穩定幣是什麼？不管是加密市場投資新人，還是老司機估計都不會把這個問題當問題。穩定幣，很簡單，就是幣價穩定的幣種啊。還有什麼值得探討的？但其實穩定幣的誕生，很有意思。

01 穩定幣誕生的原因

原本加密貨幣的誕生，就是為了能形成“去中心化”、“自由流通”的貨幣，結果呢？全球範圍內的共識有了，但卻因為沒有內在價值、沒有信用背書、無監管干預與調控流通，加密貨幣價格波動非常大。幾乎所有的人，持有加密貨幣都是為價值存儲，而非做支付手段，其中還有大量投機。所以不論是加密貨幣的起始鼻祖比特幣、還是有智能合約功能的以太坊，還是單純為做新支付手段的瑞波幣......都無法實現幣價的穩定。這就存在一個巨大的悖論：這些加密貨幣的目的是為了成為全球流通的貨幣，但它們可能永遠都無法實現這個目標；因為越是人看好、使用人越多的幣種，必然價格上漲、有波動；否則就越加趨近於0，總之永遠無法維持幣價穩定，反而仍然需要錨定法幣價值的穩定幣來實現。是不是有點荒誕？

這就是加密貨幣行業目前的現狀，同時這個悖論，也讓穩定幣有巨大的發展空間。這也是穩定幣誕生的原因。

那麼，市面上有多少種穩定幣？保持穩定的機制是什麼？它們都安全嗎？

02 市面上有多少種穩定幣？

市面上的穩定幣不少，比如USDT、DAI，還有不怎麼知名的PAX、TUSD、HUSD、GUSD等等，但歸納起來，穩定幣一般有三種模式：法幣託管模式、數字資產抵押模式和無抵押演算法穩定幣

1）法幣託管模式穩定幣，以USDT為代表。

法幣託管模式的穩定幣是什麼意思呢？也就是以1:1法定貨幣錨定穩定幣，來做價值支撐及維持幣價穩定。這種方式安全嗎？

以USDT為例，泰達公司想發行1個USDT，那麼它就得對應在銀行存夠1美元。理想情況下，泰達公司在銀行存1美元，對應發行1個USDT。用戶購買USDT之後，泰達公司又可以拿著用戶的錢，存進銀行。如此循環往復，成為一個良性迴圈。USDT使用的人越多，它的市值也就越大。在這個過程中，用戶使用USDT交易，泰達公司會收取一定費用；同時用戶購買USDT的資金，泰達公司作為儲蓄存在銀行也會生息產生一定盈利。那麼在用戶和市場得到便利、泰達公司盈利同時保持自覺的情況下，這種模式是安全的。

但是泰達公司只是一個私人企業，並無第三方監管，泰達公司自身也無完備的透明機制。錢到了泰達公司帳戶，但是不是真的一直作為儲備、隨時應對贖回，外界很難確定。所以這家公司曾多次被質疑透明度不足，今年2月還被曝光挪用9億美元的USDT準備金為其關聯公司Bitfinex補足虧空。

為此，加密貨幣市場也一直在摸索開發：更安全、更去中心化、更能實現透明度的穩定幣。因此出現了第二種穩定幣——數字資產抵押模式的穩定幣。

2）數字資產抵押模式的穩定幣，典型幣種比如DAI。

為了避免資金被挪用，這種模式的穩定幣就採用將數字貨幣通過智能合約抵押的方式進行。比如DAI，就通過用戶創建抵押債倉 (CDP) 方式，將數字貨幣資產抵押至以太坊智能合約來發行DAI穩定幣。自從2017年DAI上線以來一直和美元保持1:1錨定。DAI是如何做到的呢？

普通用戶如果想將DAI當穩定幣使用，則直接在交易所買入DAI即可。但因抵押債倉（CDP）模式，DAI有更高階的玩法。來舉個例子。

假如你持有一筆以太坊資產，但並不想賣掉，又想要獲得流動資金，該怎麼做呢？即可以將以太坊作為擔保物抵押到DAI的智能合約。因為數字貨幣資產價格波動太大，因此DAI設置了一個風險參數。資產對借貸資金要以不少於1.5:1的比例進行。也就是，想要生成1000個DAI，至少得抵押1500美元價值的以太坊。生成了DAI之後，就可以進行其他投資了。如果想要拿回以太坊，償還1000個DAI以及一定利息即可。

這個運行原理，其實跟房產抵押給銀行進行借款類似。只不過償還的DAI都會銷毀，這樣保證了DAI的流通與需求匹配。但關鍵是DAI如何保持幣價穩定的呢？1）是DAI有足額抵押；如果以太坊價格下跌，借貸人又無法增加保證金或者及時償還DAI。智能合約就會在以太坊價值低於清算值150%的時候自動售出。2）用利率調節供求。市場需求DAI多時，必然使得DAI價格高漲。那麼降低抵押借貸利率，就能刺激更多人通過抵押生成DAI；如果市場需求DAI變少，那麼將抵押借貸利率升高，就會少人去抵押借貸生成DAI。再有對於這種價值1:1錨定美元的穩定幣，一旦出現價格偏差，市場就會湧現套利者，將幣價撫平。所以這是一套能維持幣價穩定、能去中心化、又能避免中心化機構挪用資金、相對安全的機制。可是既然數字資產抵押模式的穩定幣DAI這麼好，但為何市值遠低於法幣託管模式穩定幣的USDT呢？

是因為DAI雖好，但150%的抵押率太高，發行DAI及想要從中套利要付出的資本成本太高。

3）市場上還有一種無抵押演算法穩定幣。

這個類型的穩定幣，市場佔有率及受歡迎程度就低多了。略微有點存在感的就是：AMPL，它是第一代演算法穩定幣。截至撰稿，AMPL市值1.12億，排在數字貨幣行業裏的269位。

它的運行原理是什麼呢？其實非常簡單，即通過Rebase來改變所有人的持幣數量。也就是當AMPL幣價超過1美元，就通過Rebase增加用戶的持幣量；如果AMPL幣價低於1美元，則通過Rebase減少用戶持幣量。以此調節AMPL供應，來保持幣價穩定。

但拉長AMPL的幣價看：

很明顯，它的波動太大，遠不能實現人們期待穩定幣想要達到的穩定。除了這個幣種之外，其實還有ESD，BASIS，FRAX等等的演算法穩定幣，開發了更多工具：通過增發、通縮、債券、分紅等方式來解決1:1錨定美元的問題。但基本都沒在市場上激起什麼浪花，是為什麼呢？

是因為通過調節流通數量來維持幣價，看起來邏輯很通，但實際它還是和其他數字貨幣一樣，以“共識”謀得生存。共識越多，用的人越多；幣價就會上漲。幣價上漲當然是沒問題的：通過多發行代幣數量，幣價就會下降。但是幣價下降，想要上漲卻特別難。

幣價一旦下降，市場持幣信心就會動搖。沒有實物、價值支撐，即便是供應量減少，幣值也有可能歸零。所以看似很合理的演算法穩定幣，實際要與市場大情緒對抗、與人性博弈，幣價是很難控制的，更別說維持穩定了。

03 結語

所以，儘管市場對法幣託管模式的穩定幣存在疑慮、儘管市場上也衍生出了眾多不同的穩定幣，但或多或少都有缺陷。對比之下，最有譜、最便利、使用最多的還是法幣託管模式形成的穩定幣。這或許也是作為法幣託管模式穩定幣——USDT，越做越強的原因。因為既然這個領域幣種都有些許瑕疵，倒不如選那個最強的。強者能帶給人的可信力總是更強的嘛。