Sự phát triển của Đòn bẩy (Phần 2): Tại sao Hợp đồng Futures vĩnh cửu là đích đến cuối cùng

Giới thiệu: Khoảng trống do Bàn tay sắt để lại

Trong Phần 1 , chúng ta đã khám phá cách các cơ quan quản lý toàn cầu đã phá bỏ đế chế Hợp đồng chênh lệch (CFD) truyền thống, phơi bày bản chất săn mồi của các mô hình môi giới B-Book. Tuy nhiên, nhu cầu không ngừng của thị trường về hiệu quả sử dụng vốn và giao dịch đòn bẩy cao không biến mất—nó chỉ đơn thuần di chuyển.

Khi các nền tảng truyền thống hạn chế quyền truy cập và cắt giảm giới hạn đòn bẩy, một khoảng trống sinh thái khổng lồ đã được tạo ra. Bước trực tiếp vào khoảng trống này, hệ sinh thái Web3 đã ra mắt một phiên bản kế nhiệm vượt trội về cấu trúc: Perps (Hợp đồng Futures vĩnh cửu tiền điện tử).

Sự ra đời của Hợp đồng Futures vĩnh cửu

Trong khi tài chính truyền thống đang bận rộn viết các hướng dẫn tuân thủ hạn chế, vùng hoang dã Web3 đang tạo ra một cuộc cách mạng cấu trúc. Năm 2016, sàn giao dịch tiền điện tử BitMEX đã giới thiệu Hợp đồng Futures vĩnh cửu ra thị trường.

Thoạt nhìn, Hợp đồng Futures vĩnh cửu trông giống hệt sản phẩm mà các nhà giao dịch bán lẻ truyền thống đang tiếc nuối. Nó đã vay mượn những tính năng hấp dẫn nhất của CFD: không có ngày hết hạn, chuyển đổi liền mạch và khả năng tiếp cận đòn bẩy cực cao . Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, nó đã xây dựng lại hoàn toàn công cụ khớp lệnh và định giá cơ bản.

Sự phát triển quan trọng là sự chuyển đổi từ một nhà môi giới tập trung, đối kháng sang một hệ thống khớp lệnh P2P thực sự. Thay vì giao dịch với một nhà tạo lập thị trường tập trung, người kiếm lợi từ việc thanh lý của các nhà giao dịch (mô hình B-Book truyền thống), các nhà giao dịch trên nền tảng Hợp đồng Futures vĩnh cửu thực hiện giao dịch với một sổ lệnh phi tập trung toàn cầu của các nhà giao dịch khác. Sàn giao dịch không còn có lợi ích trong việc nhà giao dịch thất bại; nó chỉ đơn thuần cung cấp đấu trường.

Funding Rate so với Phí thủ tục môi giới: Một cơ chế Web3 vượt trội

Bước nhảy vọt công nghệ sâu sắc nhất—đòn tấn công chiều không gian thực sự chống lại CFD truyền thống—nằm ở cơ chế neo giá.

Trong thế giới CFD truyền thống, giá được duy trì bằng báo giá môi giới thủ công. Bởi vì không có việc giao tài sản cơ bản thực tế, các nhà môi giới tính "Phí thủ tục tài chính qua đêm" không rõ ràng để giữ các vị thế mở qua các ngày giao dịch. Các khoản phí này được đặt ra một cách tùy tiện, bị lệch nặng nề chống lại nhà giao dịch và hoạt động như lợi nhuận thuần túy, không rủi ro cho nhà môi giới.

Hợp đồng Futures vĩnh cửu đã xóa bỏ cấu trúc phí săn mồi này bằng cách phát minh ra Funding Rate . Bởi vì các hợp đồng vĩnh cửu không bao giờ thanh toán, chúng cần một cơ chế để đảm bảo giá giao dịch của chúng vẫn được gắn với chỉ số giao ngay cơ bản. Funding Rate sử dụng các lực lượng thị trường thuần túy để đạt được điều này:

• Nếu giá hợp đồng vĩnh cửu giao dịch trên giá giao ngay (lệch tăng giá), Funding Rate là dương. Long phải trả Short.
• Nếu giá hợp đồng vĩnh cửu giao dịch dưới giá giao ngay (lệch giảm giá), Funding Rate là âm. Short phải trả Long.

