Tiền điện tử đứng ngoài đợt tăng giá phục hồi khi các Altcoin bảo vệ thị phần của mình

TL;DR:

• Sự sụt giảm của dầu và lợi suất dài hạn là sự trả lại phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, không phải là sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng. Biên bản FOMC cho thấy hầu hết các quan chức đều bỏ xu hướng nới lỏng và báo hiệu khả năng tăng lãi suất, vì vậy "cao hơn trong thời gian dài hơn" vẫn giữ mức định giá tài sản rủi ro.
• BTC là tài sản rủi ro chính yếu nhất trong tuần, khác biệt rõ rệt so với thị trường chứng khoán Mỹ đang phục hồi. Lãi suất thực cao trừng phạt một tài sản beta cao không có dòng tiền, và giao dịch AI tiếp tục thu hút ngân sách rủi ro của các tổ chức.
• Vốn rời đi qua mọi kênh. Các quỹ ETF giao ngay BTC đã ghi nhận tuần thứ ba liên tiếp dòng tiền rút ròng, gần như xóa sạch đợt dòng tiền vào trước đó, trong khi nguồn cung stablecoin chuyển từ mở rộng nhanh chóng sang dòng tiền rút ròng.
• Nguồn vốn vẫn dương khi các lệnh thanh lý vị thế mua chiếm ưu thế, loại bỏ các vị thế mua đòn bẩy. Thiết lập phục hồi đang hình thành, nhưng thị trường chưa định giá hoàn toàn việc loại bỏ rủi ro và bảo vệ giảm giá sâu ngắn hạn vẫn được chào bán.
• Các altcoin giữ vững thị phần của mình trong suốt đợt giảm giá. TOTAL3 chỉ giảm khoảng một nửa so với BTC và BTC.D giảm ~0.3pp thay vì tăng, loại sức mạnh tương đối thường đi trước hiệu suất vượt trội của altcoin một khi BTC ổn định.

1. Đợt phục hồi giảm nhẹ là sự trả lại phí bảo hiểm rủi ro, không phải là sự nới lỏng

Mỹ cho biết họ sắp đạt được một thỏa thuận tạm thời với Iran để mở lại eo biển, và thị trường nhanh chóng định giá nguồn cung dầu thô Trung Đông quay trở lại. Dầu bán tháo mạnh, Brent giảm xuống dưới 100 đô la, và kênh truyền dẫn địa chính trị-lạm phát rõ ràng nhất đã bị loại bỏ nhanh chóng. Dầu mềm hơn kéo lợi suất dài hạn xuống thấp hơn, biến động giảm mạnh, và chứng khoán phục hồi đồng thời. Lệnh ngừng bắn vẫn còn mong manh. Ngay cả trong thời gian đó, Mỹ đã tấn công các vị trí tên lửa và tàu của Iran quanh eo biển với lý do tự vệ, và Iran cáo buộc phía bên kia vi phạm thỏa thuận ngừng bắn và đe dọa trả đũa, vì vậy kênh vừa bị loại bỏ có thể mở lại bất cứ lúc nào. Biên bản FOMC cho thấy một nhóm ngày càng tăng tranh luận về việc bỏ xu hướng nới lỏng và gợi ý rằng động thái tiếp theo có thể là tăng lãi suất, đẩy khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 trở lại trên 50%, và ngay cả một báo cáo bùng nổ từ các công ty dẫn đầu AI cũng không thể tạo ra một đợt tăng mới. Logic định giá ngắn hạn đã chuyển từ "cú sốc cung cộng với thắt chặt hơn" trở lại "giảm phí bảo hiểm rủi ro và quay trở lại các yếu tố cơ bản," nhưng sự dai dẳng của lạm phát và rủi ro đuôi của sự tái diễn địa chính trị vẫn chưa thực sự được giải tỏa.

CoinEx Research đọc nó theo cách này: sự sụt giảm của dầu và sự nới lỏng của lợi suất chủ yếu là sự trả lại phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, không phải là một tín hiệu cho thấy các điều kiện tài chính đang nới lỏng. Biên bản Fed đã cho thấy hầu hết các quan chức nghiêng về việc bỏ xu hướng nới lỏng và đặt rủi ro lạm phát tăng lên hàng đầu, điều đó có nghĩa là "cao hơn trong thời gian dài hơn" vẫn là đường lối vĩ mô giới hạn định giá tài sản rủi ro. Ngoài ra, việc sửa chữa vận chuyển dầu vật lý là dần dần. Ngay cả khi eo biển mở lại, hàng hóa cần thời gian để đến các thị trường cuối cùng, vì vậy lạm phát hạ nhiệt và một sự thay đổi ôn hòa sẽ không đến ngay lập tức. Điều đó chia con đường rõ ràng. Nếu thỏa thuận thành công và dầu ổn định, tài sản rủi ro có thể quay trở lại định giá thu nhập và tăng trưởng. Nếu bế tắc kéo dài hoặc leo thang trở lại, một cú sốc cung dầu thô sẽ thắt chặt lại các điều kiện tài chính, nâng cao khả năng suy thoái, và chảy vào tiền điện tử thông qua sự lan tỏa rủi ro.

