Nếu Thị trường tăng giá quay trở lại, những L2 Ethereum nào có thể Quy đổi từ "Ma cà rồng" thành Đồng minh giá trị của ETH?

TL;DR

• Khả năng mở rộng L2 đã hoạt động, nhưng việc nắm giữ giá trị ETH vẫn còn mỏng.
• Dữ liệu hỗ trợ mối lo ngại về "L2 ma cà rồng": trong cửa sổ 30D gần đây nhất, các mạng được theo dõi đã tạo ra khoảng 10,02 triệu đô la phí thủ tục được thanh toán nhưng chỉ khoảng 42,0 nghìn đô la tiền thuê Ethereum, xấp xỉ 0,42%.
• Nếu thị trường tăng giá tiếp theo quay trở lại, nó có thể sẽ thưởng cho ít L2 hơn, chứ không phải tất cả các L2.
• Những người sống sót cần phân phối, thanh khoản, nắm giữ giá trị token và sự liên kết ETH đáng tin cậy.

L2 của Ethereum được cho là vòng chiến thắng về khả năng mở rộng. Chúng làm cho các giao dịch rẻ hơn, chuyển hoạt động ra khỏi không gian khối L1 bị tắc nghẽn và chứng minh rằng Ethereum có thể hỗ trợ một nền kinh tế ứng dụng lớn hơn mà không buộc mọi người dùng phải trả phí gas mainnet. Sau đó, câu chuyện đã thay đổi. Trong thị trường gấu, các L2 tương tự đã trở thành một trong những lời chỉ trích khó chịu nhất của ETH: hoạt động được mở rộng, nhưng việc đốt phí thủ tục ETH, doanh thu thanh khoản và sức mạnh định giá cấp token không mở rộng theo. Đó là "vận may và bất hạnh" trong chiến lược L2 của Ethereum: lộ trình thành công, nhưng vòng phản hồi cấp tài sản bị suy yếu.

CoinEx Research không coi đây là bằng chứng cho thấy L2 đã thất bại. Đây là bằng chứng cho thấy lộ trình mô-đun của Ethereum đã hoạt động, nhưng với một tác dụng phụ cấp tài sản: thành công của L2 không tự động trở thành việc nắm giữ giá trị ETH. Câu hỏi thực sự không còn là liệu L2 có thể mở rộng Ethereum hay không. Mà là liệu quy mô đó có còn đủ quan trọng đối với ETH hay không.

Trong ảnh chụp nhanh Growthepie gần đây nhất được theo dõi, các mạng mở rộng sản xuất đã giữ khoảng 37,91 tỷ đô la TVL/TVS vào Ngày 9 Tháng 6 Năm 2026, xử lý khoảng 27,01 triệu giao dịch hàng ngày và ghi nhận khoảng 2,10 triệu địa chỉ hoạt động hàng ngày. Kể từ Ngày 1 Tháng 1 Năm 2023, con số đó tương đương với khoảng 5,5 lần TVL/TVS, 7,3 lần giao dịch và 4,6 lần địa chỉ hoạt động. Tuy nhiên, cùng một bộ dữ liệu chỉ cho thấy khoảng 1,4 nghìn đô la chi phí L1 trung bình hàng ngày trong 7 Ngày được L2 thanh toán và khoảng 205 đô la chi phí blob trung bình hàng ngày trong 7 Ngày. Những con số này trông nhỏ vì Dencun và việc mở rộng thị trường blob sau đó đã giảm mạnh chi phí xuất bản dữ liệu L2. Đó chính xác là điểm mấu chốt: Ethereum càng rẻ đối với L2, ETH càng phải làm việc chăm chỉ hơn để chứng minh việc nắm giữ giá trị thông qua các kênh khác.

Khoảng cách đó là lý do tại sao thị trường tăng giá tiếp theo không nên được coi là một giải pháp cứu trợ L2 toàn diện. Thị trường vẫn có thể muốn tiếp xúc với khả năng mở rộng Ethereum, nhưng CoinEx Research tin rằng nó có thể sẽ đặt ra một câu hỏi khó hơn: L2 nào có thể chuyển từ những kẻ hút giá trị thành đồng minh giá trị của ETH?

