實體資產（RWAs）正迅速重塑 DeFi，將代幣化的黃金、房地產、發票等帶上鏈。截至 2025 年 4 月，超過 120 億美元的實體資產已鎖定在 DeFi 協議中。本文解釋了鏈上金融、代幣化過程、主要用例、挑戰，以及最重要的是，最新的 RWA 總鎖倉量排名，揭示哪些平台在連接傳統金融與可編程 DeFi 方面處於領先地位。

理解鏈上金融

對 RWAs 的完整理解始於解釋鏈上金融的本質。任何通過區塊鏈網絡執行的金融操作都構成鏈上金融。鏈上金融不依賴銀行、經紀人或紙質系統，而是通過基於代碼的智能合約運作，這些合約透明且自動地執行交易。

去中心化協議除了交易和投資外，還支持借貸操作。這些平台提供全天候訪問、降低交易對手風險，並且無需中介機構即可實現全球參與。

在 DeFi 的初始階段，存在對加密貨幣資產的強烈依賴，這些資產的價格往往高度不穩定且具有投機性。由於這一限制，主流用戶和機構發現 DeFi 缺乏吸引力。RWAs 的採用建立了一個新系統，將區塊鏈金融操作與實體經濟連接起來。

代幣化資產如房地產、黃金或音樂版稅將熟悉的價值結構帶入區塊鏈世界，使 DeFi 更加穩定、相關且值得信賴。

什麼是實體資產（RWAs）？

實體資產是存在於區塊鏈之外但被代幣化並在鏈上表示的實體或金融資產。代幣化系統能夠表示多種不同類型的資產，包括房地產、黃金、石油、知識產權（IP）、供應鏈發票和未來的金融流入。

RWAs 的定義隨著時間的推移而擴展。最初，它主要指代幣化的實體商品。現在，它包括具有實際價值且可驗證的無形和數字資產，如音樂流媒體版稅、專利、應收賬款或有價證券。公司資產負債表上的每一項固定資產和流動資產都可以作為 RWA 有效表示。

當 RWA 中的證券權利轉變為基於區塊鏈的代幣時，它就被代幣化了。從 RWA 獲取的代幣支持多種功能，包括交易可能性和抵押品使用，還可作為智能合約獲取收益的資產。這一過程釋放了流動性，改善了可及性，並為傳統上缺乏流動性或難以轉讓的資產帶來了透明度。

實體資產代幣化的過程

一個實體資產需要以下主要程序才能成為區塊鏈技術的一部分

1. 資產選擇

該過程始於識別合適的實體資產，如建築物、黃金儲備、IP 許可證或發票。

2. 估值和法律審查

代幣化需要專家評估資產的市場價值，同時進行法律檢查以驗證合法代幣化的可能性。

3. 代幣設計

資產被建模為代幣格式，通常使用 ERC-20 或 ERC-721 標準，指定關於所有權、可轉讓性和收益分享的規則。

4. 區塊鏈部署

智能合約部署在區塊鏈網絡上。通過預言機引入鏈外數據，以確保資產信息的最新狀態。

5. 發行和分配

新代幣從鑄造過程中發行並分配給投資者。因此，分配的代幣使用戶能夠參與借貸平台和流動性池以及治理系統。

6. 持續管理

資產必須按照法規和投資者保護進行監控、審計和維護。

在這一領域有許多領先的基礎設施提供商。這些基礎設施提供商幫助用戶通過儲備證明驗證資產表示，並通過跨鏈互操作性協議（CCIP）實現資產在不同區塊鏈網絡之間的移動。

RWA 總鎖倉量排名（2025 年 4 月）

第一個是 MakerDAO。它利用 RWAs 作為抵押品來支持其穩定幣 DAI。MakerDAO 通過納入房地產和貿易應收款等資產，提高了其抵押品池的穩定性和多樣性。

