CoinEx 月報：三位一體：從永續去中心化交易所到穩定幣再到實體資產

加密貨幣市場在9月表現出韌性，儘管月中因宏觀經濟擔憂引發拋售，比特幣仍收於114,000美元，以太坊則維持在4,100美元以上。美國聯邦儲備局宣布降息四分之一個百分點並暗示將進一步放寬政策，但比特幣與全球M2貨幣供應增長的相關性仍然滯後。山寨幣反彈，暗示可能進入山寨幣季，而永續合約去中心化交易所交易量激增，由Hyperliquid和Aster領先。穩定幣增長強勁，Ethena的USDe市值超過120億美元，USDH等新玩家也加入競爭。Ondo Finance加入並領跑代幣化股票領域，總鎖倉價值超過3億美元，而代幣化交易卡（尤其是寶可夢卡）呈爆炸性增長，8月交易量達1.245億美元。80億美元的穩定幣強勁流入凸顯市場持續樂觀情緒。

美聯儲降息但比特幣與全球M2相關性滯後

儘管月中因宏觀經濟擔憂和清算引發拋售，加密貨幣市場月底仍呈現復甦態勢，比特幣收於114,000美元，以太坊則在4,100美元以上。9月17日，美國聯邦儲備局宣布降息四分之一個百分點，這是2025年的首次降息，並暗示今年將再降息兩次，以應對降溫的勞動力市場和政策不確定性，儘管調查顯示人們對經濟衰退風險和貿易動態變化的擔憂日益增加。事實上，市場也注意到，儘管全球M2貨幣供應持續擴張，比特幣與全球流動性的相關性仍然滯後，

來源：Newhedge；數據截至2025年10月2日

需要關注的關鍵圖表

本月，BTC上漲了約3%，但尚未突破其整合區間。預計下個月將繼續在108,000美元至120,000美元的範圍內波動，等待月底美國利率決議。

在突破多條趨勢線後，山寨幣季節可能已經開始，在觸及57.1%支撐位後出現反彈。我們預計，當風險事件實現且BTC向上突破其區間時，BTC.D將跌破其支撐位，引發爆發性的山寨幣季節。這需要耐心等待。

永續合約DEX競爭激烈

9月，永續合約DEX領域呈現前所未有的發展勢頭，在加密貨幣市場整體復甦和創新協議推出的背景下，交易量激增。9月的市場格局由老牌和挑戰者共同主導，Aster通過高交易量迅速崛起，重塑了排名。Hyperliquid在未平倉合約和生態系統深度方面保持領先地位，而像Lighter這樣的新進入者則通過激勵措施和技術升級獲得了吸引力。在中心化交易所面臨監管審查、技術增強（如零費用交易和亞秒級執行）以及空投和積分挖礦的吸引力的推動下，永續合約DEX吸引了更多交易者的興趣。

新穩定幣戰爭：生態系統價值捕獲的競賽

Ethena憑藉其合成美元USDe取得了驚人的增長，其流通供應量突破了120億美元大關，僅一個月內就翻了一倍，迅速確立了其作為全球第三大穩定幣的地位。該協議的收入生成同樣引人注目，總累計收入超過5億美元，僅8月單月收入就超過6100萬美元。

發行Hyperliquid原生穩定幣的競爭賽於9月24日隨著USDH的推出而結束。Native Markets最終獲得了授權，擊敗了包括Paxos、Ethena和Frax在內的強勁競爭對手。

同時，市場正見證專業化、針對特定目的構建的穩定幣發行協議激增。這些新進入者包括Tether的Plasma以及科技巨頭Cloudflare推出的NET Dollar。這一轉變表明穩定幣市場正迅速從通用模式轉向深度垂直整合和機構專業化。

Ondo Finance加入並領導代幣化股票市場

繼我們7月份的月度回顧後，Ondo Finance通過推出Ondo Global Markets成為代幣化股票市場的新玩家，提供超過100種針對加密投資者興趣定制的代幣化美國股票和ETF。在一個月內，Ondo的代幣化股票總鎖定價值(TVL)超過了3億美元，超過了xStocks和Dinari的合計TVL，後者為1.1億美元。

流動性一直是代幣化股票的挑戰，而Ondo通過他們所謂的"即時、原子化鑄造和銷毀機制"解決了這個問題。這一功能使套利者能夠通過與傳統金融(TradFi)市場整合來有效地調整價格，覆蓋從美東時間週日晚上8:05到週五晚上7:59的交易時間，包括盤前、核心交易時段、盤後和隔夜交易。為了了解流動性差異，投資者可以比較在各RWA平台上將100美元USDT兌換成代幣化AAPL股票時的滑點成本。

資料來源：Artemis；數據截至2025年10月3日

代幣化交易卡：數字收藏品中的RWA浪潮

實體資產(RWA)中的代幣化交易卡領域正經歷爆炸性增長。僅在八月，代幣化寶可夢卡牌就產生了1.245億美元的交易量，同比增長5.5倍。整個卡牌RWA領域的月支出從一月的1040萬美元激增至八月的6110萬美元。

根據Dune分析，這一急劇增長主要由三個在實體資產和Web3交叉領域運營的關鍵平台推動：Collector Crypt、Courtyard和Phygitals。

穩定幣流入保持高位，預示市場走勢強勁

儘管近期市場回調引發暫時恐慌，但資金流入並未出現明顯減弱。相反，本月穩定幣流入達到80億美元的高位，表明資金持續快速流入。在突破整合區間後，我們對市場表現保持樂觀。

2025年10月需關注的經濟數據與事件

免責聲明

本報告提供的內容僅供參考，旨在提供對加密貨幣市場的見解。這不是，也不應被解釋為投資建議或推薦。本文所含信息基於被認為可靠的來源；然而，我們不保證其準確性、完整性或適用於任何目的，且不應依賴這些信息。任何表達的觀點反映了發布日期的判斷，並可能在未經通知的情況下更改。建議讀者進行自己的研究和盡職調查，並在適當情況下尋求專業建議，然後再做出任何投資決定。本報告的作者和發布者對使用所提供信息而產生的任何損失或損害不承擔任何責任。

請自行研究。

關於CoinEx

CoinEx成立於2017年，是一家致力於讓交易更簡單的全球加密貨幣交易所。該平台為超過200多個國家和地區的500多萬用戶提供各種服務，包括現貨和槓桿交易、期貨、掉期、AMM和金融管理服務。

自成立以來，CoinEx始終堅持"用戶至上"的服務原則。懷著培育公平、尊重和安全的加密交易環境的真誠意願，CoinEx通過提供易於使用的產品，使不同經驗水平的個人能夠輕鬆進入加密貨幣世界。

關於CoinEx Research

CoinEx Research是CoinEx交易所的研究部門，致力於提供對區塊鏈和加密貨幣行業的深入分析和研究報告。

團隊通過追蹤市場趨勢、分析項目白皮書和技術文檔、評估項目團隊和發展前景等方式，為用戶提供專業的市場洞察。我們的報告以各種研究出版形式涵蓋宏觀市場、區塊鏈技術、數字資產、DeFi、NFT和其他領域。

要查看更多CoinEx Research的報告和見解，請訪問我們的 CoinEx Insight 。