuỗi hàng ngày. KrokoSwap nắm giữ khoảng 63% TVL, trong khi hai giao thức hàng đầu nắm giữ khoảng 82%. Kasplex đang hoạt động, nhưng nhu cầu rộng lớn, được giữ chân vẫn vắng mặt.

Igra cho thấy giao dịch mà không có sự tăng trưởng người dùng tương đương

Tuần đầy đủ của Igra có 368 tài khoản hoạt động, giảm 66,8% so với mức đỉnh 1.110, trong khi giao dịch hàng tháng tăng từ 737.552 vào tháng 4 lên 1,30 triệu vào tháng 6. Nó tạo ra khoảng 840 giao dịch mỗi tài khoản hoạt động, so với 37 trên Kasplex. Đây là mô tả, không phải bằng chứng về việc sử dụng của con người hoặc kinh tế tự nhiên.

Tất cả sáu giao dịch trong mẫu trang chính mới nhất của Igra đều là các cuộc gọi chứng thực hoặc chứng thực được ủy quyền. Mẫu quá nhỏ để ước tính toàn chuỗi, nhưng cho thấy cách giải quyết hệ thống có thể ảnh hưởng đến số lượng giao dịch. 1,65 triệu đô la TVL của Igra và 378.000 đô la USDC được bắc cầu là các chỉ số nhu cầu hữu ích hơn, mặc dù hai giao thức hàng đầu của nó nắm giữ khoảng 98,6% TVL.

Điều gì sẽ được coi là sự phù hợp sản phẩm-thị trường thực sự?

Sự phù hợp sản phẩm-thị trường đòi hỏi một số biện pháp phải cải thiện cùng nhau: người dùng được giữ chân, stablecoin, TVL được điều chỉnh giá, khối lượng DEX, doanh thu ứng dụng và sự đa dạng giao thức.

Nguồn: CoinEx Research, Kasplex Explorer, Igra Explorer, DefiLlama. Dữ liệu tính đến ngày 16 tháng 7 năm 2026; các chỉ số tài khoản hoạt động sử dụng tuần hoàn chỉnh mới nhất kết thúc vào ngày 12 tháng 7 năm 2026.

Các chứng thực có thể là nhu cầu cơ sở hạ tầng hữu ích. Nhưng khi giao dịch tăng trong khi người dùng, vốn, phí và phạm vi ứng dụng vẫn ổn định, ý nghĩa kinh tế của chúng bị hạn chế. Các L2 chứng minh hoạt động, không phải nhu cầu bền vững.

Các yếu tố cơ bản vẫn hỗ trợ KAS

Mười BPS và Toccata giảm rủi ro thực thi kỹ thuật

Yếu tố cơ bản mạnh nhất còn lại của Kaspa là việc cung cấp đồng thuận lặp lại. Crescendo đã chuyển mainnet từ một lên mười khối mỗi giây vào tháng 5 năm 2025. Toccata được kích hoạt vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, mang lại xác minh ZK, các giao ước mở rộng, định danh giao ước ổn định và các làn ứng dụng cho mainnet. KIP-15 đã cung cấp các cam kết sắp xếp cho các hệ thống L2.

Điều này làm giảm rủi ro phân phối giao thức, không phải rủi ro ứng dụng. Tài liệu của Toccata mô tả các giao diện Argent và vProgs đang phát triển. Các tính năng đồng thuận có thể đi trước các ví trưởng thành, công cụ phát triển, kiểm toán và ứng dụng.

Từ mức đóng cửa đỉnh điểm của KAS trên CoinEx vào ngày 31 tháng 7 năm 2024 đến ngày 15 tháng 7 năm 2026, KAS đã giảm khoảng 86%; BTC gần như ổn định và ETH giảm khoảng 41% trên cùng một sàn giao dịch và ngày. Việc vận chuyển không đảo ngược sự yếu kém tương đối.

Ra mắt công bằng và pha loãng còn lại thấp vẫn quan trọng

Tài liệu dự án cho biết KAS ra mắt mà không có khai thác trước, phân bổ trước, ICO hoặc phân bổ vesting; nguồn cung được đưa vào thông qua khai thác bằng chứng công việc. API chính thức báo cáo 27,58 tỷ KAS đã phát hành so với khoảng 28,70 tỷ tối đa vào ngày 16 tháng 7—khoảng 96,1%.

Điều này hạn chế rủi ro mở khóa theo lịch trình của nhóm hoặc nhà đầu tư. Ra mắt công bằng không chứng minh quyền sở hữu phi tập trung ngày nay, và phát hành còn lại thấp không phải là nhu cầu; nó loại bỏ một nguồn áp lực bán cấu trúc phổ biến.

Khả năng lập trình đã được vận chuyển—Giá trị thu được thì chưa

Kaspa hiện có sắp xếp L1 nhanh, các giao ước gốc, xác minh ZK, cam kết sắp xếp và hai L2 đang hoạt động. Câu hỏi chưa được giải quyết là ai phải mua hoặc chi tiêu KAS khi các hệ thống này được sử dụng.

