CoinEx Hàng Tháng - Rủi ro định giá lại và Bitcoin kiên cường

Tóm tắt

Tháng 3 là một tháng mà tiền điện tử giao dịch vững chắc trong bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu. Bitcoin vẫn nằm trong phạm vi giới hạn và biến động khi thị trường hấp thụ cú sốc lạm phát từ sự gián đoạn ở Eo biển Hormuz, bối cảnh Fed hạn chế hơn và rủi ro địa chính trị gia tăng, nhưng tài sản này vẫn tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi và kết thúc tháng với hồ sơ nhu cầu lành mạnh hơn so với các tháng trước. Dòng tiền vào ETF Spot đã quay trở lại, việc mua vào khi giá giảm từ các nhà phân bổ tổ chức và kho bạc tài sản kỹ thuật số đã xuất hiện trở lại, và việc khai thác Bitcoin thứ 20 triệu đã củng cố luận điểm vàng kỹ thuật số dài hạn. Đồng thời, sự rõ ràng về quy định của Hoa Kỳ đã được cải thiện đáng kể thông qua khuôn khổ hàng hóa kỹ thuật số chung của SEC và CFTC, trong khi dòng tiền vào Coin ổn định, sự tăng trưởng trong thanh toán đại lý và hoạt động liên quan đến kinh tế vĩ mô đang mở rộng của Hyperliquid đều cho thấy một thị trường vẫn mang tính xây dựng về mặt cấu trúc bất chấp môi trường kinh tế vĩ mô khó khăn.

Nhu cầu cấu trúc quay trở lại dưới áp lực kinh tế vĩ mô

Bitcoin vẫn nằm trong phạm vi biến động, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô trong suốt tháng 3. Nó đã phục hồi vào đầu tháng và vẫn giao dịch quanh mức 74.000 đô la vào ngày 17 tháng 3, nhưng sau đó đã mất một phần lợi nhuận đó khi dầu, lãi suất và rủi ro địa chính trị trở lại vị trí dẫn đầu, đóng cửa tháng ở mức 68.200 đô la. Tháng này cũng mang đến một cột mốc biểu tượng quan trọng cho thị trường: vào ngày 10 tháng 3, Bitcoin thứ 20 triệu đã được khai thác, chỉ còn 1 triệu BTC sẽ được đưa vào lưu thông trong thế kỷ tới.

Trong bối cảnh chu kỳ tích lũy tổ chức tích cực và bối cảnh kinh tế vĩ mô lạm phát, luận điểm vàng kỹ thuật số đã có trọng lượng hơn. Về phía cầu, dòng tiền vào ETF Spot đạt khoảng 1,3 tỷ đô la trong tháng 3, chấm dứt bốn tháng liên tiếp dòng tiền ra ròng. Đặc điểm của việc mua vào cũng có vẻ mang tính xây dựng, với việc mua vào khi giá giảm nhất quán gần 70.000 đô la từ các kho bạc tài sản kỹ thuật số và các nhà phân bổ tổ chức thay vì chỉ đơn thuần là đóng vị thế bán. Chúng tôi nghĩ rằng điều đó đánh dấu một hồ sơ nhu cầu khác biệt đáng kể so với cuối năm 2024.

Về quy định, SEC và CFTC đã cùng ban hành một bản giải thích mang tính bước ngoặt, chính thức đặt 16 tài sản kỹ thuật số lớn, bao gồm Bitcoin, Ether, Solana, XRP, Cardano, Dogecoin, Polkadot, Avalanche, Chainlink và Litecoin, vào khuôn khổ hàng hóa kỹ thuật số của các cơ quan. Đó là một trong những tín hiệu cấu trúc thị trường Hoa Kỳ rõ ràng nhất mà ngành đã nhận được trong nhiều năm, ngay cả khi tiến trình lập pháp xung quanh Đạo luật Clarity vẫn không đồng đều. Thị trường hầu như không phản ứng trong thời gian thực, vì cuộc họp FOMC diễn ra cùng tuần và thu hút hầu hết sự chú ý của thị trường. Lực đẩy điều tiết vẫn có thể ở phía trước.

