摘要

Circle于2025年6月5日的首次公开募股(IPO)在加密货币市场引发了广泛讨论，人们将其与2021年Coinbase的上市进行对比，后者的上市曾预示着市场下行。
虽然存在相似之处，如比特币高盈利性和低资本流入，但差异因素如美联储更高的利率环境和潜在的监管进步（例如GENIUS法案）表明结果可能更为复杂。
Circle的上市可能增强市场信任，强化USDC的地位，并吸引机构资本，尽管存在短期波动风险，但可能推动长期增长。

引言

Circle在纽约证券交易所(NYSE)以CRCL为代码的首次公开募股(IPO)引发了加密货币社区内的争论。这家稳定币发行商的股价在首日飙升167%，从31美元的IPO价格收于83.23美元（截至2025年6月11日，其股价现为105.91美元）。这一爆炸性表现使一些人质疑Circle的IPO是否会像2021年4月Coinbase上市那样，预示着市场见顶后随之而来的下跌。

在Coinbase上市时，比特币交易价格接近60,000美元，但不久后就进入了熊市。Circle的IPO会引发类似的崩盘，还是会为加密货币市场开创一个新的增长时代？本文探讨了这些事件之间的相似之处、关键差异以及Circle对加密货币生态系统的潜在长期影响。

Circle当前上市节点与Coinbase的对比

Circle于2025年6月5日的IPO和Coinbase于2021年4月14日的上市在市场条件上有着惊人的相似之处，引发了对可能重演Coinbase上市后熊市的担忧。然而，这些相似之处并不保证会有相同的结果。通过检查链上数据和市场动态，我们可以识别出为投资者在这一关键时刻提供洞察的模式。

第一个相似点：比特币盈利处于高位

在Coinbase的IPO期间（2021年4月14日），比特币盈利供应百分比——一个表示比特币持有价值高于其获取成本比例的指标——为98.45%（如下图红圈所示）。这意味着98.45%的比特币处于盈利状态，反映了市场高度过热。

First Similarity: Bitcoin Profitability at High Levels

来源: Glassnode

同样，在Circle的IPO时（2025年6月5日），比特币的盈利能力为89.17%，随后迅速上升至约99%，显示出类似的市场热情水平（如下图红圈所示）。这种高盈利性表明大多数比特币持有者都处于盈利状态，这通常是获利回吐的前兆，可能会压低价格。与Coinbase上市的相似性表明，Circle的IPO可能反映了一个已经过热的市场，如果情绪转变，投机热情可能导致波动。

First Similarity: Bitcoin Profitability at High Levels

来源: Glassnode

第二个相似点：相对较低的资本流入

另一个相似之处是加密货币市场的资本流入状态。在Coinbase IPO时，市场流入处于相对低位，在随后的一个月内短暂上升，然后在2021年5月达到峰值，之后急剧下降（如下图红圈所示）。这种缺乏持续资本的情况导致了比特币随后的价格下跌。

Second Similarity: Relatively Low Capital Inflows

来源: Glassnode

同样，在Circle的IPO时，与2024年12月比特币达到类似价格水平的峰值相比，资本流入仍然低迷。当前数据表明，流入可能已经趋于平稳，缺乏推动进一步价格上涨的动力（如下图红圈所示）。这种资本流动的停滞引发了人们对市场在没有新投资的情况下能否维持当前估值的担忧。

Second Similarity: Relatively Low Capital Inflows

来源: Glassnode

Circle能否避免引发加密市场崩盘？

虽然Circle和Coinbase的IPO之间的相似之处暗示可能出现市场见顶，但几个因素可能会减轻广泛加密市场崩溃的风险。两个关键因素——美联储的货币政策和新兴监管框架——让人们希望Circle的上市可能不会预示熊市，而是催化长期增长。

