崩潰時間線：

5月8日凌晨：為準備創建4Crv池，LFG從UST-3Crv池中提取了1.5億美元的UST流動性。當時UST-3Crv池的總鎖倉量（TVL）約為7億美元，這意味著要完全抽乾該池只需要約3億美元。

為維持UST-3Crv池的流動性平衡，LFG進一步從池中提取了1億美元的UST。

5月8日晚：Twitter上的鯨魚警報帳戶開始發出緊急"警告"，每小時報告UST拋售情況。交易金額持續保持在數百萬美元級別。

5月10日上午：Jump Trading和LFG可能意識到情況不對，停止出售比特幣儲備來維護錨定，導致情況惡化。UST暴跌至0.60美元。

5月11日：UST似乎遭遇了索羅斯式（加密貨幣版本）投機性攻擊。持續的拋售使UST跌至最低0.2998美元（根據CMC數據）。

5月11日恐慌——疑似索羅斯式加密殺手和對UST與LUNA的刻意做空：

攻擊者利用Luna從Curve的3pool撤資準備即將到來的4pool而導致的流動性減少，在Curve上拋售了3.5億美元的UST，打破了錨定。LFG出售BTC以維護錨定，但攻擊者利用剩餘的UST在幣安上拋售。

UST嚴重脫鉤引發擠兌。為穩定UST，Luna大量拋售BTC，導致BTC進一步暴跌。由於UST和Luna之間的跷跷板機制，銷毀UST需要鑄造新的LUNA，這增加了LUNA的供應量並導致其價格崩潰。

攻擊者通過做空BTC和LUNA估計獲利超過10億美元，而拋售UST的運營成本估計不到2億美元。

對Terra生態系統的影響：

由於Terra生態系統項目與LUNA/UST的強綁定，以及樂高式的再投資機制和收益，UST的脫鉤對協議和代幣價格造成了雙重打擊。它觸發了協議清算，並導致LUNA和UST的二次死亡螺旋。

1) Anchor

Anchor作為Terra生態系統中的去中心化儲蓄協議，以提供約20%的穩定年化儲蓄收益率而聞名。

UST脫鉤後：

Anchor協議儀表板顯示存款APY為18.9%。

總存款從上週五的140億美元暴跌至39.9億美元。

Orion.Money作為Anchor和Terra生態系統的補充，旨在促進USDT和DAI等其他穩定幣轉換為UST以參與Anchor的儲蓄收益。通過質押ORION代幣，用戶可以實現10%、15%或20%的高APY。在UST脫鉤後，Orion協議上的穩定幣質押下降超過50%。

2) Mirror

Mirror上的所有合成資產都使用UST作為主要抵押品，作為各種股票、ETF和其他金融資產的鏡像。因此，對美股合成資產的任何需求最終都會回歸到UST，為UST和LUNA提供最直接的使用場景和價值。

Mirror在Terra鏈上的TVL從6億美元降至2.4億美元，下降60%。

3) Lido和節點質押

作為最大的流動性質押協議，Lido早在去年就推出了Terra節點流動性質押解決方案。它釋放了質押在Terra生態系統節點中的LUNA的流動性。

Lido上質押的LUNA價值下降了約60%，導致大規模拋售。

Terra在Lido上的質押TVL在5月11日下降了80%，過去七天下降了91%。

另一方面，節點質押直接影響Terra的網絡驗證和安全性。截至目前，尚未觀察到大規模節點撤資。然而，隨著UST持續脫鉤，更多LUNA被鑄造，LUNA的供應量即將超過10億代幣。

4) Abracadabra

Abracadabra為UST推出了Degenbox策略，允許用戶將UST代幣存入Cauldron以借入MIM或槓桿其倉位。通過循環質押，用戶可以顯著提高收益。只要UST保持在1美元，這個策略基本上是無風險的。然而，一旦UST脫鉤，用戶就面臨著抵押品價值下降導致的清算風險。

目前，Abracadabra協議正在將所有基於Terra的策略中的UST轉回以太坊，以適應當前市場條件並更加關注流動性和潛在的清算。

相關儲備池：

今年初，由於對演算法穩定幣設計中固有的死亡螺旋的擔憂，Luna Foundation Guard（LFG）建立了一個由比特幣和AVAX組成的儲備池，用以維護Terra的穩定幣UST的價格錨定。

以BTC為例：

LFG最初打算將BTC用作通脹壓力的釋放閥。在鏈上用UST兌換LUNA時，該機制旨在減少LUNA的新供應以控制死亡螺旋的發生，從而增強系統的抗風險能力。根據Jump提出的鏈上機制，1個UST可以兌換價值0.98美元的BTC。如果UST在鏈下交易低於0.98美元，市場參與者可以以折扣價從儲備中購買BTC。這種修改後的AMM機制被稱為"THE DEFENDER"。在UST交易高於0.98美元之前，市場上購買BTC的最佳方式是通過這個儲備池，這為UST的錨定提供了堅實的價格支撐。

