近兩年，加密貨幣成為了當下的熱潮，越來越多的機構公司和個人投資者都持有各種類型的加密貨幣，對加密貨幣資產的需求也在不斷增長。根據伯恩斯坦公司（Bernstein)報告顯示，加密貨幣市值已經超過2萬億美元，持有加密貨幣人數也與日俱增，加密數字資產正在成為占比越來越重要的一項資產。但相對於傳統金融市場，加密數字貨幣市場還是處於初級階段，很多基礎設施不成熟，未來還有很大的發展空間，加密貨幣資產託管，就是其中最重要的基礎設施之一。

加密貨幣作為一種資產類別的崛起，使人們越來越關注其安全和信任的重要性，且該領域對監管和操作標準的需求也日益增長。目前，中心化和去中心化交易所活動的審查愈加嚴格，數字資產的儲存和管理方式也是同樣需要關注的問題。隨著對沖基金、高淨值個人投資者和金融機構擴大加密貨幣持有量，使用託管基礎設施將會是他們日益增長的需求。目前，已有150家活躍的加密對沖基金管理著超過10億美金的資產（AUM），其中52%的基金使用了獨立託管方。

加密資產託管從傳統金融資金託管發展而來，那麼什麼是資金託管？

資金託管就是資金流運行在第三方資金託管公司，而不經過平臺帳戶，從而避免了平臺惡意挪用交易資金給投資人帶來的風險。一般來說機構投資者為了降低風險和合規要求，所以需要託管服務。圖1簡單介紹了傳統金融領域裏個人投資者、基金公司和託管商之間的關係：首先個人投資者把錢投入到某個基金，然後基金公司把基金存放到第三方託管公司（券商、信託等），這樣就可以使基金的保管人和基金的交易執行人各自獨立，會規避掉如內部交易不透明、員工攜款跑路等一系列資金風險。

與現金、證券或實體物品等其他資產相比，加密資產的託管需要一種新的基礎設施，這種基礎設施與傳統金融領域的託管方法完全不同，加密貨幣的存儲安全需要有特殊考量。安托數字資產託管首席戰略官認為“第三方數字資產託管已進入數字加密貨幣領域，像傳統金融一樣，加密貨幣也將必須適應監管，也需要有第三方託管保障資金安全”。而隨著加密貨幣持有人的增加、市值的增長，加密貨幣資產託管的需求也逐漸增多，對加密貨幣資產託管有需求的主要有以下群體：

1. 個人

區塊鏈上的數字資產唯一的鑰匙是私鑰，有了私鑰就擁有了對應帳戶的資產。但是大部分個人對私鑰的保管都不夠專業，很容易出現丟失、洩漏、被盜等情況。對於大額數字資產，選擇專業的加密貨幣資產託管商託管是一個更安全的選擇。

2. 公司機構

對於機構客戶來講，將加密貨幣資產的私鑰保管許可權交由任何人的手中，數字資產轉入轉出審核的流程，都是需要謹慎而又嚴格的風控措施的。選擇專業的加密資產託管服務商，就可以解決資產在內部的安全存放和存取的問題。

3. 交易所

交易所在過去幾年發生被盜的事件也屢見不鮮，其中不乏知名的大交易所。交易所本來是用戶信賴和安全交易的地方，涉及的加密貨幣資產金額巨大，一旦出現被盜，無論是對交易所還是平臺的用戶來說損失都是巨大的。所以選擇可靠的第三方託管，既可以解決用戶的信任問題，又可以防範交易所被盜的風險。

加密貨幣託管的三種解決方案

加密貨幣資產託管根據託管人的需求不同也有對應不同的選擇方案，比如對於一些散戶來說，很多人想要完全控制自己的加密貨幣資產，他們可能更傾向於自我託管，通過使用硬體錢包、或為私鑰儲存、列印、複製和備份等創建複雜的設置等方式來儲存自己的加密貨幣資產。

而對於一些高淨值個人投資者來說，他們持有大額加密貨幣資產，並且希望控制自己的資產，同時也想要得到某種程度的機構保護，但不是完全交由第三方管理。這種情況下他們會選擇部分託管。

對於一些機構來說比如資管公司、對沖基金、家族基金等，最安全的方式就是完全交由第三方託管公司持有和管理。目前第三方託管解決方案通常有兩種方式：熱錢包和冷錢包，其根本區別就在於，存儲系統是否聯網或可以遠程操作。“熱錢包”是將簽名密鑰存儲在聯網系統或網路可用的硬體設備中。“冷錢包”/“冷儲存”，是用於儲存加密貨幣資產的離線錢包。冷錢包是存儲在一個沒有連接互聯網的平臺上。這樣可以免受錢包被駭客攻擊、未經授權的訪問或其他漏洞造成的損失。

機構託管的安全機制

目前大部分託管服務機構都採用多重簽名技術（X of Y)這種錢包安全機制，如果一個交易需要兩個或多個簽名才能生效，這種情況就叫多簽。多重簽名技術（X of Y )，X指的是交易生效所需要的簽名數量，Y指的是和本次交易相關的各方的總量。具體來說就是假設Y個人分別持有Y個私鑰，那麼只要其中X個人同意簽名就可以動用某個聯合地址的資金。

