CoinEx 月報 - 避險：關稅、高市與德黑蘭考驗加密貨幣

2026 年 2 月，加密貨幣經歷了一場宏觀和地緣政治的壓力測試，市場消化了一連串快速的衝擊，從美國最高法院宣佈川普關稅制度無效，到日本閃電大選讓首相高市獲得絕對多數席位，以及美國和以色列對伊朗的襲擊最終導致最高領袖阿里·哈梅內伊於 2 月 28 日被暗殺，所有這些都暴露了加密貨幣的脆弱性，並引發了資金流向黃金等傳統避險資產的趨勢。在此背景下，比特幣在整個月份面臨持續的下行壓力。它從 2 月初接近 78,000 美元的高點下跌，在月中測試了 63,000 美元的關鍵支撐位，隨後在伊朗襲擊後收於約 67,000 美元，當月下跌 15%。然而，數據也顯示出早期穩定跡象：比特幣相對較好地承受了襲擊後週末的下跌，穩定幣錄得約 33 億美元的淨流入（流動性出現有意義的逆轉），比特幣與標準普爾 500 指數的相關性再次加速，這意味著宏觀風險偏好再次成為主要驅動力。

法院廢除 IEEPA 關稅，川普根據第 122 條重新實施

2 月 20 日，最高法院對川普總統的貿易議程造成打擊，以 6 比 3 的裁決否決了使用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收關稅。這項裁決使 2025 年 4 月實施的「互惠關稅」和與芬太尼相關的「販運和移民關稅」均告無效，影響了政府實施貿易政策的主要機制。這項裁決立即造成了經濟不確定性，並為可能退還已徵收的約 1500 億美元關稅收入打開了大門。

然而，川普總統並未因此鬆一口氣，而是迅速根據 1974 年《貿易法》第 122 條實施了一項新的關稅制度，最初於 2 月 20 日宣佈將於 2 月 24 日生效 10% 的全球關稅。在 24 小時內，他將稅率提高到 15%，這是第 122 條允許的最高稅率。然而，這些關稅帶有 150 天的日落條款，除非國會延長，這導致了持續的政策不確定性。根據賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型的分析，有效關稅稅率從裁決前的 16% 下降到新制度下的約 9.1%。

儘管美國股市表現出韌性，但比特幣繼續下跌，這突顯出數位資產被視為純粹的避險工具，而非投資組合多元化工具。

資料來源：賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型分析

「高市交易」浮現

2 月 8 日，日本在戰後歷史上發出了最具決定性的選舉授權之一。首相高市早苗的自由民主黨（LDP）在眾議院 465 個席位中獲得 316 個席位，這是二戰以來最大的單一政黨多數，使她獲得了夢寐以求的三分之二絕對多數。加上執政聯盟夥伴日本維新黨（Ishin）的 36 個席位，執政聯盟總共控制了 352 個席位。

她的政策綱領強調「負責任而積極的財政政策」，包括暫停食品 8% 的消費稅兩年、大規模基礎設施支出、增加國防預算，以及對中國採取更強硬的立場，特別是在台灣問題上。美日關係似乎達到了新高度，高市支持國防開支並願意在貿易問題上配合川普，贏得了華盛頓的好感。

選舉結果公佈後，日經 225 指數立即飆升至 57,000 點以上的歷史新高。市場迅速確定了一個新的定位主題：做多日本股票，做空日元，並對長期日本國債保持謹慎。這種「高市交易」反映了對財政驅動增長、日元走弱以支持出口以及因赤字擔憂而導致債券收益率上升的預期。這項交易具有全球影響，因為日元走弱和日本利率上升影響了全球套利交易動態。

比特幣對日本大選的最初反應平淡，但由於財政刺激預期而流入日本股票的資金輪動可能會從包括加密貨幣在內的全球風險資產中抽走流動性。投資者可能會將資金從增長乏力的美國科技股和加密貨幣轉移到日本突然具有吸引力的再通脹故事中。

美國-以色列襲擊伊朗：暫時的風險溢價

本月最戲劇性的發展發生在 2 月 28 日，當時美國和以色列發起了「史詩狂怒行動」和「咆哮獅行動」，對伊朗進行了協調軍事打擊，導致最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊被暗殺。這些襲擊在數週前就通過前所未有的軍事集結（被描述為自 2003 年伊拉克入侵以來美國在中東最大的兵力集中）預告，目標是伊朗的核設施、軍事基礎設施和高級領導層。

