Circle上市：加密貨幣市場會因Circle IPO而飆升還是跌跌撞撞？

摘要

• Circle於2025年6月5日的首次公開募股(IPO)在加密貨幣市場引起了廣泛討論，人們將其與2021年Coinbase的上市進行比較，後者曾預示著市場下行。
• 雖然存在相似之處，如比特幣高盈利性和低資本流入，但差異如美聯儲較高的利率環境和潛在的監管進展（例如GENIUS法案）表明結果可能更為複雜。
• Circle的上市可能增強市場信任，鞏固USDC的地位，並吸引機構資本，儘管存在短期波動風險，但可能推動長期增長。

引言

Circle在紐約證券交易所(NYSE)以CRCL為代碼的首次公開募股(IPO)引發了加密貨幣社區內的討論。這家穩定幣發行商的股價在首日飆升167%，從31美元的IPO價格收盤至83.23美元（截至2025年6月11日，其股價現為105.91美元）。這一爆炸性表現使一些人質疑Circle的IPO是否會像2021年4月Coinbase上市一樣，預示著市場高峰後隨之而來的下行。

在Coinbase首次亮相時，比特幣交易價格接近60,000美元，但不久後便進入熊市。Circle的IPO會引發類似的崩盤，還是為加密貨幣市場開創一個新的增長時代？本文探討了這些事件之間的相似之處、關鍵差異，以及Circle對加密貨幣生態系統的潛在長期影響。

Circle當前上市節點與Coinbase的比較

Circle於2025年6月5日的IPO和Coinbase於2021年4月14日的上市在市場條件上有著驚人的相似之處，引發了對可能重演Coinbase上市後熊市的擔憂。然而，這些相似之處並不保證會有相同的結果。通過檢視鏈上數據和市場動態，我們可以識別出為投資者在這一關鍵時刻提供洞見的模式。

第一個相似點：比特幣盈利處於高水平

在Coinbase的IPO期間（2021年4月14日），比特幣的盈利供應百分比——一個表示比特幣持有價值高於其獲取成本比例的指標——為98.45%（如下圖紅圈所示）。這意味著98.45%的比特幣處於盈利狀態，反映了市場高度過熱。

來源: Glassnode

同樣，在Circle的IPO時（2025年6月5日），比特幣的盈利能力為89.17%，隨後迅速上升至約99%，顯示出類似的市場熱情水平（如下圖紅圈所示）。這種高盈利能力表明大多數比特幣持有者都處於盈利狀態，這通常是獲利回吐的前兆，可能會壓低價格。與Coinbase上市的相似性表明，Circle的IPO可能反映了一個已經過熱的市場，如果情緒轉變，投機熱情可能導致波動。

來源: Glassnode

第二個相似點：相對較低的資本流入

另一個相似之處是加密貨幣市場的資本流入狀況。在Coinbase IPO時，市場流入處於相對低位，隨後一個月短暫上升，在2021年5月達到峰值，之後急劇下降（如下圖紅圈所示）。這種缺乏持續資本的情況導致了比特幣隨後的價格下跌。

來源: Glassnode

同樣，在Circle的IPO時，與2024年12月比特幣達到類似價格水平的峰值相比，資本流入仍然低迷。當前數據表明，資金流入可能已經趨於平穩，缺乏推動進一步價格上漲的動力（如下圖紅圈所示）。這種資本流動的停滯引發了人們對市場在沒有新投資的情況下能否維持其當前估值的擔憂。

來源: Glassnode

Circle能否避免引發加密市場崩盤？

雖然Circle和Coinbase的IPO之間的相似之處暗示了潛在的市場高峰，但幾個因素可能會減輕廣泛加密市場崩盤的風險。兩個關鍵因素——美聯儲的貨幣政策和新興監管框架——提供了希望，表明Circle的上市可能不會預示熊市，而是催化長期增長。

