流動性質押：釋放公共區塊鏈節點資產價值與效率

根據不完全統計，目前權益證明的市值為3,129億美元，而全球加密貨幣質押的規模價值達2,179.4億美元。特別是，流動性質押市場佔172.3億美元，相較於2021年10月記錄的數字（105億美元）增長了70%。滲透率（流動性質押協議中質押的代幣數量除以總質押價值）從7%上升到7.9%，反映出巨大的市場潛力。根據Messari模型的增長估計，到2025年，年度質押獎勵將達到400億美元，而質押的平均回報率將達到5%至10%，這意味著質押代幣的總市值將落在4,000億美元至8,000億美元之間。

去中心化流動性質押是一個前景廣闊的未開發市場，它將連接包括公共鏈、以太坊2.0和DeFi在內的市場，釋放流動資金的價值，同時提高其效率。今天，我們將回顧PoS的歷史，分析新的市場趨勢，並討論在主要公共鏈上崛起的去中心化流動性質押解決方案。傳統質押的歷史

質押（Staking）作為當今加密市場最受歡迎的趨勢之一，其歷史可以追溯到很久以前。隨著像EOS這樣的知名PoS網絡上線，PoS的概念變得廣為人知。在PoS網絡中，驗證者不需要像在PoW共識機制下那樣囤積挖礦設備來執行大量的哈希運算。相反，你只需要質押一定數量的代幣存款並運行項目代碼，就可以成為PoS網絡的節點或驗證者，這使你能夠參與區塊鏈帳本的記錄保存過程或參與區塊生成以賺取區塊獎勵和手續費。同時，市場也為無法運行節點的普通用戶培育了質押服務。這些用戶可以通過中心化交易所或去中心化錢包在他們偏好的驗證者上質押資產，並與驗證者分享區塊獎勵和手續費。另一方面，節點旨在通過其穩定性、委託費用的競爭以及其他服務，鼓勵用戶在其上質押，以提高其排名並獲得為驗證者保留的權限和區塊獎勵。

來源：eosx

簡而言之，當用戶決定鎖定或持有其資金在加密錢包中以參與維護基於PoS的區塊鏈系統的運作時，就發生了質押。權益證明（Proof-of-Stake）和工作量證明（Proof-of-Work）都有達成共識的相同目標，同時為參與者提供獎勵。在PoS網絡中，節點和驗證者之間的不公平競爭或串通是常見的，包括買票和操縱選舉。同時，PoS網絡的安全性也受到惡意行為的威脅，例如一個個體運行多個驗證者。

對於用戶而言，通過中心化交易所進行質押的回報遠不如去中心化質押。在中心化交易所購買的 PoS 代幣通常被交易所的節點用於 PoS 網絡中。依靠用戶的代幣，中心化交易所可以成為驗證者並賺取區塊獎勵和費用，而其他第三方驗證者只能購買要質押的代幣，這導致了激烈的競爭。

在 2018 年至 2019 年的市場低迷期間，傳統質押的幣本位 ROI 範圍從 3.12% 到 131.24%，遠低於法幣本位市場下跌帶來的損失。本質上，這些回報來自 PoS 網絡的年度通脹。

新質押市場的崛起

然而，從 2020 年至今，加密貨幣的進步，如 DeFi 的蓬勃發展、主要公鏈及其生態系統項目的興起，以及以太坊信標鏈的進展，為代幣持有者提供了更多賺取和質押代幣的方式。根據 Staking Rewards 的統計數據，截至 3 月 15 日，全球加密貨幣質押規模已達 1,998.91 億美元；全球質押者數量超過 454 萬；全球年化獎勵達 214.23 億美元。我們應該通過質押來保護網絡安全，還是參與 DeFi-Farming 以獲得高回報？這是一個難以取捨的選擇。即使是 DeFi 借貸、AMM 流動性和挖礦獎勵等質押行為也會剝奪原始資產的流動性，而流動性的損失意味著價值的損失。這再加上鎖定期和等待期，在短時間內剝奪了您對資產的控制權，這促使了流動性質押的誕生。

來源：Staking Rewards（截至 5 月 13 日）流動性質押

流動性質押是指用戶可以獲得其質押資產流動性的過程。 該過程始於投資者將代幣（即 ETH 或其他主網代幣）存入一個代表他/她進行質押的質押協議中，然後向投資者發行與質押資產 1:1 的代幣化版本。質押獎勵會累積到流動性質押代幣上，類似於去中心化交易所中 LP 代幣的情況。這些代幣可以用於交換或作為借貸資產的抵押品。事實上，它們可以在質押獎勵之外解鎖額外的收益流。在流動性質押中，代幣可以立即贖回，允許投資者無需等待解鎖期即可取回原始代幣。在質押代幣以鑄造流動性質押代幣時，投資者可以從他們使用的協議提供的驗證者中選擇一個。