為什麼需要多簽技術？在普通的單簽簽名機制情況下，如果丟失了私鑰就相當於丟了對應地址裏面的資金，對於大額加密貨幣資產來說，風險就會比較高。所以使用多簽技術可以：1. 防止私鑰丟失。為了避免一個私鑰的丟失導致地址資金丟失，引入多簽機制，分散風險；2. 防止駭客攻擊。對於多簽地址來說，駭客獲得多個私鑰的難度更大，難以被盜取；3. 防止內部偷盜。私鑰掌握在一個人手中可能會產生內部偷盜的情況，但掌握在多數人手中，偷盜情況便很難發生。

現行機構託管服務公司

目前，共有28家公司為機構客戶提供加密貨幣資產託管服務，28家機構託管公司中有22家公司是在2017年或之後成立的，其中Coinbase Custody、BitGo分別是目前規模第一、第二大的託管公司。歐洲最大的加密貨幣交易所之一Bitstamp宣佈，將其客戶的數字貨幣託管給BitGo,為BitGo帶來了大量業務。Coinbase Custody也託管著最多的加密資產，著名的加密信託基金Grayscale的資金就由其進行託管。目前大約有超過$16億資金流向機構託管服務公司，隨著託管行業競爭的加劇，一些託管公司還推出了一些附加服務，比如質押挖礦、治理、大額OTC等。

如何選擇加密貨幣資產託管公司

對於加密資產託管行業，法律和監管機構最終可能會建立一套廣泛的法律法規和監管要求以確保託管公司對加密貨幣資產安全保管，但就目前而言，選擇加密貨幣資產託管公司時，作為客戶自己還是必須要考慮託管公司的安全性和其他功能等問題。

作為託管客戶不妨從以下幾個方面來考量託管公司：

1、流動性：如果資產移動請求可以被非常快速的處理，那麼託管系統是否能做到足夠離線來保證客戶的資產安全？提款是否有最低限額？

2、規模：是否有子帳戶工具支持多帳戶操作？是否有白名單功能，新的帳戶持有人是如何被核實的，是否有背景調查，KYC等？

3、費用：託管資產是否有最低額度要求？費用如何根據託管規模變化？

4、領導權益：公司領導層是否有權利移動資金？領導層是否可以單獨更改治理流程？

5、監控和更新：訪問網站、審核設備有什麼機制？系統升級和人員輪換是如何執行的？性能測試和認證應用是哪些控制程式？

6、合規和審計：是否遵守本地資本儲備要求和銀行標準，以及是否反洗錢、反恐融資，是否合規性？是否定期接受第三方審計公司的審計？

7、保險：保險是否覆蓋離線儲存（冷錢包）或熱錢包，保額分別是多少？如果保險範圍有限，在發生資產損失時是如何分配的？圖3中列舉了一些託管公司保險金額和覆蓋範圍。

加密貨幣資產作為一種資產類別正在快速發展成熟，客戶在選擇第三方託管公司時應該長期考慮託管公司能帶來什麼。所有加密貨幣市場參與者都應該適應這個行業的快速發展，這裏列舉了四個需要關注的問題：1. 延遲和速度：快速獲得資金對低延遲的交易可能越來越重要，但作為客戶不應該將高流動性視為選擇託管商唯一的需求。是否在保證快速交易的同時，仍然通過離線機制完成完整的驗證和提現過程才是我們關注的重點；2. 新幣種支持：市場上會一直不斷推出各種新幣種，不是所有的託管商都會支持新幣種。圖4列舉了一些託管公司目前支持幣種數量情況。3. 質押獲得“利息”：在傳統金融領域如銀行行業中，客戶儲存資產可以賺取利息。那麼對於加密貨幣資產託管來說這種“利息”就可以通過質押獲得收益的形式提供給客戶；4. 監管/合規: 加密貨幣資產託管是一個不斷發展迭代的服務，對託管公司的法律法規和監管要求也逐漸成型，所以選擇一個合規的並且定期接受第三方審計的託管商是特別重要的。

隨著加密數字資產規模的不斷擴張，未來會有越來越多的機構進入加密市場，而這些都離不開託管。銀行、證券等傳統金融巨頭雖然現在進入加密資產託管的不多，但也正在佈局。例如高盛投資加密託管公司BitGo、ICE的比特幣期貨合約平臺Bakkt通過收購加密貨幣託管服務公司，獲得美國商品期貨交易委員會的批准等。開展託管業務的公司也會越來越合規，並在提高安全的同時，也重視給客戶帶來更多的功能選擇。由於加密資產託管市場比傳統金融市場有更高比例的託管費用，加密託管領域目前是一個利潤豐厚卻又不顯眼的生意，但一切現象都在表明，加密資產託管領域是一片尚未被挖掘的新戰場。

CoinEx研究院｜淺談加密貨幣資產託管