CL Perps Sau Khi Phục Hồi: Thắt Chặt Nhanh Chóng, Hướng Đi Mong Manh

TL;DR

• Sự phục hồi của WTI bắt đầu như một sự đảo chiều trung bình, sau đó trở thành sự định giá lại tuyến đường cung cấp trước khi ngoại giao xóa bỏ một phần phí bảo hiểm sự kiện.
• Vận chuyển vẫn bị hạn chế, sự đảo chiều vào ngày 24 tháng 7 rất dốc và Cushing vẫn khan hiếm; cùng với đó, chúng duy trì hỗ trợ rủi ro tức thời, không phải là một xu hướng tăng bền vững.
• Sử dụng hậu cần, đường cong, Cushing và số dư sản phẩm để định hướng; chỉ sử dụng tài trợ, OI, đánh dấu/chỉ số và độ sâu cho rủi ro thực thi.

Giá giao ngay WTI gần 69,60 đô la vào ngày 6 tháng 7 và hợp đồng tương lai tháng 7 năm 2023 đã được thanh toán ở mức 92,19 đô la. Đến ngày 27 tháng 7, hợp đồng tương lai WTI đã đóng cửa ở mức 82,61 đô la khi một sự tạm dừng trong các cuộc tấn công của Hoa Kỳ-Iran đã làm sống lại ngoại giao. Động thái này đã thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch tiền điện tử đối với CL: vào tháng 5, “XAUT/XAG giảm, CL tăng” đã đưa hợp đồng này vào danh sách theo dõi hàng hóa sau khi tăng 15,53% trong 30 ngày. Sự phục hồi trước đó cũng thúc đẩy một cái nhìn sâu hơn về bối cảnh vật chất; vào ngày 10 tháng 7, “ Giá đã giảm trước, cân bằng vật chất chưa theo kịp hoàn toàn ” đã phát hiện ra rằng giá đã suy yếu trước khi Cushing và cân bằng vật chất rộng hơn đã nới lỏng hoàn toàn. Trong bối cảnh đó, CoinEx Research kiểm tra những gì đã xảy ra tiếp theo thông qua lịch sử giá, các tuyến đường vận chuyển, đường cong tương lai, số dư vật chất và điều kiện thực thi vĩnh viễn.

WTI phục hồi từ 69 đô la lên 92 đô la: Từ đảo chiều trung bình đến định giá lại tuyến đường cung cấp

Giai đoạn đầu phù hợp với sự đảo chiều trung bình sau một sự sụt giảm cực độ, không phải là bằng chứng rõ ràng về một thị trường tăng giá cung cấp bền vững. Dữ liệu CFTC hàng tuần đến ngày 21 tháng 7 cũng cho thấy không có sự giải tỏa ngắn hạn rộng rãi của tiền được quản lý: cả vị thế bán và mua gộp đều giảm khoảng 5.600 hợp đồng từ ngày 7 tháng 7, khiến vị thế mua ròng gần như không thay đổi. Sự tăng tốc sau đó có một chất xúc tác khác. Các cuộc xung đột leo thang vào ngày 7–8 tháng 7, trong khi sự tăng vọt vào ngày 23 tháng 7 theo sau các cuộc tấn công mới vào vận chuyển Biển Đỏ khi giao thông eo biển Hormuz vẫn bị gián đoạn. Do đó, CoinEx Research đọc động thái này theo hai giai đoạn: sửa chữa quá bán trước, sau đó định giá lại tuyến đường cung cấp.

Tốc độ giá cho thấy động thái này bất thường như thế nào, nhưng không phải tại sao nó xảy ra. Chỉ sử dụng chuỗi giao ngay FRED WTI, WTI đã tăng 21,24% trong mười phiên từ ngày 6 tháng 7 đến ngày 20 tháng 7. Trong số 10.195 cửa sổ tương đương kể từ năm 1986, nó xếp khoảng 99,09%. Giá thanh toán hợp đồng tương lai ngày 23 tháng 7 là 92,19 đô la không được ghép vào tính toán giao ngay đó. Các đợt tăng giá có tốc độ tương tự đã xuất hiện trong cả cú sốc cung và sửa chữa khủng hoảng; một số đảo chiều trong khi những người khác giữ vững. Mức giảm 7,5% xuống 82,61 đô la vào ngày 27 tháng 7 củng cố bài học đúng đắn: sự hiếm có xác định một chế độ biến động cao, do sự kiện thúc đẩy, không phải là một mức giá tiếp theo được xác định trước.

Tại sao sự phục hồi của WTI không chỉ là một sự phục hồi quá bán

Bằng chứng mạnh nhất nằm ngoài giá. Báo cáo tháng 7 của IEA ước tính rằng xuất khẩu dầu Vùng Vịnh đã phục hồi lên 16,1 triệu thùng mỗi ngày vào tháng 6, vẫn thấp hơn mức trung bình 24 triệu trước chiến tranh. Giám sát hàng hải dựa trên AIS của nó kết thúc vào ngày 15 tháng 7; nó không trực tiếp. Dữ liệu Kpler gần đây hơn được Reuters báo cáo cho thấy ít hơn 10 tàu chở hàng hóa mỗi ngày đi qua Hormuz vào cuối tuần 25–26 tháng 7. Chỉ có 11 tàu đi qua Bab el-Mandeb vào ngày 26 tháng 7, mức thấp nhất trong nhiều tháng. Ngoại giao được cải thiện, nhưng khối lượng vận chuyển chưa bình thường hóa.