Đây là một cuộc trao đổi vốn ngang hàng. Sàn giao dịch không thu khoản phí này. Funding Rate tự nhiên khuyến khích các nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia và đẩy giá phái sinh trở lại giá giao ngay, loại bỏ hoàn toàn nhu cầu về một nhà tạo lập thị trường tập trung để định giá.

Cuộc đối đầu phái sinh: So sánh bốn chiều

Để thực sự hiểu tại sao Hợp đồng Futures vĩnh cửu đang chiếm ưu thế, chúng ta phải xem xét chúng trong hệ sinh thái rộng lớn hơn của các công cụ phái sinh tài chính. Khi so sánh với các hợp đồng Futures tiêu chuẩn và các lỗ hổng thuế khu vực, rõ ràng là Hợp đồng vĩnh cửu và CFD chiếm cùng một vị trí sinh thái (rào cản thấp, có thể chia nhỏ cao, thân thiện với bán lẻ)—khiến chúng trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp, tổng bằng không.

Hợp đồng Futures tiêu chuẩn có rào cản gia nhập cao với kích thước hợp đồng cứng nhắc, và cá cược chênh lệch chỉ là một lỗ hổng thuế địa lý. Hợp đồng vĩnh cửu đã tận dụng khả năng tiếp cận của CFD và đưa vào sự công bằng của khớp lệnh cấp sàn giao dịch.

Ranh giới mờ nhạt giữa TradFi và Web3

Chúng ta hiện đang bước vào giai đoạn cuối cùng của sự phát triển thị trường này. Ranh giới giữa tài chính truyền thống và phi tập trung đang tan biến nhanh chóng.

Các nhà môi giới CFD truyền thống, bị dồn vào chân tường bởi các quy định nghiêm ngặt và bị phơi bày bởi các công cụ minh bạch và kiểm toán dựa trên AI như WikiFX, đang buộc phải từ bỏ B-Book và chuyển sang các mô hình A-Book hoặc C-Book lai sạch hơn. Để tồn tại trong cuộc tháo chạy vốn, họ đang tích cực mở rộng các nhóm Tài sản của mình bằng cách tích hợp Chứng khoán Token hóa và đi sâu vào token hóa Tài sản thế giới thực (RWA), hy vọng thu hút thanh khoản Web3 trở lại các khuôn khổ truyền thống.

Đồng thời, các gã khổng lồ tiền điện tử đang thực hiện một cuộc tiếp quản từ trên xuống. Bằng cách mua lại ngược các giấy phép môi giới CFD truyền thống, các nền tảng như Coinbase và Crypto.com đang hấp thụ thanh khoản Tài sản truyền thống và đưa nó vào UX gốc tiền điện tử.

Trò chơi cuối cùng

"Hợp đồng chênh lệch" với tư cách là một danh mục sản phẩm sẽ không biến mất; mong muốn giao dịch biến động giá mà không cần nắm giữ Tài sản cơ bản là phổ biến. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh CFD truyền thống—được xây dựng trên định giá săn mồi, trượt giá bất đối xứng và đặt cược chống lại người dùng—đã chết.

Cơ chế khớp lệnh phi tập trung, minh bạch và công bằng về mặt toán học của Hợp đồng Futures vĩnh cửu cuối cùng sẽ nuốt chửng thị trường CFD. Được thúc đẩy bởi sự tinh tế của Funding Rate và sức mạnh của khớp lệnh P2P, Hợp đồng Futures vĩnh cửu không còn chỉ là một hiện tượng tiền điện tử; nó đang phát triển thành cổng thống nhất, nền tảng cho đòn bẩy Tài sản toàn cầu.

Thông báo miễn trách: Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tài liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về các khoản lỗ.