CoinEx 月报 - 避险：关税、高市和德黑兰考验加密货币

2026年2月，加密货币市场经历了一系列快速冲击，从美国最高法院宣布特朗普关税制度无效，到日本大选使首相高市获得绝对多数授权，再到美国和以色列对伊朗的袭击最终导致最高领袖阿里·哈梅内伊于2月28日遇刺，所有这些都暴露了加密货币的脆弱性，并引发了资金流向黄金等传统避险资产的趋势。在此背景下，比特币在整个月面临持续的下行压力。它从2月初接近78,000美元的高点下跌，在月中测试了63,000美元的关键支撑位，随后在伊朗袭击事件后收于约67,000美元，全月下跌15%。然而，数据也显示出早期稳定信号：比特币在袭击后的周末跌幅相对较小，稳定币净流入约33亿美元（流动性出现有意义的逆转），BTC与标普500指数的相关性再次加速，这意味着宏观风险偏好再次成为主要驱动因素。

法院废除《国际紧急经济权力法》关税，特朗普根据第122条重新制定

2月20日，最高法院对特朗普总统的贸易议程造成打击，以6比3的裁决否决了使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税。这项裁决使2025年4月实施的“对等关税”和与芬太尼相关的“贩运和移民关税”均告无效，影响了政府实施贸易政策的主要机制。该裁决立即造成了经济不确定性，并为可能退还已征收的约1500亿美元关税收入打开了大门。

特朗普总统没有松一口气，而是迅速根据1974年《贸易法》第122条实施了一项新的关税制度，最初于2月20日宣布征收10%的全球关税，并于2月24日生效。在24小时内，他将税率提高到15%，这是第122条允许的最高税率。然而，这些关税带有150天的日落条款，除非国会延长，这导致了持续的政策不确定性。根据宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型分析，有效关税税率从裁决前的16%降至新制度下的约9.1%。

尽管美国股市表现出韧性，但比特币继续下跌，这突出表明数字资产被视为纯粹的避险工具，而非投资组合多元化工具。

来源：宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型分析

“高市交易”浮现

2月8日，日本在其战后历史上取得了最具决定性的选举授权之一。首相高市早苗的自由民主党（LDP）在众议院465个席位中获得了316个席位，这是二战以来最大的单一政党多数，使她获得了梦寐以求的三分之二绝对多数。加上执政联盟伙伴日本维新党（Ishin）的36个席位，执政联盟共控制了352个席位。

她的政策纲领强调“负责任而积极的财政政策”，包括暂停食品8%的销售税两年，大规模基础设施支出，增加国防预算，以及对中国采取更强硬的立场，特别是关于台湾问题。美日关系似乎达到了新的高度，高市的亲国防支出和在贸易问题上愿意配合特朗普赢得了华盛顿的好感。

选举结果公布后，日经225指数立即飙升至57,000点以上的历史新高。市场迅速确定了一个新的定位主题：做多日本股票，做空日元，并对长期日本国债保持谨慎。这种“高市交易”反映了对财政驱动增长、日元走弱以支持出口以及赤字担忧导致债券收益率上升的预期。这种交易具有全球影响，因为日元走弱和日本利率上升影响了全球套利交易动态。

比特币对日本大选的最初反应平淡，但对财政刺激预期的日本股票的资本轮动可能会从包括加密货币在内的全球风险资产中抽走流动性。投资者可能会将资金从增长乏力的美国科技股和加密货币转向日本突然具有吸引力的再通胀故事。

美国-以色列对伊朗的袭击：暂时的风险溢价

本月最引人注目的事件发生在2月28日，当时美国和以色列发动了“史诗般的愤怒行动”和“咆哮的狮子行动”，对伊朗进行了协调军事打击，导致最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊被刺杀。这些袭击通过数周前所未有的军事集结（被描述为自2003年伊拉克入侵以来美国在中东地区最大的兵力集中）进行了预告，目标是伊朗的核设施、军事基础设施和高级领导层。