在本文中，我們將在兩個章節討論主要公鏈的流動性質押解決方案。

1. ETH 2.0 質押

ETH 2.0 在技術上非常複雜，超出了普通用戶的能力範圍。同時，32 ETH 的最低持有量要求對於散戶投資者來說越來越難以達到。為了以安全和受控的方式過渡到以太坊 2.0，ETH 2.0 的質押需要 18-24 個月的鎖定期。

這些限制使得不太熟練的用戶無法進入利潤豐厚的 ETH 2.0 質押市場。此外，ETH 2.0 質押的實際收益前景令人信服。根據以太坊研究員 Justin Drake 創建的模型，ETH 質押的年化收益率最終可能達到 25% 甚至更高。

來源：Twitter-Justin Drake1) Lido1) Lido

作為流動性質押的領先解決方案，Lido憑藉其先行者優勢，已建立起龐大的總鎖定價值（TVL）和流動性，遠高於許多同行。根據DefiLlama的數據，Lido的TVL約為278.89億美元。在Lido上，約有273.36億美元的ETH被質押（約936萬個ETH）；大約1,852萬美元的Solana被質押（約127,200個SOL存款）。目前，Lido上可用的鏈和協議包括ETH、Solana、Polygon、Moonbeam和Anchor。

來源：DefiLlama.com

Lido是建立在以太坊2.0信標鏈上的去中心化流動性質押解決方案，由Lido去中心化自治組織（DAO）管理。Lido旨在讓用戶能夠質押ETH，而不失去交易或以其他方式使用其代幣的能力。Lido將成為發行stETH（一種流動性代幣）的去中心化基礎設施，比交易所質押更安全，與自我質押相比具有令人難以置信的靈活性。

• Lido允許用戶在不完全鎖定ETH的情況下獲得質押獎勵；
• Lido使用戶能夠在不受32 ETH限制的情況下，按照自己想要的小額存款獲得獎勵；
• Lido降低了因軟件故障或惡意第三方而損失質押存款的風險；
• Lido提供stETH作為其他應用程序和協議的基礎構建塊（例如，作為借貸或其他DeFi解決方案中的抵押品）；

實現

當用戶向Lido的智能合約發送ETH以綁定ETH時，用戶會收到相應數量的stETH代幣。stETH代表您的代幣化質押存款。這些代幣可以持有、交易或出售。stETH的總餘額是存入的ETH加上相關獎勵，再減去驗證者懲罰的總和。

所有Lido存款都會被劃分為32 ETH，然後分配給使用這些資金進行驗證但無法直接訪問資金的節點運營商。

資金被存入Lido協議智能合約，然後鎖定在以太坊權益證明存款合約中。由Lido DAO控制的閾值簽名帳戶被指定為質押提款地址。在Lido上，只有當ETH 2.0（計劃在第2階段）實施交易和智能合約時，質押的以太坊才能被提取。

來源：Lido白皮書

系統ETH 1.0部分與信標鏈之間的通信由Lido DAO指派的預言機執行。它們監控節點運營商的信標鏈帳戶，並將相應的數據提交給Lido的ETH 1.0智能合約。

來源：Lido白皮書

代幣經濟學

Lido 使得 stETH 代幣餘額能夠追蹤相應的信標鏈 ETH 餘額。用戶的 stETH 代幣餘額與用戶在啟用並即時提現的情況下可以收到的 ETH 數量呈 1:1 對應。隨著中心化和去中心化交易所上的 stETH 餘額不斷增長，交易需求也在不斷上升。同時，該代幣在許多 DeFi 協議上表現強勁。例如，在 Curve.fi 上，stETH 餘額已超過 650,000。Curve.fi 是一個為其 stETH-ETH 資金池提供流動性並質押所獲得的 LP 代幣 crvSTETH 的用戶提供 CRV 代幣的協議。除了 Curve 外，stETH 在 AAVE 等借貸平台和 Yearn 等協議上也帶來了高回報，並具有廣泛的應用場景，這足以證明該代幣在 DeFi 應用方面的快速增長。

來源：Dune

LDO

LDO 是一種授予 Lido DAO 治理權的代幣，該 DAO 管理包括 ETH 在內的一系列 Lido 協議。Lido DAO 決定關鍵參數（如費用）並執行協議升級。Lido DAO 的成員管理 Lido 協議以確保效率和穩定性。

節點容量

Lido是ETH/ETH2.0以及許多其他公鏈的流動性質押解決方案提供商。因此，其節點的容量對Lido和用戶的安全性和收益、區塊生成和收益率，以及避免懲罰至關重要。Lido目前與超過22個驗證者合作，這些驗證者都是業內聲譽卓著、多年致力於此行業的節點運營商，為協議的正常運作提供強大支持，同時確保穩定回報。

