CoinEx 每月 - 当世界动摇时：加密币首先流血

宏观逆风的完美风暴冲击了加密市场，开启了新的一年。比特币月环比下跌11%，在未能突破95,000美元后收于79,000美元左右，而美国现货ETF流出16亿美元，加剧了市场的谨慎情绪。美联储维持利率不变，但特朗普提名鹰派凯文·沃什为下一任美联储主席，引发了广泛的避险抛售，再加上日本债券市场历史性错位和贵金属剧烈回调，引发了数字资产的连锁清算。70亿美元的稳定币流出预示着可能进入更深的熊市区域。在喧嚣之中，我们看到AI代理经济在x402 V2和ERC-8004的推动下取得了有意义的结构性进展，这为未来的应用层突破奠定了基础。

年初的避险重置

2026年以地缘政治动荡开局，并以宏观逆风和货币政策预期转变驱动的急剧回调收尾。比特币本月初以适度的乐观情绪开局，在建设性仓位的支持下，月中短暂收复95,000美元的水平。然而，最后一周出现了激进的抛售压力，BTC跌至74,000美元附近的盘中低点，然后收于79,000美元左右，月环比下跌11%。

2026年1月，美国比特币现货ETF净流出16亿美元，此前2025年12月流出10亿美元，为今年定下了谨慎的基调。更令人担忧的是，比特币目前的交易价格低于ETF投资者估计的平均购买成本，接近其估计的挖矿成本，并接近MicroStrategy约76,000美元的平均购买价格，这给估值日益受到挑战的上市数字资产财政公司（DATs）带来了新的压力。尽管如此，我们看到对行权价在68,000美元至70,000美元范围内的BTC看跌期权有强烈兴趣，这表明在这些水平附近有有意义的买家兴趣和支持。

地缘政治热点：委内瑞拉、格陵兰和伊朗

我们都目睹了美国地缘政治活动的急剧升级，这给全球市场带来了冲击，尽管加密货币最初表现出惊人的韧性。

1月3日，美军实施了“决心行动”，逮捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗，并有效控制了委内瑞拉的石油工业。此后不久，特朗普总统再次威胁要“必要时以武力”吞并格陵兰，理由是国家安全和关键矿产获取。这些威胁，包括对北约盟友丹麦的贸易关税武器化政策的U型转弯，在西方联盟内部造成了前所未有的紧张局势，并引发了联盟内部冲突的幽灵。与此同时，伊朗面临着第二周的反政府抗议活动，特朗普警告称，如果该政权以暴力回应，美国将“严阵以待”保护和平抗议者。

令人惊讶的是，股市在很大程度上忽视了这些事态发展，而黄金和石油在短暂上涨7-8%后回落。加密市场同样保持与宏观流动性状况而非地缘政治风险挂钩，直到最后一周所有风险资产一起抛售。在我们看来，市场越来越习惯于特朗普时代的地缘政治波动，将这些事件视为慢性背景噪音而非急性冲击。

美联储暂停加息和沃什提名

美联储在1月28日的会议上维持利率在3.5%-3.75%不变，此前在2025年下半年连续三次降息。这一决定在很大程度上是预料之中的，市场继续预期2026年将有两次降息。

然而，当特朗普总统提名凯文·沃什在鲍威尔任期于5月届满后接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席时，市场情绪发生了变化。市场将沃什（一位以鹰派观点闻名的前美联储理事）解读为央行可能更侧重于通胀控制而非货币宽松的信号。这一消息引发了立即而剧烈的反应，美元急剧上涨，国债收益率飙升，包括加密货币在内的风险资产普遍抛售。

来源：CME FedWatch

日本债券叛乱是比特币的隐性逆风

另一个关键的宏观发展是日本长期政府债券（JGB）市场的历史性错位。日本40年期债券收益率在1月20日飙升至创纪录的4.24%，这是三十多年来日本主权债券首次突破4%的门槛。

这场债券市场叛乱反映了投资者对日本央行逐步收紧货币政策与首相高市早苗激进财政扩张议程之间平衡的信心下降。几十年来，日本一直是全球超低利率的锚点，并仍然是美国国债最大的外国持有者之一。随着国内收益率显著上升，日本机构投资者越来越多地将资本汇回国内以获取更高的本地回报，这部分移除了全球流动性的一个关键支柱。由此导致的全球风险资本减少，加上来自4%以上无风险JGB收益率的激烈竞争，给加密市场带来了额外的结构性逆风。