第一个因素：不同的美联储利率环境

在Coinbase IPO时，美国联邦基金利率接近零（0.07%），这使得美联储在经济下行时几乎没有通过降息来刺激市场的空间（如下图所示）。

First Factor: Different Federal Reserve Interest Rate Environment

来源: MacroMicro

相比之下，在Circle的IPO时，联邦基金利率为4.33%，为货币宽松提供了相当大的余地（如下图所示）。截至6月，2025年尚未实施降息，美联储有充足的空间在经济条件需要时降低利率，可能为比特币等风险资产注入流动性。这样的举措可能会提振比特币和其他数字资产，抵消下行压力并支持市场稳定。

First Factor: Different Federal Reserve Interest Rate Environment

来源: MacroMicro

第二个因素：GENIUS法案和潜在的资本流入

提议中的GENIUS法案旨在为美国稳定币建立监管框架，这对加密市场来说是一个重要的推动力。正如之前CoinEx学院文章中所提到的， GENIUS法案可能通过为Circle等稳定币发行商提供明确性和合法性，吸引大量长期资本流入。如果获得通过，GENIUS法案可能会加速稳定币在支付和去中心化金融(DeFi)中的应用，从而推动对比特币和以太坊等资产的需求。虽然短期波动性仍然是一个风险，但长期机构和零售资本的涌入可能会促成持续的牛市趋势，使Circle的IPO与Coinbase的有所区别。

Circle将如何影响加密市场？

尽管短期内对市场过热有所担忧，但Circle的IPO有望为加密货币生态系统带来显著的长期利益。通过增强信任、巩固USDC的市场地位以及利用不断改善的监管环境，Circle可能推动加密市场的采用率和流动性增加。

增强市场信任和合规性: Circle在纽约证券交易所成功上市标志着稳定币行业的一个里程碑，表明其已融入主流金融。USDC与美元1:1挂钩，每月由独立会计师事务所审计，并符合美国和欧盟法规，比其竞争对手Tether(USDT)提供更高的透明度。作为一家上市公司，Circle面临更严格的监管和披露要求，提高了其在机构投资者中的信誉。这种增强的信任可能吸引大量资本流入，增加流动性，并支持比特币和以太坊等主要加密货币的价格升值。
巩固USDC的市场地位: Circle的IPO强化了USDC作为领先的"合规数字美元"的角色，特别是在DeFi、跨境支付和实物资产(RWA)代币化方面。USDC的使用场景正在扩大，从DeFi借贷到供应链金融，降低交易成本并提高效率。随着USDC采用率的增长，加密市场的整体交易量也在增加，间接推动了对比特币、以太坊和其他主要代币的需求。
利用不断改善的政策环境: GENIUS法案的潜在通过，以及香港稳定币条例草案等全球监管发展，为稳定币运营提供了更清晰的框架。作为一个注重合规的发行商，Circle处于有利位置，可能吸引更多机构参与者进入加密领域。这种乐观的监管前景可能推动看涨情绪，支持比特币和其他资产的价格增长。
催化更广泛的加密IPO: Circle的爆炸性IPO表现超过了Meta和Airbnb等科技巨头，表明投资者对加密原生公司有强烈兴趣。这一成功可能为Kraken和Gemini等其他加密公司追求公开上市铺平道路，进一步将数字资产融入传统金融。增加的公共市场曝光度可能提高该行业的合法性并吸引额外资本，促进长期增长。

结论

Circle于2025年6月5日的IPO重新点燃了关于加密市场走势的讨论，与Coinbase 2021年上市的相似之处引发了对潜在下行的担忧。比特币高盈利能力和低资本流入反映了Coinbase后熊市前的条件，表明存在短期波动风险。

然而，关键差异，如美联储的高利率环境和GENIUS法案的潜在影响，给人们带来了希望，即Circle的上市可能不会引发崩盘，而是预示着新的增长阶段。通过增强信任、巩固USDC的市场地位以及利用监管利好，Circle可能推动加密市场的长期流动性和采用。

投资者应对短期波动保持谨慎，但认识到IPO有潜力加强行业基础，使加密货币在日益合法化的金融环境中实现持续增长。

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