Giá dầu duy trì lạm phát dai dẳng; Tính thanh khoản tiền mã hóa suy yếu

TL;DR:

• Kinh tế vĩ mô chuyển từ rủi ro sự kiện Hormuz sang lạm phát dai dẳng do năng lượng.
• Tài sản rủi ro tăng trước khi nguồn cung năng lượng bình thường hóa; vàng không đồng tình.
• Các quỹ ETF BTC đã trả lại khoảng 350 triệu đô la sau 2,6 tỷ đô la trong ba tuần.
• Phát hành Coin ổn định chuyển từ +2,1 tỷ đô la sang dòng tiền ròng chảy ra nhẹ.
• Altcoin đang chảy máu; Solana là chuỗi duy nhất thu hút được dòng tiền Coin ổn định chuyên dụng.

1. Thị trường bỏ qua Hormuz khi dầu giữ lạm phát dai dẳng

Biến số chủ đạo trong tuần này đã xoay chuyển từ một câu chuyện địa chính trị đơn lẻ thành một cấu trúc hai chiều: Hormuz hạ nhiệt kết hợp với việc định giá lại của Fed. Việc đóng cửa eo biển đã bước sang tuần thứ tám. Dầu thô đã tăng hơn 27% trong hai tuần qua, nhưng vàng đã giảm gần 6% trong cùng khoảng thời gian đó trong khi SPX và Nasdaq vẫn giữ gần mức cao nhất mọi thời đại. Sự kết hợp giá đó cho thấy thị trường không định giá Hormuz là một rủi ro đuôi thực sự; vốn vẫn đang trả giá cao cho công nghệ và lợi nhuận vốn hóa lớn của AI. CPI cốt lõi của Nhật Bản lại bất ngờ tăng cao và việc định giá tăng lãi suất của BoJ đã củng cố, đẩy đồng yên lên. DOJ sau đó đã bỏ cuộc điều tra cá nhân đối với Powell, và FOMC đã tập trung trở lại vào hướng dẫn của Fed. Kết hợp với sức mạnh USD nhẹ và một cú hích VIX vào FOMC, chế độ định giá vĩ mô đã chuyển từ "cú sốc địa chính trị do sự kiện" sang "lạm phát dai dẳng do năng lượng cộng với một ngân hàng trung ương thụ động đứng ngoài cuộc."

Quan điểm của Coinex Research: sự phục hồi tài sản rủi ro đang diễn ra trước khi nguồn cung năng lượng thực tế được khôi phục, và sự suy yếu đồng thời của vàng cho thấy vốn không mua một hàng rào địa chính trị; nó đang bảo đảm cho hai kịch bản cơ bản là sự kiện sẽ không leo thang và lợi nhuận công nghệ vẫn mạnh. Nếu việc vận chuyển qua Hormuz và việc sửa chữa cơ sở hạ tầng năng lượng Trung Đông tiếp tục chậm trễ, lạm phát do dầu thô dai dẳng sẽ giữ lợi suất dài hạn và đồng đô la ở mức chặt chẽ. Ngay cả một Fed đứng yên cũng không thể đưa ra tín hiệu ôn hòa cần thiết để khởi động lại một xu hướng tăng trong tài sản rủi ro. Sự kết hợp "mức sàn lạm phát + lãi suất cao + DXY vững chắc" này tác động trực tiếp đến tiền điện tử: kênh beta vẫn bị khóa bởi vĩ mô, và khả năng phục hồi tương đối của BTC đọc giống như một sản phẩm phụ của vị thế cấu trúc hơn là một động lực mới. Hành động độc lập đòi hỏi một chất xúc tác mạnh hơn.

2. Dòng tiền ETF Bitcoin thay đổi khi nguồn cung Coin ổn định đình trệ

Tuần này đánh dấu tín hiệu suy yếu đầu tiên trong thanh khoản của tiền điện tử. Các quỹ ETF giao ngay BTC đã trả lại khoảng 350 triệu đô la sau ba tuần liên tiếp có dòng tiền ròng tích lũy tổng cộng khoảng 2,6 tỷ đô la. Phát hành Coin ổn định hàng tuần cũng chuyển từ mức tăng 2,1 tỷ đô la của tuần trước sang dòng tiền ròng chảy ra nhẹ. Cả hai kênh tài trợ chủ đạo đều đang giảm tốc đồng bộ. Bức tranh phái sinh trực tiếp hơn: lãi suất mở đã giảm hơn 10% so với mức đỉnh giữa tháng 4 khoảng 62 tỷ đô la, tài trợ đã giữ ở mức âm thấp trong vài Ngày, và đòn bẩy dài hạn theo đuổi mức cao hơn rõ ràng là không có. Biến động ngụ ý của BTC tiếp tục nén về mức thấp nhất trong Năm. Đọc so với thiết lập của chương trước, nơi BTC vượt trội hơn vàng trong 14 Ngày nhưng kém hơn cổ phiếu Mỹ, những con số này tổng hợp lại một sự thật: động lực bên ngoài đã thúc đẩy xu hướng hai tuần trước đó đã lặng lẽ giảm bớt.