第一個因素：不同的美聯儲利率環境

在Coinbase IPO時，美國聯邦基金利率接近零（0.07%），這使得美聯儲在經濟下行時通過降息刺激市場的空間很小（如下圖所示）。

來源: MacroMicro

相比之下，在Circle的IPO時，聯邦基金利率為4.33%，為貨幣寬鬆提供了相當大的空間（如下圖所示）。截至6月，2025年尚未實施降息，美聯儲有充足的空間在經濟狀況需要時降低利率，可能為比特幣等風險資產注入流動性。這樣的舉措可能會提振比特幣和其他數字資產，抵消下行壓力並支持市場穩定。

來源: MacroMicro

第二個因素：GENIUS法案和潛在資金流入

提議中的GENIUS法案旨在為美國穩定幣建立監管框架，這對加密貨幣市場來說是一個重要的推動力。正如之前CoinEx學院文章中所提到的， GENIUS法案 可能通過為Circle等穩定幣發行商提供明確性和合法性，吸引大量長期資金流入。如果獲得通過，GENIUS法案可能會加速穩定幣在支付和去中心化金融(DeFi)中的採用，從而推動對比特幣和以太坊等資產的需求。雖然短期波動仍然是一個風險，但長期機構和零售資金的湧入可能會促成持續的牛市趨勢，使Circle的IPO與Coinbase的有所不同。

Circle將如何影響加密貨幣市場？

儘管短期內市場過熱的擔憂存在，但Circle的IPO有望為加密貨幣生態系統帶來重大的長期利益。通過增強信任、鞏固USDC的市場地位，以及利用不斷改善的監管環境，Circle可能推動加密貨幣市場的採用率和流動性增加。

• 增強市場信任和合規性： Circle在紐約證券交易所成功上市標誌著穩定幣行業的一個里程碑，表明其已融入主流金融。USDC與美元1:1掛鉤，每月由獨立會計師事務所審計，並符合美國和歐盟法規，提供比其競爭對手泰達幣(USDT)更高的透明度。作為一家上市公司，Circle面臨更嚴格的監管和披露要求，提高了其在機構投資者中的信譽。這種增強的信任可能吸引大量資金流入，增加流動性，並支持比特幣和以太坊等主要加密貨幣的價格上漲。
• 鞏固USDC的市場地位： Circle的IPO強化了USDC作為領先的「合規數字美元」的角色，特別是在DeFi、跨境支付和實體資產(RWA)代幣化方面。USDC的使用案例正在擴大，從DeFi借貸到供應鏈金融，降低交易成本並提高效率。隨著USDC採用率的增長，加密貨幣市場的整體交易量也在增加，間接推動了對比特幣、以太坊和其他主要代幣的需求。
• 利用不斷改善的政策環境： GENIUS法案的潛在通過，以及香港穩定幣條例草案等全球監管發展，為穩定幣運營提供了更清晰的框架。作為一個注重合規的發行商，Circle處於有利位置，可能吸引更多機構參與者進入加密貨幣領域。這種樂觀的監管前景可能推動看漲情緒，支持比特幣和其他資產的價格增長。
• 催化更廣泛的加密貨幣IPO： Circle的爆炸性IPO表現超過Meta和Airbnb等科技巨頭，表明投資者對加密原生公司有強烈的興趣。這一成功可能為Kraken和Gemini等其他加密貨幣公司尋求公開上市鋪平道路，進一步將數字資產融入傳統金融。增加的公開市場曝光度可能提高該行業的合法性並吸引額外資金，促進長期增長。

結論

Circle於2025年6月5日的IPO重新點燃了關於加密貨幣市場走向的討論，與Coinbase 2021年上市的相似之處引發了對潛在下行的擔憂。比特幣高盈利能力和低資金流入反映了Coinbase後熊市前的條件，暗示短期波動風險。

然而，關鍵差異，如美聯儲較高的利率環境和GENIUS法案的潛在影響，提供了希望，表明Circle的上市可能不會引發崩盤，而是預示著新的增長階段。通過增強信任、鞏固USDC的市場地位，以及利用監管利好，Circle可能推動加密貨幣市場的長期流動性和採用。

投資者應對短期波動保持謹慎，但認識到IPO有潛力加強行業基礎，在日益合法化的金融環境中為加密貨幣的持續增長奠定基礎。