BlockBeats 消息，8 月 18 日，据 TradingBeats（原 Hyperinsight）监测，近 24 小时成交额超过 10 万美元的 92 只股票合约中多数下跌，ZHIPU 下跌约 16.1% 至 127.84 美元，MINIMAX 下跌约 12.2% 至 37.32 美元，包揽活跃标的跌幅榜前二；两只国内大模型标的明显跑输整体市场，但未存在重大利空。

据官方及 Axios 报道，此前最重要的催化来自 GLM-5.2。6 月 15 日新一代旗舰模型披露后，公司港股盘中一度上涨近 48%；此后市场又开始提前交易 GLM-5.3。8 月 14 日消息显示，GLM-5.3 在 CyberGym 漏洞测试中取得 84.5% 的成绩，但公开权重时间被推迟两周，原本临近兑现的催化或重新进入等待期。

据官方消息，MiniMax 此前的上涨则主要围绕 H3 与港股通展开。公司 7 月 31 日发布 H3，随后开放权重并推动生态适配；8 月 6 日又正式进入港股通。随着模型发布、开放权重和港股通先后落地，市场对重复交易 H3 叙事的边际作用或有所降温。

按 1 美元约合 7.8 港元折算，智谱获三家机构（摩根大通、伯恩斯坦与高盛）目标价约为 173 至 241 美元区间，当前价格仍低于该区间；MiniMax 的分歧则更极端，目标价分别约合 20.5、35.3 和 110.3 美元。MINIMAX 现价已高于前两者目标价。

而就在两股今日大跌前，摩根大通刚刚同时上调智谱与 MiniMax 目标价，将智谱目标价由 1600 港元上调至 1800 港元，约合 230.8 美元，维持「增持」；MiniMax 目标价则由 160 港元上调至 260 港元，约合 33.3 美元，维持「中性」。

按 1 美元约合 7.8 港元折算，智谱获摩根大通、伯恩斯坦与高盛目标价约为 173 至 241 美元，当前价格仍低于该区间；MiniMax 的估值分歧则更极端，三家目标价分别约合 33.3、35.3 和 110.3 美元。MINIMAX 现价 37.32 美元已经高于摩根大通与伯恩斯坦的最新目标价。

链上数据显示：当前 ZHIPU 未平仓合约名义价值约 797 万美元，MINIMAX 约 1170 万美元；过去 24 小时两者名义 OI 一度分别增长约 61.7% 和 109.9%。与此同时，ZHIPU 与 MINIMAX 近 24 小时累计资金费率分别约为+0.124% 和+0.090%。市场在下跌过程中继续增加杠杆。尤其 ZHIPU 资金成本较此前明显抬升，伴随抄底资金涌入，拥挤多头此前或在催化减弱后遭遇挤压。

ZHIPU 最大多头 0xddb85 目前持有约 234 万美元多仓，均价 161.34 美元，浮亏约 61.2 万美元，自 8 月 17 日以来未见继续加仓；

MINIMAX 最大多头 0xcd98 在今日下跌期间继续买入 7810 份、约 30.1 万美元，仓位增加约 10.6%，目前仍持有约 303 万美元多仓并浮盈约 68.7 万美元；不过其已在 30 美元附近设置覆盖约三分之一仓位的止损。