其次，Centrifuge 專注於將實體資產引入 DeFi，使企業能夠將發票等資產代幣化並用作融資抵押品。該方法使屬於中小型企業類別的業務能夠獲得金融服務。

第三是 Ondo Finance，它提供傳統金融工具的代幣化曝險，如美國國債，允許 DeFi 用戶通過基於區塊鏈的投資獲得穩定收益。

下表顯示了按總鎖倉量（TVL）排名的領先 RWA 協議，突顯了每個協議在鏈上代幣化的實際價值。

資料來源：鏈上協議儀表板和 DeFi 數據聚合器，2025 年 4 月。

RWA 金融的多鏈發展

以太坊和第二層網絡

以太坊主網憑藉強大的安全性和深厚的流動性，繼續鞏固最大的 RWA 池。MakerDAO 的房地產和應收款金庫在以太坊上持有超過 20 億美元。
Arbitrum 本季度在 RWA 項目中的 TVL 增長了 50%，因為跨鏈橋（如 Connext、Hop）簡化了資產轉移。

Polkadot 和 Cosmos

Polkadot 平行鏈如 Centrifuge 的「Tinlake」支持定制 RWA 池，為發票融資吸引了 3.5 億美元的 TVL。
支持 Cosmos IBC 的 RWA 協議（如 Gravity Bridge）正在興起，在代幣化房地產和碳信用額度方面擁有 1.5 億美元的 TVL。

Solana 和其他

Solana 通過 Maple Finance 託管機構信貸市場，RWA 貸款的 TVL 現已超過 4 億美元。
幣安智能鏈和 Avalanche 正在孵化黃金支持和商品 RWA 代幣，儘管每個的 TVL 合計仍低於 2 億美元。

RWA 代幣化的主要用例

房地產

房地產長期以來一直是一種流動性低且進入門檻高的投資。通過代幣化，房產可以分割成更小的所有權單位。通過 Propy 和 Centrifuge 等平台，用戶可以購買住宅或商業房地產的部分所有權，這提供了可交易性以及借貸平台抵押品化的機會。

商品

黃金支持的代幣是最成功的 RWA 用例之一。每個代幣都由實物黃金支持，結合了有形資產的安全性和區塊鏈的靈活性。

供應鏈金融

供應鏈金融已經採用代幣化來解決流動性問題。在傳統系統中，中小企業通常需要等待數月才能收到發票付款。代幣化發票允許供應商在鏈上出售它們並獲得即時流動性。

知識產權

代幣化知識產權是另一個新興領域。這些平台正在數字化專利和許可權，使藝術家、作者和發明家能夠直接在鏈上將其作品貨幣化。例如，音樂或電影的流媒體版稅可以被代幣化並出售給投資者，為創作者提供前期資金。

為什麼 RWAs 對金融未來至關重要

鏈上金融通過整合 RWAs 作為技術成就獲得了戰略價值。傳統金融系統維持著過時的運營框架，涉及高額費用、交易速度慢和運營透明度低。另一方面，DeFi 提供自動化功能和高可及性，但缺乏與實體資產的堅實連接。

實體資產建立了必要的連接，使去中心化系統能夠接收實際貨幣價值。RWAs 通過以下關鍵發展繼續改變金融：

增強流動性

RWA將傳統上流動性較低的資產轉變為流動性代幣。例如，房地產可以被分割成可以24/7交易的數字代幣。房地產投資者和物業擁有者都可以提取和利用他們的物業權益，同時以合理的投資水平實現資產多元化。

收益多元化

整合RWA的DeFi協議可以提供與現實世界表現相關的收益流。例如，代幣化的船運發票和音樂版稅通過實際商業交易作為收入來源。這與加密貸款的收益形成對比，後者通常依賴於市場投機。

擴大參與度

部分所有權降低了散戶投資者的准入門檻。亞洲的用戶只需點擊幾下就可以投資美國商業地產或歐洲藝術品。同樣，缺乏銀行貸款渠道的小型企業可以通過代幣化債務市場為應收賬款融資。