随着美伊冲突的头条新闻在周末爆发，比特币成为最快速去风险的流动性场所，因此最初的压力首先出现在加密货币市场。然而，加密货币吸收这种压力的方式颇具启发性。尽管周末出现恐慌，比特币仍相对稳定在66,000美元左右（仅下跌2%），以太坊则出现了可控的4%跌幅至1,950美元。这表明，虽然加密货币为周末抛售者提供了必要的退出流动性，但更广泛的市场目前将此次升级视为暂时的风险溢价。

中东地区最新的升级推高了石油价格，这是关键的传导渠道，因为对霍尔木兹海峡附近潜在中断的担忧威胁到全球21%的供应。黄金作为经典的避险工具，避险需求推动价格上涨，而比特币继续充当流动性提款机，承受了周末军事升级的最初冲击。石油和黄金价格的上涨反映了暂时的风险溢价。当石油和黄金从这些涨幅中回落时，市场将预示着局势缓和的预期。如果冲突加剧，我们可以预期黄金将保持强势，而比特币将变得更加脆弱，特别是如果供应冲击收紧流动性并提高实际收益率。

交易员关注冲突是否会进一步升级或出现遏制迹象，以及全球交易活动完全正常化后，传统股票市场最终如何消化地缘政治冲击。他们还密切关注石油和黄金能否保持周末的飙升，或者开始回落，因为这一轨迹将决定当前的走势是短暂的风险溢价，还是演变为对包括加密货币在内的风险资产更持久的宏观逆风。

值得关注的关键图表

$BTC：比特币仍局限于其广阔的53,000美元至73,000美元交易区间的上部，表现出区间波动性。在缺乏强劲反弹催化剂或完成筑底过程的证据的情况下，市场似乎正处于持续盘整之中，等待明确的方向性信号。

看涨情况：确认突破73,000美元可能预示着有意义的反弹。

看跌情况：跌破63,500美元中线可能引发对53,000美元水平的重新测试，再次确认熊市低谷。

BTC-S&P 500相关性增强：回归宏观流动性和风险偏好主导地位

比特币与标普500指数的相关性从12月到1月急剧下降，随后在最近几周（2月）显著反弹并增强。这种相关性的重新出现表明，加密货币市场中特有的看跌叙事已逐渐被吸收，宏观流动性预期和更广泛的风险偏好情绪重新主导了资产定价。反过来，这意味着推动BTC的资本流动与推动美国股票（特别是科技和人工智能主题股票）的资本流动趋于一致。

代理人工智能的爆炸式增长和基础设施准备

代理人工智能在2月份经历了爆炸式增长。OpenClaw迅速成为突破性的开源框架，作为完全本地化、隐私优先的个人代理，完全在用户设备上运行，迅速走红。它最初于1月下旬以Clawdbot/Moltbot的形式启动，在几周内获得了超过237,000个GitHub星标。它能够自主处理电子邮件分类、日历调度、浏览器任务，甚至多步骤的真实世界工作流程，使其成为寻求最大控制和零云依赖的高级用户的最爱。

来源：OpenRouter

同时，核心互联网基础设施迅速增加了对AI代理的原生支持。Cloudflare在2月中旬推出了其Markdown for Agents功能，通过内容协商自动将HTML转换为干净、令牌高效的Markdown，极大地简化了自主系统对网络的访问。在加密货币和金融科技领域，Uniswap推出了专用的AI代理技能，用于无缝链上交易，Polymarket开源了其CLI和代理框架用于预测市场，MoonPay推出了MoonPay Agents用于自主钱包资金和支付，标志着向真正的代理原生金融轨道迈出了决定性的一步。

稳定币韧性迹象预示市场更快复苏

本月数字资产流动性出现决定性转变，稳定币净流入约33亿美元——这一急剧逆转扭转了上个月的低迷。这一关键数据点促使我们重新评估近期困扰该行业的六个月熊市趋势。在持续的宏观经济不确定性和地缘政治波动背景下，稳定币流动的这一逆向信号具有重要意义，表明更广泛的市场可能正在测试一个明确的底部，并为即将到来的牛市逆转做准备。

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