BTC和AVAX都不是作為抵押品，而是作為演算法穩定幣當前機制的一種新嘗試。原本是想通過錨定更穩定的優質資產來解決演算法穩定幣的脆弱性，確實在一定程度上對沖了一些拋售壓力。故事聽起來很美好，但用UST/LUNA在鏈上贖回BTC的機制尚未實施。然而在當前情況下，UST的嚴重脫鉤進一步削弱了LUNA持有者的信心，使其陷入死亡螺旋。

LFG被迫動用其BTC儲備。據報導，LFG使用了28,205個BTC（價值約13億美元）為專業做市團隊提供流動性以維護UST的穩定。然而，這只是杯水車薪。美聯儲5月10日宣布加息和量化緊縮進一步加劇了局勢。近年來，由於傳統金融機構進入加密市場，比特幣與美股市場的相關性顯著增加。在股市暴跌和LFG大規模拋售比特幣的情況下，比特幣跌破了30,000美元大關。

另一個與Terra密切相關的生態系統：AVAX

4月8日，Do Kwon宣布AVAX也將作為UST儲備的一部分，且UST將支援在Avalanche區塊鏈上原生鑄造。這個想法是利用AVAX豐富的生態系統來擴展UST的使用場景。同時，Avalanche生態系統缺乏自己的穩定幣，使這次合作看起來是完美的搭配。然而，在這個看似理想的合作背後隱藏著風險。

AVAX與UST的邏輯與BTC類似。兩者都形成了一個虛擬AMM池。Avalanche C-chain上的用戶可以用池中價值1美元的AVAX兌換1個UST。同樣，用戶可以用1個UST兌換價值0.99美元的AVAX。這種非對稱設計創造了套利機會，但這種機會只在UST價格下跌時才會被利用。

幸運的是，AVAX目前還不能直接用於鑄造UST。LFG僅宣布通過與Avalanche Foundation的場外交易增加了價值1億美元的AVAX儲備。交易細節，如代幣是否被鎖定或具體定價等都未披露。在這次動盪中，與LUNA相比，AVAX受到的影響相對較小。當LUNA遭遇近99%的崩盤時，AVAX下跌超過20%，主要是由於整體市場環境所致。

這次事件為整個區塊鏈生態系統敲響了警鐘：每個生態系統是否都需要自己的穩定幣？相比AVAX的下跌，早前推出USN穩定幣的NEAR受到的影響更大。市場信心的喪失導致整個生態系統出現更廣泛的崩潰。

其他演算法穩定幣：

UST的崩潰引發了對穩定幣的信任危機，並蔓延到其他穩定幣協議。然而，這也提供了一個測試用戶對其他協議信心和機制穩健性的機會。

觀察UST崩潰前後去中心化穩定幣（不包括USDC、USDT和TUSD等中心化抵押穩定幣）的錨定穩定性，未觀察到顯著脫鉤（使用5%脫鉤閾值）。只有HARD Protocol的USDX出現了約8%的下跌。其他部分抵押穩定幣，如FEI和FRAX，並未出現明顯脫鉤。

然而，UST的崩潰無疑打擊了市場對穩定幣的信心，特別是演算法和部分抵押穩定幣。FXS和SPELL等代幣受到嚴重影響。

事態發展：

有傳言稱，華爾街知名對沖基金Citadel Securities是此次攻擊的幕後黑手。據稱，他們借入10萬個BTC做空市場，打破LUNA的錨定邏輯，引發惡性循環。

Do Kwon最初尋求10億美元的外部融資，以50%的折扣提供LUNA，但提議被拒絕。

Do Kwon宣布了提案1164，以35票贊成、4票棄權獲得通過。該提案加速了UST的銷毀，將SDR從5000萬美元提高到1億美元，並將Pool Recovery Block從36個區塊減少到18個區塊。這將鑄造能力從2.93億美元提高到12億美元。

Terra的挑戰：

作為一家韓國金融科技支付公司，Terra以UST形式持有大量韓國大企業的資金，這涉及法律義務。與主要涉及加密相關資金的LUNA不同，UST對非加密資產的敞口更大，承擔著更大的法律和財務責任。如果被迫選擇，放棄LUNA以確保UST的價值將是不可避免的。在沒有外部資金的情況下，唯一的選擇是持續鑄造LUNA以銷毀UST，用LUNA換取BTC/USDT等更有價值的資產來穩定UST的錨定。只有通過提取LUNA的價值來錨定UST，才能真正拯救這個穩定幣。

因此，預計LUNA將繼續下跌，直到外部資金結束這場悲劇。

結論：

月亮女神確實已經墜落。

截至撰寫本文時，LUNA的價格為0.80美元，UST的價值為0.35美元。

本文不構成投資建議。

LUNA的崩跌