摘要

比特幣近期飆升： 自2025年4月以來比特幣價格的復甦推動了看漲市場情緒，但山寨幣季需要大量資金流入，而目前的資金流入仍低於2024年底的水平。
關鍵催化劑： GENIUS法案和2025年美聯儲可能的降息政策可能會推動大量資金流入加密貨幣市場，潛在引發山寨幣季。
歷史模式： 山寨幣季通常在比特幣上漲並伴隨大量資金流入後出現，但目前的鏈上數據表明，流動性仍不足以支撐全面的山寨幣行情。
謹慎展望： 雖然監管明確和貨幣政策寬鬆可能引發山寨幣季，但關稅導致的通脹和經濟不確定性等風險可能會延遲或削弱其影響。

引言

截至2025年6月2日，加密貨幣市場正乘著樂觀情緒的浪潮，主要由自4月以來比特幣價格的復甦所推動。在年初經歷波動後，比特幣已收復失地，今年早些時候突破10萬美元並保持強勁的上升趨勢，這得益於機構投資者的興趣和有利的政治發展。這一復甦重新點燃了關於"山寨幣季"可能性的討論——這是一段替代加密貨幣（山寨幣）表現優於比特幣的時期，通常為投資者帶來指數級回報。

從歷史上看，山寨幣季通常伴隨著大量資金流入更廣泛的加密市場，創造了一股潮流，使較小的代幣與比特幣主導地位一同上漲。然而，當前市場動態表明，雖然山寨幣季的條件正在形成，但仍存在重大障礙。本文探討了2025年山寨幣季的先決條件，重點關注兩個潛在催化劑：美國穩定幣國家創新指導與建立法案（GENIUS Act）和預期的美聯儲降息。

山寨幣季先決條件：大量資金流入

山寨幣季通常在大量資金湧入加密貨幣市場時出現，將流動性從比特幣重新分配到山寨幣。來自2017年和2021年等先前牛市週期的歷史數據顯示，山寨幣行情往往在比特幣價格飆升後出現，因為投資者在風險較高的資產中尋求更高回報。然而，截至2025年6月的鏈上數據表明，流入主要加密貨幣的資金仍低於2024年11月至12月牛市期間觀察到的峰值水平。

下圖顯示了加密市場主要資產的資金流入情況。不難看出，最近加密市場的資金流入（右側紅圈）遠低於2024年11月至12月的水平（左側紅圈）。這一現象可以理解為：儘管比特幣價格已反彈至與去年12月相似的水平，但資金流入的不足已無法支持其他山寨幣的顯著漲幅（Glassnode Studio - 鏈上市場情報，2025年）。

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導致這種流動性短缺的因素有幾個：

市場情緒和風險偏好： 儘管比特幣復甦，但由於宏觀經濟不確定性，包括特朗普總統的關稅政策及其可能推高通脹的潛力，投資者仍保持謹慎。這抑制了對山寨幣的投機性投資。
比特幣主導地位： 比特幣的市場主導地位仍然較高，徘徊在63%左右（截至2025年6月2日），表明資金仍集中在領先的加密貨幣，而非流入山寨幣（比特幣主導地位 | CoinMarketCap，2024年）。
歷史先例： 過去的山寨幣季需要比特幣上漲後的"冷卻"期，隨後是資金的爆炸性湧入。當前市場條件表明，這一過渡階段尚未完全實現。

如果沒有資金流入的顯著增加，2025年的山寨幣季仍不確定。然而，兩個重大發展——GENIUS法案和潛在的美聯儲降息——可能成為催化劑，釋放必要的流動性。

潛在資金來源1：GENIUS法案

GENIUS法案，正式名稱為2025年美國穩定幣國家創新指導與建立法案，代表著美國穩定幣監管明確性的關鍵一步。該法案於2025年3月通過參議院銀行委員會，並進入全體參議院投票階段，有望通過建立穩定幣發行的全面框架來重塑加密貨幣格局。如果頒布，GENIUS法案可能會推動大量資金流入加密市場，為山寨幣季創造肥沃土壤。

GENIUS法案的主要條款包括：

儲備要求： 穩定幣發行者必須維持1:1的流動資產儲備，如美國國債或現金，以支持其代幣，確保穩定性和投資者信心。這一要求解決了過去的失敗案例，如2022年TerraUSD崩潰，這削弱了對無抵押穩定幣的信任。
透明度和審計： 發行者必須進行定期審計和公開披露，促進問責制並降低欺詐或管理不善的風險。
消費者保護： 在發行者破產的情況下，穩定幣持有者優先於其他債權人，增強投資者安全。此外，發行者必須遵守反洗錢（AML）和反恐融資（CTF）法規。
機構市場准入： 該法案允許銀行和非銀行實體發行穩定幣，可能吸引Meta或Google等大型企業進入市場，進一步提升流動性。

