2021年DeFi大爆發，隱藏在DEX交易所的MEV套利財富密碼被逐漸討論起來。這個原來由交易員、套利機器人一直悶聲發大財的領域，因為一定程度造成以太坊網路擁堵及損害公平，引發爭議。有相當多的聲音都在討論該如何解決、阻止MEV套利，但最終發現根本無法阻止，索性更多人開始製作工具，讓MEV套利來得更便捷、更透明。那麼，MEV是什麼？它是如何實現套利的？普通人有機會分一杯羹嗎？

01 MEV是什麼？

MEV，全稱“Miner Extractable Value（礦工可提取價值）”。看到這個名字，估計很多人都會以為只跟礦工有關或者只有礦工才有機會占到便宜，但實際上MEV絕大多數利潤都是被交易者、套利機器人拿走，而不是礦工。MEV產生的價值，與其說是“礦工可提取價值”，不如說是用戶利用“礦工可提取價值”產生的價值。

它是怎麼出現的呢？這要從中心化交易所說起。如果參與過早期數字貨幣投資交易，那肯定都知道“搬磚套利”。那時候中心化交易所剛剛興起，大大小小的交易所都比較年輕，做市商發展不太成熟，不同平臺用戶數量不一，流動性大為不同；如果是法幣交易，那不同的平臺價格差別更大。A平臺以太坊賣100美元，B平臺就可能賣110美元。只要你手速快，那就可以從A平臺100美元的價格買以太坊，到B平臺110美元價格賣，理想的狀態“搬磚”一個以太坊就能賺10美元。是不是挺掙錢？早期的“搬磚套利”利潤非常之高。

除此之外，中心化交易所還有種屬於做市商的套利機會。假設市場上的某個幣種買一價格報100美元；賣一價格報105美元，最近成交價是102.5。這看起來是不是有巨大的套利空間？如果散戶沖進去買賣幣種做個套利，往往結局會是：自己買單的價格會買成105美元，賣單賣成100美元，這中間差價去哪了？就是被做市商賺走了。

原因是：為市場提供流動性，做市商要雙向掛單，而為形成市場深度，做市商往往賣單掛105、110、115......以此類推;買單往往掛100、95、90......以此類推（當然實際的做市商報價價格梯隊間隔沒有那麼大）。普通用戶根本沒有耐心一直盯著成交，因而會選擇市價交易、快速成交，那麼往往就會賣得低，買得高，價差被做市商賺走。但即便是這樣，做市商多數情況都是憑藉超低費率，頻繁交易來進行套利盈利，也並不是每個做市商都能賺到錢，非專業人士做這類套利更加會大概率虧。

02 這種套利，到底跟礦工有什麼關係呢？

這種套利，在去中心化交易所有沒有呢？當然也是有的，它們的這些套利，就叫“礦工可提取價值”。這到底跟礦工有什麼關係呢？

要進行套利，套利者最剛的需求就是：成交速度要快，否則機會稍縱即逝，但在去中心化交易所，一切的交易都發生在鏈上，交易快慢不能倚仗交易所，而取決於礦工。解釋來說，就是：區塊鏈上的每個區塊空間都有限、能確認的交易筆數也是有限的，因此選擇打包哪筆交易，礦工擁有自主選擇權。礦工確認交易的常規操作，是費率優先原則，即誰出的價高，誰就能優先獲得確認。當然，如果有套利者與礦工合謀，也可以低費率成交，事成之後與礦工分賬。所以這些套利，反而成為了礦工的可提取價值了。

那麼MEV套利有哪些方式呢？

第一種最常見的MEV套利——利用不同去中心化交易所的價差套利，即不同的去中心化交易所幣價不同，就形成了套利機會。發現套利機會的人，即可從一家交易所“搬磚”到另外一家交易所進行套利。

第二種MEV套利，就複雜一些了：分為“搶跑”、“尾隨”、“三明治夾擊”三種情況。現在的中心化交易所做市商相對成熟，但去中心化交易所是演算法驅動自動做市，用戶提供流動池，資金規模沒辦法保障，流動性和市場深度就會相對欠缺，那麼因為大額買單、賣單價格波動形成的套利機會，就外溢到市場的有心人手裏。“搶跑”，也就是：一旦發現大額買單，交易者或套利機器人即可支付一筆高手續費搶先以較低的價格買入，隨即抬價賣給大額買單用戶，這就形成了一次“搶跑”套利。如果有大單賣出，則可“尾隨”大單，做一個空單套利。這即被稱為MEV“尾隨”套利。“三明治夾擊”，則是“搶跑”與“尾隨”結合，將目標交易夾在中間，做一次套利。去中心化交易所上，每一筆發出的交易都會產生費用（即便是失敗交易），這些套利者是如何實現精准套利呢？利用的就是礦工費率優先打包原則，或者與礦工合謀，快速確認交易實現套利。

這裏還有個問題是：為什麼這些大單資訊能被發現呢？是因為鏈上記憶體池內排隊的交易資訊都是公開可見的。因此，交易者、套利機器人、礦工，可以像追捕獵物一樣盯緊這些可套利交易機會。

03 普通人有機會參與這類套利嗎？

那麼普通人有機會參與這類套利嗎？畢竟根據MEV流覽器（MEV-Explore）數據顯示，從2020年1月到現在，也就是一年9個月的時間，MEV利潤累計已經超過7.5億；近30天MEV利潤約1560萬美元。這類套利理論上誰都可參與，但實際普通用戶操作難度可能要比想像的大：

1是速度上要與專業交易者及套利機器人PK，普通人恐怕難以勝出；2是為了減少交易失敗率，套利者會謀求與礦工合作，但要知道，交易發出後到底這筆交易歸哪個礦工記賬，是隨機的。那麼要想交易獲得大概率的優先確認，套利者至少要與相當數量的礦工合作，普通投資者並沒有這個能力，這需要實力超強的投資者或機構才行，所以普通用戶想要MEV套利是非常難的。