Biểu đồ Dot Plot giữ nguyên nhưng áp lực gia tăng

Ràng buộc chính sách đó đã thể hiện rõ ràng tại cuộc họp FOMC tháng 3. Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75%, cho biết mức tăng việc làm vẫn ở mức thấp, lạm phát vẫn còn hơi cao và rõ ràng lưu ý rằng những diễn biến ở Trung Đông đã làm tăng thêm sự không chắc chắn cho triển vọng của Hoa Kỳ. Vì vậy, thông điệp tháng 3 không phải là một sự thay đổi trở lại chính sách dễ dàng hơn. Đó là một mô hình giữ nguyên được định hình bởi các rủi ro hai chiều: động lực lao động yếu hơn ở một bên và lạm phát dai dẳng cùng với cú sốc năng lượng trực tiếp ở bên kia.

Điểm trung bình cho cuối năm 2026 vẫn ở mức 3,4%, không thay đổi so với tháng 12, với 3,1% cho cuối năm 2027, vì vậy tiêu đề thoạt nhìn không có vẻ diều hâu hơn đáng kể. Nhưng thông điệp cơ bản vẫn mang tính hạn chế: Fed không mô tả một cuộc hạ cánh cứng; nó mô tả một nền kinh tế vẫn vững chắc với lạm phát chứng tỏ đủ dai dẳng để hạn chế không gian cho việc nới lỏng nhanh chóng. Theo nghĩa đó, điểm trung bình không thay đổi có thể che giấu một bối cảnh lạm phát không thoải mái hơn là một sự thay đổi thực sự ôn hòa.

Quan điểm của chúng tôi vẫn là con đường rộng hơn của Fed vẫn hướng tới việc cắt giảm hơn là tăng lãi suất. Chúng tôi không nghĩ các nhà hoạch định chính sách muốn thắt chặt vào một cú sốc dầu mỏ do bên ngoài gây ra trừ khi xung đột trở nên tồi tệ hơn đáng kể và động lực lạm phát bắt đầu thấm sâu hơn vào kỳ vọng. Nhưng ngưỡng cắt giảm rõ ràng đã tăng lên. Tháng 3 đã nhắc nhở thị trường rằng Fed vẫn có thể cắt giảm sau đó, đồng thời buộc các tài sản rủi ro phải chịu đựng một khoảng dừng lâu hơn trước.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang; Dữ liệu tính đến ngày 18 tháng 3 năm 2026

Hormuz đóng cửa và thị trường định giá lại

Năng lượng vẫn là điểm neo của câu chuyện kinh tế vĩ mô trong suốt tháng 3. Xung đột Hoa Kỳ-Israel liên quan đến Iran đã dẫn đến việc đóng cửa hiệu quả Eo biển Hormuz, nơi mà khoảng 20% ​​dòng chảy dầu và LNG toàn cầu thường đi qua. Dầu Brent đã vượt qua 100 đô la mỗi thùng vào ngày 8 tháng 3, đạt đỉnh khoảng 120 đô la vào ngày 9 tháng 3, và sau đó giảm một phần xuống mức thấp 100 đô la vào cuối tháng khi leo thang thảm khốc đã được tránh nhưng ngoại giao vẫn chưa được giải quyết. Mặc dù vậy, dầu không cần phải di chuyển theo một đường thẳng để thị trường định giá lại một khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị lớn hơn nhiều vào lạm phát, lợi suất và kỳ vọng tăng trưởng.

Một khi thị trường bắt đầu định giá một sự gián đoạn dai dẳng hơn xung quanh Hormuz, triển vọng của Fed trở nên phức tạp hơn và các tài sản có beta cao, bao gồm tiền điện tử, chịu áp lực. Trump liên tục cảnh báo Iran mở lại eo biển, và vào cuối tháng, tuyến đường thủy vẫn bị ảnh hưởng đáng kể, giữ năng lượng ở trung tâm của câu chuyện kinh tế vĩ mô.

Điều đó nói lên rằng, chúng tôi sẽ không ngoại suy giá dầu hoảng loạn vô thời hạn. Trường hợp cơ bản của chúng tôi là dầu không duy trì ở mức phí bảo hiểm chiến tranh cực đoan một khi vận chuyển bình thường hóa và rủi ro đóng cửa ngay lập tức bắt đầu giảm bớt. Bối cảnh cấu trúc bước vào năm 2026 là một trong những nguồn cung dư thừa tương đối hơn là thiếu hụt hoàn toàn, trong khi phí bảo hiểm địa chính trị hiện đang được nhúng vào giá có vẻ lớn so với các yếu tố cơ bản. Chúng tôi nghĩ Trump cũng có những động cơ chính trị rõ ràng để giải quyết sự gián đoạn nhanh chóng, và bất kỳ sự phục hồi nào trong nguồn cung khu vực hoặc của Nga có thể cung cấp một phần bù đắp. Nhưng đó là một phán đoán trung hạn, không phải là một lời kêu gọi giao dịch ngắn hạn. Trong ngắn hạn, miễn là Hormuz vẫn bị ảnh hưởng và thị trường tiếp tục coi năng lượng là ràng buộc kinh tế vĩ mô, dầu sẽ tiếp tục thống trị câu chuyện lạm phát, và do đó, beta kinh tế vĩ mô của tiền điện tử.