Tại sao L2 của Ethereum trở thành "Ma cà rồng" yêu thích của thị trường tăng giá

Nhãn ma cà rồng mang tính cảm xúc, nhưng cơ chế rất đơn giản. L2 hưởng lợi từ bảo mật, thanh khoản, thanh khoản và tính hợp pháp thương hiệu của Ethereum. Sau EIP-4844 và Dencun, chúng cũng có được khả năng cung cấp dữ liệu rẻ hơn thông qua các blob. Điều đó tốt cho người dùng. Nó cũng tốt cho các nhà điều hành L2, vì chi phí L1 thấp hơn đã cải thiện kinh tế học của việc chạy một rollup.

Căng thẳng là kinh tế học tài sản của Ethereum trở nên ít rõ ràng hơn. Chi phí L2 thấp hơn có nghĩa là ít áp lực hơn đối với phí thủ tục L1. Phí thủ tục L1 thấp hơn có nghĩa là việc đốt ETH yếu hơn. Việc đốt yếu hơn làm cho câu chuyện "tiền siêu âm" trở nên có điều kiện hơn. Nếu L2 giữ phần lớn phí thủ tục ứng dụng, kinh tế học trình tự và sự chú ý của người dùng trong khi Ethereum chỉ nhận được một khoản tiền thuê nhỏ, thị trường có thể hợp lý đặt câu hỏi liệu ETH có còn là cách sạch nhất để nắm bắt sự phát triển mạng của Ethereum hay không.

Lớp token làm cho vấn đề trở nên sắc nét hơn. Nhiều token L2 không trực tiếp nắm bắt phí thủ tục giao dịch. Người dùng thường trả phí thủ tục bằng ETH hoặc một tài sản gas khác, trong khi token L2 chủ yếu điều phối quản trị, ưu đãi hoặc tài trợ hệ sinh thái. Điều đó không làm cho token trở nên vô giá trị, nhưng nó thay đổi gánh nặng chứng minh. Nếu việc sử dụng tăng lên trong khi việc nắm giữ giá trị token vẫn mơ hồ, token sẽ trở thành một đại diện câu chuyện hơn là một tài sản giống như dòng tiền.

Phân chia doanh thu 30 Ngày gần đây nhất của Growthepie minh họa vấn đề. Trong khoảng thời gian từ Ngày 11 Tháng 5 đến Ngày 9 Tháng 6 Năm 2026, các mạng hàng đầu được theo dõi trong biểu đồ đã tạo ra khoảng 10,02 triệu đô la phí thủ tục được thanh toán nhưng chỉ khoảng 42,0 nghìn đô la tiền thuê được thanh toán cho Ethereum, hoặc xấp xỉ 0,42% phí thủ tục được đo. Điều này không có nghĩa là phần còn lại là doanh thu của người nắm giữ token, nhưng nó cho thấy quy mô của khoảng cách nắm giữ giá trị.

Base là ví dụ rõ ràng nhất về thành công do phân phối dẫn dắt với lợi nhuận tiền thuê ETH trực tiếp yếu. Nó ghi nhận khoảng 5,72 triệu đô la phí thủ tục mạng được người dùng thanh toán và khoảng 12,1 nghìn đô la tiền thuê được thanh toán cho Ethereum, trong khi chỉ số lợi nhuận của Growthepie đứng gần 5,71 triệu đô la. Arbitrum cho thấy khoảng 611,6 nghìn đô la phí thủ tục người dùng và khoảng 3,6 nghìn đô la tiền thuê Ethereum. Optimism cho thấy khoảng 57,0 nghìn đô la phí thủ tục người dùng và khoảng 2,8 nghìn đô la tiền thuê Ethereum. Kế toán chính xác phụ thuộc vào phương pháp nguồn, nhưng hướng đi rõ ràng: f đối với nhiều L2, phần tiền thuê Ethereum vẫn nhỏ so với hoạt động và kinh tế học nhà điều hành mà chúng hỗ trợ.

Phí thủ tục L2 chủ yếu nằm ngoài tiền thuê Ethereum

Nguồn: CoinEx Research, Growthepie. Khoảng thời gian: Ngày 11 Tháng 5 đến Ngày 9 Tháng 6 Năm 2026. Dữ liệu được tải xuống Ngày 10 Tháng 6 Năm 2026.