GENIUS法案的通過可能通過為穩定幣採用提供明確的監管途徑，釋放數十億機構資金。穩定幣全球市值超過2300億美元，作為傳統金融和加密貨幣之間的橋樑，促進無縫交易並降低波動性。通過使美國發行者能夠在歐盟《加密資產市場監管法》（MiCA）等框架下與全球同行競爭，GENIUS法案可能推動資金流入，特別是流入山寨幣，因為投資者利用穩定幣進入市場風險較高的領域。《新聞週刊》引用的分析師表示，該法案的通過可能推動比特幣年底達到18萬美元，山寨幣可能從隨之而來的市場狂熱中受益。

然而，挑戰依然存在。較小的發行者可能難以應對合規成本，可能導致市場整合，有利於較大的參與者。此外，東北大學的Ravi Sarathy教授等批評人士對州級監管對較小發行者的充分性以及科技巨頭主導穩定幣發行可能帶來的壟斷傾向表示擔憂。儘管存在這些擔憂，GENIUS法案將穩定幣整合到美國金融體系的潛力可能顯著增強市場流動性，為山寨幣季奠定基礎。

潛在資金來源2：美聯儲降息

美聯儲在2025年的貨幣政策決定將對加密貨幣市場的走勢產生關鍵影響。自2024年12月以來，美聯儲將其基準利率維持在4.25%–4.5%的範圍內，由於特朗普總統的關稅政策及其對通脹的影響，美聯儲採取了謹慎的立場。美聯儲主席鮑威爾最近的聲明表明，央行正密切關注經濟數據，截至2025年4月，通脹率為2.3%，失業率為4.2%。雖然美聯儲表示不會立即降息，但市場預期2025年7月可能會降息，預計全年降息幅度為半個百分點。

較低的利率通常會刺激比特幣等風險資產，因為它降低了借貸成本並鼓勵投資於投機市場。歷史數據支持這種相關性：

2019–2020週期： 美聯儲在COVID-19疫情期間的降息推動了加密貨幣牛市，比特幣和山寨幣在2020-2021年錄得顯著漲幅。
2024年降息： 美聯儲在2024年12月降息25個基點，促使比特幣突破108,000美元，但由於資金重新分配有限，山寨幣表現落後。
經濟背景： 較低的利率可能會抵消關稅造成的經濟放緩，而關稅威脅著滯脹（高通脹伴隨增長緩慢）。降息可能會提高流動性，鼓勵投資山寨幣。

然而，美聯儲的時間表仍存在不確定性。特朗普的關稅可能會維持通脹壓力，延遲降息。美聯儲官員已注意到滯脹風險，鮑威爾強調政策決定將以數據為導向。如果通脹持續高於美聯儲2%的目標，降息可能會推遲，潛在抑制流入加密貨幣的資金。相反，勞動力市場惡化或經濟放緩可能會促使提前降息，催化市場反彈。投資者應保持警惕，因為關稅、通脹和美聯儲政策之間的相互作用將顯著影響山寨幣季節的可能性。

結論

2025年山寨幣季節的前景取決於加密貨幣市場吸引大量資金流入的能力，截至2025年6月，這一條件尚未完全滿足。比特幣自4月以來的價格復甦奠定了看漲基調，但鏈上數據顯示，流動性仍低於2024年底的水平，這對山寨幣的表現構成挑戰。

GENIUS法案有可能將穩定幣納入美國金融體系，可能會釋放機構資金，對山寨幣產生連鎖反應。同樣，預計2025年中期美聯儲降息可能會營造風險偏好環境，推動投機資金流入較小的代幣。然而，宏觀經濟不確定性，包括關稅驅動的通脹和潛在的滯脹，帶來了重大風險。

投資者應監控鏈上指標、監管發展和美聯儲政策更新，以評估潛在山寨幣季節的時機和強度。雖然基礎正在奠定，但耐心和戰略定位將是把握下一波加密市場增長的關鍵。

常見問題

問：什麼是山寨幣季節？

答：山寨幣季節是指替代加密貨幣（山寨幣）表現優於比特幣的時期，通常特徵是由於市場流動性增加和投資者風險偏好，較小代幣的價格顯著上漲。

問：GENIUS法案如何影響山寨幣？

答：GENIUS法案旨在監管穩定幣，可能吸引機構資金進入加密市場。這種增加的流動性可能流入山寨幣，推高其價格並觸發山寨幣季節。

問：為什麼美聯儲降息對加密貨幣很重要？

答：較低的利率降低了借貸成本，鼓勵投資於比特幣等風險較高的資產。這可以增加資金流入，支持比特幣和山寨幣價格上漲。

問：哪些風險可能阻止2025年的山寨幣季節？

答：主要風險包括資金流入不足、關稅導致的持續高通脹、美聯儲延遲降息，以及GENIUS法案下較小穩定幣發行商面臨的監管挑戰。

參考資料

Glassnode Studio - On-Chain Market Intelligence. (2025). Glassnode.com. https://studio.glassnode.com/charts/
Bitcoin Dominance | CoinMarketCap. (2024). CoinMarketCap. https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

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