風險

隨著Lido接近以太坊網絡所有驗證者的20%，進一步的資金流入將開始威脅以太坊網絡的安全。如果Lido協議運營以太坊網絡50%的驗證者（短期內可能上升），stETH的回報不會下降，但在這種情況下，以太坊網絡本身的價值和安全性可能遭受不可修復的損害。因此，唯一的前進方向是將資金引導至較小規模的其他流動性質押解決方案。

2) Rocket Pool

作為ETH 2.0質押的第一個真正去中心化、無需許可的底層協議，Rocket Pool強調了以太坊和DeFi的非托管和無需信任的特性。

根據DefiLlama和Rocket Pool的官方網站，Rocket Pool當前的總鎖定價值（TVL）約為36.16億美元（大約123萬ETH）。

來源：DefiLlama.com

協議和質押即服務

與單獨質押者不同，後者需要存入32 ETH以創建新的驗證者，Rocket Pool節點每個驗證者只需存入16 ETH。這將與質押池中的16 ETH（由質押者以換取rETH的方式存入）結合，以創建一個稱為小型池的新ETH2驗證者。因此，作為節點運營商，您正在質押自己的16 ETH和代表協議的16 ETH。當然，如果您願意，也可以質押32 ETH。在存入ETH時，節點運營商還必須存入最低數量的RPL（Rocket Pool代幣）作為抵押品，以防產生任何懲罰。

來源：Rocket Pool

代幣經濟學

rETH 並不是簡單地與ETH 1:1掛鉤。rETH代表用戶存入的ETH數量及其存入時間。rETH的價值由以下比率決定：

rETH:ETH比率 = （總質押ETH + 信標鏈獎勵）/（總質押ETH）

這意味著rETH的價值相對於ETH始終有效地增加。rETH/ETH兌換率大約每24小時根據Rocket Pool節點運營商獲得的信標鏈獎勵更新一次。

假設您在一開始時就開始質押，當時 1 ETH = 1 rETH，您存入了 10 ETH 並收到 10 rETH 作為回報。幾年後，由於驗證者獎勵，信標鏈上的餘額增長了。如果通過 Rocket Pool 質押了 128 ETH，而 ETH2 上所有驗證者餘額的總和為 160 ETH，那麼 1 ETH 就相當於 (128/160) = 0.8 rETH；相反，1 rETH 就相當於 (160/128) = 1.25 ETH。

RPL 代幣作為 Rocket Pool 節點運營商的質押保證金，同時也是治理代幣和質押獎勵。Rocket Pool 協議 DAO 負責決定 RPL 通脹、RPL 獎勵、RPL 拍賣、RPL 質押數量、節點佣金、rETH 的最小/最大 ETH 存款金額等參數。

Rocket Pool 有兩種類型的節點：普通節點和預言機節點（構成預言機 DAO 的節點）。預言機節點必須完成兩項預言機任務 — 驗證小型池的驗證者餘額和 RPL:ETH 比率，以確保節點運營商獲得正確數量的 RPL 獎勵。

與 Rocket Pool 合作的預言機節點運營商主要是更加去中心化的節點運營商和 DAO。

3) Stakewise

StakeWise 也是一個用於 ETH 2.0 質押的去中心化協議。在 StakeWise 上，ETH 存款和獎勵的餘額以 1:1 的比例反映在鑄造給質押者的 sETH2（質押 ETH）和 rETH2（獎勵 ETH）中。

存款佇列：存入的ETH首先進入Pool合約，在那裡與其他小額存款一起累積，直到達到創建新驗證者所需的32 ETH總額。一旦Pool合約收集到32 ETH，它就會將其發送到驗證者註冊合約（VRC），該合約在信標鏈上註冊一個新的驗證者實體。

在信標鏈上經過激活階段後，新創建的驗證者開始為StakeWise Pool中的質押者賺取獎勵。對於Pool賺取的每一個ETH獎勵，StakeWise都會鑄造等量的rETH2，這些rETH2每24小時會累積到sETH2持有者手中。

根據DefiLlama和Stakewise的官方網站，Stakewise目前的總鎖定價值（TVL）約為3.07億美元（約10.3萬ETH）。

來源：DefiLlama.com結論

總的來說，ETH 2.0質押有兩種去中心化解決方案：託管式和非託管式，兩者的發展都取決於ETH 2.0的進展。在以太坊完成向ETH 2.0的過渡後，代幣和項目價值遷移到新網絡後都將受到影響。在評估ETH 2.0項目時，除了技術能力和資產管理技能外，還應考慮其在合併過程中的運營表現。