Đây không phải là một lập luận đạo đức chống lại L2. Đây là một lập luận về việc nắm giữ giá trị. Ethereum đã chọn khả năng mở rộng mô-đun vì việc thực thi rẻ có thể thu hút nhiều người dùng và ứng dụng hơn. Cái giá phải trả là ETH hiện cần bằng chứng mạnh mẽ hơn rằng sự phát triển của L2 vẫn có thể chuyển thành việc đốt, nhu cầu staking, phí bảo hiểm thanh khoản, thanh khoản được định giá bằng ETH hoặc nhu cầu tiền tệ của tổ chức.

Sự sụp đổ của L2: Tại sao thị trường tăng giá tiếp theo sẽ không nâng đỡ mọi Rollup

Giả định thị trường tăng giá cũ rất đơn giản: nếu Ethereum quay trở lại, L2 beta cũng quay trở lại. Giả định đó yếu hơn ngày nay. Thị trường L2 đã trở nên đông đúc hơn, đòi hỏi nhiều vốn hơn và được thúc đẩy bởi phân phối nhiều hơn. Có quá nhiều chuỗi với những lời hứa tương tự: giao dịch rẻ hơn, thực thi nhanh hơn, tài trợ hệ sinh thái và một token.

Dữ liệu hoạt động gần đây nhất đã cho thấy sự tập trung. Base là mạng giao dịch lớn nhất trong số các mạng mở rộng được theo dõi, với khoảng 9,92 triệu giao dịch hàng ngày vào Ngày 9 Tháng 6 Năm 2026, hoặc khoảng 36,7% tổng số giao dịch được theo dõi. Arbitrum vẫn là mạng lớn nhất theo TVL/TVS, với khoảng 16,75 tỷ đô la, hoặc khoảng 44,2% tổng số được theo dõi. Năm mạng hàng đầu theo giao dịch chiếm khoảng 82,2% hoạt động giao dịch được theo dõi, trong khi Base và Arbitrum cùng nhau giữ khoảng 74,0% TVL/TVS được theo dõi.

Sự phân chia đó rất quan trọng. Thị trường không chọn một người chiến thắng L2 phổ quát. Nó đang phân chia vai trò. Base dẫn đầu về phân phối giao dịch, Arbitrum dẫn đầu về độ sâu thanh khoản và Optimism vẫn quan trọng như một trò chơi hiệu ứng mạng/ngăn xếp. Đây là một cấu trúc lành mạnh hơn cho đỉnh thị trường, nhưng nó khắc nghiệt hơn đối với phần đuôi dài.

Phần đuôi dài trông thậm chí còn mong manh hơn khi được đo từ đỉnh TVL. Mode, Scroll, Metis, Taiko, Manta, Loopring, Arbitrum Nova, Unichain, Gravity và Soneium đều giảm hơn 90% so với đỉnh TVL. Danh sách này pha trộn các chế độ thất bại khác nhau . Đối với các chuỗi cũ hơn hoặc được khuyến khích, sự sụt giảm có thể báo hiệu sự suy giảm nhu cầu cấu trúc. Đối với các chuỗi mới hơn như Taiko hoặc Unichain, nó có thể phản ánh việc đặt lại thanh khoản sớm sau các đỉnh ra mắt hơn là sự suy giảm cuối cùng. Chúng vẫn là những cái tên đáng chú ý chỉ khi vị trí chiến lược của chúng chuyển thành việc sử dụng bền vững.

Blast là một ví dụ cảnh báo hữu ích nằm ngoài phạm vi xuất khẩu của Growthepie. Dữ liệu TVL chuỗi lịch sử của DefiLlama cho thấy Blast đạt đỉnh gần 2,26 tỷ đô la vào Ngày 6 Tháng 6 Năm 2024 và giảm xuống khoảng 29,02 triệu đô la vào Ngày 10 Tháng 6 Năm 2026, mức giảm khoảng 98,7%. FAQ đóng của Kinto đưa ra một cảnh báo khác: ngay cả một chuỗi trao đổi mô-đun được thiết kế cao cũng có thể không duy trì được nếu sự phù hợp sản phẩm-thị trường, bảo mật, tài trợ hoặc nhu cầu người dùng bị phá vỡ.