Thu được giá trị đòi hỏi phí định kỳ bằng KAS hoặc sử dụng có ý nghĩa làm gas, tài sản thế chấp, tính thanh khoản cầu nối hoặc thanh toán. Số dư địa chỉ cầu nối là các proxy vốn—không phải TVL, tiền gửi ròng hoặc người dùng duy nhất. Cho đến khi các bằng chứng, giao ước, sắp xếp và cầu nối tạo ra phí L1 có thể đo lường được hoặc số dư KAS định kỳ, khả năng lập trình là một tùy chọn theo nhu cầu chứ không phải nhu cầu đã được hiện thực hóa.

Ngân sách bảo mật có thể quyết định chu kỳ tiếp theo của KAS

Phát thải giảm cải thiện sự khan hiếm nhưng gây áp lực lên thợ đào

Phần thưởng khối của Kaspa giảm hàng tháng. Với 2.44997148 KAS mỗi khối và mười khối mỗi giây, mạng đã phát hành ước tính 2,12 triệu KAS mỗi ngày vào ngày 16 tháng 7—khoảng 60.700 đô la, hoặc tỷ lệ chạy hàng năm của phần thưởng hiện tại là 2,8% nguồn cung chính thức.[10]

Phát hành giảm có nghĩa là pha loãng ít hơn nhưng doanh thu thợ đào bằng KAS thấp hơn trừ khi phí tăng. Giá KAS yếu có thể nén ngân sách bảo mật bằng đô la hơn nữa.

Hashrate của Kaspa đã được Đã cài đặt lại từ đỉnh của nó

Dữ liệu chính thức cho thấy hashrate của Kaspa gần 316,8 PH/s vào ngày 16 tháng 7, thấp hơn 80,1% so với mức tối đa 1,59 EH/s vào tháng 1 năm 2025.[10] Điều này không làm cho mạng tự động không an toàn, và so sánh giữa các thuật toán là sai lệch. Nó cho thấy rằng sức mạnh băm cạnh tranh cho phần thưởng Kaspa đã giảm đáng kể.

Tín hiệu là liệu hashrate và doanh thu thợ đào có ổn định khi phát thải giảm hay không. Sự ổn định cùng với phí cao hơn sẽ cho thấy rằng bảo mật có thể được tài trợ theo chế độ trợ cấp thấp hơn.

Phí phải trở thành nhiều hơn một sự tăng đột biến tạm thời

KRC-20 cho thấy rằng nhu cầu có thể tạo ra phí, nhưng việc đúc tiền tạm thời không phải là một ngân sách bảo mật bền vững. Toccata và các L2 bổ sung các nguồn tiềm năng thông qua các giao ước, xác minh ZK, sắp xếp, cầu nối và thanh toán.

API công khai của Kaspa thiếu một chuỗi tổng phí lịch sử hoàn chỉnh, vì vậy tỷ lệ phí không thể được tái tạo một cách đáng tin cậy. Luận điểm được củng cố khi phí định kỳ trở nên có thể quan sát được và thay thế một phần đáng kể của trợ cấp—không phải khi tổng giao dịch chỉ tăng đột biến.

Bốn tín hiệu sẽ quyết định liệu KAS có tồn tại hay không

Người dùng tự nhiên và tính thanh khoản Stablecoin

Xác nhận đòi hỏi người dùng được giữ chân, stablecoin, khối lượng DEX, TVL được điều chỉnh giá, doanh thu và sự đa dạng ứng dụng phải cùng nhau phát triển. Giao dịch tăng mà không có người dùng hoặc vốn làm suy yếu luận điểm.

Thu phí L1 và kinh tế thợ đào

Xác nhận đòi hỏi phí L1 hữu hình, hashrate ổn định và doanh thu thợ đào ít phụ thuộc vào trợ cấp hơn. Dữ liệu hiện tại đo lường phần thưởng và sức mạnh băm, không phải tỷ lệ phí lịch sử; việc thu hẹp khoảng cách đó quan trọng hơn một tiêu chuẩn thông lượng khác.

Sức mạnh thị trường do Spot dẫn đầu

KAS cần sức mạnh bền vững so với BTC và ETH, tính thanh khoản Spot sâu hơn và khối lượng hấp thụ nguồn cung mà không cần đòn bẩy. Vào ngày 16 tháng 7, CoinGlass cho thấy 32,1 triệu đô la tổng số tiền lãi mở. Doanh thu Futures-to-Spot là 13,6 lần trong ảnh chụp nhanh đó và 28,9 lần trên CoinEx.

Ứng dụng sản xuất, không phải tùy chọn lộ trình

Xác nhận đòi hỏi các ứng dụng đã được kiểm toán, hỗ trợ ví, sử dụng giao ước định kỳ, bằng chứng ZK mainnet và sắp xếp liên quan đến người dùng hoặc doanh thu. DAGKnight vẫn được đề xuất và vProgs đang phát triển; cả hai đều không phải là sự chấp nhận hiện tại.

Trường hợp của Kaspa là hỗn hợp: đáng tin cậy về mặt công nghệ, với các nâng cấp lớn, tokenomics ra mắt công bằng và khả năng lập trình trực tiếp; chưa được chứng minh về mặt kinh tế, với khả năng giữ chân KRC-20 yếu, việc áp dụng L2 nhỏ, thu được giá trị không rõ ràng và phát thải giảm. KAS chỉ có thể tồn tại qua một chu kỳ khác nếu cơ sở hạ tầng trở thành người dùng định kỳ, phí và nhu cầu Spot. Những tín hiệu này—không phải một lộ trình khác—sẽ tiết lộ sự chuyển đổi đó.

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thông tin có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất nào.