CoinEx 月報 - 當世界動盪時：加密貨幣首當其衝

宏觀逆風的完美風暴襲擊了加密貨幣市場，開啟了新的一年。比特幣月環比下跌 11%，在未能突破 95,000 美元後收於 79,000 美元左右，而美國現貨 ETF 流出 16 億美元加劇了謹慎情緒。聯準會維持利率不變，但川普提名鷹派的 Kevin Warsh 擔任下一任聯準會主席引發了廣泛的避險拋售，加上日本債券市場歷史性的錯位和劇烈的貴金屬修正，導致數位資產的連鎖清算。70 億美元的穩定幣流出預示著可能轉向更深的熊市區域。在喧囂之中，我們看到 AI 代理經濟在 x402 V2 和 ERC-8004 的推動下取得了有意義的結構性進展，為未來的應用層突破奠定了基礎。

避險重置開啟新的一年

2026 年以地緣政治動盪開局，並以宏觀逆風和貨幣政策預期轉變所驅動的急劇修正收尾。比特幣本月初以溫和的樂觀情緒開局，在月中一度收復 95,000 美元水平，受到建設性倉位的支撐。然而，最後一周出現了強勁的拋售壓力，比特幣跌至盤中低點 74,000 美元附近，隨後收於 79,000 美元左右，月環比下跌 11%。

繼 2025 年 12 月流出 10 億美元之後，美國比特幣現貨 ETF 在 2026 年 1 月錄得 16 億美元的淨流出，為今年定下了謹慎的基調。令人擔憂的是，比特幣目前的交易價格低於 ETF 投資者估計的平均購買成本，接近其估計的挖礦成本，並接近 MicroStrategy 約 76,000 美元的平均購買價格，這對估值日益受到挑戰的上市數位資產財政公司 (DAT) 構成了新的壓力。儘管如此，我們看到市場對行使價在 68,000 美元至 70,000 美元區間的比特幣賣出期權表現出強烈興趣，這表明在這些水平附近存在有意義的買家興趣和支撐。

地緣政治熱點：委內瑞拉、格陵蘭和伊朗

我們都目睹了美國地緣政治活動的急劇升級，這給全球市場帶來了衝擊，儘管加密貨幣最初表現出令人驚訝的韌性。

1 月 3 日，美軍發動「堅決行動」，逮捕了委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅，並有效控制了委內瑞拉的石油工業。此後不久，川普總統再次威脅要「必要時動用武力」吞併格陵蘭，理由是國家安全和關鍵礦產獲取。這些威脅，包括對北約盟友丹麥的貿易關稅武器化政策的轉變，在西方聯盟內部造成了前所未有的緊張局勢，並引發了聯盟內部衝突的幽靈。與此同時，伊朗面臨第二周的反政府抗議活動，川普警告稱，如果政權以暴力回應，美國將「嚴陣以待」保護和平抗議者。

令人驚訝的是，股市在很大程度上忽略了這些發展，而黃金和石油在短暫飆升 7-8% 後回落。加密貨幣市場同樣錨定於宏觀流動性狀況而非地緣政治風險，直到最後一周所有風險資產一同拋售。在我們看來，市場越來越習慣於川普時代的地緣政治波動，將這些事件視為慢性背景噪音而非急性衝擊。

聯準會暫停升息與 Warsh 提名

聯準會於 1 月 28 日的會議上將利率維持在 3.5%-3.75% 不變，此前在 2025 年下半年連續三次降息。這一決定廣受預期，市場繼續預期 2026 年將有兩次降息。

然而，當川普總統提名 Kevin Warsh 在鮑威爾任期於 5 月屆滿後接替他擔任聯準會主席時，市場情緒發生了變化。市場將 Warsh 解讀為一位前聯準會理事，以鷹派觀點聞名，預示著央行可能更專注於通膨控制而非貨幣寬鬆。這一消息引發了即時而劇烈的反應，美元急劇上漲，公債殖利率飆升，並導致包括加密貨幣在內的風險資產普遍拋售。

資料來源：CME FedWatch

日本債券叛亂是比特幣的隱藏逆風

另一個關鍵的宏觀發展是日本長期政府債券 (JGB) 市場的歷史性錯位。日本 40 年期債券殖利率在 1 月 20 日飆升至創紀錄的 4.24%，這是三十多年來日本主權債券首次突破 4% 的門檻。

這次債券市場的叛亂反映了投資者對日本央行逐步收緊貨幣政策與首相高市早苗激進財政擴張議程之間平衡的信心下降。幾十年來，日本一直是全球超低利率的錨點，並仍然是美國國債最大的外國持有者之一。隨著國內殖利率顯著上升，日本機構投資者越來越多地將資本匯回國內以獲取更高的本地回報，部分移除了全球流動性的一個關鍵支柱。由此導致的全球風險資本減少，加上來自 4% 以上無風險 JGB 殖利率的激烈競爭，為加密貨幣市場創造了額外的結構性逆風。