Nói cách khác, một số L2 được theo dõi không chỉ điều chỉnh từ đỉnh TVL; chúng hiện chỉ giữ lại tỷ lệ phần trăm một chữ số thấp của cơ sở thanh khoản trước đây của chúng. Bài học là sự sụp đổ của L2 có hai mặt: sự tập trung ở đầu và sự sụp đổ ở một số phần của đuôi. Các cuộc chiến L2 không chỉ được quyết định bởi công nghệ. Phân phối, thanh khoản, ứng dụng đáng tin cậy, tiếp cận vốn và thiết kế token đều quan trọng. Một chuỗi không có người dùng bền vững có thể trở thành một chuỗi zombie. Một token không có khả năng nắm giữ giá trị có thể trở thành một cái bẫy giá trị. Một rollup không có sự khác biệt có thể trở thành một mặt hàng có phí thủ tục thấp khác.

Phản công của Ethereum: Từ Blobs rẻ đến phí bảo hiểm lớp thanh khoản

Ethereum không đứng yên. Dencun đã làm cho dữ liệu L2 rẻ hơn. Fusaka và PeerDAS đẩy lộ trình hướng tới khả năng cung cấp dữ liệu có thể mở rộng hơn. Ethereum.org mô tả Fusaka là một phần của con đường hướng tới dung lượng blob cao hơn và lấy mẫu dữ liệu hiệu quả hơn cho L2. Công việc lộ trình trong tương lai xung quanh Glamsterdam và ePBS cũng chỉ ra một chuỗi muốn mở rộng trong khi cải thiện thiết kế người đề xuất-người xây dựng và chất lượng lớp thanh khoản.

Điều này quan trọng vì phản công của Ethereum không chỉ đơn giản là "làm cho L1 đắt đỏ trở lại". Phí gas đắt đỏ không phải là một mô hình kinh doanh. Mục tiêu quan trọng hơn là làm cho thanh khoản Ethereum có giá trị hơn, có thể mở rộng hơn và đáng tin cậy hơn. Nếu L2 có thể đăng nhiều dữ liệu hơn, thanh khoản nhiều hoạt động hơn và kết nối nhiều ứng dụng có giá trị hơn trở lại Ethereum, thì các blob rẻ vẫn có thể trở thành một lợi thế chiến lược cho ETH.

Nhưng dữ liệu hiện tại vẫn chưa chứng minh rằng phương pháp chữa trị đã đến. Trong loạt chi phí thanh khoản Growthepie gần đây nhất, mức trung bình 7 Ngày là khoảng 1,4 nghìn đô la chi phí L1, 205 đô la chi phí blob và 1,6 nghìn đô la tổng tiền thuê được thanh toán tính đến Ngày 9 Tháng 6 Năm 2026. Lộ trình của Ethereum tạo ra các điều kiện cho một phí bảo hiểm lớp thanh khoản mạnh mẽ hơn, nhưng thị trường vẫn cần bằng chứng rằng dung lượng blob lớn hơn có thể chuyển thành tiền thuê, việc đốt, kinh tế học trình xác thực hoặc nhu cầu được định giá bằng ETH có ý nghĩa.

Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là tiền thuê mỏng có thể chấp nhận được. ETH có thể không cần nắm bắt giá trị chủ yếu thông qua chia sẻ phí thủ tục nếu nó trở thành tài sản thanh khoản trung lập, cơ sở thanh khoản và lớp tài sản thế chấp của tổ chức cho một nền kinh tế mô-đun lớn hơn nhiều. Theo quan điểm đó, Ethereum gần với một mạng thanh khoản hơn là một chuỗi ứng dụng, và phí bảo hiểm của ETH đến từ tính trung lập đáng tin cậy hơn là tỷ lệ thu cao. CoinEx Research coi lập luận đó một cách nghiêm túc. Vấn đề là thị trường vẫn cần bằng chứng có thể đo lường được: thanh khoản được định giá bằng ETH, nhu cầu staking, phân bổ của tổ chức và phí bảo hiểm thanh khoản phải tăng đủ để bù đắp sự suy giảm rõ rệt trong việc nắm bắt phí thủ tục trực tiếp.