Coinex Research tin rằng tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi từ "xác nhận" sang "phân kỳ". Kinh tế vĩ mô vẫn bị mắc kẹt trong sự kết hợp lạm phát dai dẳng cộng với lãi suất chặt chẽ, nhưng hai kênh đã thúc đẩy hiệu suất vượt trội của tiền điện tử trong vài tuần qua, dòng tiền ròng ETF và phát hành ròng Coin ổn định, đang giảm tốc đồng thời. Nhu cầu gia tăng bên ngoài đang bắt đầu giảm dần ở biên. Việc giảm đòn bẩy phái sinh không phải do các vị thế bán mới; đó là các vị thế mua bị thanh lý thụ động và vị thế kết thúc nhẹ. Tỷ lệ tài trợ mềm dai dẳng phản ánh sự thèm muốn hạn chế từ các vị thế mua để theo đuổi bằng đòn bẩy, sự nén IV cho thấy tâm lý ngắn hạn đang chờ đợi một chất xúc tác hơn là hoảng loạn thanh lý, và thị trường chưa hình thành sự đồng thuận định hướng mạnh mẽ. Hàm ý là với việc thủy triều thanh khoản bên ngoài đang rút, kênh beta tiền điện tử nén nhanh hơn tuần trước. Cửa sổ phục hồi của BTC đang thu hẹp.

3. Solana thu hút dòng tiền duy nhất trong khi Altcoin chảy máu

Altcoin nói chung suy yếu và kém hiệu quả hơn BTC trong tuần này. Khẩu vị rủi ro tiếp tục nén về phía đầu đường cong , và Solana là hệ sinh thái Altcoin duy nhất vẫn thu hút được vốn chuyên dụng trong bối cảnh chảy máu rộng khắp. Trên cơ sở sức mạnh tương đối, BTC đã trả lại gần 2% trong 14 Ngày qua, Chỉ số Altcoin (TOTAL3) đã mở rộng mức giảm xuống -3,1%, và ETH/BTC giảm 5,3%.

Solana là L1 duy nhất ghi nhận dòng tiền Coin ổn định ròng đáng kể trong tuần này , trong khi mạng chính Ethereum ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra sâu nhất. Avalanche, Mantle, Aptos và Hyperliquid (các L1 và L2 cấp hai) đều chảy máu đồng thời.

Câu chuyện về thể chế và tuân thủ của Solana đã đạt được tiến bộ đáng kể trong hai tuần qua. Cuối tháng 4 chứng kiến ​​sơ đồ chữ ký kháng lượng tử của Falcon đi vào hoạt động, Coin ổn định chủ quyền BILS của Israel chính thức ra mắt trên Solana, và các dự án thí điểm FX trên chuỗi từ một số ngân hàng châu Âu tiếp tục tiến triển. Hai điểm cần theo dõi: liệu dòng tiền Coin ổn định ròng của Solana có tiếp tục hay không, và liệu sức mạnh giá của Solana so với BTC có vững chắc hơn nữa hay không.

Kết luận: Chế độ vĩ mô đã xoay chuyển từ rủi ro Hormuz do sự kiện sang lạm phát dai dẳng do năng lượng, và sự phục hồi tài sản rủi ro đã diễn ra trước khi nguồn cung thực tế bình thường hóa trong khi vàng không đồng tình. Trong tiền điện tử, dòng tiền ETF và phát hành Coin ổn định đang giảm tốc cùng nhau, khiến khả năng phục hồi tương đối của BTC phụ thuộc vào vị thế cũ hơn là nhu cầu mới. Altcoin tiếp tục đầu hàng, với Solana là hệ sinh thái duy nhất vẫn thu hút được dòng tiền Coin ổn định chuyên dụng.

Dữ liệu dòng tiền