Các biểu đồ chính cần theo dõi

$BTC: Bitcoin vẫn nằm trong phạm vi từ 63.000 đô la đến 74.000 đô la trong tháng này, với ít hành động giá đáng kể cho thấy một sự phá vỡ định hướng rõ ràng. Hầu hết các động thái ngắn hạn được thúc đẩy bởi các tiêu đề kinh tế vĩ mô hơn là các chất xúc tác cụ thể của tiền điện tử. BTC đã giữ vững phạm vi bất chấp căng thẳng địa chính trị, nhấn mạnh khả năng phục hồi. Cửa sổ hành động tiềm năng của Hoa Kỳ đối với Iran vào khoảng ngày 6 tháng 4 năm 2026 vẫn là động lực ngắn hạn chính, và Bitcoin có nhiều khả năng sẽ duy trì trong phạm vi giới hạn cho đến khi rủi ro sự kiện đó được giải quyết.

$ZEC: Sau khoảng hai tháng củng cố, ZEC có thể đã hình thành đáy thành công và có thể đang chuẩn bị cho một sự phục hồi. Khu vực chính cần theo dõi là khoảng 280 đô la, nơi hành động giá sẽ cung cấp một tín hiệu rõ ràng hơn về việc liệu động lực tăng giá có bắt đầu hình thành hay không.

Hyperliquid đạt kỷ lục khối lượng TradFi Perps khi CL thúc đẩy hoạt động

Mô hình niêm yết đa nhà xây dựng của Hyperliquid cho phép nền tảng này đưa các hợp đồng vĩnh cửu RWA ra thị trường nhanh hơn nhiều so với các sàn giao dịch tập trung truyền thống. Điều đó đã giúp Hyperliquid xây dựng phạm vi bao phủ thị trường rộng hơn đáng kể và phạm vi danh mục lớn hơn so với các đối thủ CEX của nó.

Tháng này, hoạt động hợp đồng vĩnh cửu TradFi của Hyperliquid đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới vào tuần trước, với khối lượng hàng ngày tăng lên khoảng 1,5 tỷ đô la. Lưu lượng truy cập gia tăng chủ yếu được thúc đẩy bởi CL (dầu thô), một thị trường hiện đang nằm ở trung tâm của câu chuyện kinh tế vĩ mô. Điều này củng cố quan điểm rằng trong một môi trường được định hình bởi sự không chắc chắn địa chính trị gia tăng và các đợt giao dịch theo chủ đề kinh tế vĩ mô lặp đi lặp lại, phạm vi bao phủ thị trường rộng hơn và phạm vi danh mục sâu hơn có thể chuyển thành một lợi thế cạnh tranh đáng kể.

Để phân tích chi tiết hơn về bước ngoặt Tradfi của Hyperliquid, hãy xem báo cáo mới nhất của chúng tôi tại đây .

Thanh toán đại lý rời khỏi Sandbox

Tháng 3 cho thấy thanh toán đại lý đang chuyển đổi mạnh mẽ từ thử nghiệm sang triển khai thực tế. Mastercard đã thúc đẩy danh mục này với các cột mốc thanh toán đại lý AI trực tiếp ở Châu Âu và Singapore, trong khi Santander và Visa mở rộng xu hướng này ở Mỹ Latinh thông qua các giao dịch mua đại lý AI được kiểm soát trên năm thị trường. Visa Crypto Labs cũng giới thiệu Visa CLI vào ngày 18 tháng 3, một công cụ thanh toán dòng lệnh cho các đại lý AI, bot và tập lệnh, làm nổi bật cách các mạng thanh toán truyền thống đang bắt đầu xây dựng các giao diện thực tế và các lớp kiểm soát cho thương mại tự động.