當美國與伊朗衝突的頭條新聞在週末傳出時，比特幣成為最流動的快速去風險場所，因此最初的壓力首先出現在加密貨幣市場。然而，加密貨幣吸收這種壓力的方式相當具有啟發性。儘管週末出現恐慌，比特幣仍相對穩定在 66,000 美元左右（僅下跌 2%），以太坊則下跌 4% 至 1,950 美元，跌幅可控。這表明，儘管加密貨幣為週末賣家提供了必要的退出流動性，但更廣泛的市場目前將事態升級視為暫時的風險溢價。

中東地區的最新升級推高了石油價格，這是關鍵的傳導渠道，因為人們擔心霍爾木茲海峽周圍可能出現供應中斷，這威脅到全球 21% 的供應。黃金表現出經典的地緣政治對沖作用，避險需求推高了價格，而比特幣繼續充當流動性提款機，承受了週末軍事升級的最初衝擊。石油和黃金價格的飆升反映了暫時的風險溢價。當石油和黃金從這些漲幅中回落時，市場將預示著事態緩和的預期。如果衝突加劇，我們可以預期黃金將保持強勁，而比特幣將變得更加脆弱，特別是如果供應衝擊收緊流動性並提高實際收益率。

交易員們關注衝突是否會進一步升級或出現遏制跡象，以及隨著全球交易活動完全正常化，傳統股票市場最終如何消化地緣政治衝擊。他們還密切關注石油和黃金能否保持週末的飆升，或者開始回落，因為這一軌跡將決定當前的走勢是短暫的風險溢價，還是演變成包括加密貨幣在內的風險資產更持久的宏觀逆風。

值得關注的關鍵圖表

$BTC：比特幣仍受限於其廣闊的 53,000 美元至 73,000 美元交易區間的上限，呈現區間波動。在缺乏任何強勁反彈催化劑或底部形成完成的證據的情況下，市場似乎將繼續盤整，等待明確的方向性信號。

看漲情況：確認突破 73,000 美元可能預示著有意義的反彈。

看跌情況：跌破 63,500 美元中線可能引發對 53,000 美元水平的重新測試，再次確認熊市低谷。

比特幣與標準普爾 500 指數相關性增強：回歸宏觀流動性和風險偏好主導地位

比特幣與標準普爾 500 指數的相關性從 12 月到 1 月急劇下降，隨後在最近幾週（2 月）顯著反彈並加劇。這種相關性的復甦表明，加密貨幣市場內部的特殊看跌敘事已逐漸被吸收，宏觀流動性預期和更廣泛的風險偏好情緒重新主導了資產定價。反過來，這意味著推動比特幣的資本流動與推動美國股票，特別是科技和人工智慧主題股票的資本流動趨於一致。

代理式人工智慧的爆炸性增長和基礎設施準備

代理式人工智慧在 2 月份經歷了爆炸性增長。OpenClaw 迅速成為突破性的開源框架，作為一個完全本地化、隱私優先的個人代理，完全在用戶設備上運行，迅速走紅。它最初於 1 月下旬以 Clawdbot/Moltbot 的形式啟動，在數週內獲得了超過 237,000 個 GitHub 星標。它能夠自主處理電子郵件分類、日曆排程、瀏覽器任務，甚至多步驟的現實世界工作流程，使其成為尋求最大控制和零雲端依賴的高級用戶的最愛。

資料來源：OpenRouter

同時，核心網際網路基礎設施迅速增加了對人工智慧代理的原生支持。Cloudflare 在 2 月中旬推出了其 Markdown for Agents 功能，通過內容協商自動將 HTML 轉換為乾淨、代幣高效的 Markdown，極大地簡化了自主系統的網路訪問。在加密貨幣和金融科技領域，Uniswap 推出了專用的人工智慧代理技能，實現無縫鏈上交易，Polymarket 開源了其用於預測市場的 CLI 和代理框架，MoonPay 推出了 MoonPay Agents，用於自主錢包資金和支付，標誌著邁向真正代理原生金融軌道的決定性一步。

穩定幣韌性跡象預示市場更快復甦

本月數位資產流動性出現決定性轉變，穩定幣錄得約 33 億美元的淨流入——這是一個急劇逆轉，扭轉了上個月的低迷。這個關鍵數據點促使我們重新評估最近困擾該行業的六個月熊市趨勢。在持續的宏觀經濟不確定性和地緣政治波動的背景下，穩定幣流動中的這一逆向信號具有重要意義，表明更廣泛的市場可能正在測試一個明確的底部，並為即將到來的牛市逆轉做好準備。

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