BTC đã không tham gia vào việc phục hồi chứng khoán và trái phiếu trong tuần này. Nó là tài sản rủi ro chính yếu nhất và đã tách biệt rõ rệt khỏi một thị trường chứng khoán Mỹ tương đối kiên cường. Một chế độ lãi suất thực cao đã đè nặng lên các tài sản beta cao không có dòng tiền, và BTC chịu cú đánh đầu tiên. Với ngân sách rủi ro của các tổ chức được chuyển hướng vào câu chuyện tăng trưởng AI trong nhiều tháng, nó trông càng mềm yếu hơn khi không có chất xúc tác riêng. Cho đến khi lợi suất dài hạn ổn định rõ ràng và hướng vĩ mô ổn định, tiền điện tử rất có thể vẫn nằm trong phạm vi, và chất xúc tác định hướng tiếp theo có nhiều khả năng đến từ PCE, lộ trình chính sách của Fed và Trung Đông hơn là từ bất cứ điều gì nội tại của thị trường tiền điện tử.

2. Tiền rời đi qua mọi kênh

Đối với sự phục hồi vĩ mô, bức tranh dòng tiền của tiền điện tử đã thu hẹp trong tuần này, và hai yếu tố này đã tách rời. Vốn đang rời đi, và tốc độ đang tăng lên. Các quỹ ETF giao ngay BTC hiện đã chứng kiến ba tuần liên tiếp dòng tiền rút ròng, và dòng tiền vào tích lũy trong các tuần trước đó đã gần như hoàn toàn bị xóa sạch. Stablecoin cũng đã chuyển từ mở rộng nhanh chóng sang dòng tiền rút ròng, vì vậy sự rút lui của vốn gia tăng không chỉ giới hạn ở một kênh duy nhất. Các công cụ phái sinh cho thấy một sự thay đổi nhỏ. Nguồn vốn vẫn ở mức dương, nhưng các lệnh thanh lý vị thế mua đã liên tục dẫn đầu trong hai tuần qua, một dấu hiệu cho thấy các vị thế mua đòn bẩy được xây dựng trước đó đang bị loại bỏ và thị trường đang bắt đầu tìm thấy một số nền tảng ban đầu sau một đợt thanh lý vị thế cảm xúc. Tuy nhiên, việc thanh lý chưa kết thúc, vì vậy trong ngắn hạn, nên chờ đợi một tín hiệu đáy rõ ràng hơn.

Nhu cầu bảo vệ giảm giá quyền chọn đã giảm bớt so với mức đỉnh giữa tháng, nhưng nó chưa bình thường hóa, điều này cho thấy các nhà giao dịch vẫn thận trọng trong việc theo đuổi sự phục hồi. So với bảy ngày trước, bề mặt cho thấy sự cải thiện nhỏ: nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá tiêu chuẩn đã hạ nhiệt, trong khi khả năng tăng giá đã bắt đầu phục hồi một cách khiêm tốn. Các điều kiện cho một đợt phục hồi đang hình thành, nhưng thị trường chưa định giá hoàn toàn việc loại bỏ rủi ro, vì bảo vệ giảm giá sâu ngắn hạn vẫn đắt đỏ. Nếu BTC trôi về phía cuối thấp hơn của phạm vi mà không gây ra một làn sóng thanh lý vị thế mua khác, khả năng phục hồi chiến thuật sẽ tăng lên.

3. Altcoin giữ vững thị phần trong khi BTC.D giảm

Altcoin bất ngờ vững chắc trong tuần này. Tâm lý chấp nhận rủi ro không hoảng loạn quay trở lại BTC như thường lệ khi có một đợt giảm giá vốn hóa lớn, và altcoin giữ vững thị phần của mình. Mức giảm hàng tuần của TOTAL3 chỉ bằng khoảng một nửa của BTC, và đáng nói hơn, BTC.D không tăng lên khi BTC suy yếu. Nó thực sự giảm khoảng 0.3 điểm phần trăm. Đợt bán tháo không hút vốn trở lại các đồng tiền lớn, và bất lợi tương đối của altcoin so với các tên tuổi hàng đầu đang thu hẹp. Yếu tố duy nhất vẫn là ETH, với ETH/BTC đạt mức thấp mới. Sức mạnh tương đối mà altcoin tích lũy trong một đợt giảm giá thường là điều giúp chúng đạt được lợi nhuận vượt trội vào lần tới khi BTC ổn định và phục hồi.

Kết luận: Sự giảm nhẹ trong tuần của dầu, lợi suất và chứng khoán là sự trả lại phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị chứ không phải là một sự thay đổi nới lỏng, và với biên bản Fed nghiêng về diều hâu, "cao hơn trong thời gian dài hơn" đã giữ BTC là tài sản rủi ro chính yếu nhất. Vốn đã thoát ra qua cả kênh ETF và stablecoin trong khi đòn bẩy bị thanh lý, để lại một thiết lập phục hồi mà bề mặt quyền chọn vẫn chưa xác nhận là một sự loại bỏ rủi ro hoàn toàn. Altcoin là điểm sáng, giữ vững thị phần khi BTC.D giảm và tích lũy sức mạnh tương đối cho lần tới khi BTC ổn định.

Biểu đồ dòng chảy

Thông báo miễn trách: Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tài liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về các tổn thất.