2025年传统金融活动市场回顾：贬值交易

随着加密货币日益制度化并与传统金融融合，CoinEx研究院特此准备了这份2025年传统金融市场回顾，旨在为加密原生投资者提供更清晰的宏观和跨资产视角。

总体而言，尽管普遍的散户叙事认为2025年由美国股市和人工智能主导，但对数据的细致分析揭示了不同的现实。2025年的真实故事是贬值交易、从美国资产和法定货币的转移以及全球资本的重新配置。在我们看来，以下四个主要故事更好地总结了2025年全球市场的表现。

全球股市表现优于美国市场

2025年，大多数全球股票市场表现强劲，值得注意的是，大多数主要市场的表现都优于标普500指数，后者当年回报率为17.9%。

换句话说，在美国以外，股票投资者普遍获得了更强的回报。从资产配置的角度来看，这突出表明，尽管媒体高度关注美国科技和人工智能股票，但2025年的主要市场机会并未集中在美国股市。资本轮动是不可否认的：资金从拥挤的美国交易流向被低估的全球市场。

固定收益陷阱和风险调整后收益

“股票跑赢固定收益”的预测是标准说法，但2025年两者之间的巨大差异令人震惊。尽管降息通常会提振债券价格，但固定收益仍然是一个价值陷阱。10年期美国国债的回报率约为9%，收益和价格上涨各占一半。在我们看来，流行的TLT ETF（20年以上国债）是一个长期失败——它未能起到防御性对冲的作用，回报率为-0.2%，同时仍使投资者面临11%的回撤。

同时，我们还强调了风险调整后表现的重要性，即“每单位风险的回报”。虽然夏普比率是正式指标，但为简单起见，我们可以粗略比较不同资产的收益/最大回撤比率。通过这个简单的衡量标准，黄金在2025年风险调整后的表现明显最强。

还需要强调的是，2025年对于风险资产来说是历史上非常强劲的一年，但标普500指数和香港市场等主要股指仍经历了接近20%的回撤。这提醒我们，信念或“HODL”心态对于获取长期收益在数学上是必不可少的。弱手被淘汰；有耐心的资本得到了回报。

黄金与比特币：两种避险资产的故事

在所有主要资产类别中，贵金属是2025年的明显赢家。虽然白银实现了142%的爆炸性回报，突显了全球对硬资产的强烈需求，但黄金仍然是主要的储备基准，上涨了约64%。形成鲜明对比的是，比特币同期下跌了约5%。

鉴于黄金和比特币通常都被视为对冲货币贬值的工具，两者表现的差异自然引发了一个严肃的问题。答案在于买家类别。2025年的黄金上涨并非由散户驱动；它是由主权国家驱动的。各国央行积极积累实物黄金，以实现储备多元化，摆脱美元。虽然我们看到有关民族国家积累比特币的早期新闻，但这一趋势仍处于萌芽阶段。

比特币的抛物线时刻可能只有在央行积累从“实验性”转向“系统性”时才会触发。在此之前，黄金仍然是主权资本外逃的首选工具。

宏观视角：货币幻觉与资本战争

要充分理解2025年，必须对货币进行调整。上述引用的回报以美元计价。然而，美元全年对主要货币结构性贬值，这意味着以外国货币衡量时，美国资产的回报甚至更弱。这进一步强化了2025年全球资本配置偏向非美国资产的观点，无论是在股票市场还是在黄金等储备型资产中。在我们看来，2025年的主要宏观主题不是美国股票或人工智能，而是货币购买力的侵蚀以及从美国资产的逐步重新配置。

除了贸易战，我们越来越多地观察到瑞·达利欧所描述的一种“资本战争”形式，其中资本流动受到地缘政治碎片化、金融制裁以及对长期财政可持续性的担忧的影响。在这种条件下，跨区域和资产类别的多元化不仅是一种寻求回报的策略，也是一种风险管理形式。

2026年展望：为转机做好准备

“去美元化”和“贬值”的叙事不再是边缘理论——它是主要的宏观驱动因素。美国股票估值相对于全球同行仍然过高，地缘政治背景预示着持续的波动性。

我们认为，随着全球资本重新配置的持续和估值差距的扩大，非美国资产将继续跑赢大盘。在此制度下，黄金可能仍将受到结构性支撑。与此同时，我们预计比特币将在2026年迎头赶上。随着全球流动性状况的改善和传统金融部门机构资金流入的成熟，BTC有望赶上黄金在2025年垄断的贬值叙事。

在货币贬值的环境中，现金是最危险的资产。2026年将需要严格的资产配置。传统金融与加密货币的融合不仅仅是技术问题——它是在一个法定货币贬值的世界中寻求价值。

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