值得关注的关键图表

$BTC：反弹在98,000美元阻力位失败；深度回调至75,000美元支撑位

本月，BTC在稳定在84,000美元附近后，试图突破98,000美元阻力位和EMA线，但未能成功。随后急剧跌破84,000美元，导致深度回调至75,000美元关口。我们对BTC保持谨慎态度，因为目前在当前支撑位没有强劲看涨反转的迹象。

$HYPE：逆势企稳

经过四个月的调整期后，$HYPE本月出现了强劲的触底反弹，从20.5美元攀升至34.6美元。在坚实的基本面和利空消息已完全消化的事实驱动下，$HYPE尽管市场整体低迷，仍表现出显著的韧性，成功守住了EMA附近的阵地。我们认为，如果BTC能很快实现相对稳定，$HYPE有望在不久的将来表现出色。

贵金属的FOMO和崩盘

也许1月最引人注目的市场事件是贵金属的爆炸性上涨，以及随后的剧烈回调。从2025年末到2026年1月，黄金和白银因货币贬值担忧、地缘政治风险加剧、对美联储独立性的担忧以及极度投机性仓位而飙升。白银从2025年的约30美元飙升至历史新高120美元，而黄金从2,700美元攀升至创纪录的5,600美元。

转折点出现在1月30日星期五。在不到30小时内，白银从120美元的峰值暴跌至略低于75美元的盘中低点，惊人的38%跌幅标志着自1980年3月亨特兄弟市场操纵以来最严重的单日崩盘。黄金暴跌11-12%至约4,900美元，是1980年代初以来最陡峭的跌幅。虽然直接催化剂是沃什提名和由此导致的美元飙升，但抛售的幅度反映了期货市场的极端杠杆、连锁追加保证金和强制清算。

贵金属崩盘对加密市场产生了显著的溢出效应。金属头寸的追加保证金和强制清算引发了数字资产的二次抛售，因为投资者争相履行义务并降低整体风险敞口。

x402 卡券状态：商业支点和公链重组

随着V2的推出，x402已从“Base原生实验”演变为代理经济的通用基础设施。

关键V2升级

• 信用层（BNPL）：引入代理和提供商之间的“记账”逻辑，允许延迟结算。我们预计这将催生“代理信用与担保”的新衍生品领域。
• 默认多链：采用通用HTTP标准，打破Solana、以太坊主网和L2之间的流动性孤岛。
• 混合轨道：连接加密货币和法币。代理以USDC支付，而提供商（AWS/Google）接收法币，消除了Web2集成的主要障碍。

链上洞察：Solana的崛起

继2025年11月初市场达到顶峰后，该行业进入了冷却期，但结构性重组显而易见：

1. 市场份额翻转：自11月中旬以来，Solana在交易量上果断超越Base，证明了其在高频代理交互方面的性能优势。

2. 主导参与者：市场活动集中在代理到代理（A2A）服务。

• Solana：#1 Dexter AI（LLM代理），由其meme币$DEXTER支持。
• Base：#1 Virtuals协议（M2M支付网关）。

3. 去泡沫化：洗盘交易（A→B→A）和自营交易（A→A）的百分比显著下降。目前的交易量越来越多地由有机基础设施测试而非“虚荣指标”驱动。

ERC-8004发布：完成“信任”拼图

1月30日，ERC-8004在以太坊主网正式发布。x402处理支付，而ERC-8004解决了“代理信任”的关键瓶颈。

明星支持 - 该标准得到了行业领导者的高度共识，由以下人员提出：

• Erik Reppel (Coinbase)：x402的主要作者；CDP工程主管。
• Davide Crapis (EF)：dAI负责人，与以太坊基金会2026年路线图保持一致。
• MetaMask和Google Pay的关键成员。

在我们看来，ERC-8004为AI代理建立了可验证的身份和声誉系统，降低了匿名代理违约的风险。

生态系统角色：x402充当“商业轨道”（移动资本），而ERC-8004充当“护照和信用评分”（验证实体）。

展望：随着“支付+身份”堆栈的完成，基础已经奠定。我们预计代理行业将从基础设施主导的投机转向应用层突破。

稳定币流出：市场可能确认向熊市区域过渡

本月，稳定币流动性录得70亿美元的净流出，这是自2023年9月以来的首次净流出。这种流出的规模是巨大的，数据远非乐观。我们认为这是深度熊市的一个标志性特征。如果这些流出持续存在，而没有短期内转向增量流入，市场可能会进入一个漫长的深度熊市阶段，可能持续至少半年。

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