Hợp đồng Perpetual Web3 xoay trục (Phần 1): Những đột phá và ranh giới cấu trúc của Hyperliquid

Sự dịch chuyển của TradFi: Chuẩn bị cho Hợp đồng vĩnh cửu On-Chain

Việc tích hợp tài sản tài chính truyền thống (TradFi) vào thị trường hợp đồng vĩnh cửu on-chain đã đạt đến giai đoạn hình thành ban đầu quan trọng. Trong bối cảnh đang phát triển này, Hyperliquid đã nổi lên như một đối thủ đáng gờm, buộc thị trường phải đánh giá lại ranh giới của thanh khoản phi tập trung.

Trong Phần 1 của báo cáo này, CoinEx Research đánh giá những đột phá gần đây của Hyperliquid. Chúng tôi phân tích khả năng xác thực nhu cầu thị trường thực sự, đạt được Lãi suất mở (OI) vượt trội so với các đối thủ tập trung như Binance và duy trì sự đa dạng hóa tài sản đáng kể hơn. Mặc dù hiện đang hưởng lợi từ cả các chất xúc tác vĩ mô theo sự kiện và tăng trưởng cấu trúc trong giao dịch cổ phiếu, nhưng đột phá này mới chỉ là một nửa câu chuyện. Để hiểu quỹ đạo thực sự của TradFi on-chain, trước tiên chúng ta phải phân tích dữ liệu thúc đẩy sự thay đổi này.

Khối lượng so với Lãi suất mở: Xác thực nhu cầu cấu trúc

Tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, Hyperliquid đã niêm yết 113 hợp đồng vĩnh cửu TradFi, vượt đáng kể phạm vi phủ sóng của Binance trong số các CEX lớn. Về tổng khối lượng giao dịch, Hyperliquid vẫn đứng sau Binance, với 63 tỷ USD so với 106 tỷ USD của Binance. Tuy nhiên, điều nổi bật là Lãi suất mở (OI) của Hyperliquid, đã đạt 1,5 tỷ USD – vượt xa 462 triệu USD của Binance.

Quan trọng hơn, nhu cầu trên Hyperliquid đa dạng hơn đáng kể. Sự kết hợp tài sản của nó có vẻ lành mạnh hơn đáng kể so với Binance. Hiện tại, khối lượng giao dịch và OI của Binance đều tập trung chủ yếu vào hàng hóa, mỗi loại vượt quá 90% tổng số. Ngược lại, Hyperliquid cho thấy sự phân bổ hoạt động cân bằng hơn nhiều: hàng hóa chiếm 65% khối lượng giao dịch, chỉ số chiếm 13% và cổ phiếu chiếm 21%, trong khi thành phần OI của nó cũng được phân bổ tốt tương tự.

Động lực này cho thấy Hyperliquid đang chuyển đổi thành công các danh sách tài sản rộng lớn thành nhu cầu giao dịch thực tế, thay vì chỉ đơn thuần nắm bắt các hoạt động đầu cơ vĩ mô theo từng giai đoạn. Nói cách khác, sự đa dạng của sản phẩm không phải là hời hợt; nó ngày càng được xác thực bởi sự tham gia thực tế của người dùng và cam kết vốn.

Động lực tăng trưởng kép: Chất xúc tác vĩ mô và sự dịch chuyển cấu trúc sang cổ phiếu

Tăng trưởng hiện tại có thể được phân tách thành hai động lực chính.

Đầu tiên là sự gia tăng giao dịch hàng hóa dưới các cú sốc vĩ mô và địa chính trị. Từ góc độ kết quả, Hyperliquid và Binance đã thể hiện sự nhất quán định hướng mạnh mẽ trong giai đoạn này, cho thấy cả hai nền tảng đều hưởng lợi từ cùng một chất xúc tác tường thuật bên ngoài.