Rủi ro đối với các L2 yếu là việc thực thi chi phí thấp thuần túy trở nên ít có khả năng phòng thủ hơn. Nếu Ethereum làm cho khả năng cung cấp dữ liệu có thể mở rộng hơn và các L2 mạnh nhất nắm bắt phần lớn phân phối, thì một chuỗi nhỏ không thể tồn tại chỉ bằng cách nói rằng nó rẻ. Nó cần một lý do để tồn tại: một thị trường ứng dụng độc đáo, một kênh phân phối mạnh mẽ, một mô hình liên kết ETH đáng tin cậy hoặc một kiến trúc kỹ thuật thay đổi những gì các nhà phát triển có thể xây dựng.

Đây là nơi bất hạnh có thể trở thành vận may. Thị trường gấu đã phơi bày kinh tế học token yếu kém, chuỗi zombie và rò rỉ giá trị. Các nâng cấp của Ethereum đang làm cho lớp thanh khoản có thể mở rộng hơn. Cùng nhau, chúng có thể dọn dẹp lĩnh vực này. Chu kỳ tiếp theo có thể thưởng cho ít L2 hơn, nhưng những người sống sót đó có thể mạnh hơn nếu họ giúp chuyển việc sử dụng L2 thành giá trị ETH rõ ràng.

Từ Ma cà rồng đến Đồng minh giá trị: Các mô hình L2 vẫn còn cơ hội

CoinEx Research sẽ coi những người sống sót tiềm năng là các nhóm theo dõi, không phải là một bảng xếp hạng.

Nhóm đầu tiên là các nhà lãnh đạo do phân phối dẫn dắt . Base là ví dụ rõ ràng nhất. Nó có phân phối Coinbase, hoạt động giao dịch cao và khả năng hiển thị ứng dụng tiêu dùng mạnh mẽ. Cập nhật quan trọng là Base không còn chỉ là một câu chuyện "không token". Tại BaseCamp 2025, Base cho biết họ đã bắt đầu khám phá một token mạng. Điều đó sẽ làm cho Base trở thành thử nghiệm thực tế quan trọng nhất về luận điểm nắm giữ giá trị của bài viết này: liệu một L2 có hoạt động cao có thể biến kinh tế học nhà điều hành và phân phối thành một mô hình token mang lại lợi ích cho mạng lưới rộng lớn hơn thay vì lặp lại vấn đề token quản trị hay không?

Cơ hội là rõ ràng. Một token Base có thể biến nhượng quyền giao dịch L2 lớn nhất thành tiếp xúc token trực tiếp và có thể thu hút sự chú ý từ các câu chuyện airdrop, niêm yết, quản trị và nắm giữ phí thủ tục. Các ước tính thị trường đã cố gắng định giá tùy chọn đó; một ước tính của JPMorgan được The Block báo cáo đã đặt giá trị tiềm năng lên tới 34 tỷ đô la. Rủi ro cũng quan trọng không kém. Base chưa hoàn thiện thời gian, thiết kế hoặc cấu trúc quy định; Coinbase đã nhấn mạnh sự cần thiết phải thực hiện cẩn thận. Một định giá ngụ ý lớn cũng có thể tạo ra kỳ vọng, mở khóa áp lực hoặc một thiết lập bán tin tức. Đối với ETH, câu hỏi chính vẫn là liệu hoạt động của Base có tạo ra nhu cầu được định giá bằng ETH bền vững, thanh khoản ứng dụng, nhu cầu blob và sự liên kết hàng hóa công cộng hơn là chỉ kinh tế học nhà điều hành hay không.

Nhóm thứ hai là các nhà lãnh đạo DeFi và thanh khoản. Arbitrum vẫn có TVL sâu, cơ sở hạ tầng DeFi trưởng thành và một hệ sinh thái nhà phát triển lớn. Điều đó mang lại cho nó một lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ hơn hầu hết các L2 đuôi dài. Câu hỏi mở là việc nắm giữ giá trị ARB. Nếu DAO của Arbitrum, hệ sinh thái Orbit, kinh tế học trình tự hoặc thiết kế quản trị tạo ra một con đường rõ ràng hơn từ việc sử dụng mạng đến giá trị token, ARB có thể vẫn là một đại diện chú ý L2 chính. Nếu không có điều đó, các nguyên tắc cơ bản của chuỗi mạnh mẽ có thể không hoàn toàn chuyển thành hiệu suất token.

