近期加密貨幣市場為何下跌？關於崩盤何時結束的見解

摘要

• 加密貨幣市場最近的下跌是由於缺乏正面消息、市場情緒疲弱以及流動性下降所驅動，這從鷹派的美聯儲言論、一次重大DeFi黑客攻擊以及顯示資金流入減少的鏈上數據中可見一斑。
• 比特幣價格面臨重大賣壓，關鍵支撐位在104,000美元；若跌破此位可能導致進一步跌至100,000美元以下。
• 流動性問題因美國政府持續關閉而加劇，這導致資金被困在財政部賬戶中，限制了市場資金流入。
• 短期反轉可能取決於政府關閉的結束，而中期復甦則取決於美聯儲更為寬鬆的政策。

引言

截至2025年11月4日，加密貨幣市場持續面臨下跌，比特幣價格承受壓力。投資者尋求明確了解為何下跌持續以及何時可能停止。本文探討了缺乏看漲催化劑、情緒疲弱以及流動性萎縮——這些是賣壓背後的關鍵因素。通過分析近期事件、鏈上數據和宏觀條件，我們為加密貨幣投資者在市場動態中導航提供見解。

短期缺乏正面消息，導致市場情緒疲弱

缺乏有意義的看漲催化劑使加密貨幣領域陷入停滯狀態，營造了一個負面發展主導價格走勢的環境。上週，美聯儲主席鮑威爾發表的言論使市場預期轉向謹慎。儘管美聯儲正式停止了縮減資產負債表並實施了預期中的25個基點的降息，但鮑威爾對於額外寬鬆政策採取了明顯克制的態度。這一立場有效地打破了對激進寬鬆轉向的希望，促使參與者降低了對包括加密貨幣在內的風險資產的近期樂觀情緒。

週一情況進一步惡化，當時經歷過多個市場週期的長期 DeFi 協議Balancer遭遇了一次複雜的攻擊，造成超過1億美元的損失。鑑於Balancer作為去中心化金融可靠性基準的地位，這一事件在已經脆弱的時期打擊了行業信心的核心。它不僅暴露了持續存在的安全漏洞，還阻礙了猶豫不決的資金重新進入，從而延長了需求低迷和賣壓高企的循環。

這些基本逆風在 比特幣期權市場 中清晰可見，該市場是機構情緒的可靠指標。截至2025年11月4日的數據顯示，BTC 25-delta偏斜在大多數到期日仍為負值（如下圖所示）。需要說明的是，正偏斜值反映了對看漲期權的較高需求，因此表示看漲信念，而當前的負值則表明市場偏好保護性看跌期權。由於這一指標來源於由實際資金支持的已交易溢價，它通常比 加密恐懼與貪婪指數 等情緒調查更為直接和精確。這種根深蒂固的看跌偏斜強化了一種自我實現的動態：預期下跌鼓勵對沖，進而壓低現貨價格並延續下跌趨勢。

來源: Greeks.live

鏈上數據和美國財政部賬戶揭示流動性萎縮

加劇市場情緒挑戰的是，鏈上分析數據呈現出一幅令人擔憂的市場活力減弱圖景。根據Glassnode的數據，主要代幣（包括比特幣、以太坊和萊特幣）的總資金流入量已連續五天下降。上週三（10月29日）的日流入量為628億美元，但到本週一（11月3日），這一數字已降至498億美元，首次跌破象徵性的500億美元門檻，這在近期記憶中尚屬首次。

來源: Glassnode

這種收縮驗證了鮑威爾評論後早前提出的擔憂，當時觀察人士擔心更緊縮的貨幣條件可能導致加密貨幣特有的流動性稀缺。隨著追逐相同代幣供應的美元減少，任何賣出壓力都會遇到更薄的訂單簿，導致價格下跌被放大。

同樣重要的流動性阻力來自於持續的美國政府停擺，目前已經超過一個月。這一僵局擾亂了常規的財政部支出，實際上扣留了原本會在經濟中流通的資金。財政部一般賬戶（TGA）餘額清楚地說明了這一影響：在停擺期間，該數字已從約8000億美元攀升至1萬億美元（如下圖所示）。這2000億美元的增加代表著被困住而非投入金融市場的流動性。實際上，政府停擺通過減少系統中可用的美元，產生了類似於溫和加息的效果——這一後果波及到加密貨幣，因為全球資本流動對美國財政健康狀況高度敏感。由此產生的流動性枯竭加劇了波動性並維持了當前的下行趨勢。

來源: MacroMicro

比特幣：短期關注104,000美元支撐位

對於比特幣而言，104,000美元區域需要市場參與者的即時關注。鏈上持有者分佈分析將這一價格水平識別為最後一個具有顯著積累密度的集群。

來源: Glassnode

然而，如果比特幣價格跌破104,000美元且未能迅速恢復，將可能引發加速拋售，100,000美元將成為下一個面臨風險的心理和技術里程碑。在當前流動性低的環境下，這種突破可能觸發連鎖清算，進一步加劇下行勢頭。監控此支撐位附近的交易量和訂單簿深度，對於評估多頭能否發起有力反擊至關重要。

結論

加密市場近期的下跌反映了一系列相互關聯的壓力：缺乏積極催化劑、期權數據顯示的根深蒂固看空情緒、鏈上資金流入連續下降，以及因美國政府長期關閉而加劇的流動性緊縮。這些因素共同維持了賣壓，使比特幣價格及更廣泛的市場處於防守狀態。

關於反轉時機，短期路徑可能取決於政府停擺的解決方案。在中期，一個有意義的轉變將需要美聯儲發出明確的進一步寬鬆意圖信號，可能通過明確的降息指引或資產負債表擴張。在這些發展出現之前，加密貨幣投資者保持謹慎是明智的。持續關注這些宏觀和鏈上信號將對識別崩盤最終緩解的時刻至關重要。