降低波動性

加密生態系統中運作的資產的顯著特點包括劇烈的價格波動。基於真實經濟基礎的真實世界資產有助於穩定整體投資組合的風險水平。像代幣化黃金、政府債券或應收賬款等資產為DeFi系統引入了更穩定的風險回報特性。

吸引機構資本

機構更容易接受他們清楚了解的資產。機構投資者可以通過使用代幣化的美國國債和商業房地產作為RWA，參與DeFi而不承擔落後的加密貨幣風險。這導致更多資本流入和更快的生態系統增長。

領先的RWA協議和平台

MakerDAO利用RWA作為抵押品來支持其穩定幣DAI。MakerDAO通過納入房地產和貿易應收賬款等資產，提高了其抵押品池的穩定性和多樣性。

Centrifuge專注於將真實世界資產引入DeFi，使企業能夠將發票等資產代幣化並用作融資抵押品。這種方法為屬於中小型企業類別的業務提供了金融渠道。

Ondo Finance提供傳統金融工具（如美國國債）的代幣化曝險，允許DeFi用戶通過基於區塊鏈的投資獲得穩定收益。

真實世界案例

MakerDAO和New Silver

在最早的大規模RWA整合之一中，MakerDAO與Centrifuge和New Silver合作，將房地產貸款代幣化。這些貸款隨後被用作鑄造DAI穩定幣的抵押品，形成了 3000萬美元的證券化。這展示了DeFi如何支持房地產融資，同時維持流動性和風險控制。

法國興業銀行的1億歐元數字債券

法國興業銀行的數字資產部門在 2023年進行了首次基於以太坊的數字債券發行，價值1億歐元。數字代幣通過減少中介機構，提高了透明度和結算效率，為傳統金融產品的引入創造了新機會。

Paxos Gold (PAXG)

Paxos Gold代表一種由存儲在金庫中的實物黃金支持的數字代幣。每個代幣等於一金衡盎司的黃金。像PAXG和Tether Gold (XAUT)這樣的黃金支持代幣的市值已大幅增長。

RWA面臨的挑戰

雖然增長令人印象深刻，但仍存在幾個障礙。

監管不確定性

不同司法管轄區對代幣化有不同的規則。有些將代幣化資產歸類為證券，有些則歸類為數字商品。缺乏全球標準為跨境投資和合規性創造了摩擦。

鏈下執行

與可以在鏈上立即清算的加密原生資產不同，RWA有時需要鏈下流程，如法院命令進行止贖或債務追討。這重新引入了法律複雜性並減慢了執行速度。

數據完整性和估值

信任取決於精確的資產估值計算。估值過程仍然容易受到操縱，特別是當基於私人財務記錄時。只有獨立審計和第三方驗證才能維持系統的可信度。

KYC和隱私

大多數RWA協議需要了解您的客戶(KYC)驗證。雖然這對合規性是必要的，但它可能會阻止偏好DeFi匿名性的用戶。平衡隱私與監管仍然是一個持續的辯論。

未來之路：RWA潛力和預測

RWA背後的勢頭不可否認。從2020年到2024年，RWA協議中的TVL以超過每年200% 的速度增長。從2024年5月的不到40億美元增長到 2025年3月的超過110億美元。

新興趨勢包括：

CBDC作為RWA交易的結算層。
綠色債券和碳信用的代幣化。
AI驅動的資產估值和風險建模。
跨鏈互操作性實現全球資產流動。

一個基於智能合約、真實世界價值和可擴展基礎設施的基礎正在形成，將全球金融轉變為一個既快速又公平透明的系統。

結論

RWA協議已經從小眾實驗迅速發展為DeFi的主要支柱，在以太坊、L2和新興鏈上擁有超過110億美元的多元化TVL。通過將從房地產到碳信用的一切代幣化，RWA正在穩定收益、吸引機構和民主化全球資產獲取。隨著監管框架的鞏固和互操作性的提高，RWA的TVL有望繼續呈指數級增長，鞏固傳統金融和區塊鏈融合為一個連貫、可編程的金融系統。

頂級 RWA TVL 排名：鏈上資產領先協議與趨勢