Cụ thể hơn, khoảng ngày 5 tháng 2 năm 2026, thị trường liên tục định giá lại kỳ vọng xung quanh các cuộc đàm phán tiềm năng giữa Hoa Kỳ và Iran. Một mặt, hy vọng về việc giảm leo thang ngoại giao tạm thời đè nặng lên tâm lý trú ẩn an toàn; mặt khác, những lo ngại về khả năng chuyển sang leo thang quân sự tiếp tục khuếếch đại sự biến động của dầu thô và kim loại quý. Bước sang đầu tháng 3 năm 2026, khi xung đột Hoa Kỳ-Iran leo thang hơn nữa và việc vận chuyển qua Eo biển Hormuz bị gián đoạn, giá năng lượng một lần nữa bước vào giai đoạn tăng nhanh.

Tương ứng, khối lượng giao dịch hàng hóa cao nhất trên cả hai nền tảng xảy ra trong các giai đoạn leo thang sự kiện tập trung này. Điều này hỗ trợ một kết luận quan trọng: đối với người dùng tiền điện tử bản địa, hợp đồng vĩnh cửu TradFi có thể đóng vai trò là một cổng thuận tiện và ít ma sát để giao dịch các câu chuyện vĩ mô, đáp ứng hiệu quả nhu cầu theo sự kiện.

Động lực tăng trưởng thứ hai có tính chất cấu trúc hơn và chủ yếu được phản ánh trong giao dịch cổ phiếu. Kể từ khi Binance ra mắt hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch cổ phiếu trên nền tảng đã tăng từ 27 triệu USD lên 310 triệu USD. Trong cùng thời kỳ, khối lượng cổ phiếu của Hyperliquid tăng từ 155 triệu USD lên 286 triệu USD.

Điều này cho thấy rằng, ngay cả sau khi loại bỏ các đợt tăng đột biến khối lượng như xung nhịp trong hàng hóa, nhu cầu về tiếp xúc cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng. Cùng với Binance, nó chỉ ra một hướng đi rộng lớn hơn: nhu cầu của người dùng tiền điện tử đối với tiếp xúc giao dịch giống cổ phiếu đang tăng lên một cách có hệ thống, đặc biệt trong môi trường mà các câu chuyện tiền điện tử bản địa vẫn còn tương đối hạn chế.

Chiến trường tên đơn: Hấp thụ vốn và lợi thế cạnh tranh

Tập trung vào các cặp giao dịch trùng lặp, Hyperliquid đã ghi nhận 4,6 tỷ USD khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua, so với 6,3 tỷ USD của Binance. Điều này có nghĩa là Hyperliquid đã đạt khoảng 73% mức của Binance trong vũ trụ có thể so sánh trực tiếp.

Trên các cặp giao dịch này, OI của Hyperliquid đứng ở mức 117 triệu USD, cao hơn đáng kể so với 45 triệu USD của Binance, và nó dẫn đầu trên mọi tài sản cơ bản. Điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh của Hyperliquid không còn giới hạn ở hoạt động giao dịch ngắn hạn; nó đã mở rộng sang chiều sâu vị thế và khả năng hấp thụ vốn.

Nói cách khác, Hyperliquid đã thiết lập sự gắn bó giao dịch có ý nghĩa và sức mạnh cạnh tranh trong phân khúc cổ phiếu, được phản ánh không chỉ trong doanh thu mà còn trong việc triển khai vốn bền vững.

Alpha định vị trước: Mở rộng nguồn cung để nắm bắt sự thay đổi câu chuyện

Trong 30 ngày qua, lưu lượng truy cập gia tăng của Hyperliquid chủ yếu được thúc đẩy bởi CL (dầu thô), một thị trường nằm ở trung tâm của câu chuyện vĩ mô hiện tại. Điều này cho thấy rằng trong một môi trường được đánh dấu bằng sự bất ổn địa chính trị gia tăng và sự tái kích hoạt định kỳ của giao dịch theo chủ đề vĩ mô, phạm vi thị trường rộng hơn và chiều sâu danh mục phong phú hơn có thể chuyển thành một lợi thế cạnh tranh có ý nghĩa.