Nhóm thứ ba là các nhà lãnh đạo hiệu ứng mạng và ngăn xếp. Optimism và Superchain không chỉ là một L2; chúng là một nỗ lực để làm cho các chuỗi OP Stack chia sẻ các tiêu chuẩn, logic doanh thu và điều phối hệ sinh thái. Cơ hội là phân phối rộng rãi thông qua nhiều chuỗi. Rủi ro là sự khuếch tán giá trị. Nếu hoạt động lan rộng khắp Superchain mà không có sự nắm bắt cấp OP rõ ràng, mạng có thể phát triển trong khi token vẫn cần bằng chứng mạnh mẽ hơn.

Nhóm thứ tư nên được chia thành ba loại phụ . Các ứng cử viên rollup dựa trên hoặc liên kết với ETH, chẳng hạn như Taiko và có thể là Linea nếu cơ chế hoàn trả giá trị của nó được xác minh, quan trọng vì chúng cố gắng định tuyến trình tự hoặc giá trị kinh tế gần hơn với chính Ethereum. Rủi ro của chúng là quy mô: sự liên kết có giá trị chiến lược, nhưng nó phải thể hiện việc sử dụng sản xuất.

Các L2 dành riêng cho ứng dụng là một trường hợp khác. Unichain có liên quan vì một chuỗi dành riêng cho ứng dụng được Uniswap hỗ trợ có thể kiểm tra xem liệu một ứng dụng lớn có thể mang thanh khoản đến L2 mà không hoàn toàn ngắt kết nối khỏi Ethereum hay không. Rủi ro của nó là các đỉnh TVL sớm và di chuyển thanh khoản có thể phóng đại cả mặt tăng và mặt giảm; thị trường nên tách biến động sau khi ra mắt khỏi kinh tế học ứng dụng bền vững.

Các L2 do phân phối, kho bạc và hiệu suất dẫn dắt tạo thành một loại phụ thứ ba. Mantle và Ink có thể hưởng lợi từ trao đổi, kho bạc hoặc phân phối của tổ chức, nhưng trường hợp liên minh ETH của chúng phụ thuộc vào đóng góp tiền thuê/thanh khoản thực tế và tiện ích token. MegaETH vẫn là một ứng cử viên thực thi khác biệt, nhưng nó không nên được coi là một người chiến thắng sản xuất đã được chứng minh cho đến khi dữ liệu trực tiếp cho thấy việc thực thi hiệu suất cao tạo ra các ứng dụng ổn định hơn là chỉ sự chú ý.

Ma trận người sống sót L2

Nguồn: CoinEx Research. Ngày xem xét: Ngày 10 Tháng 6 Năm 2026.

Không có danh mục nào trong số này đảm bảo hiệu suất token. Chúng là các nhóm sàng lọc. Thị trường có thể chú ý đến chúng trong một chu kỳ tăng giá, nhưng mỗi nhóm cần xác nhận từ việc sử dụng thực tế, kinh tế học token và phản hồi giá trị Ethereum.

Danh sách kiểm tra sáu yếu tố để sàng lọc L2 của Ethereum trong chu kỳ tiếp theo

Câu hỏi hữu ích nhất cho người nắm giữ token L2 không phải là "chuỗi nào có câu chuyện hay nhất?" Mà là "chuỗi nào có cơ chế ít mong manh nhất?"

Đầu tiên, kiểm tra việc nắm giữ giá trị. Việc sử dụng mạng có tạo ra bất kỳ con đường thực sự nào đến token thông qua chia sẻ phí thủ tục, đốt, mua lại, staking, phần thưởng trình xác thực hoặc tích lũy kho bạc không? Nếu câu trả lời là không, token có thể vẫn chủ yếu là một tài sản quản trị và khuyến khích.

Thứ hai, kiểm tra phân phối. Chuỗi có sàn giao dịch, ví, siêu ứng dụng, sản phẩm tiêu dùng, địa điểm DeFi hoặc kênh ứng dụng nào có thể thu hút người dùng mà không cần ưu đãi vĩnh viễn không? Trong thị trường L2 hiện tại, phân phối có thể quan trọng hơn những khác biệt kỹ thuật nhỏ.

Thứ ba, kiểm tra hiệu ứng mạng. TVL/TVS, người dùng hoạt động, thanh khoản stablecoin, khối lượng DEX, cầu nối và hoạt động của nhà phát triển đều quan trọng. Một chuỗi có thanh khoản có thể phục hồi nhanh hơn. Một chuỗi chỉ có ưu đãi có thể mờ nhạt nhanh chóng.

