摘要

STABLE法案是美國提出的一項立法提案，旨在監管穩定幣，要求發行者獲得銀行牌照並維持全額儲備。
STABLE法案可能對USDT構成威脅，因為它施加了嚴格的合規要求並加強了對其儲備的審查。
美國正在推廣穩定幣以提高金融包容性、效率、創新，並維持美元的全球主導地位。
在STABLE法案實施後的時代，與美元掛鉤的穩定幣可能會繼續增長，儘管各國拋售美國國債，但仍將支持美元的主導地位。

引言

穩定幣已成為加密貨幣生態系統的基石，在比特幣和以太坊等數字資產的波動中提供了穩定的交換媒介。通過將其價值與穩定資產（通常是美元）掛鉤，穩定幣為用戶提供了區塊鏈技術的好處，同時避免了阻礙主流採用的價格波動。然而，隨著其受歡迎程度的增長，對監管的需求也在增加，以確保其穩定性、保護消費者並減輕對更廣泛金融系統的潛在風險。

為了回應這些擔憂，美國最初於2025年3月26日提出了STABLE法案，這是一個旨在監管穩定幣的立法框架。該法案可能會重塑穩定幣格局，特別是對USDT（泰達幣）等主要參與者，同時也加強美元在全球金融系統中的主導地位。本文詳細探討了STABLE法案、其對USDT的潛在影響、美國推廣穩定幣的戰略原因，以及STABLE法案實施後的世界可能會是什麼樣子。

理解STABLE法案

什麼是穩定幣？

穩定幣是一種加密貨幣，旨在通過與儲備資產（最常見的是美元）掛鉤來維持穩定價值。與比特幣等波動性較大的加密貨幣不同，穩定幣提供了可靠的價值儲存，使其成為加密生態系統中交易、借貸和其他金融活動的必要工具。它們充當傳統金融和數字經濟之間的橋樑，使用戶能夠在法定貨幣和加密貨幣之間無縫移動。

STABLE法案：新的監管框架

STABLE法案，正式名稱為「穩定幣掛鉤和銀行牌照執行法案」，是美國提出的一項旨在監管穩定幣的立法提案（R-WI-1，2025）。該法案旨在解決穩定幣對金融系統可能帶來的風險——如洗錢、欺詐和系統性風險——尋求將穩定幣發行者納入與傳統銀行相同的監管框架。

STABLE法案的主要亮點

1. 牌照要求：

根據STABLE法案，穩定幣發行者將被要求獲得銀行牌照。這意味著它們將受到與傳統銀行相同的監管，包括遵守資本要求、流動性標準和定期審計。這與當前許多穩定幣發行者在最低監管監督下運營的情況相比是一個重大轉變。

2. 儲備要求：

該法案要求穩定幣發行者維持等同於流通中穩定幣價值的儲備。這些儲備必須以美元或其他獲批准的資產持有，確保每個穩定幣都有完全的支持，並可以隨時贖回。

3. 消費者保護：

STABLE法案旨在通過要求穩定幣發行者對其運營保持透明來保護消費者。這包括披露其儲備持有情況並實施措施以防止欺詐，確保穩定幣可以兌換為其基礎資產。

4. 監管監督：

通過將穩定幣發行者納入聯邦監管機構如美聯儲和貨幣監理署（OCC）的監管範圍，該法案確保它們遵守嚴格的監管標準。這種監督旨在減輕與穩定幣相關的風險並促進金融系統的穩定。

5. 對現有穩定幣的影響：

現有的穩定幣，如USDT，將需要遵守新的法規或面臨潛在的法律行動。這可能導致其運營發生重大變化，甚至如果它們未能滿足要求，可能會被終止。

STABLE法案代表了穩定幣監管的一個關鍵時刻，旨在平衡創新與消費者保護和金融穩定。其通過將標誌著將穩定幣納入正式金融系統的重要一步，可能為數字貨幣的監管設定全球標準。

STABLE法案會對USDT構成威脅嗎？

USDT的主導地位

USDT，或泰達幣，是最廣泛使用的穩定幣之一，市值超過600億美元。與美元掛鉤，它是加密貨幣交易的主要工具，在各種平台上提供流動性和穩定性。然而，儘管其受歡迎，USDT一直面臨對其儲備支持和監管合規性的持續審查。

對USDT的潛在威脅

更嚴格的儲備要求：

STABLE法案要求1:1儲備由高質量、流動性資產（如美國國債）支持，這對泰達幣構成了重大挑戰。目前，根據摩根大通的數據，泰達幣只有66%的儲備符合這些標準，其餘部分為不合規資產，如貴金屬、比特幣、企業票據和擔保貸款。為了合規，泰達幣需要清算這些資產並獲取合規資產，這可能會產生巨大成本或市場干擾，特別是在波動條件下，可能會使其財務狀況承受壓力。

增加透明度和審計：

STABLE法案下增加的透明度和嚴格的審計要求可能進一步威脅USDT的市場地位。泰達幣長期以來因依賴證明而非完整財務審計而受到批評，引發了對其儲備支持的疑慮。滿足該法案對頻繁、徹底審計的要求可能會揭示差異或運營弱點，這可能會侵蝕用戶信任並觸發資金流向更透明的競爭對手如USDC，特別是如果泰達幣難以迅速符合這些標準。

牌照和運營監督：

該法案的牌照和運營監督規則提出了另一個障礙，因為泰達幣在香港和薩爾瓦多的離岸基地使獲得美國銀行牌照變得複雜。過去的法律問題可能會阻礙監管批准。未能獲得牌照可能導致USDT被美國交易所除名或禁止為美國客戶服務，這將縮小其在關鍵金融中心的市場份額和流動性。

