宏观月报（1月）

每月回顾

抛售与抛售 - Grayscale比特币流出

尽管Grayscale是最有经验的现货比特币管理公司，但其ETF发行后遭遇了大规模抛售。抛售的主要原因是其管理费（1.5%）远高于其他ETF。由于结算机制的差异，Grayscale ETF份额的抛售会导致比特币在二级市场上立即被出售，而其他ETF的资金流入则记录在Coinbase等托管机构处，并不会立即转化为二级市场的购买。这导致最近一段时间比特币承受了巨大的抛售压力。

同时可以观察到，其他ETF吸收GBTC份额流出的能力正在逐渐减弱，最近四个交易日呈现净流出状态。尽管Grayscale的比特币持有量已从峰值60万币降至约50万币，抛售压力逐渐减弱，但预计Grayscale的抛售压力仍将持续。最终持有量预计将在峰值的40-50%左右，约有20万到25万比特币尚待出售。按目前平均每天1万币的速度，市场预计还将经历约20天的"Grayscale压力"。

宏观数据焦点强劲的稳定币流入

USDC和USDT的净流量是宏观层面反映牛熊市场的重要指标。目前，市场已经连续四个月出现净流入，摆脱了以净流出为标志的熊市区域。然而，流入量尚未达到牛市时期的峰值水平。总体而言，市场情绪已经完成了从熊市到牛市的转变，资金流入呈现出典型的牛市早期特征。

资金流入趋势积极也扭转了之前的存量博弈局面，比特币以外的其他加密货币（山寨币）获得了更多的资金注入。

比特币涨势降温

ETF获批后，比特币并未出现更快的价格上涨。相反，由于围绕比特币ETF的投机性叙事，价格从去年8月的约20,000美元被推高到ETF获批时的约49,000美元。当ETF实际获批时，我们看到的更多是"利好出尽"现象和短期获利回吐。比特币已进入调整期，预计将持续到2月。然而，由于市场情绪良好，价格回调可能不会太大，更可能是区间震荡。

此外，目前比特币永续合约未平仓量仍处于高位（约170亿美元），这意味着市场杠杆仍然相对较高。这可能会阻碍显著的上行价格走势。有必要回撤到一个相对健康的水平（130亿至160亿美元范围内）以积蓄力量，为下一次强劲上涨做准备。

未来展望以太坊 Dencun 升级

以太坊计划于二月进行一次名为 Dencun 的重大升级。这是一次旨在增加数据存储并降低以太坊网络成本的关键升级。从1月17日开始，以太坊在 Goerli 测试网上开始测试 Dencun 升级。目前，测试网运行良好，接下来的计划包括在 Sepolia（1月30日）和 Holesky（2月7日）上进行后续测试。主网的实施日期尚未公布，但如果一切顺利，可能会在2月底进行。Dencun 升级将促进 Layer 2 生态系统的繁荣，Optimism 和 Arbitrum 等 Layer 2 网络预计将成为主要受益者。由于这次升级，生态系统可能会吸引更多关注和投机。

美国证券交易委员会（SEC）诉 Binance 和 Coinbase：持续诉讼

美国证券交易委员会（SEC）在去年6月对 Coinbase 和 Binance 提起诉讼，指控这些公司上市了像 Solana（SOL）和 Filecoin（FIL）等数字资产，并声称这些资产本质上是未注册的证券。在今年1月举行的两次听证会上，法官没有立即做出裁决，而是仔细考虑了这个问题。后续的听证会和相关裁决将至关重要，需要密切关注。

美国加密货币行业的大部分可能取决于 SEC 对 Coinbase 和 Binance 案件的结果。如果联邦法官承认各种数字资产为证券，并授予 SEC 确定哪些是证券的权力，这可能会对发行方和交易平台施加新的注册和报告要求。相反，如果法官一致认为 SEC 已经超出其管辖范围，或者认为国会应该制定一些量身定制的法律，这可能会为行业中大多数企业亮起绿灯。

2024年2月需关注的经济数据

美联储将于2月1日宣布利率决议，随后美联储主席将发表讲话，阐述最新的货币政策动向。由于近期劳动力市场相对疲软，预计首次降息可能在3月进行。此外，2月13日的消费者价格指数(CPI)和非农就业数据也值得关注。

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