Thứ tư, kiểm tra sự khác biệt. Nếu Ethereum trở nên rẻ hơn và nhanh hơn ở lớp thanh toán, một L2 cần nhiều hơn "phí thấp". Nó cần một danh mục: thanh toán, thực thi thời gian thực, RWA, trò chơi, ứng dụng tiêu dùng, thanh khoản appchain, quyền riêng tư hoặc quy trình làm việc của tổ chức.

Thứ năm, kiểm tra kinh tế Token. FDV, nguồn cung lưu hành, lịch trình mở khóa, phát thải và thanh khoản của nhà tạo lập thị trường có thể lấn át các nguyên tắc cơ bản đang được cải thiện. Một chuỗi tốt vẫn có thể có thiết lập Token yếu.

Thứ sáu, kiểm tra sự liên kết với Ethereum. L2 có làm tăng thanh khoản được định giá bằng ETH, nhu cầu blob, doanh thu thanh toán L1, kinh tế của người xác thực hoặc phí bảo hiểm thanh toán của Ethereum không? Hay nó chủ yếu khai thác người dùng và sự chú ý trong khi mang lại ít giá trị kinh tế? Yếu tố này quan trọng về mặt kỹ thuật, nhưng nó cũng quan trọng về mặt xã hội. Người dùng gốc Ethereum có thể thưởng cho các L2 trông giống như đồng minh và trừng phạt những L2 trông giống như những kẻ khai thác thuần túy.

Những người nắm giữ Token L2 nên theo dõi điều gì trước đợt xoay vòng Tiếp theo

Đợt xoay vòng L2 tiếp theo, nếu có, nên được đánh giá thông qua các chất xúc tác hơn là cảm xúc. Chất xúc tác đầu tiên là việc khám phá Token của Base : bất kỳ chi tiết chính thức nào về thời gian, phân phối, quản trị, thu phí, cấu trúc quy định hoặc lộ trình niêm yết sẽ trở thành một điểm tham chiếu trên toàn thị trường cho thiết kế Token L2. Chất xúc tác thứ hai là quản trị : ARB, OP và các Token L2 khác cần các đề xuất chia sẻ phí, mua lại, đặt cược hoặc doanh thu trình tự cụ thể, không chỉ là ngôn ngữ phân cấp rộng rãi.

Chất xúc tác thứ ba là áp lực mở khóa. Một Token có thể cải thiện các nguyên tắc cơ bản của nó và vẫn hoạt động kém nếu nguồn cung lưu hành mở rộng nhanh hơn cầu. Chất xúc tác thứ tư là bằng chứng thanh toán sau Fusaka : nhu cầu blob, tiền thuê L1 và thanh khoản được định giá bằng ETH cần tăng đủ để cho thấy lộ trình mở rộng của Ethereum đang bắt đầu quan trọng trở lại đối với ETH. Chất xúc tác thứ năm là giữ chân ứng dụng: người dùng và phí nên duy trì sau khi các ưu đãi mờ dần, đặc biệt đối với các L2 dành riêng cho ứng dụng hoặc hiệu suất cao.

Mô hình "ma cà rồng" đã hoạt động trong thời gian ngắn vì phí thấp, ưu đãi cao và thanh toán rẻ đã giúp các L2 phát triển nhanh chóng. Nhưng cùng một mô hình có thể trở thành một khoản nợ dài hạn nếu nó khiến những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ Token L2 và người dùng ứng dụng tranh giành một nhóm giá trị mỏng.

Đó là ý nghĩa thực sự của vận may và vận rủi cùng nhau di chuyển. Thị trường gấu đã phơi bày những chuỗi yếu kém. Các nâng cấp của Ethereum đang nâng cao tiêu chuẩn. Thị trường bò tiếp theo vẫn có thể mang lại sự đầu cơ L2, nhưng không có khả năng tha thứ cho mọi L2 một cách bình đẳng. Các L2 có cơ hội tốt nhất là những L2 có thể ngừng được coi là ma cà rồng và bắt đầu chứng minh rằng chúng là đồng minh giá trị của ETH.

Thông báo miễn trách: Tài liệu này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tài liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về những tổn thất.