值得關注的關鍵圖表

$BTC：反彈在 98,000 美元阻力位失敗；深度修正至 75,000 美元支撐位

本月，在穩定在 84,000 美元附近後，BTC 試圖突破 98,000 美元阻力位和 EMA 線，但未能成功。隨後急劇跌破 84,000 美元，導致深度修正至 75,000 美元關口。我們對 BTC 保持謹慎態度，因為目前在當前支撐位沒有強勁看漲反轉的跡象。

$HYPE：逆勢穩定

經過四個月的修正階段後，本月 $HYPE 出現強勁的觸底反彈，從 20.5 美元攀升至 34.6 美元。在堅實的基本面和利空消息已完全消化等因素的推動下，$HYPE 在整體市場低迷的情況下表現出顯著的韌性，成功守住了 EMA 附近的陣地。我們相信，如果 BTC 能很快實現相對穩定，$HYPE 在不久的將來有望表現出色。

貴金屬的 FOMO 和崩盤

一月最戲劇性的市場事件或許是貴金屬的爆炸性上漲，以及隨後的劇烈修正。從 2025 年底到 2026 年 1 月，黃金和白銀因貨幣貶值擔憂、地緣政治風險加劇、對聯準會獨立性的擔憂以及極端投機倉位而飆升。白銀從 2025 年的約 30 美元飆升至歷史新高 120 美元，而黃金從 2,700 美元攀升至創紀錄的 5,600 美元。

轉折點出現在 1 月 30 日星期五。在不到 30 小時內，白銀從 120 美元的峰值暴跌至盤中低點略低於 75 美元，驚人的 38% 跌幅標誌著自 1980 年 3 月亨特兄弟市場操縱以來最糟糕的單日崩盤。黃金暴跌 11-12% 至約 4,900 美元，這是自 1980 年代初期以來最陡峭的跌幅。雖然直接催化劑是 Warsh 的提名和由此導致的美元飆升，但拋售的幅度反映了期貨市場的極端槓桿、連鎖保證金追繳和強制清算。

貴金屬崩盤對加密貨幣市場造成了顯著的溢出效應。金屬頭寸的保證金追繳和強制清算引發了數位資產的二次拋售，因為投資者爭相履行義務並降低整體風險敞口。

x402 狀態：商業轉型與公鏈重組

隨著 V2 的推出，x402 已從「Base 原生實驗」演變為代理經濟的通用基礎設施。

V2 主要升級

• 信用層 (BNPL)：引入代理與供應商之間的「記帳」邏輯，允許延遲結算。我們預計這將催生一個新的「代理信用與擔保」衍生品領域。
• 預設多鏈：採用通用 HTTP 標準，打破 Solana、以太坊主網和 L2 之間的流動性孤島。
• 混合軌道：連接加密貨幣和法幣。代理以 USDC 支付，而供應商 (AWS/Google) 接收法幣，消除了 Web2 整合的主要障礙。

鏈上洞察：Solana 的崛起

繼 2025 年 11 月初市場達到頂峰後，該行業已進入冷卻階段，但結構性重組顯而易見：

1. 市場份額翻轉：自 11 月中旬以來，Solana 在交易量上果斷超越 Base，證明了其在高頻代理互動方面的性能優勢。

2. 主導參與者：市場活動集中在代理對代理 (A2A) 服務。

• Solana：#1 Dexter AI (LLM 代理)，由其迷因代幣 $DEXTER 支持。
• Base：#1 Virtuals Protocol (M2M 支付網關)。

3. 去泡沫化：洗盤交易 (A→B→A) 和自營交易 (A→A) 的百分比顯著下降。目前的交易量越來越多地由有機基礎設施測試而非「虛榮指標」驅動。

ERC-8004 啟動：完成「信任」拼圖

1 月 30 日，ERC-8004 在以太坊主網正式啟動。x402 處理支付，而 ERC-8004 解決了「代理信任」的關鍵瓶頸。

全明星支持 - 該標準獲得了業界領袖的高度共識，由以下人士提出：

• Erik Reppel (Coinbase)：x402 的主要作者；CDP 工程主管。
• Davide Crapis (EF)：dAI 主管，與以太坊基金會 2026 年路線圖保持一致。
• 來自 MetaMask 和 Google Pay 的主要成員。

在我們看來，ERC-8004 為 AI 代理建立了可驗證的身份和聲譽系統，減輕了匿名代理違約的風險。

生態系統角色：x402 充當「商業軌道」（移動資本），而 ERC-8004 充當「護照和信用評分」（驗證實體）。

展望：隨著「支付 + 身份」堆棧的完成，基礎已經奠定。我們預計代理行業將從基礎設施主導的投機轉向應用層的突破。

穩定幣流出：市場可能確認轉向熊市區域

本月，穩定幣流動性淨流出70億美元，這是自2023年9月以來首次出現淨流出。這次流出規模巨大，數據遠非樂觀。我們認為這是深度熊市的一個顯著特徵。如果這些流出持續存在，短期內沒有轉向增量流入，市場可能會進入一個漫長的深度熊市階段，可能持續至少半年。

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