Đồng thời, cơ sở hạ tầng tiền điện tử bản địa ngày càng trở nên quan trọng đối với sự thay đổi này. Stripe và Tempo đã cùng ra mắt MPP, biến nó thành một điểm tham chiếu rõ ràng hơn cho tiến bộ gần đây của Stripe trong thanh toán máy móc. Coinbase cũng tiếp tục mở rộng mô hình x402 của mình cho thanh toán máy-máy, bao gồm hỗ trợ Polygon vào tháng 3. Cùng với nhau, những phát triển này cho thấy thanh toán đại lý đang phát triển theo hai hướng song song: các mạng thẻ đang xây dựng các khuôn khổ đáng tin cậy cho các giao dịch do AI dẫn dắt, trong khi các đường ray dựa trên Coin ổn định đang làm cho thanh toán tự động trở nên có thể lập trình, chi phí thấp và bản địa internet hơn.

Sức mạnh của Coin ổn định củng cố trường hợp phục hồi thị trường

Thanh khoản tài sản kỹ thuật số vẫn kiên cường trong tháng này, với Coin ổn định ghi nhận khoảng 2,7 tỷ đô la dòng tiền vào ròng. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô không thuận lợi, mức dòng tiền vào này nổi bật như một tín hiệu mang tính xây dựng đáng chú ý cho thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Nó cho thấy Bitcoin có thể đã trong quá trình hình thành một đáy bền vững, với động thái tăng giá lớn tiếp theo có khả năng phụ thuộc nhiều hơn vào thời gian hơn là hướng đi. Do đó, chúng tôi duy trì một lập trường tương đối lạc quan về triển vọng thị trường. Nếu căng thẳng địa chính trị bắt đầu giảm bớt, BTC có thể ở vị trí tốt để hoạt động mạnh mẽ.

Thông báo miễn trách

Nội dung được cung cấp trong báo cáo này chỉ nhằm mục đích minh họa và nhằm mục đích cung cấp thông tin chi tiết về thị trường tiền điện tử. Nó không phải, và không nên được hiểu là, lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Thông tin trong tài liệu này dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy; tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc phù hợp của nó cho bất kỳ mục đích nào, và không nên dựa vào đó. Bất kỳ ý kiến nào được bày tỏ đều phản ánh một phán đoán tại ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo. Độc giả nên tự nghiên cứu và thẩm định, và nếu thích hợp, tìm kiếm lời khuyên chuyên nghiệp trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Các tác giả và nhà xuất bản của báo cáo này không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin được cung cấp.

Tự nghiên cứu.

Về CoinEx

Được thành lập vào năm 2017, CoinEx là một sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu cam kết giúp giao dịch dễ dàng hơn. Nền tảng này cung cấp một loạt các dịch vụ, bao gồm giao dịch Spot và ký quỹ, hợp đồng tương lai, hoán đổi, AMM và dịch vụ quản lý tài chính cho hơn 5 triệu người dùng trên hơn 200 quốc gia và khu vực.

Kể từ khi thành lập, CoinEx đã kiên định tuân thủ nguyên tắc dịch vụ "người dùng là trên hết". Với ý định chân thành là nuôi dưỡng một môi trường giao dịch tiền điện tử công bằng, tôn trọng và an toàn, CoinEx cho phép các cá nhân có các cấp độ kinh nghiệm khác nhau dễ dàng tiếp cận thế giới tiền điện tử bằng cách cung cấp các sản phẩm dễ sử dụng.

Về CoinEx Research

CoinEx Research là bộ phận nghiên cứu của Sàn giao dịch CoinEx, chuyên cung cấp các phân tích chuyên sâu và báo cáo nghiên cứu về ngành công nghiệp blockchain và tiền điện tử.

Nhóm cung cấp cho người dùng những hiểu biết chuyên nghiệp về thị trường bằng cách theo dõi xu hướng thị trường, phân tích sách trắng dự án và tài liệu kỹ thuật, đánh giá đội ngũ dự án và triển vọng phát triển, v.v. Các báo cáo của chúng tôi bao gồm các thị trường vĩ mô, công nghệ blockchain, tài sản kỹ thuật số, DeFi, NFT và các lĩnh vực khác dưới nhiều hình thức xuất bản nghiên cứu.

Để xem thêm các báo cáo và thông tin chi tiết của CoinEx Research, hãy truy cập CoinEx Insight của chúng tôi.