Các thị trường có vẻ chỉ "được định vị trước" trong những giai đoạn yên tĩnh hơn có thể trở nên rất có giá trị khi các chất xúc tác tường thuật tăng cường, cho phép nền tảng nắm bắt dòng chảy nhanh hơn và chuyển đổi các loại tài sản mới có liên quan thành hoạt động giao dịch thực tế.

Kết luận: Ảo ảnh về sự trưởng thành hoàn toàn

Hyperliquid đã chứng minh thành công sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường cho các hợp đồng vĩnh cửu TradFi on-chain, thu hút vốn ổn định thông qua cả nhu cầu cổ phiếu cấu trúc và sự biến động vĩ mô theo sự kiện.

Tuy nhiên, chính những tính năng đã thúc đẩy sự tăng trưởng ban đầu này giờ đây lại bộc lộ những giới hạn cấu trúc của nó. Hệ sinh thái vẫn còn non trẻ về cơ bản, bị cản trở bởi sự phân mảnh thanh khoản từ mô hình đa nhà xây dựng và khả năng hiển thị tham chiếu không rõ ràng, điều này ngăn cản việc áp dụng của tổ chức.

Trong Phần 2 của báo cáo này, chúng tôi sẽ phân tích những ma sát thể chế này và xác định các tiêu chí chính xác mà Hyperliquid phải đáp ứng để phát triển từ một địa điểm giai đoạn đầu thành một lớp giao dịch cấp tổ chức, trưởng thành hoàn toàn.

Thông báo miễn trách

Nội dung được cung cấp trong báo cáo này chỉ nhằm mục đích minh họa và nhằm mục đích cung cấp thông tin chi tiết về thị trường tiền điện tử. Nó không phải, và không nên được hiểu là, lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Thông tin trong tài liệu này dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy; tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc phù hợp của nó cho bất kỳ mục đích nào, và không nên dựa vào đó. Bất kỳ ý kiến nào được thể hiện đều phản ánh một đánh giá tại ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo. Độc giả nên tự nghiên cứu và thẩm định, và nếu thích hợp, tìm kiếm lời khuyên chuyên nghiệp trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Các tác giả và nhà xuất bản của báo cáo này không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin được cung cấp.

Tự nghiên cứu.

Về CoinEx

Được thành lập vào năm 2017, CoinEx là một sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu cam kết giúp giao dịch dễ dàng hơn. Nền tảng này cung cấp một loạt các dịch vụ, bao gồm giao dịch giao ngay và ký quỹ, hợp đồng tương lai, hoán đổi, AMM và dịch vụ quản lý tài chính cho hơn 5 triệu người dùng trên hơn 200 quốc gia và khu vực.

Kể từ khi thành lập, CoinEx đã kiên định tuân thủ nguyên tắc dịch vụ "người dùng là trên hết". Với mục đích chân thành là nuôi dưỡng một môi trường giao dịch tiền điện tử công bằng, tôn trọng và an toàn, CoinEx cho phép các cá nhân có trình độ kinh nghiệm khác nhau dễ dàng tiếp cận thế giới tiền điện tử bằng cách cung cấp các sản phẩm dễ sử dụng.

Về CoinEx Research

CoinEx Research là bộ phận nghiên cứu của Sàn giao dịch CoinEx, chuyên cung cấp các phân tích chuyên sâu và báo cáo nghiên cứu về ngành công nghiệp blockchain và tiền điện tử.

Nhóm cung cấp cho người dùng những hiểu biết chuyên sâu về thị trường bằng cách theo dõi xu hướng thị trường, phân tích sách trắng dự án và tài liệu kỹ thuật, đánh giá các nhóm dự án và triển vọng phát triển, v.v. Các báo cáo của chúng tôi bao gồm thị trường vĩ mô, công nghệ blockchain, tài sản kỹ thuật số, DeFi, NFT và các lĩnh vực khác dưới nhiều hình thức xuất bản nghiên cứu.

Để xem thêm các báo cáo và thông tin chi tiết của CoinEx Research, hãy truy cập CoinEx Insight .