Đường cong và hệ thống giao hàng cung cấp một kiểm tra thứ hai. M1 và M2 có nghĩa là hợp đồng tương lai CL tháng thứ nhất và thứ hai. Backwardation—hợp đồng tương lai gần hơn giao dịch cao hơn các hợp đồng sau—thường báo hiệu rằng nguồn cung tức thời có giá trị hơn. Trong bản tin cuối cùng có sẵn của CME, ngày 24 tháng 7, M1–M2 là +4,16 đô la mỗi thùng và M1–M6 là +12,87 đô la, so với +0,67 đô la và +3,01 đô la vào ngày 23 tháng 6 trước khi phục hồi.

Trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 7, dữ liệu EIA cho thấy dầu thô thương mại ở mức 411,7 triệu thùng, tăng 2,0 triệu trong tuần nhưng thấp hơn 6% so với mức trung bình năm năm. Tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu là 96,1%. Cushing—trung tâm giao hàng Oklahoma cho NYMEX WTI—giảm 0,674 triệu thùng xuống 19,370 triệu. Biên lợi nhuận sản phẩm, một chỉ số đại diện cho biên lợi nhuận nhà máy lọc dầu, đã tăng cao trong lịch sử trong các số liệu tháng 7 được xác minh gần đây nhất, nhưng không có chuỗi ngày 27 tháng 7 nhất quán nào có sẵn. Cùng với nhau, các chỉ số này kiểm tra nguồn cung tức thời, tồn kho giao hàng và kinh tế lọc dầu.

Dữ liệu nói gì—và giới hạn của nó nằm ở đâu

Các lớp độc lập này làm cho “sự phục hồi quá bán” quá hẹp. Chúng hỗ trợ một sàn rủi ro vật chất còn lại, không phải là một thị trường tăng giá được đảm bảo trong nhiều tháng.

Tại sao hướng đi của WTI hiện đang mong manh: Rủi ro cung cấp so với sự yếu kém của nhu cầu

Đợt bán tháo ngày 27 tháng 7 đã phơi bày sự khác biệt giữa một hạn chế cung cấp thực sự và giá phải trả cho nó. Một sự tạm dừng ba ngày trong các cuộc tấn công trực tiếp của Hoa Kỳ-Iran và tiến bộ hướng tới các cuộc đàm phán đã loại bỏ một phần phí bảo hiểm tiêu đề, mặc dù Iran vẫn mô tả Hormuz là đóng cửa và giao thông ở mức thấp nhất trong ba tuần. Do đó, giá có thể giảm nhanh hơn so với sự phục hồi của dòng chảy vật chất. Hướng đi ngắn hạn hiện là hai chiều và nhạy cảm với sự kiện, với một sàn còn lại chỉ khi các thùng vẫn bị trì hoãn.

Cân bằng trung hạn bổ sung sự thận trọng. IEA dự báo nhu cầu dầu toàn cầu sẽ giảm khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2026 và thấy một con đường trở lại trạng thái dư thừa nếu các tuyến đường, mỏ và nhà máy lọc dầu bình thường hóa. Bảy quốc gia OPEC+ tham gia cũng đồng ý điều chỉnh sản lượng tháng 8 thêm 188.000 thùng mỗi ngày. Thay đổi hạn ngạch không phải là sự gia tăng tương đương trong nguồn cung có thể xuất khẩu: sản xuất, tuân thủ, năng lực tuyến đường và xuất khẩu đường biển xác định những gì đến tay người mua.

Tín hiệu đảo chiều giảm giá là một cụm, không phải một tiêu đề ngừng bắn: khối lượng vận chuyển phục hồi, áp lực vận chuyển và bảo hiểm giảm bớt, backwardation nén lại hoặc chuyển sang contango, Cushing xây dựng lại trong vài tuần và biên lợi nhuận sản phẩm mềm đi. Nếu ngoại giao tạo ra những thay đổi vật chất đó, phí bảo hiểm sự kiện có thể tiếp tục giảm. Nếu dòng chảy vẫn bị suy giảm và đường cong chính thức vẫn dốc, sự khan hiếm tức thời vẫn hạn chế nhược điểm.

Những gì các nhà giao dịch CL Perp nên theo dõi tiếp theo

Đối với các nhà giao dịch CL perp , hãy tách bằng chứng hướng dầu khỏi rủi ro thực thi cụ thể của địa điểm:

Bằng chứng hỗ trợ một kết luận hẹp hơn so với một sự phục hồi đơn giản hoặc một cuộc gọi tăng giá bền vững. Sự phục hồi chuyển từ đảo chiều trung bình sang định giá lại rủi ro tuyến đường, nhưng ngoại giao sau đó đã loại bỏ một phần phí bảo hiểm trước khi dòng chảy vật chất phục hồi. Điều đó khiến CL ở trong một chế độ hai chiều, nhạy cảm với sự kiện với một sàn khan hiếm vật chất còn lại. Sự backwardation dai dẳng và khối lượng vận chuyển thấp sẽ xây dựng lại một xu hướng tăng; dòng chảy phục hồi, đường cong phẳng hơn và tồn kho Cushing cao hơn sẽ vô hiệu hóa nó. Tài trợ, OI, đánh dấu/chỉ số và độ sâu xác định rủi ro thực thi, không phải quan điểm dầu mỏ.

Thông báo miễn trách: Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thông tin có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về các khoản lỗ.