非銀行機構的市值限制：

支付穩定幣法案（STABLE法案的前身）對非銀行發行者設定的100億美元市值限制直接針對泰達幣1440億美元的市值（Transparency，n.d.）。作為非銀行發行者，泰達幣遠超此門檻，迫使其要麼獲得銀行牌照，要麼大幅重組其運營。不合規可能會將USDT排除在美國市場之外，加劇來自受監管發行者的競爭壓力，並可能破壞其全球主導地位。

USDT能否適應？

儘管面臨這些威脅，USDT 仍有可能適應新的監管環境。例如，Tether 可以通過推出一種符合美國監管標準的美國本土穩定幣來應對 STABLE 法案的威脅，正如首席執行官 Paolo Ardoino 所建議的。這種方法將使 Tether 能夠在不徹底改變 USDT 現有結構的情況下維持其在美國的存在，同時保持其為新興市場服務的特性。雖然這一策略需要應對監管審批並進行大量投資，但它可以保護 Tether 在美國的市場份額，並展示其對嚴格規則的適應能力。

積極的合規努力可以進一步減輕該法案的影響。在過去三年中，Tether 已自願協助凍結超過 900 次執法請求中的非法 USDT。迄今為止，Tether 已凍結超過 25 億美元與非法活動相關的 USDT，強化了其對反洗錢工作的承諾。這些步驟表明了其滿足監管要求的決心，有可能使 USDT 符合 STABLE 法案的審計和監督要求。在這方面取得成功可以增強用戶信心，並使 Tether 成為更可信的參與者，儘管克服其歷史上的透明度問題仍然至關重要。

Tether 在過去的審查中表現出的韌性，包括罰款和儲備爭議，表明它可能會度過 STABLE 法案帶來的挑戰。儘管遭遇挫折，USDT 的市值去年仍增長了約 290 億美元，反映了強勁的需求。這一記錄表明 Tether 可以通過戰略轉變或合規改進來適應，儘管該法案的規模和美國監管的影響力比以往的障礙更具挑戰性。

為何美國越來越推動穩定幣發展

美國鼓勵新穩定幣的發展，如 STABLE 法案和相關監管框架所反映的，源於經濟、監管和地緣政治目標的結合：

1. 金融包容性：

穩定幣可以為美國國內和全球未獲得銀行服務或銀行服務不足的人群提供金融服務。通過提供穩定的數字貨幣，穩定幣可以為那些無法獲得傳統銀行系統服務的人提供交易、儲蓄和投資便利。

2. 效率：

與傳統銀行系統相比，穩定幣能夠實現更快速、更低成本的交易。這種效率可以通過降低交易成本和結算時間來促進經濟活動，特別是對於跨境支付。

3. 創新：

通過為穩定幣營造監管環境，美國可以鼓勵金融科技領域的創新。這可能導致新商業模式、金融產品和服務的發展，推動經濟增長並保持美國在技術方面的競爭優勢。

4. 全球主導地位：

與美元掛鉤的穩定幣可以幫助維持美元作為世界儲備貨幣的地位。隨著數字貨幣日益重要，與美元掛鉤的穩定幣確保美元在數字領域仍然是全球貿易和金融的中心。

5. 地緣政治戰略：

通過在穩定幣監管和採用方面領先，美國可以影響全球金融體系。這一點尤為重要，因為其他國家，如中國，正在開發自己的數字貨幣。推動穩定幣使美國能夠抵消這些努力並維持其金融霸權。

推動穩定幣發展與美國更廣泛的經濟和地緣政治目標一致，使其在不斷發展的數字經濟中處於領導地位。

STABLE 法案時代後的假設情境

美元掛鉤穩定幣的持續主導地位

在 STABLE 法案時代後，美元掛鉤穩定幣有望在全球金融體系中發揮越來越重要的作用。隨著加密貨幣行業的持續增長，對穩定幣的需求可能會增加，進一步鞏固美元的主導地位。

即使一些國家減少其美國國債持有量，在加密貨幣交易中廣泛使用美元掛鉤穩定幣將確保美元在數字經濟中仍然是關鍵貨幣。穩定幣充當傳統金融與加密世界之間的橋樑，促進無縫交易並提供流動性。

此外，STABLE 法案可以通過確保穩定幣得到充分支持和監管來增強信任和採用。這種增加的合法性可能吸引機構投資者和主流用戶，推動加密市場的進一步增長。

在這種情境下，穩定幣不僅將支持美元的主導地位，還將促進數字貨幣的更廣泛採用，塑造金融的未來。

結論

STABLE 法案代表了美國在監管穩定幣方面的重要一步，旨在平衡創新與消費者保護和金融穩定。雖然它對現有穩定幣如 USDT 構成潛在威脅，但也為行業提供了增長和合法性的機會。

美國推動穩定幣的發展是由戰略性經濟和地緣政治目標驅動的，包括金融包容性、效率、創新以及維持美元的全球主導地位。在 STABLE 法案時代後，美元掛鉤穩定幣可能會繼續蓬勃發展，即使全球金融格局不斷演變，也能支持美元的地位。

隨著加密貨幣行業的成熟，穩定幣將在塑造金融未來方面發揮關鍵作用，而 STABLE 法案是這一旅程中的重要里程碑。

參考資料

R-WI-1, B. (2025). Text - H.R.2392 - 119th Congress (2025-2026): STABLE Act of 2025. Congress.gov. https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/2392/text
Transparency. (n.d.). Tether.to. https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

STABLE法案提出的新穩定幣框架：美元主導地位的新舉措